BAT圈地互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn) “眾安沖擊波”喜憂參半

（原標(biāo)題：風(fēng)口競(jìng)逐 BAT圈地互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)）

分析人士指出，我國互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)現(xiàn)已進(jìn)入爆發(fā)期。2016年我國互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)到2347億元，較2015年（2234億元）增長了113億元，增幅5%?；ヂ?lián)網(wǎng)保險(xiǎn)保費(fèi)收入占總保費(fèi)收入的比重已由2012年的0.7%大幅提升至2016年的7.6%。大量資本及機(jī)構(gòu)紛紛涉足互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)，更有超過100家傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司開設(shè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

作為“金融科技第一股”的眾安在線目前已在香港上市，其引發(fā)的“眾安沖擊波”迄今在市場(chǎng)回蕩。眾安保險(xiǎn)于9月28日在港交所主板上市，新股定價(jià)59.7元，發(fā)行約1.99億股，其中7200萬股由軟銀認(rèn)購，掛牌之后的最初兩日成交股數(shù)達(dá)1.14億股。10月9日，眾安保險(xiǎn)股價(jià)一度飆升至97.8港元，收?qǐng)?bào)90.8港元，自上市以來累計(jì)上漲52.09%。11月1日收盤價(jià)77.75港元，最新總市值已升至1151億港元。

對(duì)于眾安保險(xiǎn)未來的估值。海通證券分析師孫婷指出，根據(jù)10月16日公告，該公司按照每股59.70港元進(jìn)行發(fā)行及超額配售，經(jīng)計(jì)算預(yù)期融資后2017年每股凈資產(chǎn)為14.256港元。

“不過，現(xiàn)階段該公司的凈利潤情況并不容客觀，雖然眾安保險(xiǎn)2014年即實(shí)現(xiàn)了0.37億元的利潤，但是這一數(shù)字并沒有保持增長，反而在今年上半年公司虧損2.86億元，較去年同期虧損增長25.4%，公司預(yù)計(jì)今年會(huì)產(chǎn)生重大虧損?！逼桨沧C券分析師繳文超稱。

自成立以來，眾安保險(xiǎn)的綜合成本率持續(xù)高于100%，即一直處于承保虧損狀態(tài)。而今年以來由于公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張，深化與生態(tài)系統(tǒng)伙伴的合作以及專注與手續(xù)費(fèi)及傭金或技術(shù)服務(wù)費(fèi)費(fèi)率相對(duì)較高的保險(xiǎn)產(chǎn)品，保險(xiǎn)營運(yùn)開支增幅明顯。雖然通過大數(shù)據(jù)分析等技術(shù)可以降低賠付率，但是在發(fā)展初期拓展業(yè)務(wù)、建立合作和推出新的產(chǎn)品將產(chǎn)生大量開支。未來公司的利潤情況仍然存在不確定性。孫婷預(yù)計(jì)，2017年眾安保險(xiǎn)業(yè)績將出現(xiàn)重大虧損。2017年上半年，公司虧損達(dá)2.87億元，同比擴(kuò)大25%。其主要原因一是提取未到期準(zhǔn)備金大幅增長。二是保險(xiǎn)代理手續(xù)費(fèi)及傭金同比增長一倍以上。三是綜合成本率創(chuàng)新高。2017年上半年，眾安保險(xiǎn)的綜合成本率增加至129.3%，為3年來的最高水平。

繳文超認(rèn)為，眾安的保費(fèi)收入自成立以來保持了較高的增長速度，但隨著行業(yè)競(jìng)爭的不斷加劇，包括公司的合作伙伴以及股東和競(jìng)爭對(duì)手也會(huì)推出相同類型的產(chǎn)品、傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司或者互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司對(duì)業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品的模仿等，同時(shí)公司保費(fèi)大多依賴于生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴的平臺(tái)進(jìn)行銷售，因此對(duì)于未來保費(fèi)收入的增速依然具有不確定性。

不過，從總保費(fèi)來看，2016年眾安在線總保費(fèi)是另外三家之和的3.5倍。需要指出的是，目前雖受益于騰訊、阿里、平安三大股東，但未來要逐步降低對(duì)主要股東的業(yè)務(wù)依賴。

“預(yù)計(jì)公司2017年總保費(fèi)將大幅增長，主要是由于今年公司健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)及退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)總保費(fèi)的大幅上升，同時(shí)公司在招股說明書中明確表示未來將繼續(xù)加大健康險(xiǎn)等保障型險(xiǎn)種的發(fā)展力度。”孫婷指出，預(yù)計(jì)2017年眾安保險(xiǎn)的總保費(fèi)同比增速將達(dá)到88%；2018、2019年保費(fèi)增速將有小幅下降，但由于公司處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張初期，且采取“薄利多銷”的銷售策略，保費(fèi)仍將在未來兩年保持較高增速。

“同時(shí)，資產(chǎn)規(guī)模逐年擴(kuò)大，2017年上半年投資收益同比改善?！睂O婷指出，2017年上半年，眾安保險(xiǎn)的投資收益為2.865億元，同比扭虧為盈，主要是受股市上漲的影響。公司上半年增加了高股息證券的配置比重，助推公司實(shí)現(xiàn)投資正回報(bào)。公司主要依賴平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司提供投資服務(wù)及資產(chǎn)管理。截至2017年3月31日，平安資管管理著眾安保險(xiǎn)總投資資產(chǎn)的95.4%。其中，固定收益、股票基金、現(xiàn)金及等價(jià)物、理財(cái)、信托在投資資產(chǎn)中占比分別為38.2%、23.1%、13%、14.3%和11.4%。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭發(fā)力保險(xiǎn)中介

