技術(shù)孤寒與資本嗜血，這就是殘酷的現(xiàn)實(shí)

近年來，科技創(chuàng)業(yè)的浪潮愈加澎湃，各類巨頭、精英裹挾著貪婪的資本洶涌而至，那陣勢就仿佛開啟了人類又一次科技大爆發(fā)的加速器。難怪連谷歌創(chuàng)始人Larry Page也宣稱，“死后會將數(shù)十億的財(cái)產(chǎn)捐給像Elon Musk這樣的科技狂人來改變世界，也不愿將錢捐給慈善組織?！彪m然資本對科技的青睞態(tài)度愈加明確，可其中是非利弊仍是混沌一片，這持續(xù)而瘋狂的財(cái)富盛宴對科技本身來講到底是福是禍仍未可知！

受資本掣肘，醫(yī)療尋求突破

癌癥頑疾已經(jīng)困擾了整個醫(yī)學(xué)界很長時間，到現(xiàn)在為止都沒有一個很好的解決辦法?！拔抑車呐笥选⑼?、親人，包括我的媽媽，他們有一個共同點(diǎn)，曾身患癌癥，痛苦不堪，在過去的幾年之內(nèi)相繼去世。”MIT的金融學(xué)教授羅聞全（Andrew W. Lo）在承受著失去朋友和親人的痛苦的同時，也在探索新的癌癥解決辦法。這一次，他嘗試動用金融的力量來攻克這一難題。

人類社會普遍存在的一個共識就是隨著人類知識和技能的提升，我們就能克服更復(fù)雜、更棘手的問題，但在生命科學(xué)領(lǐng)域，這一邏輯似乎行不通。

現(xiàn)在的疾病防治和新藥研制往往需要花費(fèi)幾年的時間、上千次的臨床試驗(yàn)以及數(shù)以百萬計(jì)的資金，最后得到的結(jié)果往往還具有極大的不確定性。這么高的風(fēng)險自然會使資本望而卻步，如此不斷的惡性循環(huán)下去，就會使得早期的醫(yī)學(xué)研究面臨越來越多的麻煩，投入的經(jīng)費(fèi)更加捉襟見肘。

十億美元的研發(fā)投入所產(chǎn)出的藥品種類呈遞減趨勢

事實(shí)證明，創(chuàng)新發(fā)明是風(fēng)險最大的一件事情，而恰恰投資人最討厭的就是風(fēng)險。一家醫(yī)藥公司的CFO曾直言：財(cái)務(wù)狀況對公司業(yè)務(wù)起到的不是“影響”的作用，而是“驅(qū)動”的作用，可見資本的力量有多么大！也正因此，羅聞全教授對這一現(xiàn)象的總結(jié)就是“藥物研發(fā)越來越困難，風(fēng)險越來越大，資本投入越來越少”。一切都在暗示技術(shù)開發(fā)對資本的依賴日益增強(qiáng)。

那么生命科學(xué)難道就真的前途渺茫了嗎？事實(shí)恐怕并沒有這么簡單，根據(jù)風(fēng)險收益數(shù)據(jù)顯示，以輝瑞為代表的醫(yī)藥企業(yè)的累積回報(bào)要遠(yuǎn)高于國債和股市，一旦成功就意味著巨額的財(cái)富。

例如，一項(xiàng)普通的醫(yī)學(xué)研究需要兩億美元，周期十年，十年內(nèi)投資者得不到任何收益，但在十年之后，你就有5%的機(jī)會獲得123億美元的回報(bào)。

美國國債（綠色）、股市（紅色）和輝瑞公司（藍(lán)色）收益對比

而羅聞全教授正是看到了這一關(guān)鍵點(diǎn)，因此他試圖突破令投資者舉棋不定的高投資、長周期、低成功率等阻礙，進(jìn)行一次創(chuàng)新，將擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）的模式引入醫(yī)學(xué)研究，加快從理論研究到臨床應(yīng)用的進(jìn)程，同時可以與投資人共同分享收益。

