眾泰利潤大增5倍背后：重組漲業(yè)績，銷量下滑3成

上半年銷量下滑近3成，凈利潤卻同比增長了近5倍。剛在今年6月完成借殼上市的眾泰汽車（000980.SZ）于昨日發(fā)布了上市完成后的首份業(yè)績報告。

報告顯示，今年上半年眾泰汽車的銷售收入達到57.87億元，同比增長626.45%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.22億元，同比增長495.12%。與利潤大幅增長相對應(yīng)的，卻是銷量的大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，上半年眾泰汽車的總銷量下降了28.9%，僅為10.6萬輛。其中SUV同比下降36.58%至7.8萬輛；轎車銷售1.5萬輛，同比下降18.22%；唯一增長的板塊在于純電動乘用車市場，銷量達到1.3萬輛，同比上升65.38%。

如此看來，高達495%的凈利增長是如何達成的？

業(yè)績大增只是“數(shù)字游戲”

早在7月中旬，眾泰方面就曾發(fā)布一則業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計上半年凈利潤將達到2億~2.3億元，同比增長436%~516%。事實上，這次發(fā)布的業(yè)績報告與此前的預(yù)計幾乎一致。對于業(yè)績增長的原因，眾泰解釋稱，源于上半年資產(chǎn)重組，以發(fā)行股份購買資產(chǎn)方式收購永康眾泰汽車有限公司（下稱“永康眾泰”）100%股權(quán)所致。

上市公司眾泰汽車的“前身”為金馬股份，主要從事汽車零部件業(yè)務(wù)。2016年，該公司營業(yè)收入為16.9億元，實現(xiàn)凈利潤8678萬元。今年上半年，金馬股份全資收購永康眾泰，后者為眾泰汽車眾多基地中的一個，旗下主要有眾泰和江南兩大品牌，生產(chǎn)SUV、MPV以及轎車等多款車型。在收購?fù)瓿芍螅鲜泄窘瘃R股份正式更名為“眾泰汽車”。也就是說，現(xiàn)在眾泰汽車的業(yè)績，其實是原來永康眾泰的整車業(yè)務(wù)和金馬股份零部件業(yè)務(wù)的業(yè)績之和。因此，同比近5倍的增長其實是基于此前金馬股份較低的基數(shù)而實現(xiàn)的，而并非汽車銷售業(yè)績拉動。

SUV是眾泰過去兩年銷量大增的主要推動力，2016年眾泰銷量同比增長了50%，達到33萬輛，其中有超過8成的銷量由SUV貢獻。不過，長期模仿式的發(fā)展注定了如此高速的增長不可持續(xù)。在今年SUV市場剛剛出現(xiàn)落潮的大背景下，眾泰汽車的銷量就出現(xiàn)了“斷崖式下滑”，其中SUV的降幅高達36.58%。

上半年汽車銷售業(yè)績縮水，已經(jīng)嚴(yán)重影響了上市公司的業(yè)績表現(xiàn)。

從數(shù)據(jù)上看，今年上半年眾泰汽車旗下整車加零部件、外加非主營業(yè)務(wù)家具制造三大業(yè)務(wù)板塊才完成了57.87億元的銷售業(yè)績，其中汽車整車業(yè)務(wù)的收入為45.48億元。而據(jù)原金馬股份今年1月發(fā)布的公告，去年光永康眾泰一家的營業(yè)總收入已經(jīng)達到225億元，實現(xiàn)了13.3億元的凈利潤。按照這一數(shù)據(jù)初略估算，去年上半年，永康眾泰的營業(yè)收入應(yīng)該達到百億元左右，差不多達成了6億元凈利潤。對比來看，上半年上市公司無論是業(yè)績還是利潤表現(xiàn)，其實都不那么樂觀。

14億盈利承諾或難兌現(xiàn)

多年來，眾泰汽車一直在謀求上市，如今終于圓夢，但業(yè)績并不好看。所謂的盈利大增實質(zhì)上只是一場數(shù)字游戲。接下來，如何調(diào)整以兌現(xiàn)此前對于資本市場的業(yè)績承諾尤為重要。

在此之前，金馬股份的控股方鐵牛集團在為眾泰并入金馬股份發(fā)行股份募集配套資金時有業(yè)績承諾方案，即鐵牛集團作為補償義務(wù)人承諾，眾泰汽車在2016年、2017年、2018年、2019年經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤將分別不低于12.1億元、14.1億元、16.1億元和16.1億元。

上半年僅達成2.2億凈利潤，這就意味著下半年眾泰汽車需要完成近12億元的盈利指標(biāo)。在過去的2014和2015年，眾泰歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.81億元和9.09億元，但來自財政補貼的部分就分別達到4.43億元和11.41億元。也就是說，如果扣除財政補貼，眾泰的傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)其實一直處于虧損狀態(tài)。

新能源是眾泰重要的利潤來源，也被視作為支撐上市公司未來幾年業(yè)績表現(xiàn)的重要板塊。金馬股份在3月6日對外發(fā)布的公告中稱，預(yù)計眾泰在2017年至2020年間，新能源汽車銷量將分別達到4.6萬、7.95萬、10.1萬和10.6萬輛，毛利也將分別達到10.42億元、15.98億元、16.44億元和16.68億元。

不過，今年上半年，眾泰新能源的銷量僅達到1.3萬輛，雖然從行業(yè)情況來看，下半年車市的整體銷量普遍會高于上半年，但在國家打擊騙補、以及新能源補貼退坡的大背景下，今年上半年新能源市場增速明顯放緩，同比僅增長3成左右。眾泰要在半年間完成超過3萬輛的銷量，估計將充滿挑戰(zhàn)。

在此之前，眾泰推出了全新SUV車型T700，自這款車開始，眾泰便打出了向原創(chuàng)和豪華轉(zhuǎn)型的口號。據(jù)記者了解，早在2016年，眾泰內(nèi)部就已經(jīng)意識到了模仿和逆向開發(fā)的不可持續(xù)性，希望通過在自主研發(fā)上的投入來改變目前依靠低端模仿取得市場的模式。據(jù)了解，下半年眾泰將繼續(xù)加大汽車核心技術(shù)開發(fā)能力以及正向開發(fā)流程的建設(shè)。同時，此前募集的近20億元專項資金也將用于新能源汽車業(yè)務(wù)的拓展。

雖然想法良好，但是轉(zhuǎn)型并非一日之功，在當(dāng)下競爭已經(jīng)白熱化的背景下，市場是否會給予眾泰足夠的時間，讓其完成轉(zhuǎn)型調(diào)整，有待觀察。畢竟，當(dāng)下其最重要的問題之一，是如何兌現(xiàn)自己的業(yè)績承諾。

此外，眾泰將進一步通過加快新車投放頻率來提振市場。據(jù)了解，下半年眾泰還將有T300、新款Z300等多款車型上市。按照內(nèi)部預(yù)計，隨著新車的上市，眾泰汽車銷量萎靡的狀態(tài)將有所改善。

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