股東擴股背后：北汽新能源的“錢途”

3月29日晚，汽車零部件公司歐菲光（002456）發(fā)布公告稱，公司擬以2.04億元增資價款、2.56元/股的價格認購北京新能源汽車股份有限公司（簡稱“北汽新能源”）8000萬元的注冊資本（即 8000萬股股份）。

在過去一個月中，總計12億元的北汽新能源本輪新增注冊資本已經(jīng)由多家投資方以現(xiàn)金方式認購。其中，渤?；钊?00960）、國軒高科（002074）、以及北京汽車（01958.HK）相繼通過對北汽新能源的增資認購，成為北汽新能源的新股東。

根據(jù)各認購方的公告，北汽新能源今年3月啟動的此輪增資的目標是12億元，目前已經(jīng)完成7.6億元新增注冊資金的認購。認購?fù)瓿珊蟊逼履茉吹淖再Y本將由現(xiàn)有的20億元增加至不超過32億元。

“除了股東結(jié)構(gòu)多元化上的考慮，通過資本關(guān)聯(lián)打通產(chǎn)品上下游鏈條也應(yīng)該是這一輪增資的主要目的”，中融創(chuàng)投基金管理（北京）有限公司董事長、總裁曹鶴指出。新股東的業(yè)務(wù)皆聚焦于新能源和車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，打造產(chǎn)業(yè)鏈的目的明顯。

而此輪融資也被看作是北汽新能源在為登陸資本市場做準備。雖然最適合北汽新能源的上市著陸點——戰(zhàn)略新興板在一個月前突然被叫停，但隨著新能源產(chǎn)業(yè) 競爭的加劇、政府補貼的快速退坡，對于規(guī)模領(lǐng)先但仍未盈利的北汽新能源而言，在資本和產(chǎn)業(yè)鏈上進行布局的迫切需求和時間節(jié)點都已到來。

新股東入局

按照計劃，北汽新能源本輪增資價款總額不超過30.72億元，其中新增注冊資本不超過12億元，其余的本輪增資價款作為資本公積金投入北汽新能源。

第一筆認購來自渤?；钊ㄉ綎|濱州渤?；钊煞萦邢薰荆?，其在3月8日發(fā)布的關(guān)聯(lián)交易公告中稱，擬自籌資金5.32億元認購北汽新能源新增注冊資 本2.08億元，增資完成后，渤海活塞將持有北汽新能源6.50%股權(quán)。2015年6月，渤?；钊毓晒蓶|濱州市國資委將所持有的渤?；钊?2.06% 股權(quán)以無償劃轉(zhuǎn)的方式轉(zhuǎn)讓給北汽集團，北汽集團成為渤?；钊碌目毓晒蓶|。因此，渤?；钊麑Ρ逼履茉吹拇舜握J購為關(guān)聯(lián)交易。

3月10日，合肥國軒宣布旗下子公司合肥國軒高科動力能源有限公司（簡稱“國軒高科”）以3.07億元認購北汽新能源新增注冊資本1.2億元，占增 資完成后的北汽新能源總股本的3.75%。3月24日，同屬北汽集團子公司的北汽股份宣布，以與渤海活塞相同的資金規(guī)模增資入股北汽新能源，占股比同樣為 6.5%。五天后，歐菲光完成認購，占股比例為2.5%。

四家新股東的加入讓北汽新能源的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化。增資前，北汽新能源的四大創(chuàng)始股東全部為北京市國資委下屬公司，分別是北汽集團占60%，北 京工業(yè)發(fā)展投資管理有限公司占25%，北京國有資本經(jīng)營管理中心占10%，北京電子控股有限責任公司占5%。而增資后，四大股東的股權(quán)分別稀釋為 37.5%、15.625%、6.25%、3.125%，留給新增股東方的股權(quán)總額為37.5%。

“錢途”考量

對北汽新能源的增資擴股，國軒高科在認購公告中給出的解釋是“為響應(yīng)國家關(guān)于混合所有制改革相關(guān)要求，實現(xiàn)股權(quán)多元化。”渤?；钊麆t指出這是北汽新能源業(yè)務(wù)發(fā)展的進一步需要。

但在此輪融資啟動之初，即有報道指出，北汽集團計劃融資30億元尋求北汽新能源的上市計劃。

在外界看來，北汽新能源對資本的需求是迫切的，除了新能源業(yè)務(wù)正常的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售投入外，僅從北汽新能源去年年底透露出的投資計劃來看，其資金需求量就將達到數(shù)百億。

另一側(cè)壓力來自政策風險。隨著補貼退坡機制的啟動和加快推進，如何擺脫對補貼的依賴，通過提升新能源產(chǎn)業(yè)的盈利能力來支撐龐大的投資，成為車企最緊迫的任務(wù)。

