凌雄科技逆勢(shì)增長(zhǎng)，DaaS的春天來了？

撰文 | 張　宇

編輯 | 楊博丞

題圖 |?IC Photo

7月31日，“中國(guó)DaaS（設(shè)備即服務(wù)）第一股”凌雄科技發(fā)布了2022年財(cái)報(bào)，同時(shí)這也是凌雄科技自2022年11月24日正式登陸港交所后交出的首份年報(bào)。

凌雄科技成立于2004年11月，為小熊U租母公司，是中國(guó)首家創(chuàng)新打造設(shè)備全生命周期管理業(yè)務(wù)模式的企業(yè)，主要為企業(yè)提供包含設(shè)備回收服務(wù)、設(shè)備訂閱（租賃）服務(wù)、IT技術(shù)訂閱服務(wù)及設(shè)備管理SaaS服務(wù)。

圖源：凌雄科技官網(wǎng)

根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，2021年，按收入計(jì)，業(yè)內(nèi)前五大市場(chǎng)參與者占總市場(chǎng)份額的約7.2%，其中凌雄科技約占總市場(chǎng)份額的3.9%，行業(yè)排名第一。這意味著凌雄科技的市場(chǎng)份額超過其他四大市場(chǎng)參與者的總和，是中國(guó)最大的企業(yè)級(jí)DaaS供應(yīng)商。

凌雄科技穩(wěn)居行業(yè)第一，離不開投資方的支持。天眼查數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，凌雄科技獲得了來自京東、聯(lián)想、騰訊等多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭參投的八輪融資。根據(jù)招股書，2018年京東參與凌雄科技的A輪投資，2019年分別有京東、聯(lián)想及惠普與小熊U租建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系；騰訊參與C輪投資；2020年，京東追加投資；2021年聯(lián)想?yún)⑴c投資。

圖源：天眼查

然而在上市前夕，京東、騰訊、聯(lián)想等均對(duì)凌雄科技進(jìn)行了減持，其中京東持股比例由14.68%降至13.22%；騰訊持股比例由2.08%降至1.88%；聯(lián)想持股由1%降至0.9%。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛減持的另一面是凌雄科技正面臨著不小的發(fā)展挑戰(zhàn)：一方面，作為重資產(chǎn)行業(yè)，凌雄科技運(yùn)營(yíng)成本較高；另一方面，在上市之前，凌雄科技仍處于持續(xù)虧損狀態(tài)。此外，凌雄科技還存在著收入結(jié)構(gòu)不合理、綜合毛利率下滑與依賴大客戶等問題。

財(cái)報(bào)顯示，2022年凌雄科技的總營(yíng)收為16.64億元，同比增長(zhǎng)25.1%；凈利潤(rùn)為9995萬元，較2021年扭虧為盈；年度經(jīng)調(diào)整EBITDA(非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量)為2.851億元，同比增長(zhǎng)27.2%。

凌雄科技收入構(gòu)成主要分為設(shè)備訂閱服務(wù)、IT技術(shù)訂閱服務(wù)及設(shè)備回收業(yè)務(wù)三個(gè)部分。其中設(shè)備回收業(yè)務(wù)為主要收入來源，2022年該部分收入占總營(yíng)收的比例高達(dá)71.5%，具體而言，設(shè)備訂閱服務(wù)收入為3.193億元，同比增長(zhǎng)20.2%；IT技術(shù)訂閱服務(wù)收入為1.551億元，同比增長(zhǎng)10.5%；設(shè)備回收業(yè)務(wù)收入為11.897億元，同比增長(zhǎng) 28.7%。

圖源：凌雄科技財(cái)報(bào)

面對(duì)包括疫情及全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩影響等諸多不利宏觀因素，凌雄科技的總營(yíng)收和凈利潤(rùn)依舊實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)，表現(xiàn)相當(dāng)搶眼。不過，在靚麗的數(shù)字之下，凌雄科技還面臨著諸多難題。

首先，作為中國(guó)最大的企業(yè)級(jí)DaaS供應(yīng)商，凌雄科技的營(yíng)收過于依賴單一業(yè)務(wù)。根據(jù)財(cái)報(bào)，2019年至2021年，設(shè)備回收業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入占比分別為60.5%、74.8%和69.4%。2022年該部分收入占比較2021年再度上升2.1個(gè)百分點(diǎn)，整體呈現(xiàn)出不斷上升的態(tài)勢(shì)。

