東方基金李瑞：未來智能化將成為汽車行業(yè)主要的驅(qū)動邏輯之一

為順應(yīng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革趨勢，搶抓智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略機遇，打造智能網(wǎng)聯(lián)汽車人才高地及產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)，推動汽車強國建設(shè)，10月15日，2021汽車資本論壇在北京舉行。

據(jù)悉，本次論壇以“智能駕駛元年的掘金機會”為主題，重點圍繞智能網(wǎng)聯(lián)汽車、自動駕駛技術(shù)、人工智能、信息安全技術(shù)等生態(tài)鏈展開探討。作為備受自動駕駛行業(yè)和智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)關(guān)注的專業(yè)盛會，論壇吸引了國內(nèi)自動駕駛領(lǐng)域最具影響力的汽車行業(yè)領(lǐng)袖、知名投資人、業(yè)內(nèi)專家、專業(yè)媒體參會。

實際上，包括無人駕駛汽車在內(nèi)的智能汽車，已成為近年來監(jiān)管層與產(chǎn)業(yè)界關(guān)注的熱點話題。

2020年2月24日有關(guān)部門印發(fā)了《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》，為我國順應(yīng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革趨勢，搶抓產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略機遇給出了明確的政策導(dǎo)向;次月有關(guān)部門發(fā)布《汽車駕駛自動化分級》公示文件，基于駕駛自動化系統(tǒng)能夠執(zhí)行動態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)的程度，根據(jù)在執(zhí)行動態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)中的角色分配以及有無設(shè)計運行條件限制，將駕駛自動化分成了0-5級;至當(dāng)年年底，有關(guān)部門印發(fā)的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035)》更完善了新能源汽車發(fā)展的頂層設(shè)計，提出推動電動化與網(wǎng)聯(lián)化、智能化技術(shù)互融協(xié)同發(fā)展。

“未來智能化將成為汽車行業(yè)主要的驅(qū)動邏輯，自動駕駛已經(jīng)明確為未來10年發(fā)展的方向?！?0月15日舉行的2021汽車資本論壇上，東方基金絕對收益部副總經(jīng)理李瑞即對自動駕駛智能汽車的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展趨勢做出了這樣的論斷。

在東方基金李瑞看來，截止目前的兩次自動駕駛產(chǎn)業(yè)浪潮中，第一次來自于自動駕駛產(chǎn)業(yè)化的預(yù)期。有很多標(biāo)志性事件，Waymo的分拆，通用收購Cruise，福特投資ArgoAI等等。背景是人工智能技術(shù)有了極大的進(jìn)步，深度學(xué)習(xí)開始大規(guī)模應(yīng)用在圖像識別等感知技術(shù)領(lǐng)域，傳感器技術(shù)也有較大的發(fā)展。所以可以講深度學(xué)習(xí)在自動駕駛上的應(yīng)用是引發(fā)第一次智能駕駛投資的主要原因。資本對于其產(chǎn)業(yè)化前景抱有極大的期望，然而當(dāng)時顯然是盲目樂觀了，現(xiàn)實是長尾問題成為了高級別自動駕駛落地的重要制約因素，具體挑戰(zhàn)存在于硬件的魯棒性、系統(tǒng)的冗余性、測試的完善性等。

第二次浪潮來自自動駕駛商業(yè)化的落地，不只是預(yù)期。經(jīng)過3-4年的進(jìn)一步技術(shù)積累，激光雷達(dá)、芯片、感知及決策算法等自動駕駛核心技術(shù)有了進(jìn)一步的發(fā)展，在特定場景(礦山、港口、機場等)自動駕駛已經(jīng)能夠初步的商業(yè)化落地。資本的期望也逐步調(diào)整到與產(chǎn)業(yè)真實進(jìn)展相吻合的階段。在此背景之下，幾個因素進(jìn)一步推動第二次投資熱情：(1)具備低階自動駕駛功能的車型開始相繼上市并熱銷，如小鵬P7、Model3/y等，傳統(tǒng)整車廠也開始加速轉(zhuǎn)型，紛紛推出智能化品牌，標(biāo)志著智能汽車步入商業(yè)化階段。(2)相關(guān)公司相繼實現(xiàn)上市，資本市場的活躍增加了這一領(lǐng)域投資的確定性?？傊?，第二波機會中自動駕駛逐步走向商業(yè)化是核心的原因。

