遲遲達不到向投資者許諾的目標 特斯拉還有希望嗎？

（本文轉自財富中文網）

很少對有哪家公司的預測，會像特斯拉這樣出現(xiàn)明顯的兩極化。

特斯拉的創(chuàng)始人埃隆·馬斯克經常許諾要達到怎樣的量產率，公司的財務業(yè)績要達到怎樣的水平。馬斯克還說，特斯拉已經不需要注入新的資本了，過去三年，特斯拉只籌措了80億美元的債務和股本。然而錢雖然到位了，公司卻遲遲達不到他許諾的目標，讓股民不免心里打鼓。

投資者對特斯拉的前景也出現(xiàn)了兩極化的看法。持積極態(tài)度的人——比如理財經理羅恩·巴倫認為，十年內特斯拉的市值將達到7000億美元，也就是說它的股價會增長十倍，超過4000美元。持消極看法的人，比如以摩根大通為代表的一票華爾街銀行則認為，特斯拉的股價在年底前會跌到195美元，跌幅將達38%。

盡管人們對特斯拉未來的發(fā)展前景存在很大分歧，但對于投資者能通過特斯拉的股票獲得多少收益，我們卻并非沒有猜測的依據。首先是特斯拉的高估值——這一點其實對它遠期的股市表現(xiàn)很不利。我們可以算算，它的規(guī)模和盈利能力必須達到多大，才能給股民帶來哪怕是適度的回報——答案是，它的規(guī)模必須要相當大，盈利能力必須要相當高。

今天，特斯拉的市值已達到530億美元。但它手中只握有22億美元的現(xiàn)金，顯然它的現(xiàn)金缺口依然是很大的。因此我們可以合理推測，未來一兩年，特斯拉必須還得額外募集50億美元的股本，所以我們把它的股市估值算做580億美元。

假設投資者對特斯拉股票的預期回報率是8%——考慮到它是一支高風險股票，8%其實算不上一個很高的要求。這樣的話，到2024年年底，特斯拉的市值必須增長51%。也就是說，在接下來的五年零四個月里，特斯拉的市值得達到880億美元。

五年多以后，特斯拉很可能已經成為一家相當成熟的公司了。我們可以合理地將它屆時的市盈率估計為16.6。換句話說，特斯拉要想給股民帶來8%的收益，就得持續(xù)提高銷量和利潤，同時保持穩(wěn)定的市盈率。這樣的話，這幾年它必須要保持相當驚人的增長才行。

在這樣的市盈率下，特斯拉的凈收益必須達到53億美元（即860億除以16.6）。而2018年上半年，特斯拉的年化虧損還有31億美元之多，那么它至少得比現(xiàn)在多掙84億美元才行。

如今，全球利潤最高的主要豪華車廠商是德國的寶馬。去年，寶馬集團的稅后利潤率是8.8%。有很多分析師認為，馬斯克不僅將推動汽車技術的進步，同時特斯拉的盈利也會超過傳統(tǒng)車企。我們姑且相信這種說法，將特斯拉的預期凈利潤假設在10%，也就是整整超過寶馬14個百分點。在這種情況下，5年間特斯拉將創(chuàng)造530億美元的銷售額，也就是年增率達到31%。

要達到這個水平的回報率，特斯拉必須搶占豪華車市場的一大塊份額才辦得到。（馬斯克表示，Model 3是一款面向大眾市場的車型，但考慮到它當前的定價，再考慮到隨著銷量的上漲，它的稅收減免將逐步取消，因此特斯拉可能仍將被限制在高端市場上。）

市場研究機構Profshare的一項研究顯示，到2024年，豪華車市場的銷量將增長近11%，營收入將從現(xiàn)在的1000億美元增長至1730億美元左右，增幅約為73%。2018年第二季度特斯拉的年化銷售額約為122億美元，也就是說，它僅占據了該市場12%的份額。

要想在2024年實現(xiàn)530億美元的目標，特斯拉的銷售額必須增長400億美元，至少占據高端車市場的三成份額。也就是說，它必須吸收這段時間內高端市場54%的增量，只把一小半留給它的競爭對手。

而目前，“德系三巨頭”寶馬、奔馳、奧迪控制了80%的高端車市場，“三巨頭”控制的份額都在23%到26%之間。特斯拉必須從“三巨頭”手里搶來14%個百分點，也就是從每家手中搶來5%的份額。

Carsalesbase.com的汽車業(yè)分析師、顧問巴特·德曼特認為：“特斯拉也會遭到挑戰(zhàn)?，F(xiàn)在幾乎所有高端車企都想進軍電動汽車業(yè)務。奧迪正在向這一領域進軍，寶民已經有了初步成果。這是一個高度競爭的市場，對特斯拉也意味著風險?！?/p>

那么，特斯拉能達到我們假想的目標嗎？至少它要在一眾強大競爭對手的絞殺中突出重圍。不要忘了，特斯拉要募集的股本可能遠遠不止50億，而且8%的回報率也許并不能滿足投資者的胃口。另外，特斯拉的利潤也許只能達到“不錯”的水平，或許并不能達到世界前10%。在電影《鷹巢喋血戰(zhàn)》中，亨萊特·鮑嘉曾告訴瑪麗·阿斯特自己為什么不相信她的話： “看看他們的數量就知道了。”

特斯拉的成功還需要一個重要的前提，那就是到2024年，路面上跑的高端車得有一半左右都是電動汽車，這個比例幾乎是今天的幾倍。

馬斯克希望他的投資者都相信奇跡。但接下來幾年，要想讓特斯拉股票不變成一臺越跑越慢的老爺車，他得先創(chuàng)造一個奇跡才行。

(責編：牛建峰)

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