市值12億美元的美股上市公司和利時，近期成為中國PE爭相爭奪的對象。目前已經(jīng)三個中方財團加入私有化和利時的戰(zhàn)局，三家PE機構(gòu)分屬三個陣營，為私有化輸送彈藥。
一位投資人向投中網(wǎng)點評道，現(xiàn)在國內(nèi)的項目價格太貴了，相比之下海外的估值能低好幾倍，有一些不錯的機會。
無利不起早。和利時是國內(nèi)前三的DCS龍頭，與和利時業(yè)務(wù)相似、規(guī)模相當(dāng)?shù)闹锌丶夹g(shù)，2020年在科創(chuàng)板上市，目前市值在500億人民幣左右。相比之下，和利時在納斯達克12億美元的市值堪稱白菜價。把和利時私有化然后回A股上市，存在巨大的套利空間。
CPE源峰、上達資本、正心谷資本加入爭奪
2021年9月12日，上交所上市公司浙江龍盛公告，擬聯(lián)合 Loyal Valley Capital（即正心谷資本）共同組建 SPV 公司作為收購主體，以現(xiàn)金方式收購和利時，參與和利時的私有化交易，并已于9月 10日向和利時董事會提交初步要約提案。
這是和利時收到的第三份私有化報價，三個買方團都有PE機構(gòu)參與其中，而且來頭不小。
買方團一：和利時前CEO邵柏慶、Ace Lead、CPE源峰（前身中信產(chǎn)業(yè)基金） 2020年12月，和利時宣布收到來自前董事長兼CEO邵柏慶、Ace Lead Profits Limited以及CPE Funds Management（即CPE源峰）等發(fā)出的收購提議。要約最初的報價為15.47美元股，遭到和利時董事會拒絕，而后于2021年2月1日進一步提高報價至17.1美元股。 該收購要約之所以遲遲無法推進，是因為遭到了和利時現(xiàn)管理層的強烈抵制，雙方目前正在東加勒比海法院打官司。僵持不下的局面，才給了后來的其它收購者機會。 買方團二：和利時創(chuàng)始人王常力、上達資本 2021年7月20日，和利時創(chuàng)始人王常力聯(lián)合Ascendent Capital Partners（即上達資本）提交了一份私有化要約，價格抬高至23美元股。 今年58歲的王常力，已于2013年宣布辭去在和利時的所有職務(wù)并退休。王常力此時出山值得關(guān)注。上達資本行事低調(diào)，此前在PE業(yè)內(nèi)并不知名。上達資本的名字上一次出現(xiàn)在公眾面前還是2017年的紅黃藍幼兒園事件，上達資本是紅黃藍的第一大股東。除了紅黃藍之外，上達資本過往投資的項目還包括美團點評、物美超市等。上達資本的創(chuàng)始人孟亮此前是全球最大的對沖基金之一德劭集團的全球董事總經(jīng)理，一手創(chuàng)立了德劭的大中華區(qū)私募股權(quán)部門。 買方團三：浙江龍盛、正心谷資本 此次浙江龍盛、正心谷資本組成的買方團開出了25美元股的價格，是目前三個買方團中最高的。 浙江龍盛是上交所上市公司，目前市值480億元，主業(yè)是化工，但素有擅長做投資的名聲，此前投資過的項目包括嗶哩嗶哩、滴滴等。浙江龍盛也有跨境并購的經(jīng)驗，收購了德國染料巨頭德司達，并把德司達從瀕臨破產(chǎn)經(jīng)營成了現(xiàn)金奶牛，是業(yè)內(nèi)一段佳話。 正心谷資本創(chuàng)立于2015年，其創(chuàng)始人林利軍是匯添富基金創(chuàng)始人。正心谷資本的投資范圍涵蓋新消費、醫(yī)療健康、科技制造、現(xiàn)代金融等方向，過往項目包括字節(jié)跳動、嗶哩嗶哩、滴滴、君實生物等。尤其值得注意的是，正心谷資本還是另一家DCS龍頭中控技術(shù)的投資方，對DCS行業(yè)非常熟悉。 三個買方團、三家PE機構(gòu)，前CEO、創(chuàng)始人同時入局，國資、外資、民營PE同臺競技，圍獵和利時的這場大戲好不熱鬧。 得到私有化報價以來，和利時的股價也一路上揚，從2020年底的10美元左右漲到目前的20美元，市值則從6、7億美元增長至12億美元。2021年9月12日浙江龍盛、正心谷資本的要約發(fā)出后，9月13日美股開盤后，和利時股價再次跳漲6%。雖然和利時市值與一年前相比已翻倍，但如前所述，若回A股套利空間依然巨大。 