解讀愛奇藝Q4財報：在內(nèi)容投入和成本控制之間找到了平衡點

愛奇藝今日早間公布了2018年Q4及全年財報。

財報顯示，愛奇藝第四季度總營收為人民幣70億元，同比增長55%。2018財年總營收為人民幣250億元，同比增長52%。

截至2018年12月31日，愛奇藝的總訂閱會員人數(shù)為8740萬人，較去年同期5080萬人增長72%。會員服務營收為人民幣106億元，同比增長72%。

與此同時，愛奇藝的會員收入占比也在提升，2016年至2018年會員收入占比分別為33.5%、37.6%和42.4%。這一提升回應了外界關(guān)于愛奇藝會員增速放緩的質(zhì)疑。

內(nèi)容成本依舊高企，但增速放緩了

從基本面來看，愛奇藝仍是一家保持高速增長的互聯(lián)網(wǎng)公司。但不可忽視的是，2018年愛奇藝依舊出現(xiàn)了虧損擴大的問題，這與其在內(nèi)容上的巨大投入有關(guān)。

財報顯示，愛奇藝2018年營收成本為271億元，較2017年增長65%。愛奇藝稱，導致這一增長的主要原因在于內(nèi)容成本增長，而內(nèi)容成本增長則是由于愛奇藝繼續(xù)進行投資以打造全面的、多樣化的內(nèi)容庫。

侃科技制圖

值得注意的是，愛奇藝內(nèi)容成本占到營收成本的比重仍在增長，2015年至2017年分別為61.1%、65.9%和72.6%，2018年更是增至77.9%。

內(nèi)容成本上升凸顯了愛奇藝對內(nèi)容庫的持續(xù)投入，但同時也是拖累愛奇藝業(yè)績的關(guān)鍵。核心在于，愛奇藝仍在尋找內(nèi)容成本和盈利之間的平衡，以減少內(nèi)容投入帶來的虧損。

不過，雖然內(nèi)容成本繼續(xù)高速增長，但與往年相比愛奇藝內(nèi)容成本增速明顯放緩。相較2017年的67.3%和2016年的104.1%，2018年的67%已呈明顯下降趨勢，這意味著愛奇藝在內(nèi)容投入上趨于合理，以及自制內(nèi)容投入開始回報。

兩大因素導致內(nèi)容成本增速放緩

龔宇在財報分析師電話會議上表示，對內(nèi)容成本控制持樂觀態(tài)度。這一表態(tài)建立其實建立在過去一年政策性限薪和外購內(nèi)容減少而自制內(nèi)容增加的基礎之上，這也是導致愛奇藝內(nèi)容成本增速放緩的主要原因。

其一，政策性限薪，明星高片酬亂象得到控制，行業(yè)回歸理性。

2018年8月，愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷三大平臺和六大制作公司聯(lián)合表示，三家視頻網(wǎng)站和六家影視制作公司即日起將嚴格執(zhí)行有關(guān)部門每部電影、電視劇、網(wǎng)絡視聽節(jié)目全部演員、嘉賓的總片酬不得超過制作總成本的40%，主要演員片酬不得超過總片酬的70%的最高片酬限額制度。單個演員的單集片酬（含稅）不得超過100萬元人民幣，其總片酬（含稅）最高不得超過5000萬元人民幣。

政策性限薪對于視頻網(wǎng)站來說是一根冬天里的火柴，不僅能夠合理控制成本，也能降低財務壓力，更重要的是通過多方攜手推動行業(yè)健康發(fā)展。

具體來看，視頻網(wǎng)站以及電視臺可削減購劇預算，推動視頻網(wǎng)站和電視臺在買劇時回歸理性。并且，視頻網(wǎng)站和電視臺在買劇時回歸理性，也順勢擠壓出了過高片酬里的大量泡沫。此外，平臺可以采購和制作更具性價比的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，同時分散風險。

其二，多自制少外購，有利于內(nèi)容成本減低。

財報顯示，截至2018年12月31日，愛奇藝版權(quán)內(nèi)容資產(chǎn)較2017年增長45.7%，自制內(nèi)容資產(chǎn)較2017年增長139%。其中,2018年愛奇藝自制內(nèi)容資產(chǎn)達到37.36億元，在內(nèi)容資產(chǎn)中占比達到32.4%，而2017年該比例為22.5%，自制內(nèi)容資產(chǎn)增長在總內(nèi)容資產(chǎn)中所占比例明顯提升。

自制內(nèi)容資產(chǎn)的快速增長，不僅可以分攤版權(quán)內(nèi)容購買帶來的財務壓力，同時依托于愛奇藝的蘋果園生態(tài)，自制內(nèi)容未來具有更大的變現(xiàn)潛力與變現(xiàn)可能性。

當然，不可否認的是視頻平臺繼續(xù)加大優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、特別是原創(chuàng)內(nèi)容的投入，在短期會帶來一定的成本與現(xiàn)金流壓力。但長期看，這是企業(yè)樹立競爭優(yōu)勢、打造平臺差異化的必然選擇。

另外，我們將愛奇藝的內(nèi)容資產(chǎn)年度增幅與內(nèi)容成本增幅進行對比可以發(fā)現(xiàn)，內(nèi)容資產(chǎn)的增幅與內(nèi)容成本增幅接近，這表明愛奇藝在內(nèi)容上的巨大投入直接體現(xiàn)在了內(nèi)容的產(chǎn)出上，轉(zhuǎn)化為了自制內(nèi)容資產(chǎn)和購買的內(nèi)容版權(quán)資產(chǎn)。

