成長(zhǎng)+周期和消費(fèi)的業(yè)績(jī)切換是否來臨？

摘要：

1、9月28日煤炭ETF反彈，上漲3.88%，今年以來漲幅超70%，目前來看煤炭見頂了嗎?煤炭指數(shù)走勢(shì)和動(dòng)力煤價(jià)格較為一致，本輪價(jià)格上升主要由于供給不足，電廠庫存處于近五年低點(diǎn)國泰君安指出，未來五年供需可能都處于相對(duì)緊平衡之中。節(jié)奏方面目前還未到缺電最嚴(yán)重的年份，按照目前可再生能源裝機(jī)進(jìn)程，可能2024年之后才會(huì)逐漸緩解。

2、風(fēng)格切換到消費(fèi)?近期以茅臺(tái)為首的白酒股出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，是否暗示著風(fēng)格有望從周期+成長(zhǎng)切換到消費(fèi)。行業(yè)層面的業(yè)績(jī)是行情是否切換的關(guān)鍵，部分投資者認(rèn)為，后續(xù)若行情短期切換，大消費(fèi)具備承接資金的能力。但是從社零數(shù)據(jù)來看，全社會(huì)消費(fèi)情況仍然不容樂觀，基本面尚需等待拐點(diǎn)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，不能輕易判斷行情就此啟動(dòng)，但部分行業(yè)已經(jīng)跌出了價(jià)值。最近的消費(fèi)反彈更多是補(bǔ)漲，成長(zhǎng)+周期和消費(fèi)的業(yè)績(jī)切換并未來臨。

正文：

上證指數(shù)全天震蕩走升并收復(fù)3600關(guān)口，創(chuàng)業(yè)板指則沖高回落，大市成交1.04萬億元，環(huán)比大降約0.33萬億元。盤面上，氣、電、煤、油成為主要炒作方向。上證指數(shù)收漲0.54%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.62%，Wind全A指數(shù)漲0.08%。

北向資金全天凈買入47.86億元，為連續(xù)3日凈買入;其中滬股通凈買入41.76億元，深股通凈買入6.1億元。

數(shù)據(jù)來源：wind

9月28日煤炭ETF反彈，上漲3.88%，今年以來漲幅超70%，目前來看煤炭見頂了嗎?煤炭指數(shù)走勢(shì)和動(dòng)力煤價(jià)格較為一致，本輪價(jià)格上升主要由于供給不足，電廠庫存處于近五年低位，在2016年類似的低庫存位置動(dòng)力煤價(jià)格從300~400區(qū)間一躍進(jìn)入500~600區(qū)間，此后多年在這一區(qū)間震蕩。

煤價(jià)高企的根本原因是電力能源結(jié)構(gòu)出現(xiàn)“斷檔”。國泰君安證券指出，電力供給續(xù)航能力遭受挑戰(zhàn)，某種程度處于“未立先破”階段。過去十年傳統(tǒng)電源投資逐步下行，光伏和風(fēng)電裝機(jī)占比顯著提升，但目前電力供應(yīng)對(duì)于火電的依賴依然較為嚴(yán)重，新能源的發(fā)電能力受自然環(huán)境等因素制約，其占比的提升增加了電力短期供給風(fēng)險(xiǎn)。

與歷年電荒相比，21年大規(guī)模缺電核心動(dòng)因在于產(chǎn)能周期下行疊加“碳中和”，煤炭供應(yīng)明顯乏力。政策方面，從上半年情況來看，我國“能耗雙控”情況也不容樂觀，順利完成目標(biāo)的省份較少?！澳芎碾p控”是針對(duì)能耗強(qiáng)度和能源消費(fèi)總量?jī)蓚€(gè)維度進(jìn)行目標(biāo)管理與控制的政策。在計(jì)入統(tǒng)計(jì)的31個(gè)省和自治區(qū)中，只有10個(gè)省份在上半年中，能耗強(qiáng)度和能源消費(fèi)總量?jī)蓚€(gè)維度的控制均進(jìn)展良好、達(dá)到目標(biāo)。

國泰君安指出，電力供應(yīng)除了冷冬之外，未來五年供需可能都處于相對(duì)緊平衡之中。在電源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的過程中，我國電力供應(yīng)增速將持續(xù)低于電力需求增速，節(jié)奏方面目前還未到缺電最嚴(yán)重的年份，按照目前可再生能源裝機(jī)進(jìn)程，可能2024年之后才會(huì)逐漸緩解。

目前板塊可能已經(jīng)到達(dá)階段性頂部，但基本面還比較扎實(shí)，供需關(guān)系極不平衡，所以短期可能還有反復(fù);長(zhǎng)期需求下行，但是碳中和背景下供給縮減強(qiáng)于需求，行業(yè)景氣度有望持續(xù)。如果短期周期板塊受政策原因和籌碼交換影響，出現(xiàn)像樣的調(diào)整之后，在碳中和主線下，供求關(guān)系緊張的前提下仍有較好的投資價(jià)值。投資者可逢低布局煤炭ETF(515220)。

風(fēng)格切換到消費(fèi)?近期以茅臺(tái)為首的白酒股出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，是否暗示著風(fēng)格有望從周期+成長(zhǎng)切換到消費(fèi)。行業(yè)層面的業(yè)績(jī)是行情是否切換的關(guān)鍵，部分投資者認(rèn)為，后續(xù)若行情短期切換，大消費(fèi)具備承接資金的能力。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)證券

但是短期來看，盡管消費(fèi)板塊最近表現(xiàn)較好，資金面存在調(diào)倉換股的情況。但從社零數(shù)據(jù)來看，全社會(huì)消費(fèi)情況仍然不容樂觀，基本面尚需等待拐點(diǎn)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，不能輕易判斷行情就此啟動(dòng)，但部分行業(yè)已經(jīng)跌出了價(jià)值。最近的消費(fèi)反彈更多是補(bǔ)漲，成長(zhǎng)+周期和消費(fèi)的業(yè)績(jī)切換并未來臨。

從業(yè)績(jī)出發(fā)，整體來看，節(jié)前可以繼續(xù)以資源周期+科技成長(zhǎng)來進(jìn)行應(yīng)對(duì)，目前資源周期不在風(fēng)口上，配置上可以更加側(cè)重于科技成長(zhǎng)，如新能源車(159806)、光伏50(159864)、芯片ETF(512760)、軍工ETF(512660)。資源周期自身的邏輯其實(shí)也沒有產(chǎn)生任何變化，只是8月下旬以來漲幅過大，有內(nèi)生調(diào)整的需求，也可以分批逢低逐漸布局鋼鐵ETF(515210)、煤炭ETF(515220)、有色60ETF(159881)、化工龍頭ETF(516220)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF/分級(jí)基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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