所謂設(shè)備回收業(yè)務(wù)，通俗來講就是指“翻新二手電腦”用于出租和銷售的模式，即從企業(yè)用戶手中購(gòu)買淘汰的IT設(shè)備，翻新后再用于設(shè)備訂閱服務(wù)或進(jìn)行銷售。對(duì)于設(shè)備回收業(yè)務(wù)存在較強(qiáng)的依賴性，也意味著凌雄科技收入結(jié)構(gòu)并不合理，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。

其次，設(shè)備回收業(yè)務(wù)的毛利率水平較低且并不穩(wěn)定。財(cái)報(bào)顯示，2019年至2022年，設(shè)備回收業(yè)務(wù)的毛利率分別為0.1%、6.5%、3.1%和1.3%，呈現(xiàn)出逐年降低的趨勢(shì)，對(duì)于2022年設(shè)備回收業(yè)務(wù)毛利率再創(chuàng)新低，凌雄科技在財(cái)報(bào)中表示，主要?dú)w結(jié)于已售存貨成本于相應(yīng)期間增加約31.1%，原因是購(gòu)買淘汰IT設(shè)備增多，部分被平板電腦及手機(jī)銷售額占淘汰IT設(shè)備銷售額的百分比由截至2021年12月31日止年度的約50.6%增至本年度的約67.2%所抵銷。

圖源：凌雄科技財(cái)報(bào)

相比之下，毛利率相對(duì)較高的設(shè)備訂閱服務(wù)和IT技術(shù)訂閱服務(wù)，一方面收入占比遲遲上不去，2022年兩者合計(jì)收入占比甚至不足30%；另一方面，IT技術(shù)訂閱服務(wù)的平均每月訂閱費(fèi)已經(jīng)開始減少，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)的毛利率已由2019年的81.6%下降至2022年的71.1%。

過于依賴低毛利業(yè)務(wù)創(chuàng)收，而高毛利業(yè)務(wù)增長(zhǎng)遲緩，導(dǎo)致凌雄科技的綜合毛利率一直難以提升。財(cái)報(bào)顯示，2019年至2022年，其綜合毛利率分別是16.0%、14.4%、14.5%和12.0%，逐年下滑趨勢(shì)較為明顯。

凌雄科技的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，與客戶規(guī)模的擴(kuò)大密切相關(guān)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，凌雄科技的大客戶由2019年的513名增長(zhǎng)至2021年1098名， 2022年，其大客戶規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大至1387名，同比增長(zhǎng)26.3%。

與此同時(shí)，凌雄科技還面臨著客戶集中度高的情況，根據(jù)財(cái)報(bào)，2019年至2022年，凌雄科技來自前五大客戶的合計(jì)收入占總營(yíng)收的比例分別為21.0%、31.3%、17.7%和31.1%。其中，最大客戶貢獻(xiàn)的收入占總營(yíng)收的比例分別為9.0%、10.3%、4.2%和11.3%。整體而言，無論是前五大客戶的合計(jì)收入占比還是最大客戶的收入占比，均呈現(xiàn)出持續(xù)上漲的趨勢(shì)。

不容忽視的是，對(duì)于大客戶依賴程度較高是一把雙刃劍，倘若在未來的合作中，大客戶無法正常繼續(xù)合作或因?yàn)樨?cái)務(wù)問題無法及時(shí)結(jié)清款項(xiàng)，將會(huì)對(duì)凌雄科技的業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/p>

此外，凌雄科技還存在供應(yīng)商過于集中的問題，財(cái)報(bào)顯示，2019年至2022年，前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額占總采購(gòu)額的比例分別為48.1%、53.9%、50.1%和50.3%，而最大供應(yīng)商占總采購(gòu)額的比例分別為15.9%、30.7%、21.2%和30.6%，同樣均顯現(xiàn)出上升態(tài)勢(shì)。

需要說明的是，建立在客戶規(guī)模擴(kuò)大基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)并不能長(zhǎng)久，凌雄科技的客戶主要為各行各業(yè)的中小企業(yè)。《中國(guó)小微經(jīng)營(yíng)者2022年一季度報(bào)告暨二季度中國(guó)小微經(jīng)營(yíng)者信心指數(shù)報(bào)告》顯示，小微經(jīng)營(yíng)整體表現(xiàn)有所下滑，近四成小微經(jīng)營(yíng)者的現(xiàn)金流僅能維持不到一個(gè)月。

