虧損陰云不散，資本運作不止，“貝果泡咖啡”也能上市？

撰文｜郭帆

編輯｜李可馨

題圖｜IC Photo

國內(nèi)咖啡卷風(fēng)盛行，Tims中國也要上市了。

Tims 進(jìn)入中國市場僅三年多的時間里，已然成為資本眼中的香餑餑。其投資方陣容囊括了騰訊、鐘鼎資本、笛卡爾資本、紅杉資本等。其中，騰訊不僅兩度投資，更是利用旗下品牌多次為其引流。

資本加持、本土化改造、在虧損的狀態(tài)下仍持續(xù)擴(kuò)店，有資本圈的投資人評論：這僅是一場不足為奇的資本運作，百盛中國也已玩過多次了。

在國內(nèi)咖啡如雨后春筍般崛起的情況下，Tims在參與這場內(nèi)卷大戰(zhàn)中并不輕松。

前有瑞幸的大規(guī)模擴(kuò)張，走平價路線，贏取人心?，F(xiàn)有Manner、M stand等國內(nèi)精品咖啡引得顧客紛紛打卡。還有定位中高端的Peet’s、Lavazza也在試圖占據(jù)一席之地，更有星巴克、Costa這類在國內(nèi)扎根多年的被國人習(xí)慣的品牌包圍。

走平價親民路線的北美國民咖啡，能卷動國內(nèi)咖啡市場嗎？又有多少新故事可講？

01.縝密布局，上市早有“預(yù)謀”

從Tims中國成立之時，這場上市之路的資本運作已經(jīng)開始了。

1964年，加拿大多倫多旁的一個寧靜小鎮(zhèn)，冰球隊的傳奇后衛(wèi) Tim Horton 用自己的名字創(chuàng)立了第一家Tims咖啡（全稱Tim Hortons）咖啡館。

2018年，Tims母公司RBI（Restaurant Brands International）和笛卡爾資本集團(tuán)(Cartesian Capital Group)合資成立Tims中國。

在最初設(shè)計商業(yè)模型時，Tims中國CEO盧永臣就主張在中國成立合資公司，獨立于集團(tuán)總部。

團(tuán)隊的組建，也基于“老搭檔”的再度聯(lián)手合作。創(chuàng)始團(tuán)隊有一半的人來自于漢堡王，這批人幾乎都經(jīng)歷了漢堡王從幾十家店成長為上千家店的發(fā)展過程。其余的人既有來自于星巴克、麥當(dāng)勞等國際餐飲品牌，也有來自于滴滴、美團(tuán)、盒馬等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

得益于各方多年來的合作所搭建起來的信任關(guān)系，無論是RBI還是笛卡爾資本，幾乎完全信任盧永臣對中國市場的判斷，“漢堡王的多年工作經(jīng)驗，讓團(tuán)隊之間建立了非常強(qiáng)的信任關(guān)系，所以他們基本上不會參與我們的管理，幾乎所有管理決策都是中國本土團(tuán)隊來決定?！?/p>

有行業(yè)內(nèi)人士分析：“這樣的組織，讓他們創(chuàng)業(yè)初期不用太多磨合，就能快速進(jìn)入新的領(lǐng)域，開始新的業(yè)務(wù)探索?！?/p>

2020年5月，Tims中國拿到騰訊上億元戰(zhàn)略融資，隨后2021年2月，騰訊再度加碼跟投。騰訊作為其忠實的投資者，不僅“出錢”還“出力”。

根據(jù)Tims咖啡公眾號，自2020年9月份，其業(yè)務(wù)開始與騰訊“綁定”，后者通過騰訊音樂、騰訊公益平臺、騰訊電競，為其多次護(hù)航。

在投資方一路加持下，Tims中國拓店迅猛。截至2021年底，Tims咖啡擁有30家旗艦店，275家標(biāo)準(zhǔn)店和85家Tims Go（旗艦店、標(biāo)準(zhǔn)店、Tims Go是Tims咖啡在中國三種門店類型）。

在門店一路高歌猛進(jìn)同時，團(tuán)隊也在補(bǔ)充“彈藥”。2021年9月，Tims中國又招募了一位CFO李東，這是2018年Tims進(jìn)入中國以來的第一位首席財務(wù)官。

