虎牙斗魚被禁止合并 騰訊籌謀三年終落空

業(yè)內(nèi)熱議許久的“虎牙斗魚合并案擱淺”終于迎來大結(jié)局。7月10日，國家市場監(jiān)管總局對虎牙和斗魚合并案做出反壟斷審查結(jié)果，禁止此次合并。

有媒體援引知情人士消息，該合并案被叫停主要原因是騰訊未能在規(guī)定時限內(nèi)，拿出解決方案，以滿足國家市場監(jiān)管總局讓騰訊放棄部分獨(dú)家內(nèi)容的要求。

對此，騰訊方面未予置評，但對合并案被叫?；貞?yīng)稱，“公司將認(rèn)真遵守審查決定，積極配合監(jiān)管要求，依法合規(guī)經(jīng)營，切實履行社會責(zé)任?！?/p>

多位虎牙和斗魚員工表示，合并案被叫停不會影響公司經(jīng)營。有接近虎牙的人士告訴TechWeb，“不合并對虎牙來說影響不大，因為現(xiàn)在斗魚在市值等方面與虎牙相差挺大的，按原來的1:1換股合并，虎牙虧了。”

截至7月9日收盤，虎牙報收15.13美元，市值35.7億美金；斗魚報收5.45美元，較發(fā)行價11.5美元已經(jīng)腰斬，市值17.7億美金。

騰訊籌劃三年的合并

據(jù)市場消息，虎牙和斗魚的合并談判早在2019年下半年就已啟動，并于2020年初進(jìn)入收尾階段，背后推手是騰訊。而在更早之前，騰訊已經(jīng)加大對虎牙、斗魚的投資，并逐漸成為二者的第一大股東。

2018年3月，騰訊在一天之內(nèi)分別對虎牙和斗魚進(jìn)行了投資，其中，斗魚獲得6.3億美元戰(zhàn)略投資，虎牙獲得4.6億美元投資。當(dāng)時就有業(yè)內(nèi)人士猜測，騰訊有意將兩家企業(yè)合并，就像當(dāng)年撮合滴滴和快的、美團(tuán)和大眾點(diǎn)評一樣。

2020年初，斗魚向美國SEC遞交的文件顯示，截至2020年3月，騰訊持有斗魚38%股份，成為斗魚第一大股東。2020年4月，騰訊以2.63億美元現(xiàn)金購買虎牙1652.38萬股B類普通，交易完成后，騰訊在虎牙持股比例達(dá)到54.7%，成為其最大股東。

在游戲直播領(lǐng)域，除了虎牙、斗魚，騰訊還有自己孵化的企鵝電競。6月中旬，市場傳出消息稱，斗魚、虎牙與企鵝電競將會“三合一”，但因為疫情原因計劃被推遲。

8月10日晚，斗魚發(fā)布公告稱，已經(jīng)收到騰訊合并斗魚和虎牙的初步建議。孵化出虎牙的歡聚集團(tuán)則公告稱，向騰訊轉(zhuǎn)讓3000萬股虎牙B類普通股，總收購價為現(xiàn)金8.1億美元。

10月12日晚，虎牙斗魚正式宣布雙方已經(jīng)簽訂“合并協(xié)議與計劃”。根據(jù)協(xié)議虎牙將通過以股換股合并收購斗魚所有已發(fā)行股份，包括由美國存托憑證（ADS）所代表的普通股。斗魚在合并前已發(fā)行的股份及ADS將取消，斗魚將成為虎牙私有全資子公司，并將從納斯達(dá)克退市。騰訊將取得合并后實體的單獨(dú)控制權(quán)。

騰訊在中國境內(nèi)游戲直播市場具有支配地位，虎牙和斗魚是市場上前兩大游戲直播平臺，這起合并案如果達(dá)成無疑將對中國游戲直播市場產(chǎn)生重大影響。

合并因反壟斷審查落空

業(yè)內(nèi)推測，虎牙、斗魚合并預(yù)計今年上半年就能完成，因為反壟斷審查迎來變數(shù)。2021年1月4日，國家市場監(jiān)管總局對騰訊申報的虎牙和斗魚合并案，依法進(jìn)行經(jīng)營者集中反壟斷審查。

