低估值創(chuàng)新投資正當(dāng)時(shí)——博時(shí)央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF投資價(jià)值分析

1.博時(shí)央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF今年以來業(yè)績表現(xiàn)出色

博時(shí)央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF(基金代碼：515900，場內(nèi)簡稱：央創(chuàng)ETF)，是博時(shí)基金旗下發(fā)行的一只ETF產(chǎn)品。該基金于2019年9月20日成立，2019年12月18日在上交所上市交易，投資標(biāo)的聚焦于具備科技創(chuàng)新活力的央企上市公司。截至2021年9月10日，博時(shí)央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF規(guī)模53.84億元。

博時(shí)央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF上市以來業(yè)績表現(xiàn)較為出色，2020年至今(截至2021年9月10日)，基金累計(jì)收益率為49.47%，年化收益率25.38%，年化波動(dòng)率21.63%，基金相對(duì)業(yè)績基準(zhǔn)超額收益為5.96%。今年以來，博時(shí)央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF累計(jì)上漲34.26%，相對(duì)業(yè)績基準(zhǔn)超額收益2.77%，相對(duì)滬深300指數(shù)超額收益達(dá)38.06%。

博時(shí)央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF基金經(jīng)理為趙云陽先生、楊振建先生。

趙云陽，碩士，2003年至2010年在晨星中國研究中心工作。2010年加入博時(shí)基金管理有限公司。歷任量化分析師、量化分析師兼基金經(jīng)理助理、博時(shí)特許價(jià)值混合型證券投資基金(2013年9月13日-2015年2月9日)、博時(shí)招財(cái)一號(hào)大數(shù)據(jù)保本混合型證券投資基金(2015年4月29日-2016年5月30日)、博時(shí)中證淘金大數(shù)據(jù)100指數(shù)型證券投資基金(2015年5月4日-2016年5月30日)、博時(shí)裕富滬深300指數(shù)證券投資基金(2015年5月5日-2016年5月30日)、上證企債30交易型開放式指數(shù)證券投資基金(2013年7月11日-2018年1月26日)、深證基本面200交易型開放式指數(shù)證券投資基金(2012年11月13日-2018年12月10日)、博時(shí)深證基本面200交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金(2012年11月13日-2018年12月10日)、博時(shí)創(chuàng)業(yè)板交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金(2018年12月10日-2019年10月11日)、博時(shí)創(chuàng)業(yè)板交易型開放式指數(shù)證券投資基金(2018年12月10日-2019年10月11日)、博時(shí)中證銀行指數(shù)分級(jí)證券投資基金(2015年10月8日-2020年8月5日)、博時(shí)中證800證券保險(xiǎn)指數(shù)分級(jí)證券投資基金(2015年5月19日-2020年8月6日)的基金經(jīng)理?，F(xiàn)任指數(shù)與量化投資部投資副總監(jiān)兼博時(shí)上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金(2015年10月8日—至今)、博時(shí)黃金交易型開放式證券投資基金(2015年10月8日—至今)、博時(shí)上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金(2015年10月8日—至今)、博時(shí)黃金交易型開放式證券投資基金聯(lián)接基金(2016年5月27日—至今)、博時(shí)中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整交易型開放式指數(shù)證券投資基金(2018年10月19日—至今)、博時(shí)中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金(2018年11月14日—至今)、博時(shí)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)交易型開放式指數(shù)證券投資基金(2019年9月20日—至今)、博時(shí)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金(2019年11月13日—至今)、博時(shí)中證銀行指數(shù)證券投資基金(LOF)(2020年8月6日—至今)、博時(shí)中證全指證券公司指數(shù)證券投資基金(2020年8月7日—至今)、博時(shí)中證醫(yī)藥50交易型開放式指數(shù)證券投資基金(2021年7月22日—至今)的基金經(jīng)理。

楊振建，博士，2013年至2015年在中證指數(shù)有限公司工作(期間借調(diào)中國證監(jiān)會(huì)任產(chǎn)品審核員)。2015年加入博時(shí)基金管理有限公司。歷任研究員、研究員兼基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理助理。任博時(shí)中證銀聯(lián)智惠大數(shù)據(jù)100指數(shù)型證券投資基金(2018年12月3日—至今)、博時(shí)中證淘金大數(shù)據(jù)100指數(shù)型證券投資基金(2018年12月3日—2021年6月23日)、博時(shí)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)交易型開放式指數(shù)證券投資基金(2019年9月20日—至今)、博時(shí)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金(2019年11月13日—至今)的基金經(jīng)理。2020年12月起任博時(shí)裕富滬深300指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。

