警報！年前最大一只黑天鵝，12月4日起飛

文｜Wind資訊

11月29日訊，12月4日，意大利將舉行修憲公投，這是全球市場年前最大一只黑天鵝。在經歷了銀行業(yè)危機、經濟停滯以及移民壓力后，公投成敗成為意大利長遠大局的重要指示燈。如果公投以失敗告終，意大利恐怕會成為民粹主義浪潮攻擊的下一個對象。

距離公投只剩5天時間，選舉法律規(guī)定，選舉前15天是“冷靜期”，不能公布民調結果，而冷靜期前最后時刻公布的多項民意調查卻顯示，反對改革建議的選民占多數。

(約37%受訪者贊同修憲，40%受訪者反對修憲，還有23%的受訪者不確定)

意大利為什么要舉行公投?可能有哪些結果?會對市場帶來什么沖擊?對中國有影響嗎?接下來萬得資訊為您一一解答：

公投投的是什么?

所謂的“修憲公投”，就是讓選民對意大利現任總理倫齊(Matteo Renzi)提出的“憲法修訂方案”進行公投。倫齊認為，現有憲法體系令立法、經濟等多方面的政策無法運行，希望大幅削減參議院的權利。如果通過的話，參議院幾乎沒有立法權，也無法拉倒政府。

為了推動修憲，倫齊已經賭上了自己的政治前途。他不止一次公開表示，如果公投失敗，他將會辭職，也不會參與臨時或是看守政府。

如果公投結果是“否”，會有什么后果?

如果公投結果為“否”，并且倫齊辭職，將導致原定2018年大選提前至2017年，從而引起政治動蕩。不僅如此，意大利作為歐洲第三大經濟體，公投結果將直接為未來全歐洲政治與投資環(huán)境定調。

意大利反對黨“五星運動”肯定會對公投進行施壓。該黨持民粹主義，訴求直接民主，主張就意大利脫離歐元貨幣體系進行公投，反對移民和歐洲一體化。今年已在地方選舉中拿下羅馬和都靈兩大重鎮(zhèn)。

如果公投結果為“是”，又有什么后果?

倫齊表示，如果修憲成功，將能結束政府的不確定性，而這是自二戰(zhàn)以來意大利總共63屆政府都未能解決的事項。動蕩削弱了意大利應對政治和經濟挑戰(zhàn)的能力。一個更為精簡的立法過程，還有助于推進改革，并且對國家官僚機構進行改革和提高司法部門的效率。

不過，英國安本資產管理公司經濟學家Paul Diggle則認為，即使倫齊贏得了憲法公投并順利組建新政府，其改革日程也會受到嚴重的阻礙，意大利的經濟也會因改革的不穩(wěn)定性而遭受挫折。

公投進入倒計時，市場什么反應?

雖然民調顯示，修憲失敗是大概率事件，但英國和美國前車之鑒在前，市場開始對民調手足無措。隨著公投日益臨近，資本“逃離意大利”愈演愈烈。

在當前充滿不確定的環(huán)境下，意大利和德國國債的利差不斷走擴，目前已擴大至180個基點。意大利債券收益率甚至已經超過同為“歐豬”的西班牙。

越來越多的人開始將資金抽離意大利。最新數據顯示，意大利Target2余額創(chuàng)紀錄新高(反應資本外逃情況)，而且逃離路徑非常清晰——從歐洲南部到德國。意大利央行表示，在過去兩個月里，該國對其他歐元區(qū)國家的債務飆升超過600億歐元，達到3550億歐元的史上最高水平。

“后公投”時代市場將怎么走?

雖然當前資金紛紛撤出意大利，但路透近期一份調查顯示，無論意大利修憲公投結果怎樣，其對金融市場的影響可能有限。該調查顯示，如果公投失敗，投資者預計意大利國債收益率料上漲25個基點，同時歐元可能急跌1.25，其中最悲觀的預計是意大利國債收益率料溢價70個基點，歐元下跌高達10%。

意大利財長帕多安(Pier Carlo Padoan)也表示，即將于12月4日進行的意大利全民憲法公投將不會使得該國再次如2011年一樣幾乎陷入債務風暴的中心。

除此之外，雖然民調顯示公投會失敗，但一些膽大的基金經卻反其道而行之，認為資金出之后的意大利正是買入良機。

下圖顯示，意大利股市今年以來已蒸發(fā)掉近四分之一的市值。國債也在承壓，如果倫齊組閣的政府垮臺，歐元也會遭受重創(chuàng)。

英國Albemarle Asset Management的基金經理Umberto Borghesi稱， “危機是逃不掉的，但可以使危機為你所用。”

歐洲最大的基金公司——安盛投資管理的歐洲股票策略部門負責人Gilles Guibout也表示，歐洲當局不會允許發(fā)生全面危機，因為如果意大利銀行業(yè)崩潰，那么歐元區(qū)自身的完整性或將面臨風險。銀行業(yè)將被強制整合及提高盈利能力，他們將會押注銀行業(yè)的更長期發(fā)展。

意大利公投會給中國帶來沖擊嗎?