為了進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)“金融降低風(fēng)險”的目標(biāo)，羅教授成立的megafund基金同時投資了150個生命醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的項(xiàng)目，這總共需要300億美元資金。但重要的是，有98%的機(jī)會使3個以上的項(xiàng)目成功，而僅僅這3個項(xiàng)目在十年以后的回報(bào)就高達(dá)370億美元。而megafund也將由世界頂級的生命科學(xué)領(lǐng)域?qū)＜液屯顿Y人進(jìn)行管理。

關(guān)于這一變革金融的嘗試能否成功還有待時間的檢驗(yàn)，羅教授所面臨的麻煩并不是偶然現(xiàn)象，更多人也和他一樣尋求解決資本風(fēng)險和技術(shù)發(fā)展之間矛盾的辦法。

而我們也將這一不得不面對的現(xiàn)實(shí)問題深入淺出的剖開，步步探尋答案。

擁抱資本就能成就傳奇？

同樣是在生物醫(yī)藥領(lǐng)域成績斐然的MIT教授羅伯特·蘭格（Robert Langer）在對待上述矛盾的時候所做出的反應(yīng)跟羅教授可是截然不同，蘭格與資本之間始終保持著緊密的聯(lián)系，這也在一定程度上奠定了他的成功。

羅伯特·蘭格（Robert Langer）

首先，必須要承認(rèn)，蘭格是一位杰出的科學(xué)家，他被認(rèn)為是組織工程和藥物釋放研究的先驅(qū)，被《福布斯》等媒體評為全球生物技術(shù)領(lǐng)域最有影響的人物之一。早在43歲（1991年）時，便已集齊美國三大科學(xué)院院士（美國科學(xué)院、工程院和醫(yī)學(xué)院）頭銜。

時至今日，他已發(fā)布了1200多篇文章（據(jù)谷歌學(xué)術(shù)，他是史上被引次數(shù)最多的十位科學(xué)家之一），擁有400多份專利授權(quán)（加上在申請的共1000多份）以及220多項(xiàng)獎項(xiàng)（其中包括被譽(yù)為“工程學(xué)諾貝爾獎”的Charles Stark Draper獎）。

蘭格也曾和其他科學(xué)家一樣，走正常的科研道路，但正是一次“缺錢”地窘境使他改變了人生軌跡。蘭格自己在一次演講中稱，他剛開始任教的時候，申請研究經(jīng)費(fèi)非常不順利。搞化工的認(rèn)為他做的不是化學(xué)，搞醫(yī)學(xué)的認(rèn)為他不懂醫(yī)學(xué)。迫于無奈，他轉(zhuǎn)向了產(chǎn)業(yè)界，依靠轉(zhuǎn)讓專利，從一家制藥公司拿到了第一筆研究基金。

那時的科研界認(rèn)為，科學(xué)研究必須遠(yuǎn)離產(chǎn)業(yè)界以保證自己的“純潔”，但是產(chǎn)業(yè)界卻給了初出茅廬的蘭格“第一桶金”。

自那之后，他與投資人便維持著密切聯(lián)系，而且，他們之間有著極其高效的合作模式：每當(dāng)蘭格有了什么可以開公司的想法，他就會給風(fēng)險投資公司Polaris Venture Partners的特里·麥克格雷（Terry McGuire）打電話。

經(jīng)過討論之后，后者便為他或他的學(xué)生提供資金。單是這種簡單直接的方式，他們就已經(jīng)建立了17家公司，包括1999年以1億美金賣給Alkermes的Advanced Inhalation Research，于2004年完成IPO的Momenta Pharmaceuticals，以及2005年以2.3億美金賣給強(qiáng)生公司的TransForm Pharmaceuticals等等。自1987年起，由他發(fā)起、或與他的學(xué)生和博士后共同創(chuàng)辦的生物技術(shù)公司及醫(yī)療器械公司已經(jīng)多達(dá)26家，其中多家已經(jīng)在納斯達(dá)克上市或被強(qiáng)生等巨頭收購。

隨著名氣越來越大，慕名而來的優(yōu)秀學(xué)生和博士后越來越多，圍著他和他的學(xué)生轉(zhuǎn)的投資人也越來越多，為他提供源源不斷的研究資金和創(chuàng)業(yè)投資。久而久之，與蘭格相關(guān)的科技企業(yè)便越來越多，逐漸形成了一棵“蘭格企業(yè)樹”。如果蘭格的技術(shù)最終都能走向成熟，全球?qū)⒂谐^10億人因此受益。