博時(shí)央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF是博時(shí)基金在ETF領(lǐng)域的重要布局產(chǎn)品。近年來博時(shí)基金在ETF領(lǐng)域快速發(fā)展，目前博時(shí)基金旗下共有25只ETF上市運(yùn)行，產(chǎn)品線布局齊全，在股票、債券、商品、貨幣等大類資產(chǎn)均有布局。截至2021年9月10日，博時(shí)基金旗下ETF管理總規(guī)模318億元，其中股票型ETF共計(jì)22只，管理規(guī)模228億元，占比71.63%。

2.央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)指數(shù)具有高研發(fā)投入、高增長預(yù)期、低估值水平三大特征

央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF跟蹤中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)指數(shù)(指數(shù)簡稱：央企創(chuàng)新，指數(shù)代碼：000861)。央企創(chuàng)新指數(shù)對(duì)央企公司的創(chuàng)新能力、財(cái)務(wù)狀況、市值規(guī)模三大特征進(jìn)行考察，選擇基本面優(yōu)質(zhì)并且創(chuàng)新能力強(qiáng)的央企公司作為指數(shù)樣本。

在選股時(shí)，央企創(chuàng)新指數(shù)首先按照創(chuàng)新能力對(duì)股票排序，選取創(chuàng)新能力排名前50%的股票。在剩余股票中，將財(cái)務(wù)質(zhì)量和公司規(guī)模分別按20%、80%的權(quán)重加權(quán)，并進(jìn)行排名，最終選擇總和得分最高的100只股票。具體指標(biāo)見下表。

央企創(chuàng)新指數(shù)在研發(fā)投入、增長預(yù)期、估值水平上體現(xiàn)出三大特點(diǎn)。

一、央企創(chuàng)新指數(shù)研發(fā)投入顯著高于A股平均水平。

指數(shù)的研發(fā)支出占總市值比例明顯較高，當(dāng)前積極的研發(fā)投入將對(duì)企業(yè)未來的高速成長形成強(qiáng)力支撐。

二、市場對(duì)央企創(chuàng)新指數(shù)有更高的盈利增長預(yù)期。

2020年，央企創(chuàng)新指數(shù)凈利潤增速為24.69%，明顯高于滬深300指數(shù)2.88%的增速。根據(jù)WIND分析師一致預(yù)期數(shù)據(jù)，央企創(chuàng)新指數(shù)的2021年預(yù)期凈利潤增速為50.82%，同樣顯著高于滬深300指數(shù)20.13%的預(yù)期增速。

三、指數(shù)估值水平低，安全邊際高。

目前央企創(chuàng)新指數(shù)TTM市盈率低于滬深300指數(shù)，更是明顯低于創(chuàng)業(yè)板指，這是央企創(chuàng)新指數(shù)的一大顯著優(yōu)勢。

截至2021/9/10，央企創(chuàng)新指數(shù)TTM市盈率為10.56倍，低于滬深300指數(shù)的11.88倍，更明顯低于創(chuàng)業(yè)板指的54.01倍。

從指數(shù)自身縱向估值對(duì)比來看，央企創(chuàng)新指數(shù)TTM市盈率處于自2015年來的6%分位數(shù)水平，極具吸引力。

3.央企創(chuàng)新指數(shù)具有鮮明的高科技創(chuàng)新屬性

央企創(chuàng)新指數(shù)并不是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司的聚集地，相反，指數(shù)的高科技屬性極為鮮明，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)權(quán)重占比超過50%。

指數(shù)中電力設(shè)備及新能源、國防軍工、高端制造、電子等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)權(quán)重占比較高，合計(jì)達(dá)到50.7%。

央企創(chuàng)新指數(shù)中典型的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份股包括國電南瑞、海康威視、中國中車、金風(fēng)科技、中航光電、中國核電等。

大量研發(fā)人員投入、為創(chuàng)新提供了充足動(dòng)力。根據(jù)2020年度報(bào)告，央企創(chuàng)新指數(shù)成份股的研發(fā)人員數(shù)量占比中位數(shù)達(dá)到15.95%，而全部A股僅為12.03%，滬深300指數(shù)為8.56%。央企創(chuàng)新指數(shù)分別是后兩者的1.3、1.9倍。

