中概股走出“深水區(qū)”？老虎證券聯(lián)合《財(cái)經(jīng)》發(fā)布《2020中概股投資價(jià)值報(bào)告》

2020年是中概股市場跌宕起伏的一年。先是疫情之下經(jīng)歷美股劇烈動(dòng)蕩，后又因瑞幸事件曝出，中概股一時(shí)間成為做空機(jī)構(gòu)圍獵對象。雖風(fēng)波不斷，但不少中概股走勢強(qiáng)勁，成交量頻霸美股全市場成交額前十。如蔚來年初至今已上漲愈1000%，京東、拼多多等股價(jià)也連刷歷史高位。那么，中概股“火”了嗎？哪些中概股值得投資？隨著美股大選的塵埃落定，中概股未來走勢又將如何？

為了深度描摹中概股市場全貌，11月底，由《財(cái)經(jīng)》雜志、知名美港股券商老虎證券共同主辦的“美國大選后中概股的機(jī)遇與挑戰(zhàn)”論壇在北京舉行。論壇上，由上述雙方聯(lián)合發(fā)起的《2020中概股投資價(jià)值報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）正式發(fā)布。值得注意的是，這也是老虎證券連續(xù)第二年與上述權(quán)威機(jī)構(gòu)共同發(fā)布《中概股投資價(jià)值報(bào)告》。近百名來自券商、投資機(jī)構(gòu)、金融行業(yè)人士蒞臨現(xiàn)場。

據(jù)悉，該報(bào)告以公開市場數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行量化統(tǒng)計(jì)，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)問卷調(diào)查結(jié)果，對在美上市的236只中概股進(jìn)行指數(shù)化評分。計(jì)算模型中包括公司規(guī)模、股價(jià)回報(bào)、成交熱度、公司質(zhì)量和投資者關(guān)注度五個(gè)維度的量化指標(biāo)。

經(jīng)衡量及篩選，《報(bào)告》評選出“2020中概股最具投資價(jià)值TOP50”（下稱“TOP50”）榜單并向?qū)?yīng)企業(yè)頒布獎(jiǎng)項(xiàng)。其中，阿里巴巴斬獲桂冠，蔚來、京東緊隨其后。今年剛上市的貝殼、小鵬汽車、理想汽等新經(jīng)濟(jì)頭部公司也分別榜上有名。此外，基于業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)增長幅度、行業(yè)潛力等指標(biāo)，包括斗魚、藍(lán)城兄弟、燦谷、耀世星輝等在內(nèi)的10家企業(yè)同時(shí)被《報(bào)告》評選為“2020中概股最具成長力TOP10”。

不止步于公司層面，此次《報(bào)告》還挖掘了中概股的身后的“幕后英雄”，基于資金體量、投資案例、投資上市企業(yè)數(shù)量、行業(yè)聲譽(yù)等指標(biāo)，評選出“2020最具影響力投資機(jī)構(gòu)TOP20”子榜單。該榜單由紅杉資本摘得頭籌，知名機(jī)構(gòu)包括高瓴資本、IDG資本、五源資本、經(jīng)緯中國、華蓋資本等紛紛入榜，獲得獎(jiǎng)項(xiàng)。

據(jù)了解，該論壇由《財(cái)經(jīng)》雜志主編何剛主持，老虎證券創(chuàng)始人及CEO巫天華發(fā)表主旨演講。隨后，老虎證券合伙人方磊、納斯達(dá)克交易所中國區(qū)首席代表郝毓盛、藍(lán)城兄弟CFO李智勇、真成投資管理合伙人李劍威作為圓桌嘉賓，就中概股赴美上市趨勢和實(shí)操經(jīng)驗(yàn)與到場嘉賓進(jìn)行交流。

