A股都在為小米CDR瘋狂 雷軍卻只字不提 盡吹"牛"

（原標題：全A股都在為小米CDR瘋狂，雷軍卻只字不提，盡吹 “?！保?/p>

有消息稱，小米已定于2018年7月16日在上海證券交易所發(fā)行CDR，并于7月17日在香港證券交易所發(fā)行IPO。

5月31日，有消息稱，小米已定于2018年7月16日在上海證券交易所(即A股主板)發(fā)行CDR(中國存托憑證)，并于7月17日在香港證券交易所發(fā)行IPO。

此消息一出，小米概念、阿里概念的多家企業(yè)股價均出現(xiàn)不同程度的漲幅，其中新華都、富瑞特裝、共達電聲、普路通等甚至出現(xiàn)漲停。

小米即將發(fā)行CDR有一大亮點：在港股IPO的前一天，先在A股發(fā)行CDR。

若上述消息屬實，小米將先于BATJ成為中國首家CDR企業(yè)。

這出乎許多人的意料，為何會有這樣的安排?

對此，一位資深券商人士對《國際金融報》記者表示，這樣的安排非常巧妙，可解小米之前頗受市場關注的估值問題。

雷軍“反擊”持續(xù)盈利質疑

5月31日，深圳氣溫高達攝氏34度，全國各地七八千人聚集于此，只因為小米發(fā)布新品小米8。

但對于今天市場上廣泛熱議的小米CDR問題，小米創(chuàng)始人雷軍在發(fā)布會上只字未提。

他只是一貫地強調出貨量和市場增長率。比如，小米手機2018年第一季度銷量大漲87.8%，穩(wěn)居全球第四，在中國市場銷量增長41.8%，在印度市場以30.3%的市場份額遙遙領先，進入海外14個國家市場的前五名。此外，小米還正式進入了法國和意大利市場，2018第一季度Canalys調研報告顯示，小米歐洲市場增長率超過了999%，不到一年時間銷量就成為歐洲第四。

雷軍自己也笑稱：“按照國際慣例，先吹牛。”

《國際金融報》記者于現(xiàn)場拍攝

不過，雷軍此時面對傳言“不談”的態(tài)度，在業(yè)內人士看來，有無聲勝有聲之效。

有業(yè)內人士認為，在上市前期，先公布這一組靚麗的出貨量數(shù)據(jù)，就是雷軍對市場上質疑小米持續(xù)盈利能力聲音的一次反擊。

5月3日，港交所公布小米IPO招股書后，經濟學家宋清輝發(fā)文表示，擔憂小米的持續(xù)盈利能力。他認為，對于一家手機業(yè)務占總營收七成以上的公司，低利潤率將會限制小米未來的盈利能力，對小米在資本市場的表現(xiàn)產生負面影響。

雷軍多次在公開場合承諾，每年小米整體硬件業(yè)務的綜合稅后凈利率不超過5%。

小米招股書顯示，小米營收主要來源于四大業(yè)務，分別是智能手機、IOT與生活消費產品、互聯(lián)網服務及其他，2017年，小米的智能手機業(yè)務產生營收805.63億元，占總營收的70.3%。而智能手機業(yè)務在2015年、2016年分別占營收的80.4%、71.3%，呈下降趨勢。

另外，小米2015年-2017年的營業(yè)收入分別為668億元、684億元、1146億元，年均復合增長率30.98%;凈利潤分別為-76.27億元、4.92億元、-438.89億元。不過小米2015年至2017年的經營利潤分別為13.73億元、37.85億元和122.15億元。

值得一提的是，小米在海外市場的增速非常強勁。2015年-2017年，小米的海外市場收入年均復合增長率為183.28%。

“荒誕”的估值

在質疑持續(xù)盈利能力的聲音中，或許還由于獨角獸話題的降溫，小米的估值也起伏不定，尤其是在5月3日遞交招股書前后。

4月16日，據(jù)香港《經濟日報》報道，小米股東售股價格顯示公司估值介乎650億美元至700億美元。

5月2日，財聯(lián)社自保薦機構處獲悉，小米估值在1000億美元以上，力爭1200億美元，基石投資者將按800億美元以上的估值入股。

5月3日，界面從接近小米IPO的投行人士處獲悉，小米最新估值為1000億美元，該人士同時表示這個估值并非最終數(shù)字，做交易的銀行會根據(jù)需求調整。

5月8日，《華爾街日報》援引知情人士的消息稱，小米IPO目標估值介于700億美元至800億美元之間。

5月9日，彭博社援引知情人士的消息稱，小米公司當前估值介于600億美元至700億美元之間，目前暫不清楚這是因為潛在投資者對于小米最初的1000億美元估值望而卻步，還是銀行家和小米高管尋求降低預期，以便小米在上市首日實現(xiàn)股價大漲。

5月10日，新浪援引接近小米IPO項目中介商人士的消息稱，多家機構對小米IPO的估值預測基本集中在700億美元至1000億美元之間。

以2017年小米經調整利潤54億元計算，從估值1000億美元到600億美元，小米的市盈率大概在117倍至70倍之間浮動。

有業(yè)內分析人士指出，盡管雷軍曾多次強調小米不是單純的硬件公司而是一個“互聯(lián)網公司”，但在IPO前夕的關鍵時刻業(yè)界對小米估值如此起伏不定，說明市場或對小米“互聯(lián)網公司”的定位持懷疑態(tài)度。

70倍或是117倍市盈率是什么樣的一個概念?

來看看小米對標的硬件公司或是互聯(lián)網公司。

截至5月3日，三星電子的市盈率為11倍，蘋果公司的市盈率為17倍，而百度、阿里巴巴和騰訊的市盈率分別為23倍、49倍和38倍。

發(fā)CDR填估值之坑?

據(jù)網傳的圖片消息，雷軍曾現(xiàn)身中信證券。

有知情人士稱，小米公司已經挑選中信證券處理其CDR(中國存托憑證)發(fā)行事宜。

圖片來源：投行小兵

對此，《國際金融報》記者致電中信證券，相關人員表示不清楚。記者采訪小米有關方面，對方表示，不予置評。

此前，有消息稱：第一批入圍CDR的企業(yè)有百度、阿里巴巴、騰訊控股、京東、攜程、微博、網易以及舜宇光學。

百度于2005年8月5日登陸納斯達克，阿里巴巴于2014年9月19日登陸紐交所，騰訊于2004年6月16日登陸香港聯(lián)交所，京東2014年5月22日登陸納斯達克，上述四家企業(yè)均是首批CDR熱門選項。

那么，這些企業(yè)的CDR進程如何?

《國際金融報》記者分別致電百度、阿里、騰訊，對方均表示不予置評或不清楚。而京東則表示，如果政策允許，京東也非常有意愿回歸國內市場實現(xiàn)兩地上市。

英大證券首席經濟學家李大霄向記者表示，小米可能成為第一個CDR的企業(yè)，或許是因為政策時間點剛剛好，小米恰巧要IPO。

一位資深券商人士向《國際金融報》記者表示，之前沒見到阿里或百度申報資料的信息，只是媒體關于哪些企業(yè)會CDR的猜想，只有小米明確走了IPO的申報。

針對如果小米先發(fā)行CDR，后IPO可能帶來的影響，一位資深券商人士對《國際金融報》記者表示，這樣一來，小米之前飽受爭議的估值問題就迎刃而解。

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