業(yè)內(nèi)人士指出，2016年，保險(xiǎn)牌照申請(qǐng)門檻開始提高，監(jiān)管部門要求注冊(cè)資本不得少于人民幣5000萬元，且必須為實(shí)繳貨幣資本，這使得互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照越發(fā)緊俏。于是，一些資本為切入互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，將目光投向收購擁有保險(xiǎn)中介牌照的公司，成立保險(xiǎn)代理、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司。同時(shí)，第三方平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景激發(fā)保險(xiǎn)需求。以2016年上半年互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)保費(fèi)收入為例，第三方平臺(tái)銷售的人身險(xiǎn)收入占互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)收入的比例高達(dá)96.1%。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來已有24張保險(xiǎn)中介牌照獲得批復(fù)，其中有10家保險(xiǎn)代理公司、13家保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司以及1家保險(xiǎn)公估公司。于是，保險(xiǎn)中介牌照的獲取又一次將互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)推向了“頭條”。

日前，百度金融已經(jīng)收購黑龍江聯(lián)保龍江保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司，黑龍江聯(lián)保龍江保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司的大股東為鵬寰資產(chǎn)管理（北京）有限公司，持股比例100%，認(rèn)繳出資額5000萬元。

不久前，騰訊持股57.8%的微民保險(xiǎn)代理有限公司也拿到了保監(jiān)會(huì)的批復(fù)。微民保險(xiǎn)代理注冊(cè)資本2億元，由深圳騰富博投資有限公司100%持股，深圳騰富博投資有限公司股東包括北京驛碼神通信息技術(shù)有限公司（騰訊控股100%持股），持股份額為57.8%；富邦財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司，持股份額為31.1%；國開博裕二期（上海）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），持股份額為11.1%。

此外，阿里巴巴同樣在保險(xiǎn)中介行業(yè)悄然布局。阿里巴巴通過浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)有限公司（支付寶）拿到了一張中介牌照——杭州保進(jìn)保險(xiǎn)代理有限公司。據(jù)悉，螞蟻金服旗下已擁有兩家保險(xiǎn)代理公司。除保進(jìn)保險(xiǎn)代理外，另一家為上海螞蟻韻保保險(xiǎn)代理，唯一股東是螞蟻金服。

除BAT聚首保險(xiǎn)中介市場(chǎng)外，還出現(xiàn)了其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭的身影，如北京大樹保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)。公開資料顯示，該公司股東為拉卡拉網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，系聯(lián)想集團(tuán)控股企業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士指出，今年以來，已有不少平臺(tái)積極謀求保險(xiǎn)中介牌照，收購一張全國性保險(xiǎn)代理銷售牌照的話，“殼”價(jià)格已達(dá)2千萬元。

長期以來，中介渠道一直是中國保險(xiǎn)市場(chǎng)最重要的保費(fèi)來源之一，近年來一直保持快速增長態(tài)勢(shì)。第三方機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2018年，整個(gè)保險(xiǎn)中介業(yè)的新單規(guī)模保費(fèi)將突破150億元。

藍(lán)籌股仍是配置重點(diǎn)

無論是傳統(tǒng)保險(xiǎn)還是互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)，保費(fèi)的高增長讓市場(chǎng)普遍看好保險(xiǎn)股。天風(fēng)證券認(rèn)為，三季報(bào)向好將是保險(xiǎn)股在今年四季度走勢(shì)的最重要催化劑。保費(fèi)同比高增長將提升投資收益和新業(yè)務(wù)價(jià)值，看好當(dāng)前至11月中旬階段的保險(xiǎn)行情。

對(duì)于未來保險(xiǎn)資金的配置，今年以來，險(xiǎn)企加大了對(duì)大型藍(lán)籌股和高分紅股票的配置比例，A股和港股資產(chǎn)價(jià)值顯著上升。固收市場(chǎng)方面，債券市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，10年期國債收益率穩(wěn)定在3.6%以上，保險(xiǎn)公司配置了更多的長久期債券與非標(biāo)資產(chǎn)，利息收入亦有增加。

一位險(xiǎn)企人士表示：“長期來看，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理中還是應(yīng)當(dāng)更加重視股票市場(chǎng)。在一定時(shí)間期限內(nèi)，股市表現(xiàn)出來的風(fēng)險(xiǎn)更小、收益更高，而債券市場(chǎng)的收益只能被通脹侵蝕。目前的情況來看，藍(lán)籌股仍有空間，因此，四季度保險(xiǎn)資金投資的關(guān)鍵是在符合資金期限要求的條件下在股票市場(chǎng)進(jìn)行配置?！?/p>

民生通惠資管公司投資總監(jiān)李兆軍指出，四季度險(xiǎn)資在權(quán)益方面的投資會(huì)進(jìn)一步加大，險(xiǎn)資投資范圍不斷多元化，一些能夠體現(xiàn)出未來發(fā)展趨勢(shì)的行業(yè)將會(huì)受到關(guān)注。同時(shí)，一些與險(xiǎn)資有交融的行業(yè)將繼續(xù)受到青睞，如醫(yī)療、健康、養(yǎng)老、基因，以及AI人工智能、機(jī)器人、醫(yī)藥等。

業(yè)內(nèi)人士指出，保險(xiǎn)公司投資收益表現(xiàn)良好主要在于市場(chǎng)行情好轉(zhuǎn)，而并非公司主動(dòng)投資策略的變化。權(quán)益市場(chǎng)，雖然去年以來開啟了慢牛行情，但是藍(lán)籌股和中小盤股分化的現(xiàn)象則使得大量配置藍(lán)籌股的保險(xiǎn)公司受益良多。保險(xiǎn)公司的資金受限于監(jiān)管以及收入期限，在股票市場(chǎng)上比較傾向于投資長期的穩(wěn)健的藍(lán)籌股，主要是這波行情走勢(shì)契合了保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置策略。

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