論壇現(xiàn)場，在談及中概股未來走勢時(shí)，李劍威表示，歐美主流的投資方或基金經(jīng)理對中國資產(chǎn)的關(guān)注度因此次中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇提高了一個(gè)量級。作為未來全球增長的引擎，中概股將展現(xiàn)出相應(yīng)的韌性和動(dòng)能。

作為《報(bào)告》評審團(tuán)成員之一的郝毓盛認(rèn)同上述觀點(diǎn)并表示，因美國是一個(gè)投資人導(dǎo)向的市場，在中概股公司核心基本面及成長性向好的情況下，市場對于中概股的投資熱情預(yù)計(jì)不會因其他外部原因而削減。

延伸至一級市場，巫天華在論壇主旨演講中指出，作為今年承銷最多中概股赴美上市的投行，老虎證券看到中概股IPO市場表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁，整體個(gè)股融資規(guī)模明顯提升，比如小鵬汽車、理想汽車、貝殼等公司上市時(shí)均受到了華爾街的火熱認(rèn)購。從流程上看，赴美上市耗時(shí)較短，對公司國際知名度幫助較大。此外，在美上市后，符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)推進(jìn)回港等二次上市時(shí)或也更為便捷。

對于中概股上市后如何做好投資者關(guān)系，李智勇則強(qiáng)調(diào)，股價(jià)和資產(chǎn)內(nèi)生價(jià)值是否匹配和企業(yè)治理緊密相關(guān)，做好合規(guī)合格的戰(zhàn)略，“一切自會水到渠成”。

以下為報(bào)告部分內(nèi)容摘要：

頂部中概股股價(jià)表現(xiàn)超越大盤 企業(yè)赴美上市熱情不減

《報(bào)告》顯示，截至2020年9月30日收盤，TOP50榜單中所涉公司總市值為 1.62 萬億美元，占全部在美中概股總市值的77%。包括阿里巴巴、京東、拼多多、貝殼、網(wǎng)易等位于榜單前25只股票的市值總額為1.54 萬億美元，約占榜單中50只股票總市值的95%。

市值分化背后是行業(yè)頭部效應(yīng)日益顯現(xiàn)。單就阿里巴巴舉例，其“單槍匹馬”總市值就已高達(dá)7954 億美元，占榜單中50只股票市值總額的49%。折射到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，阿里巴巴在50家公司中盈利最高，達(dá)到1192.8億元人民幣。整體來看，TOP50公司中有26家盈利，24家虧損，調(diào)整后歸屬普通股東凈利潤總額為28.2億元人民幣，平均凈利率為1.04%，低于世界500強(qiáng)的平均值。

值得注意的是，市值高低并非完全和盈利成正比。比如，以289.05億美元位列第8大市值公司的蔚來虧損114.1億元人民幣，為50家公司中虧損最多，但受新能源汽車板塊整體利好，股價(jià)今年以來扶搖直上，過去一年股價(jià)回報(bào)達(dá)到1260.3%，高于網(wǎng)易、京東等。

《報(bào)告》顯示，頂部中概股回報(bào)率較為優(yōu)秀。截至2020年9月30日，T0050榜單中38家上市超一年的中概股公司過去一年回報(bào)中位數(shù)為40%，同期上證指數(shù)回報(bào)為10.77%，恒生指數(shù)回報(bào)為-10.09%，標(biāo)普500指數(shù)回報(bào)為12.98%。

對中概股的交投熱情蔓延到IPO市場上，《報(bào)告》指出，今年以來中概股赴美上市熱情不減，截至三季度共有25家中概股登陸美股。登陸二級市場后，此次TOP50榜單中收錄的12家新上市公司（上市日晚于2019年6月30日）截至今年9月30日收盤都實(shí)現(xiàn)正回報(bào)，平均漲幅 87.7%。最新數(shù)據(jù)顯示，漲幅還在持續(xù)擴(kuò)大。截至11月30日，造車新勢力小鵬汽車、理想汽車已累計(jì)上漲愈200%，云賽道公司聲網(wǎng)、金山云漲幅也已高達(dá)92%和137%。

