1200億美元IPO承諾分崩離析，Uber還能掙扎多久？

去年9月，包括摩根士丹利和高盛在內(nèi)的華爾街大投行向Uber的高管拋出了橄欖枝。

銀行家們估計(jì)了Uber的市值，所有報(bào)告的估值幾乎都徘徊在一個(gè)特定的數(shù)字上：1200億美元。

據(jù)三位知情人士透露，銀行家們稱這一數(shù)字可以讓投資者們相信，在Uber上市后，Uber是值得購買的。知情人士說，Uber的首席執(zhí)行官Dara Khosrowshahi和首席財(cái)務(wù)官Nelson Chai聽取并討論了這些報(bào)告的內(nèi)容。然后，他們請(qǐng)了摩根士丹利和高盛集團(tuán)來協(xié)助公司上市，并有效地完成了1200億美元的估值計(jì)劃。

九個(gè)月后，Uber的價(jià)值大約是這個(gè)數(shù)字的一半。上周，這家共乘巨頭以每股45美元的價(jià)格上市，此后跌至41美元左右，最后Uber的市值定為690億美元，并正式成為為自1975年以美元計(jì)算的IPO以來損失最大的股票。

Uber的報(bào)價(jià)如何轉(zhuǎn)變成一些人現(xiàn)在公開稱為的“火車失事”，原因始于銀行家們發(fā)行的1200億美元的股票。去年公布的1200億美元激起了人們對(duì)Uber狂熱，也就是人們認(rèn)為Uber很快成為美國最大的上市公司——甚至超過了Facebook，后者在2012年以高達(dá)1040億美元的估值上市。

但對(duì)于Khosrowshahi和Chai來說，這1200億美元的數(shù)字將Uber的IPO進(jìn)程進(jìn)入管理預(yù)期的一個(gè)練習(xí)。知情人士說，一些已經(jīng)以較低價(jià)格持有Uber股票的大型投資者，反對(duì)以如此高的價(jià)格購買更多的優(yōu)步股票。他們對(duì)Uber的投資興趣進(jìn)一步受到Uber在拉丁美洲等地區(qū)的嚴(yán)重虧損和增長放緩的影響。Uber還必須應(yīng)對(duì)一些不可預(yù)見的因素。

這一結(jié)果對(duì)所有參與Uber IPO的人提出了一系列尖銳的問題，包括從Khosrowshahi先生和Chai先生到摩根士丹利、高盛和美國銀行等主承銷商。雖然Uber從IPO中籌集到81億美元，并為早期投資者和創(chuàng)始人獲得數(shù)十億美元的回報(bào)，但對(duì)于一個(gè)運(yùn)輸巨頭來說，本應(yīng)是一個(gè)高光時(shí)刻卻成了一個(gè)尷尬的時(shí)刻。

這種影響的程度在一段時(shí)間內(nèi)可能還不清楚，現(xiàn)在判斷Uber最終會(huì)在市場上如何發(fā)展還為時(shí)過早。但是，正如許多其他打算今年上市的相關(guān)科技公司，包括食品快遞公司Postmates和房地產(chǎn)公司W(wǎng)ework，他們將不得不在曾經(jīng)火熱、現(xiàn)在可能被Uber壓制了這份熱情的IPO市場之中作斗爭。

“Uber今天收盤的市值為690億美元，這是一個(gè)新的殘酷現(xiàn)實(shí)，”Menlo Ventures的合伙人Shawn Carolan表示，該公司早些時(shí)候進(jìn)行了投資。但他補(bǔ)充說，Uber的高管現(xiàn)在有“向我們展示他們所能做的事情的機(jī)會(huì)”。

Uber、摩根士丹利和高盛的代表拒絕對(duì)此事件置評(píng)。

多年來，Uber一直是投資者的寵兒。作為一家私人控股公司，它從Benchmark和GV等風(fēng)險(xiǎn)投資公司、富達(dá)投資（Fidelity Investments）等共同基金公司以及軟銀等公司那里獲取足夠的資本。它的估值從2011年的6000萬美元飆升至8月的760億美元。