審查表明，本案相關(guān)市場為中國境內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營服務(wù)市場和游戲直播市場。騰訊在上游網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營服務(wù)市場份額超過40%，排名第一；虎牙和斗魚在下游游戲直播市場份額分別超過40%和30%，排名第一、第二，合計超過70%。目前，騰訊已具有對虎牙的單獨(dú)控制權(quán)和對斗魚的共同控制權(quán)。如虎牙與斗魚合并，將使騰訊單獨(dú)控制合并后實體，進(jìn)一步強(qiáng)化騰訊在游戲直播市場的支配地位，同時使騰訊有能力和動機(jī)在上下游市場實施閉環(huán)管理和雙向縱向封鎖，具有或者可能具有排除、限制競爭效果，不利于市場公平競爭、可能減損消費(fèi)者利益，也不利于網(wǎng)絡(luò)游戲和游戲直播市場規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。

這主要基于兩點(diǎn)，一方面，網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營服務(wù)商擁有的游戲著作權(quán)使用許可是開展游戲直播的關(guān)鍵。騰訊有動機(jī)通過網(wǎng)絡(luò)游戲著作權(quán)許可封鎖，排除、限制游戲直播市場競爭，進(jìn)一步強(qiáng)化其在游戲直播市場的競爭優(yōu)勢。另一方面，游戲直播是重要的游戲內(nèi)容推廣渠道，二者用戶具有高度重合性，可以相互轉(zhuǎn)化。網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營服務(wù)商的主要盈利來自玩家付費(fèi)或廣告商付費(fèi)。交易完成后，騰訊有動機(jī)利用其控制的游戲直播平臺對網(wǎng)絡(luò)游戲市場競爭者實施推廣渠道封鎖，排除、限制上游網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營服務(wù)市場競爭。

據(jù)晚點(diǎn)援引消息人士稱，騰訊方面最初以為，斗魚、虎牙雖然是游戲直播領(lǐng)域的前兩大平臺，但二者合并后的活躍用戶數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及抖音直播與快手直播，因此不構(gòu)成壟斷。但監(jiān)管部門沒有采用這套評判標(biāo)準(zhǔn)。

國家市場監(jiān)管總局披露的公告中提到，“短視頻與直播在實時交互性、內(nèi)容、時長、主要用戶群體、制作流程、進(jìn)入門檻及盈利模式等各方面均存在顯著差異，在需求和供給上不具有替代性，短視頻構(gòu)成單獨(dú)的相關(guān)商品市場?！?/p>

根據(jù)《反壟斷法》第二十八條和《經(jīng)營者集中審查暫行規(guī)定》第三十五條規(guī)定，國家市場監(jiān)管總局決定依法禁止此項經(jīng)營者集中。

游戲直播戰(zhàn)事仍將繼續(xù)

斗魚、虎牙最初傳出合并時，被認(rèn)為是一場勢均力敵的愛情。如今三年時間過去了，它們自身的發(fā)展和整個游戲直播市場都已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。

從斗魚、虎牙自身的發(fā)展來看，虎牙在營收以及盈利上較斗魚稍有優(yōu)勢。二者發(fā)布的2021年Q1財報顯示，虎牙一季度營收26.05億元，同比增長8%；凈利潤為2.66億元，凈利率10.2%。斗魚一季度營收21.53億元，同比下滑6%；凈虧損1.02億元，去年同期為盈利2.55億元。直接表現(xiàn)在資本市場上，斗魚的股價已經(jīng)較發(fā)行價腰斬，市值約18億美金。

從整個游戲直播市場來看，快手、B站已經(jīng)快速崛起，用戶規(guī)模遠(yuǎn)超斗魚、虎牙。2019年7月，快手首次披露其游戲直播方面的相關(guān)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，快手站內(nèi)游戲直播移動端日活躍用戶超3500萬，游戲視頻用戶總?cè)栈钸_(dá)5600萬。根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，截止2019年6月5日，斗魚的日活數(shù)為1500萬、虎牙的日活數(shù)為1100萬，也就是說，二者的日活數(shù)相加還不敵快手。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相比虎牙、斗魚等專業(yè)的游戲直播平臺，快手這樣的平臺擁有短視頻、直播兩種形態(tài)，在游戲內(nèi)容和社交鏈條上的完整性更有優(yōu)勢。

據(jù)了解，抖音、視頻號也在加碼游戲直播。這無疑將進(jìn)一步加大該領(lǐng)域的競爭。快手、B站、視頻號都是騰訊系，依然依賴騰訊游戲授權(quán)，字節(jié)跳動則在下大力氣自研重度游戲。

對于虎牙、斗魚來說，熊貓、觸手倒下后，他們的競爭對手已不僅僅是另一個游戲直播平臺，還有像快手、抖音這樣擁有流量池的短視頻平臺。騰訊也需要找到新的路徑，來參與更大規(guī)模的游戲直播用戶爭奪。

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