外媒認為，修憲公投本身可能國際影響并不大，但若演變成為“脫歐公投”，則可能對中國造成政治和經濟兩方面的影響。

首先，從政治格局來看：意大利脫歐將加劇歐盟解體風險，這意味著美國這個超級大國受到的牽制將被削弱，原本欣欣向榮的多極化格局甚至存在回歸單極格局的風險。

經濟方面的影響將更為深遠，主要體現在兩個方面：

● 無論是人民幣的國際化進程，還是中國經濟的轉型，目前都正處在關鍵時刻，最需要的是平穩(wěn)的外部環(huán)境。意大利脫歐帶來的動蕩局面，將不利于中國發(fā)展。

● 意大利脫歐導致整個歐元區(qū)的經濟萎縮，中國的出口業(yè)務將面臨沖擊。特別是一旦歐盟傾向于采取貿易保護政策，將嚴重影響中歐雙邊貿易。

12月4日還有什么事情要注意?

就在意大利公投當天，奧地利也將舉行總統(tǒng)大選。此次大選，西歐國家可能會是自二戰(zhàn)以來首次出現一個極右翼的領導者掌權者——來自反移民的自由黨領導人霍費爾(Norbert Hofer)。

不僅如此，香港萬得通訊社曾報道，在2017年，全球主要風險事件幾乎都爆發(fā)在歐洲，希望投資者做好風險防范。

本周還有兩大重磅消息

周末美國大選再度傳出重磅消息：希拉里競選團隊宣布將參與選票重計，這引發(fā)大選結果可能會出現翻盤的猜測。除此之外，本周市場還將迎來美國非農就業(yè)報告。

希拉里團隊宣布重新計票，美國大選會翻盤?

希拉里(Hillary Clinton)的競選團隊律師宣布，計劃參與威斯康星州、賓夕法尼亞州和密歇根州選票重計——如果這三個州進行重計的話。事實上，上述三個關鍵搖擺州總計有46張選舉人票，足以左右大選的最終結果。

上述三個特朗普(Donald Trump)最終獲勝的重要搖擺州，票選結果都非常接近：在密歇根州特朗普只贏0.3個百分點，賓夕法尼亞州1.2個百分點，威斯康星州0.7個百分點，總計勝出約107000張選票。

路透分析稱，盡管特朗普在威斯康星州、賓夕法尼亞州和密歇根州的領先優(yōu)勢并不大，但希拉里要想在三個州全部翻盤，這種可能性并不高。

特朗普認為，重新計票只是斯坦的一場“騙局”。他強調稱，“這次選舉結果應受到尊重，而非被挑戰(zhàn)和濫用”。

美國非農大概率符合預期，但謹防意外

周五美國將公布11月非農就業(yè)數據，這是本周經濟數據方面的重頭戲。根據外媒對經濟學家調查的預期中值顯示，美國10月非農就業(yè)崗位料增加17.5萬，增幅大于上月的16.1萬。10月失業(yè)率料持平于4.9%。交易商表示，12月2日出爐的美國月度非農就業(yè)報告對市場人氣至為關鍵，但也不大可能改變美聯儲的決定。不過，如果數據出臺后差距非常大，加息一事也可能存在變數。

分析師看多本周金價反彈

自特朗普勝選以來，國際現貨金價接連下跌，至27日跌幅高達7.23%。周一黃金撥云見日，是否意味著黃金將觸底反彈?

一位擁有超過20年黃金行業(yè)經驗的“老兵”表示，黃金市場投資者猜對了英國脫歐對市場的影響，但沒有預料到特朗普意外贏得美國總統(tǒng)大選后市場的表現;他還警告稱，隨著美國新任總統(tǒng)正式上臺，可能存在通脹風險，而投資者如今可能正忽視這一風險。

Evolution Mining Ltd.執(zhí)行主席Jake Klein表示，2016年，意外的政治事件頻頻發(fā)生，且前三季度美聯儲都沒有加息，金價寬幅震蕩。新任美國總統(tǒng)的政策令美國股市升至紀錄高點，但Klein表示，其政策可能帶來風險。

華僑銀行分析師黃金Henry To是認為黃金將會反彈的人士之一。他表示，黃金上周下跌主要有兩方面的驅動力，第一是對強勢美元的反應，美元受到美聯儲加息的支撐。第二，自6月23日英國脫歐后，投機性資金大量涌入黃金，上周這些資金基本都離開了市場，隨著投資資金的撤離，本周黃金將會企穩(wěn)并反彈。

Walsh Trading商業(yè)對沖總監(jiān)Sean Lusk認為，一些做空的交易員將會回補倉位以獲取利潤，或者在月末平衡倉位。

RJO Futures高級市場策略師PhillipStreible也是看多下周市場的人士。他說“上周因美元的走強，黃金期貨過度清盤后應有所反彈，我預計大選后的再平衡應該了結，另一部分的輪番調整應該會展開，市場需要喘息。”

生成海報

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