資管新規(guī)征求意見"滿月" 理財資負兩端結構將受約束

（原標題：資管新規(guī)征求意見“滿月” 銀行理財資負兩端結構都將受約束）

11月17日，央行會同銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局等部門下發(fā)《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》，至今已經滿月。商業(yè)銀行、公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、信托公司等對資管新規(guī)有哪些認識和看法，本報今日作出梳理。

銀行理財資負兩端結構都將受約束分析人士預計，后續(xù)正式稿及銀監(jiān)會層面的細則會增加業(yè)務可操作性，緩解銀行調整壓力

銀行理財資負兩端結構都將受約束

分析人士預計，后續(xù)正式稿及銀監(jiān)會層面的細則會增加業(yè)務可操作性，緩解銀行調整壓力。

11月17日下發(fā)的資管新規(guī)征求意見稿至今已滿一個月，市場關注的熱度不減，相關的討論也從未間斷。新規(guī)在凈值型管理、打破剛性兌付、消除多層嵌套和通道、第三方獨立托管等方面制定了非常嚴格的規(guī)定。市場普遍認為，新規(guī)對銀行業(yè)的沖擊最大。

中銀國際證券銀行團隊首席勵雅敏表示，近期對部分銀行資管新規(guī)后的反饋進行了跟蹤。從對銀行理財業(yè)務的影響來看，目前關注的焦點主要集中在禁止表內資管、凈值化管理要求和非標限制等幾個方面，對銀行理財資負兩端的結構都會產生約束?？傮w來看，具體影響程度很大程度取決于對新規(guī)一些核心內容的明確（包括保本理財?shù)恼J定、凈值型產品估值方法的選擇以及非標資產在過渡期后安排等），預計在銀行反饋意見后，后續(xù)正式稿及銀監(jiān)會層面的細則會增加業(yè)務細則的可操作性，緩解銀行調整壓力，減少對金融市場、實體經濟流動性的影響。

近幾年，銀行理財業(yè)務處于黃金期，業(yè)務規(guī)模在2017年中期存量余額達28萬億元，較2014年年末增長近一倍。銀行理財?shù)奈鹉芰?，相較信托、券商資管和公募基金等其他資管機構，強很多。

在勵雅敏看來，剛性兌付在此過程中扮演了重要的角色。國內資管市場發(fā)展時間較短，大部分投資者并不能夠適應儲戶到投資者的角色轉換，對于風險的容忍度較低。而銀行理財一方面享有銀行長期積累的聲譽作為基礎，疊加剛性兌付的存在，充分契合了投資者的需求。

新規(guī)要求，金融機構不得開展表內資產管理業(yè)務，對資產管理產品應當實行凈值化管理。

“凈值化管理有助于從根本上解決資金池的問題?！迸d業(yè)銀行首席經濟學家、華福證券首席經濟學家魯政委昨日對《證券日報》記者表示，不過，當下銀行理財凈值型占比尚未達到10%，因此該規(guī)定影響深遠。另外，新規(guī)還要求凈值生成應當符合“公允價值原則”。然而，從底層資產類型來看，非標債權資產等無活躍交易市場和實時價格的資產如何實現(xiàn)凈值化核算，未來仍然有待進一步明確。

勵雅敏認為，凈值化要求影響較大，從目前銀行的反饋來看，一方面存量凈值化產品占比較低（7%-8%，如若考慮公允價值計量的凈值化產品占比更低），另一方面存量客戶無論是企業(yè)或是個人對于凈值化產品的接受程度有限，如果嚴格落地將會造成銀行理財需求端的大幅收縮，因此未來對于凈值化管理要求在細節(jié)上如何落地將很大程度決定銀行理財業(yè)務發(fā)展走向。

另外，勵雅敏表示，從銀行資產端來看，資管新規(guī)對目前現(xiàn)行的銀行理財投資非標和權益類資產的模式會帶來較大沖擊。前者受困于對限制非標資產期限錯配的約束，后者受制于分級產品設計和通道層數(shù)限制。

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