從未來的發(fā)展來看，自動駕駛的落地邏輯在于：從低速到高速、從載物到載人、從商用到民用。未來的自動駕駛落地需要技術(shù)+場景運營的配合，其落地商業(yè)化的時間根據(jù)不同場景來看也會有所不同。結(jié)構(gòu)化場景已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)L4級的無人化運營，但是每種不同的場景對技術(shù)細(xì)節(jié)的要求都有不同，如礦山場景有磁場干擾、GPS信號較差，且工作環(huán)境惡劣，塵土較多;港口場景經(jīng)常會遭遇下雨及潮濕天氣;機場物流需要要求高安全性。這些無人運營的車輛需要和整體的運營管理調(diào)度系統(tǒng)相對接，需要對場景的深度理解并對算法進(jìn)行針對性的更改才能夠?qū)崿F(xiàn)自動駕駛的真正落地，同時還要能夠通過運營持續(xù)的獲取數(shù)據(jù)才能夠不斷的進(jìn)行技術(shù)迭代。

跨越式路線相比量產(chǎn)車，其測試車輛能夠裝配較多的傳感器，采集的數(shù)據(jù)更全面，能夠建立起更好的仿真測試環(huán)境，算法開發(fā)進(jìn)度也更為領(lǐng)先。漸進(jìn)式的路線能夠大規(guī)模的投放車輛，積累較多的感知及行駛數(shù)據(jù)(場景路況等)，這些數(shù)據(jù)(如標(biāo)定好的圖像數(shù)據(jù)，cornercase行駛路況等)及決策算法可以遷移到L4的應(yīng)用上。個人更看好漸進(jìn)式的發(fā)展路線，但前提是這個廠商擁有媲美L4級的強大研發(fā)實力?！?/p>

在分析自動駕駛汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景的同時，東方基金李瑞也對產(chǎn)業(yè)鏈及競爭格局發(fā)表了自己的看法。

對于產(chǎn)業(yè)鏈，東方基金李瑞建議關(guān)注AI芯片、算法+數(shù)據(jù)等打造自動化汽車最為核心環(huán)節(jié)公司的投資機會?！?)AI芯片作為單車價值量最高的硬件環(huán)節(jié)，選擇相應(yīng)的芯片就是選擇了相應(yīng)的生態(tài)。國產(chǎn)AI芯片有望逐步成為自主替代的選擇標(biāo)的。2)算法+數(shù)據(jù)層面，是價值量最高的軟件環(huán)節(jié)，軟件、算法、數(shù)據(jù)不僅與功能安全息息相關(guān)，同時涉及數(shù)據(jù)安全，政府也給予較大程度的政策、規(guī)劃、測試方面的支持。目前國內(nèi)初創(chuàng)公司已具備一定規(guī)模，該領(lǐng)域公司也具有機會?！?/p>

其次關(guān)注的是傳感器中的激光雷達(dá)，目前半固態(tài)/固態(tài)激光雷達(dá)方案出現(xiàn)，機械式激光雷達(dá)從昂貴的十幾萬美元下降到了600-1000美元范圍，且能夠通過車規(guī)檢測，從而為量產(chǎn)裝車提供了很好的條件。

最后是底盤執(zhí)行單元，因為涉及行車安全，過去制動和轉(zhuǎn)向等都是由國際Tier1所壟斷，自主替代進(jìn)程比較緩慢。智能駕駛在執(zhí)行環(huán)節(jié)需要線控系統(tǒng)的輔助，各OEM有整合底盤域、底盤執(zhí)行機構(gòu)的需求，因此給國產(chǎn)替代也創(chuàng)造了比較好的機會?！?/p>

對于競爭格局，東方基金李瑞直言，“主機廠和科技公司會是競合關(guān)系。頭部車企大概率會自研智能駕駛系統(tǒng)。一方面，整車廠歷史上屬于利潤率較低的制造業(yè)，供應(yīng)鏈優(yōu)化已較為成熟，繼續(xù)降本的空間已經(jīng)不大。智能電動浪潮下，整車廠有望迎來更高的單車價值量和利潤率，同時通過數(shù)據(jù)和系統(tǒng)抓住用戶。因此，頭部整車廠具有強烈的動力自研核心技術(shù)。

頭部傳統(tǒng)主機廠與頭部的科技公司主要為競爭關(guān)系，與其它科技公司則會有業(yè)務(wù)合作，甚至這些科技公司可能會被頭部傳統(tǒng)整車廠收購。頭部的科技公司，若資本力量足夠雄厚，我認(rèn)為不排除會有造車的可能性。頭部之外的傳統(tǒng)主機廠會更多與科技公司合作，但主導(dǎo)權(quán)及利益分配機制是關(guān)注的重點。

另外，造車新勢力的話，和科技公司主要是競爭關(guān)系，本身軟件能力相對較強，組織及激勵機制靈活，并且自動駕駛技術(shù)的自主研發(fā)對于其二級市場的估值具有很大的支撐作用，因此會較少采取外部合作的方式，甚至自動駕駛芯片方面都會著手進(jìn)行自主研發(fā)?！?/p>

(市場有風(fēng)險投資須謹(jǐn)慎)

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