生死賭局大限將至 靠融資過活的美團能否順利IPO？

（原標題：生死賭局大限將至，靠融資過活的美團能否順利IPO？）

以前被互聯(lián)網(wǎng)欠下一次成功的王興，還只是一副心志堅定、百折不饒的創(chuàng)業(yè)者形象，但不知何時起，美團就變成了變相裁員、欺壓商家，甚至公然搞起招聘歧視的一個招黑體。

企業(yè)形象在沒有徹底崩潰之前可以重塑，但這已經(jīng)不是美團首要的問題。它所面臨的最大威脅還是業(yè)務(wù)發(fā)展和盈利。

有媒體報道，在16年初融資的時候，跟投資方的協(xié)議約定美團點評必須在兩年內(nèi)IPO，且融資后估值超過200億美元的IPO才有效，否則，美團點評需要將投資金額的120%賠給投資人，總數(shù)將近40億美金。而這么算來，對賭協(xié)議已經(jīng)快到時間。

據(jù)相關(guān)媒體報道，美團即將敲定新一輪融資，金額至少在30億美元。如此巨額的資金流入對美團來說，本應(yīng)該是件喜極而泣的事，可事實上這意味著更多的風險。一個兩年來基本靠融資過活的企業(yè)，一旦不能及時上市，還會有多少投資人有耐心等著給它續(xù)命？

前有餓了么的殘酷競爭，后有資本的盈利壓力，上市已經(jīng)成了美團突破困境的唯一辦法。

新美大總計融資千億

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2010年3月美團創(chuàng)立之初，獲得了天使投資人王江的種子投資，并在當年完成A輪融資，獲得紅杉中國1200萬美元投資。從那以后到與大眾點評合并之前，美團不斷獲得資本青睞，不僅數(shù)額成倍增長，而且融資頻率漸趨頻繁。

與這種融資狀態(tài)不相上下的還有大眾點評，從2006年首輪100萬美元投資到并入美團網(wǎng)之前，點評歷經(jīng)六次融資，其中2014年獲得騰訊高達4億美元的戰(zhàn)略投資，2015年更是獲得新一輪8.5億美元的融資。隨后兩者合并的新美大，在2016年1月宣布完成33億美元融資，7月份獲得華潤創(chuàng)業(yè)聯(lián)和基金戰(zhàn)略投資，具體金額不祥。

而同是“全球獨角獸公司榜單”前十名的的滴滴和小米，以及緊隨其后排名第12的今日頭條全然不是這種狀況。

小米和今日頭條很早就走上了有穩(wěn)定營收的光明之路，即使是受到虧損影響的滴滴，憑借幾乎壟斷的市場優(yōu)勢，燒錢結(jié)束后也漸趨好轉(zhuǎn)。不僅具有足夠的實力通過戰(zhàn)略投資進軍海外市場，而且還有可能在美團巨額融資之后，豪擲20億美元助力餓了么，可見滴滴何止是沒有資金的后顧之憂，基本上算是用余力在diss美團。

見此局面，不知美團可曾后悔當初南京試水打車，過早地把手深入滴滴的地盤。

無論是核心業(yè)務(wù)還是擴展業(yè)務(wù)，美團都習慣性地招致質(zhì)疑，這背后的原因可能主要是模糊不清的盈利狀況。針對此事王興曾表示，除了外賣持續(xù)虧損，整體業(yè)務(wù)已經(jīng)實現(xiàn)盈虧平衡，收入同比三位數(shù)增長，公司賬上實際資金儲備已超30億美元。不過聯(lián)想到這些聲明發(fā)出時的背景，騰訊棄投、海外尋求新的融資等傳聞，未免令外界質(zhì)疑其可信度。

更關(guān)鍵的是，這個盈虧平衡一定程度上和美團特殊的運作有關(guān)，比如它的“增收”模式，是通過包裝新業(yè)務(wù)線開發(fā)出一個新的競品，藉此換取融資，美團打車、民宿都是如此，類似于“拆東墻補西墻”，以達到美團整體“燒-收平衡”的目的。也就是說，在沒有穩(wěn)定造血的來源的情況下，這種極度依賴融資的方法，必然要承擔融資不繼的高風險。

模仿亞馬遜多線策略

有“獨角獸捕手”之稱的朱嘯虎表示，“2017年所有的超級獨角獸都需要證明自己能夠盈利”，這是投資者對兩三年來燒錢補貼戰(zhàn)之后所剩者的硬性需求，可能也是一個容忍度的最后期限。