羅伯特·蘭格通過與Polaris合作建立的17家創(chuàng)業(yè)公司，方格里面的數(shù)字是公司所提供服務(wù)可以惠及的潛在病人數(shù)量（單位：百萬）。

然而，一切雖然都貌似進(jìn)行得無比順利，但在資本不斷熱捧之下，事情開始變得越來越艱難。即便蘭格本人已經(jīng)是這方面的專家，非常清楚何時何處什么技術(shù)可以商業(yè)化、找誰來幫助商業(yè)化、融資結(jié)構(gòu)如何設(shè)計(jì)，他也多次在多種場合舉辦創(chuàng)業(yè)講座，可是他的公司并不總是成功的。

商業(yè)的運(yùn)作或許可以加速，但科學(xué)有著它本身的規(guī)律。以新藥物研發(fā)為例，從論文開始到最終批準(zhǔn)上市，大致需要耗費(fèi)10-15年時間和10-15億美金的支持。期間，多達(dá)90%的項(xiàng)目將會因?yàn)榀熜Р环€(wěn)定、技術(shù)不安全等原因在漫長的試驗(yàn)周期中夭折，而這時，錢已經(jīng)燒掉了。

舉例而言，在蘭格的公司中，BIND BioScienses成立于2012年，公司采用新的納米技術(shù)向腫瘤靶向輸送藥物，備受投資人青睞。然而，成功上市之后，臨床效果并不理想，股價并不令人滿意，直到今年5月份，BIND BioScienses宣布申請破產(chǎn)保護(hù)。

另外一個例子是InVivo Therapeutics，其主要專注于脊椎修復(fù)，也已上市。然而，面臨著客戶群太窄、FDA批準(zhǔn)臨床試驗(yàn)例數(shù)不多、安全性存疑等問題。

其他公司，即便看上去融資一直很順利，也遲遲無法盈利：畢竟，這些公司都太年輕，有些技術(shù)連進(jìn)行臨床試驗(yàn)的階段都還沒有到。

藥物、治療手段的研發(fā)需要大筆的經(jīng)費(fèi)。然而，即便已經(jīng)熬到了最后的第三期臨床試驗(yàn)，項(xiàng)目仍然面臨可能下馬的風(fēng)險。長達(dá)十余年的研發(fā)周期中，只有十分之一的項(xiàng)目可以堅(jiān)持到盈利的那一天，這還是在極其樂觀的預(yù)估之下做出的判斷。而對于這些只能由技術(shù)本身決定的事情，資本可以做的非常有限。

與此同時，另一個尷尬的問題也在困擾著蘭格。蘭格系公司較為成功的生物醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)企業(yè)，關(guān)注的主要是可以帶來豐厚回報(bào)的項(xiàng)目：癌癥、心臟病、糖尿病甚至是皮膚緊致的美妝產(chǎn)品。而一些更為重要的項(xiàng)目如對抗生素的開發(fā)、研究治療發(fā)展中國家因醫(yī)療條件差而廣泛存在的肺結(jié)核、瘧疾等疾病的藥物等卻因?yàn)槔麧櫩臻g小、看不到回報(bào)而被無情忽略。換句話說：公司的主要業(yè)務(wù)并不包括“窮人病”。

除蓋茨基金會這樣的公益性基金以外，瘧疾、肺結(jié)核這樣的“窮人病”很難得到一般資本的青睞

當(dāng)然，明知公司的做法是為了順應(yīng)資本的需求，我們也不能責(zé)怪資本的無情，畢竟資本的目的是為了盈利，投資科研也是為了新技術(shù)開發(fā)所可能帶來的巨額回報(bào)，順便推進(jìn)了人類社會發(fā)展只是副作用。

這也會導(dǎo)致一個怪相，即科研中可以獲利的項(xiàng)目受到了資本的青睞，在資本的幫助下快速、甚至過快成長。許多科學(xué)家在申請經(jīng)費(fèi)的時候，不得不生拉硬扯自己的技術(shù)可能的應(yīng)用前景。這也證明純粹為了探究世界奧秘的科學(xué)研究的騎士精神時代已經(jīng)一去不復(fù)返了。