Khosrowshahi于2017年底成為首席執(zhí)行官，Uber上市后董事會(huì)向他支付4500萬美元現(xiàn)金和限制性股票，并為額外獎(jiǎng)金設(shè)定了一個(gè)特別具體的估值目標(biāo)。董事會(huì)在公司IPO招股說明書中，披露了Khosrowshahi的薪酬協(xié)議，其中的一項(xiàng)條款表示如果Uber在未來五年的至少三個(gè)月內(nèi)在公開市場上的估值達(dá)到1200億美元或以上，Khosrowshahi將獲得8000萬至1億美元的報(bào)酬。

這項(xiàng)規(guī)定為Uber設(shè)定了一個(gè)目標(biāo)，那些被聘用來幫助即將上市公司的投資銀行家們也被吸引到了這個(gè)目標(biāo)上。就在銀行對(duì)1200億美元的問題發(fā)表演講的幾周內(nèi)，這個(gè)數(shù)字被泄露了，導(dǎo)致硅谷和華爾街對(duì)Uber的發(fā)行所可能迎來一個(gè)黃金時(shí)代的猜測變得眼花繚亂。

到12月，Uber的IPO團(tuán)隊(duì)成立。在Uber，前首席財(cái)務(wù)官Chai被指控領(lǐng)導(dǎo)公開發(fā)行。摩根士丹利的明星科技銀行家Michael Grimes是一位關(guān)鍵人物，與此同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)銀行業(yè)務(wù)主管Kate Claassen協(xié)助他進(jìn)行工作。高盛集團(tuán)的團(tuán)隊(duì)由Gregg Lemkau、Kim Posnett和David Ludwig領(lǐng)導(dǎo)。美國銀行由Neil Kell和Ric Spencer領(lǐng)導(dǎo)。

幾乎立刻，打擊就開始了。從Uber的業(yè)務(wù)開始，它曾經(jīng)的飛速增長速度正在放緩，因?yàn)樗牡赜驍U(kuò)張似乎已經(jīng)沒有空間了，競爭對(duì)手在世界各地不斷涌現(xiàn)。

其中一個(gè)增長難題與Uber最大的投資者軟銀集團(tuán)有關(guān)。這家日本公司的千億美元愿景基金，用于投資各種類型的公司，并且已經(jīng)向技術(shù)初創(chuàng)企業(yè)投入了大量資金，其中包括中國最大的叫車公司滴滴和拉丁美洲的99。

2018年1月，滴滴同意收購99。軟銀集團(tuán)和滴滴也開始將資金投向拉丁美洲的項(xiàng)目；軟銀最終創(chuàng)建了一個(gè)50億美元的基金，專門用于投資拉丁美洲公司。

對(duì)于Uber來說，時(shí)機(jī)太糟糕了。拉丁美洲是其最有發(fā)展前景的地區(qū)之一，但現(xiàn)在競爭加劇。到今年2月，在Uber的業(yè)績中，在拉丁美洲的損失已經(jīng)開始以增長放緩的形式出現(xiàn)。

Uber的食品配送業(yè)務(wù)UberEats也受到了攻擊。軟銀已經(jīng)向Doordash投入了數(shù)億美元。最近，軟銀向拉丁美洲的食品配送公司Rappi投資了10億美元。Uber不得不花更多的錢與那些競爭對(duì)手作戰(zhàn)。

軟銀和滴滴拒絕置評(píng)。（Uber和滴滴也擁有彼此的股份。）

據(jù)其中兩名知情人士透露，增長放緩導(dǎo)致投資者對(duì)Uber股票的需求不溫不火。這些知情人士說，一些投資者認(rèn)為Uber需要降低發(fā)行價(jià)格。