如果中小企業(yè)在營(yíng)運(yùn)中遭遇嚴(yán)重困難，或不幸因經(jīng)濟(jì)下行而被迫關(guān)閉，則意味著凌雄科技開發(fā)客戶的難度和續(xù)約難度增加，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款賬期被拉長(zhǎng)，以及增加壞賬和死賬的風(fēng)險(xiǎn)。

圖源：凌雄科技官網(wǎng)

對(duì)于凌雄科技的客戶而言，價(jià)格是必須要考慮的重要因素，如果出現(xiàn)價(jià)格更低的同領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，凌雄科技或難以繼續(xù)綁定客戶。對(duì)此，凌雄科技也坦言，其在設(shè)備全生命周期管理行業(yè)的各個(gè)業(yè)務(wù)方面均面臨競(jìng)爭(zhēng)，倘若其任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手建立業(yè)務(wù)合作伙伴關(guān)系或聯(lián)盟或籌集大量資金，或倘若來自其他市場(chǎng)領(lǐng)域或地域市場(chǎng)的知名公司擴(kuò)展至凌雄科技的市場(chǎng)領(lǐng)域或地域市場(chǎng)，凌雄科技可能會(huì)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。任何現(xiàn)有或潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手亦可能選擇根據(jù)不同定價(jià)模式運(yùn)營(yíng)或降低其價(jià)格以增加其市場(chǎng)份額。

現(xiàn)階段，以3.9%的市場(chǎng)份額位列第一的凌雄科技，但未來能否在中國(guó)企業(yè)級(jí)DaaS供應(yīng)商中保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，或沒有想象中容易。

最近幾年，受多重因素的綜合影響，中小企業(yè)對(duì)數(shù)字化、輕資產(chǎn)化、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的需求，達(dá)到前所未有的高度，越來越多企業(yè)出于降本增效和實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求，開始重視并選擇DaaS服務(wù)模式。

有機(jī)構(gòu)研究表明，由于DaaS服務(wù)能切實(shí)幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)降本增效和高質(zhì)量發(fā)展，越來越多企業(yè)將該服務(wù)視為企業(yè)運(yùn)營(yíng)的剛需，從而推動(dòng)中國(guó)DaaS市場(chǎng)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將在2026年達(dá)到1382億元。

市場(chǎng)空間巨大，意味著凌雄科技仍有無限可能。凌雄科技合伙人華寶城也表示，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透率不到5%，遠(yuǎn)低于國(guó)外成熟市場(chǎng)水平，美國(guó)的整體滲透率超過了50%。假設(shè)整體國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)滲透率從5%提高到50%，我們的市場(chǎng)占有率從4%提高到10%，未來就會(huì)有25倍左右的增速。這也是我們能夠逆勢(shì)增長(zhǎng)的一個(gè)核心原因。

不過，凌雄科技未來的發(fā)展仍具備不確定性。

一方面，隨著客戶對(duì)特定類型及狀態(tài)的設(shè)備、二手市場(chǎng)IT設(shè)備的價(jià)格、對(duì)更換淘汰設(shè)備的需求的不斷變化，凌雄科技或無法保證購(gòu)買的淘汰IT設(shè)備及訂閱設(shè)備采用的技術(shù)能一直滿足客戶的需求。

另一方面，中國(guó)的設(shè)備全生命週期管理市場(chǎng)仍處于早期發(fā)展階段，凌雄科技未來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)取決于IT設(shè)備訂閱服務(wù)市場(chǎng)的滲透率、第三方IT技術(shù)訂閱服務(wù)提供商對(duì)設(shè)備維護(hù)的接納程度、中國(guó)中小企業(yè)設(shè)備管理的數(shù)字化程度以及對(duì)更換淘汰設(shè)備的需求，倘若因經(jīng)濟(jì)狀況持續(xù)疲軟、企業(yè)開支減少、技術(shù)挑戰(zhàn)、數(shù)據(jù)安全或隱私問題、政府監(jiān)管、技術(shù)及解決方案或服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)等因素導(dǎo)致需求減少，凌雄科技的業(yè)務(wù)、增長(zhǎng)及前景將受到重大不利影響。

可以肯定的是，即使凌雄科技已經(jīng)成功推開了港交所的大門，但如果不能及時(shí)解決發(fā)展過程中遇到的阻力，未來也很難在資本市場(chǎng)上持續(xù)吸引投資者。

生成海報(bào)

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