突破轉(zhuǎn)化瓶頸，技術(shù)與資本的持續(xù)博弈

全球范圍內(nèi)的科技領(lǐng)域的投資近幾年一直處于一個加速的狀態(tài)，根據(jù)Tech in Asia公布的數(shù)據(jù)，以中國為例，科技領(lǐng)域的投資總額在2015年達(dá)到了360億美元，較之前一年的113億美元漲幅達(dá)到217%。而和2010年的8.9億美元相比，更是增長了40倍。

但一般來講，真正能為工業(yè)界帶來巨大價值的技術(shù)，往往是那些出現(xiàn)在實(shí)驗(yàn)室、前所未有、具有顛覆性的技術(shù)，典型的例子比如：斯坦福大學(xué)授權(quán)給雅馬哈的FM音樂合成技術(shù)、給奧林巴斯的超聲顯微鏡技術(shù)、給通用電氣的計(jì)算機(jī)輔助斷層攝影技術(shù)，以及MIT授權(quán)給索尼、松下、三星、LG、摩托羅拉等公司的數(shù)字電視技術(shù)等。

市場的問題就在于很難在早期作出判斷和量化這些技術(shù)的價值。

和米資本是硅谷一家專門致力于深度學(xué)習(xí)、無人駕駛、人工智能等深科技領(lǐng)域的新銳投資機(jī)構(gòu)，我們針對上述提到的問題和矛盾，與和米資本管理合伙人谷懿進(jìn)行了深入探討。如果一項(xiàng)技術(shù)很有價值，但在未來幾年內(nèi)商業(yè)化應(yīng)用并不明朗，可能遠(yuǎn)超過投資預(yù)期時，投資機(jī)構(gòu)或投資人是否會選擇投資這項(xiàng)技術(shù)？

谷懿給出的答案十分中肯且明確：“商業(yè)就是商業(yè)，一定是以利潤為前提，如果是純粹的科學(xué)家進(jìn)行技術(shù)研究的話，那最好在大學(xué)的實(shí)驗(yàn)室里。當(dāng)然，如果這項(xiàng)技術(shù)最終成熟，走出了實(shí)驗(yàn)室，可以被真正應(yīng)用起來的話，我們會考慮投資的?！?/p>

谷懿還就這一問題舉了一個太空創(chuàng)業(yè)的例子加以闡釋，她說：“最近幾年成立的私營太空公司有很多，但實(shí)際上美國整個航天投入中有超過50%是來自政府的，政府的支持對這個盤子的做大有很重要的作用。很顯然，VC很多時候?qū)@些項(xiàng)目就無能為力，可能會失敗。我們要扮演的就不是NASA的角色，在投資深度科技的項(xiàng)目的時候，我們要考慮如何讓投資人的價值最大化?！睆馁Y本的角度來講，谷懿的看法十分透徹，也說明了事實(shí)。

如此一來，當(dāng)科技創(chuàng)業(yè)者尤其是高校教授在進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)化時就普遍得不到資金的支持，他們不得不依托院校自身的力量，轉(zhuǎn)變思路，努力實(shí)現(xiàn)技術(shù)商用的機(jī)制。

以MIT為例，該校設(shè)立了專門機(jī)構(gòu)技術(shù)授權(quán)辦公室（Technology Licensing Office, TLO），來負(fù)責(zé)將學(xué)校的專利授權(quán)給產(chǎn)業(yè)界。于是，這樣就產(chǎn)生了一種主動將早期技術(shù)推向市場的機(jī)制，從而降低了資本和企業(yè)因?qū)I(yè)知識不足而錯失將某些重要技術(shù)商業(yè)化的幾率。