一些投資者也抵制這個(gè)行為，因?yàn)樗麄冎霸暂^低的價(jià)格投資優(yōu)步。自2009年成立以來，Uber從共同基金公司、私募股權(quán)投資者和其他機(jī)構(gòu)獲得了超過100億美元的資金，這意味著在那些傳統(tǒng)上購買IPO股票的機(jī)構(gòu)中已經(jīng)廣泛持有它的股票，因此IPO基本上成為一種讓現(xiàn)有投資者購買更多股票的手段——但卻是一個(gè)艱難的銷售，尤其是在更高的價(jià)格的情況下。

三月份，又出現(xiàn)了另一個(gè)問題。在北美的競爭對(duì)手Lyft上市后，Lyft在交易的第二天迅速跌破了發(fā)行價(jià)。投資者似乎對(duì)Lyft能否賺錢表示懷疑，這是因?yàn)閁ber開創(chuàng)了一個(gè)麻煩的先例。

在四月，Uber創(chuàng)造一個(gè)富有前景的IPO，它告訴一些投資者可以提供在100億美元到120億美元的IPO價(jià)格。

在Uber內(nèi)部，兩位知情人士表示，公司董事會(huì)也沒有就Khosrowshahi和其他高管計(jì)劃如何向投資者推銷公司進(jìn)行說明，這種行為被稱為“路演”。只有一小部分定價(jià)委員會(huì)的董事會(huì)成包括Khosrowshahi、同時(shí)也是優(yōu)步董事長的Ronald Sugar和 TPG的David Trujillo，都將重點(diǎn)放在了IPO上。

另一位知情人士人士說，所有董事會(huì)成員都被邀請(qǐng)參加定價(jià)討論IPO的活動(dòng)規(guī)劃會(huì)議，定價(jià)委員會(huì)的所有材料都已提供。該人士說，一些會(huì)員比其他會(huì)員更活躍。

在4月底，Uber提出了每股44至50美元的發(fā)行價(jià)格區(qū)間，估值在800億至910億美元之間，低于幾周前發(fā)行的1000億美元。

公司很快就遇到了其他障礙。在Uber為其IPO定價(jià)的前一天，Lyft報(bào)告其第一季度虧損11.4億美元，重新引發(fā)了人們對(duì)打車業(yè)務(wù)健康狀況的質(zhì)疑。

Uber的高管、董事會(huì)和銀行家在5月9日討論了股票銷售的最終定價(jià)。據(jù)知情人士介紹，幾名董事會(huì)成員希望將股價(jià)推高至每股44美元至50美元的區(qū)間。

但他們表示，摩根士丹利、高盛和其他投行一致認(rèn)為，有必要下調(diào)利率。來自潛在投資者的訂單清單顯示，最受歡迎的投資者對(duì)較低的價(jià)格感興趣。

最終Uber的IPO定價(jià)為每股45美元。

那天晚上，Khosrowshahi和他的管理團(tuán)隊(duì)聚集在曼哈頓中央公園以東幾個(gè)街區(qū)的一家米其林星級(jí)餐廳，也就是在摩根士丹利主持的“定價(jià)晚宴”上。據(jù)兩位知情人士透露，當(dāng)時(shí)的氣氛很樂觀。

但第二天早上，這種情緒改變了。Uber的高管們來到紐約證券交易所，Uber正在那里上市。在第一次交易之前，排列在交易所地板上的監(jiān)視器顯示了Uber的股價(jià)可能會(huì)下跌——45美元，44美元，最后以42美元開盤。

剩下的一天就好了一點(diǎn)。Uber的股價(jià)從未漲到接近45美元的發(fā)行價(jià)。據(jù)知情人士透露，作為負(fù)責(zé)幫助Uber股票交易的所謂穩(wěn)定機(jī)構(gòu)，摩根士丹利采取了一些行動(dòng)來支持Uber股票。然而，到當(dāng)天結(jié)束時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收盤上漲，Uber的股票仍然下跌。

周三，Uber收于41.29美元，比發(fā)行價(jià)低8%以上。(來源：獵云網(wǎng))

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