自制內(nèi)容商業(yè)化進程加快

視頻網(wǎng)站對自制內(nèi)容的持續(xù)投入，一方面可以更好的控制成本，相對于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的版權(quán)方來講，內(nèi)容制作市場更分散，平臺的議價能力也相對更強。

外購版權(quán)內(nèi)容其實長遠來看，并不能構(gòu)成視頻平臺的護城河。首先是外購版權(quán)的授權(quán)期限都比較短，一般2-3年，長期“租用”視頻內(nèi)容會給平臺帶來很高的成本壓力；

其次是在現(xiàn)在的視頻平臺競爭局勢下，尤其是國內(nèi)愛奇藝、騰訊、優(yōu)酷，三家激烈競爭的情況下，追求外購版權(quán)內(nèi)容會使得上游議價能力過高，進一步推高成本。

另一方面，自制內(nèi)容的未來盈利能力也更強，不但擁有更強生命周期，還可以通過轉(zhuǎn)授權(quán)、IP授權(quán)等等方式更快收回成本，賺取更豐厚的收益。

相對來說，后一種已經(jīng)直接體現(xiàn)在財報中。例如愛奇藝2018財年內(nèi)容分發(fā)營收和其他營收分別同比增長了92%和105%，達到22億元和29億元。

在內(nèi)容分發(fā)上，愛奇藝2018年已經(jīng)反向輸送到電視臺的劇目包括《延禧攻略》《你好舊時光》《最好的我們》《泡沫之夏》《為了你我愿意熱愛整個世界》等作品。2018年愛奇藝世界·大會上，龔宇提出了愛奇藝9種貨幣化手段，其中發(fā)行是重要的一種形式，除了反向輸送電視臺，海外發(fā)行也是重要增長點。

自制內(nèi)容的未來是制造盈利

如果僅從反向輸出控制成本的角度看網(wǎng)絡自制，可能并不全面。自制內(nèi)容的更大職責，是肩負著盈利使命。

我們知道視頻網(wǎng)站內(nèi)容成本由版權(quán)內(nèi)容和自制內(nèi)容組成，而視頻網(wǎng)站為了分擔成本會在一定時間后將這些內(nèi)容進行攤銷。

愛奇藝采用的攤銷政策針對不同類別分為三種，新劇上線第一年將攤?cè)?0%-80%的資產(chǎn)成本，經(jīng)典劇集由于生命周期長，按照直線法攤銷，而自制內(nèi)容則按照和Netflix一樣的individual-film-forecast-computation method攤銷。

圖片來自網(wǎng)絡

新劇和經(jīng)典劇集均屬于外購版權(quán)內(nèi)容，國內(nèi)視頻網(wǎng)站會在2-3年內(nèi)完成攤銷，采用的加速折舊法和直線攤銷法是為了更快的回籠資金，使得財務報表更加好看。

不同版權(quán)攤銷政策其實對公司財務報表最終盈利能力的呈現(xiàn)有很大影響。當年，樂視的版權(quán)攤銷規(guī)則就被不少人拿來討論，不少人認為直線法攤銷是其利潤高企的原因，樂視最后的破滅不知道是否有攤銷政策過分保守的“助力”。

而自制內(nèi)容采用的individual-film-forecast-computation method攤銷，則是自制內(nèi)容越多攤銷調(diào)整空間更大，由于其按照收入比例攤銷成本的方式，所以可以提前鎖定毛利率。

也就意味著，如果愛奇藝自制內(nèi)容占比越高，未來毛利率越好，盈利狀況就會有所改善。這一點，愛奇藝其實與Netflix走了相同的道路，后者也在不斷提升自制內(nèi)容資產(chǎn)的比例。

數(shù)據(jù)顯示，截止2018年底Netflix共擁有凈版權(quán)內(nèi)容資產(chǎn)201.1億美元，占比77%；凈原創(chuàng)內(nèi)容資產(chǎn)60.1億美元，占比23%。Netflix管理層的目標是在2019年末實現(xiàn)原創(chuàng)內(nèi)容與授權(quán)內(nèi)容5:5。此前，愛奇藝也披露，預計在3-5年后，自制內(nèi)容、版權(quán)和長尾內(nèi)容成本各占1/3。

最后

今年1月，移動應用分析平臺App Annie發(fā)布的《2019年移動市場報告》顯示，2018年全球移動設備擁有量超過40億臺，app下載量超過1940億次，應用商店用戶支出達到1010億美元。

其中在全球app用戶支出排名前十榜單中，有6個都屬于在線視頻類別。App Annie預計，2019年，每位用戶在移動端在線觀看視頻的時間將占媒體總使用時長的1/6。除了使用時長增加，跟2016年相比，娛樂app的全球用戶支出將增加460%。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年我國信息消費比上年增長11%，信息服務消費規(guī)模首次超過信息產(chǎn)品消費，截止三季度末文娛消費增速超過13%。根據(jù)艾瑞的調(diào)研，在城市青年中，為在線視頻和在線音樂付費的比例達到50.2%和49.3%，這一比例在小鎮(zhèn)青年中也達到了36.2%和34.9%。

在滿足了基本生活之后，娛樂消費正在成為中國居民的消費支出中扮演重要的角色。最后插播一條數(shù)據(jù)，按家庭數(shù)計算Netflix在美國家庭付費滲透率達44.6%；愛奇藝付費滲透率18%，預計未來仍有進一步提升空間。

生成海報

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