下圖為2002-2012年十年間由MIT TLO幫助落地的技術(shù)型初創(chuàng)公司的技術(shù)轉(zhuǎn)移成績：

大學(xué)作為技術(shù)型創(chuàng)業(yè)公司的最主要源頭之一，其實(shí)也一直在探索如何扶植校園創(chuàng)業(yè)。目前來看，大學(xué)的努力還是富有成效的，很多頂尖院校甚至成立了專門的風(fēng)投基金。斯坦福大學(xué)、紐約大學(xué)、北卡羅來納大學(xué)教堂山分校等，在過去幾年都紛紛成立了投資基金來支持學(xué)生創(chuàng)業(yè)。拿北卡大學(xué)為例，全校的風(fēng)投基金規(guī)模約為2.5億美元，應(yīng)該是現(xiàn)在全美最大的高校風(fēng)投基金。

除此以外，MIT等頂尖院校已經(jīng)普及了創(chuàng)業(yè)教育課程，教育師生們在最開始就要賦予自身除了教學(xué)、科研之外的“第三任務(wù)”：商業(yè)視野。院方也希望借助這一手段拉近師生與市場的距離。

總之，技術(shù)在向市場轉(zhuǎn)移的過程中，資本的橋梁作用越來越明顯。但資本天生是逐利的，而某些領(lǐng)域的新興技術(shù)商業(yè)化又是漫長的過程，絕不是簡單的從0到1，兩者的矛盾天然存在?；蛟S只有將商業(yè)邏輯融入科學(xué)研究之中，才能夠解決深科技領(lǐng)域技術(shù)早期投資過程中出現(xiàn)的矛盾和問題。

面對深科技早期商業(yè)化的不確定，資本會如何考量？

在某些深科技領(lǐng)域，DT君已經(jīng)看到國外高校和技術(shù)研究機(jī)構(gòu)在尋求技術(shù)商業(yè)化上做出的各種嘗試和對接，從他們的角度來看，合理的擁抱和引入資本是推動某些深科技快速發(fā)展的有效方式。

然而，并非只有他們意識到在技術(shù)早期階段吸引投資所面臨的困惑，如果站在投資人角度看待這個問題，情況又是怎樣的？

風(fēng)險較高、難以清晰看到短期內(nèi)的商業(yè)應(yīng)用、投資預(yù)期較長等等問題，都是投資機(jī)構(gòu)在涉足深科技領(lǐng)域投資時最切實(shí)的考慮。谷懿在訪談中直言不諱，他們的確會考慮何時是介入某項(xiàng)深科技項(xiàng)目投資的最好時期，可能并不會選擇在某項(xiàng)技術(shù)最開始的階段介入，比如當(dāng)該技術(shù)已經(jīng)呈現(xiàn)出比較廣闊的用戶基數(shù)和市場增長空間時，他們會果斷、迅速的投資。

對于谷懿來說，“四到五年是她能接受的比較理想的投資周期”，面對深科技領(lǐng)域的快速進(jìn)展和迭代，他們在判斷技術(shù)投資周期時會盡量縮短至四到五年。

在深科技領(lǐng)域投資上，投資人或投資機(jī)構(gòu)的確會考慮到技術(shù)投資周期的問題。作為國內(nèi)一家新銳投資機(jī)構(gòu)，天鷹資本在投資諸如人工智能等新興技術(shù)領(lǐng)域時，通常會有一個投資期限的考慮。天鷹資本高級投資經(jīng)理張偉哲表示：“三到五年基本上是我們在投資技術(shù)領(lǐng)域時一個期限的考慮?！?/p>

他同樣提到，在碰到新技術(shù)投資項(xiàng)目時，他們并不會盲目跟風(fēng)，而是謹(jǐn)慎觀望，“如果某項(xiàng)技術(shù)還不具備明確的未來應(yīng)用場景，商業(yè)化應(yīng)用不明顯，我們暫時不考慮投資?！?/p>

投資人對于投資周期的考慮一方面是因?yàn)樯羁萍碱I(lǐng)域早期投資的不確定因素，而另一方面可能也會受限于投資基金本身的性質(zhì)。張偉哲說，如果是人民幣基金性質(zhì)的，本身基金的周期較短，這在一定程度上會限制投資機(jī)構(gòu)在投資技術(shù)領(lǐng)域時的方式，并且對LP的考慮有時也會對投資期限產(chǎn)生影響。