最新公布的北京汽車年報顯示，2015年北汽共獲得來自政府的新能源補貼11.22億元，比去年的6.14億元增長了82.7%。

但與此同時，北京汽車公布的北汽新能源的財務(wù)資料顯示，雖然與2014年稅后虧損2.9億相比虧損額有所收縮。但北汽新能源2015年仍處于凈虧狀態(tài)，稅后凈虧損為2.51億元。

融資成為北汽新能源規(guī)劃順利展開的前提。事實上，今年年初北汽新能源以7.2076億的價格掛牌轉(zhuǎn)讓其香港有限公司100％股權(quán)時，即被認為在做上市前的準備。業(yè)界關(guān)于北汽新能源上市時間表的推測是2016年籌備，2018年完成上市。

不過，一個月前戰(zhàn)略新興板停板的消息，讓北汽新能源的上市突生變數(shù)。“戰(zhàn)略新興板剛被叫停，這一輪增資擴股應(yīng)該還是按照最初的上市計劃進行的。”曹 鶴認為，至于下一步，即使是重新規(guī)劃，上市也是北汽新能源必須要走的路。問題只在于選擇哪個板塊。他認為，就目前而言，創(chuàng)業(yè)板是最可能的選擇。

資本鏈背后的產(chǎn)業(yè)鏈

“冒著集團股份被稀釋的風險，說明徐和誼（北汽集團董事長）對新能源板塊的未來有很重要的規(guī)劃。”業(yè)內(nèi)資深人士稱。而曹鶴也指出，增資擴股不僅僅是資本層面的考量，“有些動作是與產(chǎn)業(yè)相關(guān)的。”

新晉的四家新股東的背景也佐證了這種推斷。在增資入股之前，每一家都已與北汽新能源達成了產(chǎn)業(yè)鏈的合作。

渤?；钊诒逼瘓F中的作用一直是業(yè)界猜測的謎題之一。而今年一系列的動作顯示，在完成對渤?；钊氖召徍?，北汽集團隨即啟動了對這家上市公司的全面重組。

今年2016年2月5日，渤?；钊迹栌少Y產(chǎn)購買方式，北汽集團重要的零部件板塊——海納川將其旗下優(yōu)質(zhì)零部件資源注入渤海活塞。而此次整合的 重要目的就是為發(fā)展新能源汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈提供支持。重組之后，包括縮減鋁制汽車零部件成本等計劃在內(nèi)，發(fā)展輕量化的新能源汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈成為渤?；钊?的主要業(yè)務(wù)布局。

同樣，鋰電池龍頭企業(yè)國軒高科在去年年底已經(jīng)成為北汽新能源的戰(zhàn)略合作伙伴。

不為外界所熟知的深圳歐菲光科技股份有限公司（簡稱“歐菲光”）在2014年成立車載事業(yè)部后全面布局智能汽車業(yè)務(wù)，利用攝像頭傳感器與車載觸控屏等自動駕駛核心技術(shù)，成為國內(nèi)多家汽車品牌的供應(yīng)商。

就在認購北汽新能源新增資產(chǎn)的幾天前，歐菲光宣布下屬全資子公司上海歐菲智能車聯(lián)科技有限公司（以下簡稱“上海車聯(lián)”）已被北汽新能源選定為 C10、C11項目零部件的供應(yīng)商。并稱雙方將簽訂相關(guān)技術(shù)開發(fā)協(xié)議，上海車聯(lián)將向北汽新能源供應(yīng)支持手機互聯(lián)功能的低成本導(dǎo)航系統(tǒng)，以及智能座艙儀表娛 樂系統(tǒng)總成等產(chǎn)品。據(jù)北汽新能源相關(guān)負責人此前透露，在4月即將開幕的北京車展上，北汽新能源純電動超級跑車以及無人駕駛純電動汽車都將亮相。

可以想象，增資擴股的背后，是北汽新能源通過資本關(guān)聯(lián)打通新能源全產(chǎn)業(yè)鏈的計劃。

3月23日，國家發(fā)改委發(fā)布了關(guān)于“北京新能源汽車股份有限公司純電動乘用車建設(shè)項目核準的批復(fù)”。這被業(yè)界解讀為第一張純電動乘用車生產(chǎn)資質(zhì)的落 地。根據(jù)批復(fù)，目前北汽新能源擁有兩個生產(chǎn)基地：一是位于北京采育的2萬輛產(chǎn)能基地，一是位于青島萊西的5萬輛產(chǎn)能基地。在零部件供應(yīng)商相繼入股的同時， 這張獨立的生產(chǎn)資質(zhì)也讓北汽新能源擁有了獲得更多產(chǎn)業(yè)鏈資源的可能性。

按照已公布的計劃，2016年，北汽新能源汽車的銷量目標是7萬輛，2020年的產(chǎn)銷目標為50萬輛。新能源規(guī)?；目焖俚絹恚碳ち吮逼涌鞂φ麄€產(chǎn)業(yè)鏈條的投資，業(yè)內(nèi)人士指出，這也是在補貼政策退坡前實現(xiàn)扭虧為盈的最有效途徑。

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