長安汽車：業(yè)績大幅跳水市值大幅蒸發(fā)

本文轉(zhuǎn)載自：投資者報

“源于合營企業(yè)的投資收益減少”貫穿了長安汽車（8.060， -0.28， -3.36%）2018年幾乎每期報告，但公司始終不愿承認(rèn)，自主品牌羸弱才是業(yè)績不振的根本原因

凈利潤暴跌90%被曝光的同時，長安汽車過于依賴合資企業(yè)、政府補(bǔ)貼的弊病也暴露無疑。1月末，長安汽車公布的業(yè)績顯示，2018年歸母凈利潤為5億元-7.5億元。對于業(yè)績下滑的原因，長安汽車解釋稱“合營企業(yè)的投資收益減少”，2018年長安福特因車型老化銷量下滑。

長安汽車并非未意識到自身問題。2月13日，公司總裁朱華榮發(fā)布內(nèi)部信，稱長安汽車要堅決改革，向智能出行科技公司轉(zhuǎn)型。但問題在于，大部分新業(yè)務(wù)短短幾年內(nèi)難以盈利，目前長安汽車瓶頸期已現(xiàn)，新業(yè)務(wù)燒錢速度極快，新能源補(bǔ)貼在退坡，公司要如何才能保證業(yè)績不會進(jìn)一步下滑？朱華榮在內(nèi)部信中并未做出說明。

過度依賴長安福特

市值蒸發(fā)近300億元，股價從12.76元下滑至6.5元，2018年對于長安汽車而言，無疑是“水逆年”。

資本逃離長安汽車背后，是這家公司業(yè)務(wù)瓶頸期初現(xiàn)。1月30日，長安汽車發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，2018年歸母凈利僅5億元至7.5億元，同比下滑90%；此外，長安還預(yù)計2018年每股收益0.10元至0.16元，而2017年每股收益則為1.49元；銷量方面，2018年售出汽車213.8萬輛，沒有完成年初制定的310萬輛銷售目標(biāo)，相比2017年，同比下跌25%。

值得一提的是，長安汽車扣非凈利已連續(xù)兩年下降。2018年前三季度公司扣非凈利潤為-1575.35萬元，前三季度公司得到政府補(bǔ)助為6.57億元。但在2018年第四季度，政府多次提供補(bǔ)貼共計10億元，有了政府補(bǔ)貼添彩后，公司凈利潤也僅5--7.5億元，扣非凈利的虧損額只可能進(jìn)一步擴(kuò)大。

對于這一成績，長安汽車再次給出了一季報、半年報及三季報中的相同解釋“源于合營企業(yè)的投資收益減少”。官方數(shù)據(jù)顯示，長安福特和長安馬自達(dá)的2018年全年銷量分別為37.7萬輛和16.6萬輛，同比下滑幅度分別為14%和54%。長安福特是拉低長安汽車業(yè)績的主要原因，其銷量暴跌是因為車型老化。

這一解釋顯然不具有說服力，長安福特銷量不佳的確拖累了業(yè)績，但這并不能成為業(yè)績不振的合理解釋，過度依賴合資企業(yè)、自主品牌缺乏競爭力才是導(dǎo)致其業(yè)績不振的根本原因。

2017年長安汽車歸母凈利潤為71.37億元，其中投資收益就高達(dá)68.55億元，長安福特貢獻(xiàn)最高為60.39億元；2016年長安汽車歸母凈利潤為102.85億元，其中投資收益為95.64億元，長安福特貢獻(xiàn)收益90.29億元。

汽車分析師鐘師指出，長安汽車完全依賴于福特，長安自主品牌除少數(shù)SUV表現(xiàn)還可以外，基本上對于總體利潤缺乏貢獻(xiàn)。

轉(zhuǎn)型自救

面對逐漸萎靡的業(yè)績，長安汽車寄希望于積極轉(zhuǎn)型來扭轉(zhuǎn)局勢。2018年，長安先后提出“第三次創(chuàng)業(yè)”和“北斗天樞計劃”，分別針對新能源和智能化兩個領(lǐng)域。長安計劃到2020年，將不再生產(chǎn)非聯(lián)網(wǎng)新車，新產(chǎn)品實現(xiàn)100%聯(lián)網(wǎng)。

長安汽車還制定了激進(jìn)的新能源汽車時間表，稱到2025年將全面停止銷售燃油車，實現(xiàn)全部產(chǎn)品電氣化。為推進(jìn)該目標(biāo)實施，長安汽車2018年8月宣布，擬進(jìn)行內(nèi)部資產(chǎn)重組，將集團(tuán)的新能源汽車業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)至子公司重慶長安新能源汽車科技有限公司，優(yōu)化資源配置。

今年2月13日，長安汽車總裁朱華榮發(fā)布內(nèi)部信，稱長安汽車要堅決改革，向智能出行科技公司轉(zhuǎn)型。內(nèi)部信還提到，集團(tuán)將推動組織和激勵機(jī)制變革。

但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不足，轉(zhuǎn)型也難以成功，因為新業(yè)務(wù)必然燒錢，且短時間內(nèi)難以盈利。以通用汽車為例，該公司首席執(zhí)行官Mary Barra此前表示，電動車業(yè)務(wù)預(yù)計要等到2020年以后才能扭虧為盈，公司的自動駕駛業(yè)務(wù)還在持續(xù)虧損，2016年至2018年虧逾15億美元。

現(xiàn)實情況是，長安汽車自主品牌頹勢已現(xiàn)。財報顯示，除掉合營企業(yè)所獲收益后，長安汽車2016年、2017年、2018年三季度凈利潤下滑迅猛，分別為7.13億元、3.51億元、-0.61億元。

而長安福特銷量也在2018年迅速下滑，新業(yè)務(wù)必然耗資不菲，在此背景下，公司如何才能保證不被拖入流動性危機(jī)？2018年業(yè)績已經(jīng)暴跌，長安汽車還有多少余糧投入于智能出行？2月14日，投資者網(wǎng)致電長安汽車董秘黎軍，并就上述問題向其發(fā)去調(diào)研函，其表示已將問題反饋給品牌公關(guān)部負(fù)責(zé)人。但截至發(fā)稿，后者仍未給出任何回復(fù)。

不過即便傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不振，長安汽車依然充滿底氣，其理由之一便是源源不斷的政府補(bǔ)貼。2018年12月21日，長安汽車收到重慶市政府重大新品研補(bǔ)助和產(chǎn)業(yè)扶持資金2億元；一周后的12月27日再次收到政府新能源產(chǎn)品研發(fā)獎勵6億元。

補(bǔ)貼能夠產(chǎn)生多少收入仍令人生疑。梳理發(fā)現(xiàn)，僅在2018年第四季度，政府就為長安汽車提供了10億元補(bǔ)貼，但公司全年歸母凈利潤僅5億元--7.5億元。事實上，過去幾年，政府對長安汽車的補(bǔ)助一直在增長，公司凈利潤也在持續(xù)下滑。2015年，政府補(bǔ)貼在長安企業(yè)凈利潤的占比僅4%，2018年上半年這一占比飆升到69%。

截至2月15日，長安汽車報收8.06元/股，下跌3.36%，市值為359億元。

(責(zé)編：李曉紅)

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