不過，和利時的私有化能否成行，現(xiàn)管理層的態(tài)度會是一大變數(shù)。和利時董事會此前對邵柏慶、CPE源峰基金等的收購極度抗拒，為此不惜修改公司章程、大打訴訟戰(zhàn)。而后來的兩個買方團也并未拉公司管理層入伙，管理層的態(tài)度尚不明朗。 不同尋常的私有化 和利時的名字國內(nèi)投資者不太熟悉，實際上這是一家在智能制造、工業(yè)4.0領(lǐng)域具有重要戰(zhàn)略價值的公司。 和利時創(chuàng)立于1993年，前身為電子工業(yè)部第六研究所，是中國領(lǐng)先的工業(yè)自動化與數(shù)字化系統(tǒng)產(chǎn)品和解決方案供應(yīng)商，創(chuàng)始人王常力是原電子工業(yè)部第六研究所所長。2008年，和利時在納斯達克上市。 和利時的核心業(yè)務(wù)是DCS（分布式控制系統(tǒng)），與中控技術(shù)、上海新華（2007年被GE收購）被媒體稱為中國在工業(yè)自動化控制領(lǐng)域的“三杰”。在它們出現(xiàn)之前，國內(nèi)在這一領(lǐng)域曾是空白，中國重要基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)設(shè)施不得不使用西門子、GE等國外廠商提供的控制系統(tǒng)，在安全性上相當(dāng)于“裸奔”。目前和利時的業(yè)務(wù)覆蓋流程制造、離散制造、軌道交通、醫(yī)藥健康、城市基礎(chǔ)設(shè)施等重要領(lǐng)域，最著名的客戶是中國的高鐵、核電站。 不難看出，和利時關(guān)系到中國核心工業(yè)控制系統(tǒng)的自主、安全、可控，這給和利時的私有化在財務(wù)回報之外增添了一層特殊意義。 歷史上每一次中概股私有化回A，基本上都是一場財富盛宴，分眾傳媒、三六零、藥明康德、邁瑞醫(yī)療等等無不如此。相比以上這些市值數(shù)千億的明星公司，和利時的私有化規(guī)模小得多，以最高25美元股的報價，需要資金約99億元人民幣，但預(yù)期回報倍數(shù)很高。 中控技術(shù)2020年11月在科創(chuàng)板上市，截至2021年9月14日收盤，股價99.5元，市值491億元，是和利時的6倍。但和利時的營收、凈利潤均與中控技術(shù)旗鼓相當(dāng)： 單論國內(nèi)DCS市場，根據(jù)睿工業(yè)統(tǒng)計，在2019年中控技術(shù)以27%的市場占有率位居第一，和利時則以15.2%的占有率居第三。 和利時的問題在于，過去幾年業(yè)績顯露出疲態(tài)。 和利時的業(yè)績下滑，或與管理層的內(nèi)斗有關(guān)。2020年7月，和利時突然解除原董事長兼CEO邵柏慶的所有職務(wù)。原董事喬力接任董事長，原獨立董事兼審計委員會主席科林·宋接任CEO。邵柏慶是王常力的學(xué)生，和利時的聯(lián)合創(chuàng)始人，在公司工作了20余年，他的解職并非和平分手。邵柏慶后來公開表示自己被“無正當(dāng)理由”罷免，指責(zé)公司新董事會姓“外”（指外籍或持綠卡），并很快聯(lián)合CPE等資方，發(fā)起了上述對和利時的要約收購，試圖重新拿回公司的控制權(quán)。 未來無論是誰接掌和利時，都需要處理好管理團隊的問題。公司現(xiàn)董事長喬力亦在公司任職超過20年，是王常力的得力干將。而現(xiàn)在王常力本人也已復(fù)出加入私有化爭奪。這家關(guān)系到中國核心工業(yè)控制系統(tǒng)的自主與安全的公司究竟鹿死誰手，局面愈發(fā)撲朔迷離。(來源：獵云網(wǎng)) 免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責(zé)任。任何單位或個人認為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實內(nèi)容時，應(yīng)及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細侵權(quán)或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。