李東曾在畢馬威會計師事務(wù)所和美銀美林投資銀行部任職，并先后在科沃斯、派格傳媒、精銳教育、喜馬拉雅擔(dān)任首席財務(wù)官。首席財務(wù)官的加入，以及后續(xù)機(jī)構(gòu)投資者的引入，為Tims上市做了進(jìn)一步準(zhǔn)備。

2022年3月，Tims中國完成一筆9450萬美元的股權(quán)融資，投資方包括笛卡爾資本、QSR、Silver Crest Management等，投前估值約14億美元（約合人民幣93億元），并將Tims中國的目標(biāo)鎖定納斯達(dá)克上市。

比較討巧的是，Tims中國選擇的上市方式是SPAC。據(jù)華爾街見聞報道，SPAC本質(zhì)是一個現(xiàn)金殼公司，其設(shè)立的唯一目的就是使用IPO所募集的資金收購一級市場優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，實現(xiàn)私人企業(yè)的快速上市并從中攫取豐厚回報，壽命通常為兩年。相比于直接上市的方式，SPAC上市的模式更加簡單，上市的流程也更加輕松。

Tims中國試圖與Silver Crest合并上市。不過，Tims中國和Silver Crest此前修改了合并條款，“將Tims中國的合并前估值從16.88億美元調(diào)整至14億美元”。由此，Tims咖啡成為2022年國內(nèi)首個公開降低估值的消費獨角獸。

即便是2021年虧損達(dá)3.8億元，估值自降近3億美元的情況下，Tims中國依然走到了上市門前。

02.再親民的咖啡，也難逃踩“紅線”

2019年2月份，Tims在咖啡盛行的上海開了第一家店。第一批去打卡的大多數(shù)是曾在北美的留學(xué)生，他們紛紛想去店里點一杯double－double，順便追憶一下當(dāng)年大學(xué)里靠著Tims咖啡續(xù)命趕paper的日子。

在加拿大，Tims價格親民，口味標(biāo)準(zhǔn)化。來到中國后，Tims依然延續(xù)了這套性價比的打法。鮮萃咖啡系列15元起，意式咖啡系列在20-30元之間，以低于星巴克、高于瑞幸的價格，試圖覆蓋更多消費群體。

盧永臣認(rèn)為，這也是一個培育市場的過程，“20元左右的咖啡對于消費者接受度較高，喝起來并沒那么多負(fù)擔(dān)，主流消費群體會同比增多。”咖啡也逐漸還原其作為大眾消費品的本質(zhì)。

在中國本土化的過程中，Tims也根據(jù)中國人的飲食習(xí)慣制作了相應(yīng)餐品。尤其是咖啡+暖食的套餐，更加符合中國人的飲食習(xí)慣。

幾乎所有的咖啡店都提供以烘焙及小點心為主的冷餐，一些連鎖咖啡店的冷餐產(chǎn)品都是代工廠或中央廚房做好后集中配送到各家門店。

Tims咖啡則自建工廠和廚房，通過現(xiàn)場加工的方式，提供新鮮的餐品服務(wù)，定價依然相對親民，下午茶套餐30元，午餐四十元左右。甜品也減低了甜度，開發(fā)了中國人喜歡的蔥香口味貝果等。

咖啡品類上也試圖因地制宜。在北美，消費者喜歡的是滴濾咖啡，來到中國之后，Tims發(fā)現(xiàn)中國人更喜歡的是意式和美式咖啡。在對經(jīng)典咖啡產(chǎn)品做出調(diào)整外，Tims還不斷配合不同季節(jié)、不同人群、不同城市推出特定/限定飲品，其實這也是咖啡，乃至新茶飲品牌常見的套路打法。

即便有本土化改良，以及差異化路線，但無論多親民咖啡，一旦踩到“紅線”，也容易被消費熱情反噬。

在大眾點評上，雖大部分用戶對于其產(chǎn)品給予了正向反饋，但也存在一定量“差評”。

“貝果打開之后好幾根頭發(fā)……太惡心了”“昨天剛點沒加糖，后來補(bǔ)送，今天又不加，我已經(jīng)無語了，一點甜味都沒有，跟我之前買的差很多”……

而在黑貓投訴平臺上，也存在一些“不滿”：“Tims咖啡異物”“Tims咖啡有蟲子”“Tims涉嫌強(qiáng)買強(qiáng)賣”，一些投訴已經(jīng)處理，給予一定數(shù)量賠償，而有一些投訴仍在處理當(dāng)中。