另外，其實(shí)商業(yè)資本和產(chǎn)業(yè)資本的差異有時也一定程度影響投資人判斷是否要長線投資某項(xiàng)新興技術(shù)。

然而，投資人的考慮可能遠(yuǎn)不止于此。實(shí)力雄厚的高榕資本掌握著3支美元基金和3支人民幣基金，在AI、可穿戴設(shè)備、深度學(xué)習(xí)等技術(shù)領(lǐng)域初創(chuàng)期的投資上有著多年深耕和布局，并且已經(jīng)有許多成功的投資案例。

高榕資本創(chuàng)始合伙人岳斌表示，在深科技領(lǐng)域，對于早期風(fēng)險投資來說，不用過多考慮投資期限的問題。如果一項(xiàng)技術(shù)本身很有價值，即便這項(xiàng)技術(shù)短期內(nèi)并不能商業(yè)化，他們?nèi)匀粫紤]在技術(shù)的早期階段介入，并進(jìn)行長線投資和長遠(yuǎn)布局。

岳斌對于技術(shù)商業(yè)化的過程有著不同的見解：“技術(shù)商業(yè)化的過程其實(shí)不用太著急，商業(yè)化分為兩個層面考慮，一方面是技術(shù)慢慢應(yīng)用起來后，肯定能獲得財(cái)務(wù)上的回報(bào)；另一方面是，技術(shù)在積累和發(fā)展的過程中所形成知識產(chǎn)權(quán)，的價值也是非常大的?！?/p>

相對來說，在投資深科技領(lǐng)域時，岳斌會更多考慮技術(shù)團(tuán)隊(duì)的實(shí)力、綜合素質(zhì)、學(xué)習(xí)能力和獨(dú)特的品味。除了對技術(shù)本身的價值判斷外，岳斌認(rèn)為，投資人面臨更多的考驗(yàn)是，對行業(yè)的判斷，“投資人要能判斷這項(xiàng)技術(shù)的潛力到底有多大，門檻有多高?！边@可能要求投資人在技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)有很深的積累和很強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力，才能夠在深科技早期投資階段有更多把控和判斷，如果是這樣，他認(rèn)為前面討論的矛盾問題可能就不是問題了。

谷懿也認(rèn)為，投資人在技術(shù)投資的早期判斷能力很重要，“不僅要看技術(shù)創(chuàng)始人，還要看這家創(chuàng)業(yè)公司的未來可增長的方向?！彼寡裕绕湓谏羁萍碱I(lǐng)域的早期投資上，投資人有時就像坐過山車，“既要有足夠的樂觀精神，也要考慮到一切可能的風(fēng)險后果，沒有絕對的準(zhǔn)確”。

不同的投資機(jī)構(gòu)在投資深科技領(lǐng)域項(xiàng)目時所做的考慮，以及所使用的思路和方式雖然不盡相同，但他們對技術(shù)的商業(yè)化、技術(shù)與資本之間的關(guān)系卻有著較大的默契。投資人絕對不是“甩手掌柜”，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)需要的不僅僅是資金支持，投資人還要能夠與被投資的團(tuán)隊(duì)形成互補(bǔ)和契合，盡力幫助他們在技術(shù)商業(yè)化過程中共同解決可能的各種問題。

因此，在面對同一個項(xiàng)目時，不同的投資人考慮的事情以及最后做出的選擇可能是不同的，這是一個風(fēng)險與收益權(quán)衡的過程。但可以肯定的是，資本都是要在滿足可承受風(fēng)險的前提下，實(shí)現(xiàn)回報(bào)的最大化。

資本逐利當(dāng)然無可厚非，也的確在有些技術(shù)走向應(yīng)用的過程中起到了加速器的作用?！爱?dāng)今科技發(fā)展得非常迅猛，在某些深科技領(lǐng)域，大量處于早期階段的高價值技術(shù)仍然沒有能夠真正得到資本助力并成功實(shí)現(xiàn)廣泛的商業(yè)化應(yīng)用?！?/p>

岳斌表示，“然而，在這些領(lǐng)域里一定會有許多可以改變世界、造福人類的偉大技術(shù)正在萌生、發(fā)芽?！蹦敲?，這些深科技技術(shù)又該如何通過資本助力才能最終發(fā)揮其改變世界的偉大夢想？這個問題還有待回答。

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