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入攻堅(jiān)“硬科技”的階段，科研創(chuàng)新對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性不言而喻。央企創(chuàng)新指數(shù)有著極為豐碩的科研成果產(chǎn)出，這些科研成果必然會(huì)轉(zhuǎn)換為強(qiáng)大的生產(chǎn)力，支撐起企業(yè)未來的長期戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)會(huì)。

根據(jù)WIND及中證指數(shù)公司統(tǒng)計(jì)，截至2020年12月31日，央企創(chuàng)新指數(shù)成份股企業(yè)近5年來獲得的重大科研獎(jiǎng)勵(lì)總數(shù)達(dá)到369項(xiàng)，其中國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)330項(xiàng)，國家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)39項(xiàng)。

專利申請數(shù)量中位數(shù)314個(gè)，是全部央企中位數(shù)的5倍。參與編制的國家和行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)中位數(shù)120項(xiàng)，是全部央企中位數(shù)的2倍。擁有國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室66個(gè)，占全部央企的48%。

4.牛市特征與風(fēng)格切換背景下，投資央企創(chuàng)新指數(shù)正當(dāng)時(shí)

2021年下半年以來A股市場交投活躍，自7月21日起，滬深兩市每日成交額連續(xù)破萬億，市場情緒高漲。

從8月份開始，價(jià)值風(fēng)格(以低市盈率指數(shù)衡量)已經(jīng)止跌反彈;進(jìn)入9月份后，價(jià)值風(fēng)格的上漲出現(xiàn)明顯加速。成長價(jià)值風(fēng)格切換的跡象愈發(fā)明顯，當(dāng)前建議加大對(duì)價(jià)值風(fēng)格的配置力度。

2021年市場的結(jié)構(gòu)性特征突出，不同行業(yè)、風(fēng)格之間的分化依然嚴(yán)重。因此選擇正確的投資標(biāo)的非常重要，央企創(chuàng)新指數(shù)具有創(chuàng)新與低估值特征，契合當(dāng)前市場風(fēng)格，極具投資價(jià)值。

央企創(chuàng)新指數(shù)在編制過程中，重點(diǎn)考察企業(yè)的研發(fā)投入、專利質(zhì)量等創(chuàng)新特征;同時(shí)也考察企業(yè)盈利增速和經(jīng)營質(zhì)量，這與傳統(tǒng)藍(lán)籌指數(shù)以市值規(guī)模為主的選股方法有本質(zhì)區(qū)別。

央企創(chuàng)新指數(shù)中，電力設(shè)備及新能源、國防軍工、高端制造、電子等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)權(quán)重占比合計(jì)達(dá)到50.7%，權(quán)重占比過半，與傳統(tǒng)藍(lán)籌指數(shù)有明顯不同。

與同樣以科創(chuàng)、創(chuàng)新為主要特征的創(chuàng)業(yè)板等指數(shù)相比，央企創(chuàng)新指數(shù)在估值上具有更大優(yōu)勢;與新能源、芯片、國防軍工等熱門賽道相比，央企創(chuàng)新指數(shù)的估值水平同樣明顯更低。因此央企創(chuàng)新指數(shù)有很高的安全邊際。

截至9月10日，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)的TTM市盈率分別為54.01、62.37倍，中證新能源、中證芯片產(chǎn)業(yè)、中證軍工指數(shù)的TTM市盈率分別為58.93、79.72、73.76倍。相比之下，央企創(chuàng)新指數(shù)的TTM市盈率僅為10.56倍，低估值優(yōu)勢明顯。

從走勢表現(xiàn)看，央企創(chuàng)新指數(shù)低估值+創(chuàng)新的特征已得到市場認(rèn)可。2021年以來，指數(shù)表現(xiàn)出色，累計(jì)上漲31.50%，大幅跑贏滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指等基準(zhǔn)指數(shù)。

5.風(fēng)險(xiǎn)提示

本報(bào)告對(duì)于基金產(chǎn)品、指數(shù)的研究分析均基于歷史公開信息，可能受指數(shù)樣本股的變化而產(chǎn)生一定的偏差;指數(shù)未來表現(xiàn)受到宏觀環(huán)境、市場波動(dòng)等多重因素影響，存在一定波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。?

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