自王興說起進入下半場開始已經(jīng)差不多近一年，我們先來看看這所謂挖掘用戶深度的工作，美團究竟做得如何？首先是外賣業(yè)務(wù)，從2015年業(yè)內(nèi)流傳的一份美團點評融資文件顯示，2015年美團的虧損超過百億，預計虧損的狀況將延續(xù)到2018年。而且有些業(yè)內(nèi)人士分析說2016年美團點評可能虧損150億，虧損水平甚至超過財務(wù)最差的2015年。

與這種盈虧狀況相一致的是，配送、廣告收入和商家傭金三種比較現(xiàn)實的盈利渠道，一直處在探索階段，各有各的難處。以平臺和商家的運營規(guī)則為例，雖然都處在觀望的態(tài)度，但是美團獲得市場優(yōu)勢之后，單方面收取一致傭金模式的做法，已經(jīng)引發(fā)了多次商家大規(guī)模出走的事件。

再來看傳統(tǒng)業(yè)務(wù)團購和新擴展業(yè)務(wù)酒旅。前者本來可能做出一個具有強度用戶粘性的搜索引導，來作為吃喝玩樂一站式體驗的端口，可惜最終成為合并重組的犧牲品。點評系高管集體流失，王興成為新美大唯一的主導，基本上拋棄了大眾點評基于商戶收錄評價體系所展開的平臺路線。

團購業(yè)務(wù)的萎靡，可能算是一種必然，而酒旅事業(yè)的困境或許來自美團攪局者的角色，單打獨斗地想要借用外賣行業(yè)的套路，動搖一個相對穩(wěn)定的市場格局，這恐怕不能只憑借業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性和用戶基數(shù)就能解決。

現(xiàn)在來看，美團頻繁被爆出數(shù)據(jù)造假、傭金爭端等問題，每次的回應(yīng)又是空口無憑，反過來想，若是酒旅已經(jīng)如王興所言實現(xiàn)盈利，那應(yīng)該早就大張旗鼓地宣揚了，而不是每次都只曬那個幾個備受質(zhì)疑的數(shù)據(jù)。

王興常常拿美團多線作戰(zhàn)的策略和亞馬遜相比，他認為亞馬遜有趣的地方在于，這家公司總體上看起來不怎么盈利，但很多業(yè)務(wù)非常賺錢，只不過是把賺的錢投入到新業(yè)務(wù)里去了。對于這點確有相似之處，可是他卻沒講出最關(guān)鍵的一點，亞馬遜善于在新領(lǐng)域建造行業(yè)壁壘，比如云計算、智能音箱等等，而美團則是一直在盲目地觸及各個行業(yè)已經(jīng)建好的壁壘。

京東僅僅是個自動化物流中心，就學了亞馬遜五六年的時間，百病纏身的美團又有多少時間將假想變?yōu)楝F(xiàn)實呢？

美團的下半場：半壁江山都成了敵人

以亞馬遜、京東為例，盈利確實不是公司價值的單一考量，美團也多次表示，目前投資人在規(guī)模和盈利之間最為關(guān)注的仍是前者，因此公司將在渡過增長節(jié)點后，再考慮賺錢。

從這個說法看來，投資人或許給了美團足夠的發(fā)展時間，但這并不代表他們不急于關(guān)心盈利，畢竟上市可能在即，最后的估值將要受到盈虧問題的影響。當然最關(guān)心上市的并不是投資者，而是王興，因為對賭協(xié)議規(guī)定，若市值未達目標，則賠償投資人相當于投資金額的120%—近40億美元。

如今兩年時間即將到期，美團這次融資30億美元，不少業(yè)內(nèi)人士將其認為是Pre-IPO，這也意味著IPO即將啟動。只是面對近一年層出不窮的負面，美團是否會選擇年底上市、是否能夠順利上市，還是個未知數(shù)。與此同時，據(jù)有關(guān)媒體報道，近期剛完成收購百度外賣的餓了么也將在明年啟動IPO，屆時外賣市場上的你爭我奪也會轉(zhuǎn)移為一場上市競速賽，而后者有了阿里的全力支持，看似比美團更有利。

自從阿里全盤接手餓了么，美團大眾合并后的市場優(yōu)勢本來可以換得一片光明前景，可時至今日，招黑體很大程度上放大了美團的缺陷，這不能不說是對手太強?，F(xiàn)在有了百度外賣的市場份額，一方面能補充一二線城市的高端客戶群體，另一方面，若是餓了么上市，這次并購還有可能為重新估值作出不小的貢獻。

值得注意的是，除了阿里、攜程等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭敵手，滴滴的強勢也給美團造成了極大的壓力。據(jù)有關(guān)媒體透露，滴滴正在考慮投資餓了么，金額可能在20億美金左右，軟銀也參與了此事。目前餓了么方面回應(yīng)稱，屬于市場傳聞，不予置評，而滴滴未作回應(yīng)。

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