超7成受訪者持有中概股 看好中概股比例同比明顯提升

《報(bào)告》問卷調(diào)查顯示，74.1%的受訪者是從了解中概股開始，進(jìn)而選擇投資美股。72.44%的受訪者目前的持倉或投資標(biāo)的里有中概股。從投資力度變化來看，投資于中概股的資產(chǎn)數(shù)額為1萬—10萬美元和10萬—30萬美元的受訪者占比分別為34.46%和12.72%，較去年31.63%和9.93%有所上升。此外，51.35%的受訪者投資中概股的資金量增加?！秷?bào)告》認(rèn)為，這一變化表明，中概股對于投資者吸引力增強(qiáng)，且更多中高收入人群正將更多的資產(chǎn)用于投資美股。

收益率方面，50.48%的受訪者表示，其投資中概股的收益跑贏A股(以同期上證指數(shù)漲幅7.35%為參考);80.82%的受訪者表示投資收益跑贏美股(以同期標(biāo)普500漲幅1.56%為參考)。

從投資偏好和行業(yè)來看，受美股打新賺錢效應(yīng)影響，73.87%的受訪者參與過中概股IPO打新。49.6%的受訪者傾向于投資阿里巴巴、拼多多等所處的電商行業(yè)。嗶哩嗶哩所處的流媒體行業(yè)和以蔚來、小鵬等為代表的汽車行業(yè)緊隨其后，占到46.83%和41.89%，關(guān)注度相比去年大幅提升。

就風(fēng)險(xiǎn)來說，《報(bào)告》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，27.05%和22.52%的受訪者將貿(mào)易摩擦和全球新冠疫情的控制與反彈視為中概股投資的前兩大風(fēng)險(xiǎn)。僅4.03%的受訪者提到法律、監(jiān)管環(huán)境變化方面的風(fēng)險(xiǎn)。展望未來，53.39%的受訪者看多未來12個(gè)月的美股中概股，相較于去年36.05%的看多占比，今年投資者對未來中概股市場明顯更加樂觀。

優(yōu)質(zhì)中概股向上確定性強(qiáng) 赴美上市仍具備吸引力

《報(bào)告》研究表明，相較去年，今年華人投資者的中概股投資正呈現(xiàn)投入變高、收益變高、積極度變高的態(tài)勢。對此，《報(bào)告》認(rèn)為，展望未來，中國新經(jīng)濟(jì)企業(yè)擁有強(qiáng)大內(nèi)生生長力，且中國社會零售總額將在明年全面超越美國，再疊加人民幣中長期升值趨勢，中國權(quán)益資產(chǎn)的配置吸引力將提升。在以上因素的推動(dòng)下，中概股行情大概率將保持在“蜜月期”。

就中概股赴美上市趨勢是否還將延續(xù)這個(gè)熱點(diǎn)問題，《報(bào)告》指出，美股市場的體量相對較大、對優(yōu)質(zhì)標(biāo)的公司而言流動(dòng)性較為可觀；另外美股市場估值結(jié)構(gòu)相較成熟，對新經(jīng)濟(jì)成分公司的商業(yè)邏輯、分析框架、估值方法、成長模式較為認(rèn)可和接受，因此對某些行業(yè)和擬上市企業(yè)而言，赴美上市仍具有吸引力。

從細(xì)分行業(yè)的未來走勢來看，《報(bào)告》表示，由于產(chǎn)業(yè)政策將向以清潔能源、新能源車為代表的新興制造業(yè)傾斜，這些領(lǐng)域的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)有望繼續(xù)贏得投資者的青睞。另外，考慮到美聯(lián)儲貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間較小，盈利復(fù)蘇因素將成為例如銀行、飲料行業(yè)等傳統(tǒng)企業(yè)后續(xù)股價(jià)上漲的催化劑。

完整榜單：

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