可見，無論是食品安全問題，還是出品品控上，Tims還需加強(qiáng)相應(yīng)的管控。畢竟消費者并不在乎是不是上市公司，消費者更期望享受到美味的食品及優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

03.虧損陰云持續(xù)不散，門店數(shù)依然在“卷”

國內(nèi)咖啡市場持續(xù)內(nèi)卷，Tims也在不斷虧損中加速開店。

進(jìn)入2022年，咖啡賽道在資本市場繼續(xù)保持較高熱度，仍有大量新玩家不斷涌入。根據(jù)IT桔子統(tǒng)計，截至目前，國內(nèi)已發(fā)生至少15起咖啡領(lǐng)域的投資事件，多家咖啡品牌獲得上億元融資。

今年2月，有著咖啡屆蘋果之稱的精品咖啡品牌藍(lán)瓶咖啡也正式進(jìn)入中國市場，其背后的大股東站著雀巢。此外，意大利咖啡品牌Lavazza則選擇與百勝中國進(jìn)行合作，雙方出資成立子公司，共同在中國運營Lavazza咖啡店。

Tims即便在虧損中，依然沒有停下開店的腳步。

2018年Tims宣布進(jìn)入中國市場時，盧永臣曾表示，目標(biāo)是10年開1500家門店。后來這一計劃又改為2026年將門店數(shù)增至超2750家。

不僅時間提速，門店數(shù)量也激增，“這是因為基于我們對中國市場的判斷，未來可以更加快速地去鋪店?！北R永臣說。但急速擴(kuò)張的腳步，也增加了經(jīng)營成本。

2021年Tims中國主要經(jīng)營成本分別是原材料、人力、租金成本，費用分別為2.07億元、1.99億元、1.48億元，占比分別為32.3%、31%、23%。當(dāng)然，咖啡豆、人力等成本上升，也不僅是Tims中國遇到的問題。

Tims中國的問題還在于店型。中信證券研報曾研究Tims中國標(biāo)準(zhǔn)店和Tims Go的坪效，標(biāo)準(zhǔn)店的坪效3.1萬元，而Tims Go的坪效達(dá)到4.9萬，相比較之下，后者的回報期比較短。

不過，截至2021年底，Tims咖啡擁有30家旗艦店，275家標(biāo)準(zhǔn)店和85家Tims Go?？梢?，Tims咖啡仍以標(biāo)準(zhǔn)店為主。

種種原因?qū)е耇ims中國一直處于虧損狀態(tài)。據(jù)Silver Crest披露的數(shù)據(jù)，2019-2021年，Tims中國的營收分別為5725.7萬元、2.12億元、6.43億元（約1億美元）；凈虧損分別為8783萬元、1.43億元、3.83億元（約6028萬美元）。

招商證券發(fā)布的咖啡行業(yè)分析報告顯示，頭部品牌以綜合型產(chǎn)品價值和多場景適用的大型連鎖品牌為主，注重對“第三空間”的打造；但隨著瑞幸等互聯(lián)網(wǎng)咖啡模式的興起，主打“快咖啡”場景的高性價比咖啡品牌憑借“中檔品質(zhì)，低檔價格”正在迅速搶占市場份額。

小型精品連鎖咖啡品牌追求極致的產(chǎn)品品質(zhì)，也正受到新生代消費者的熱捧。多元化的咖啡消費需求使得不同類型的咖啡門店形成差異化的競爭格局。

在群狼環(huán)伺的咖啡賽道上，Tims中國離終點還很遙遠(yuǎn)。正如業(yè)內(nèi)評論的那樣：“對于現(xiàn)在的Tims中國來說，上市不會是大問題，融資也是其最好的方式，但最大的問題是上市后如何讓自己真正盈利。畢竟現(xiàn)在的資本市場不相信故事只相信業(yè)績?！?/p>

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