上半年股價超跌反彈75%，趣店能否重回百億市值？

7月8日，富途證券發(fā)布的《2019上半年漲幅TOP10中概股》一文在科技媒體圈受到不少的關(guān)注，尤其是榜單里不少中概股在上半年的股價漲幅有點(diǎn)出人意料。在這份榜單中，排名從第一到第十的企業(yè)分別是新東方、趣店、寶尊電商、萬國數(shù)據(jù)、唯品會、泛華金控、樂信、陌陌、京東、好未來。

從榜單里看到，趣店今年股價超跌反彈75%有好轉(zhuǎn)跡象確實有點(diǎn)讓外界吃驚，畢竟國內(nèi)金融科技股的整體表現(xiàn)并不是很理想。只是對于趣店來說，政策監(jiān)管風(fēng)險仍然是它在未來面臨的很大隱患，它的股價能否在下半年繼續(xù)保持高漲？在上市之初趣店的市值曾達(dá)到百億美元的規(guī)模，如今只有23億美元市值跌幅確實不小，趣店是否還能回到當(dāng)年的輝煌？

01

趣店當(dāng)前股價和發(fā)行價破發(fā)差距不小 上半年股價漲幅顯示回暖跡象

一提到趣店，它應(yīng)該算是國內(nèi)金融科技股的代表平臺之一，整個發(fā)展歷程也算是順風(fēng)順?biāo)闪⑷甓嗟臅r間就成功赴美上市。2017年10月18日，趣店將IPO發(fā)行價定為每股24美元，超出了發(fā)行價區(qū)間，上市當(dāng)天開盤價高達(dá)34.35美元，市值高達(dá)113億美元。這個股價漲幅跟市值算是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的佼佼者，只是這個漲勢并未維持很久。

近幾年，國內(nèi)也有不少的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在收割了不少的用戶流量之后，借各種借貸模式成功赴美上市。但金融行業(yè)畢竟是一個面臨政策嚴(yán)格監(jiān)管的行業(yè)，上市后的企業(yè)很容易因各種負(fù)面新聞拖累股價，趣店也難逃這樣的局面。不少互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)因借貸模式被爆出各種負(fù)面事件，趣店也因校園貸等問題被媒體爆出不少的新聞，一定程度上也讓趣店的企業(yè)形象受到一定影響，畢竟趣店這類模式鉆了法律的漏洞，并且牽涉道德的問題，商業(yè)模式備受外界質(zhì)疑。

截止文章發(fā)稿，目前趣店的股價為8.33美元，市值僅為23.26億美元，上市一年多的時間，趣店現(xiàn)在的股價離當(dāng)時的發(fā)行價破發(fā)差距達(dá)到65%，一定程度上說明投資者對于趣店的發(fā)展失去一些信任。為何趣店的市值會縮水這么多？背后的原因還是在于趣店的商業(yè)模式并未給投資者帶來更好的想象空間。

對于趣店來說，其實它的發(fā)展算是高起點(diǎn)，畢竟一開始在流量方面有螞蟻金服的扶持，讓它在運(yùn)營成本方面省了不少開支來獲取流量，只是上市后趣店的發(fā)展并不是很順利，凈利潤大幅度縮水，原始各大股東在上市后就爭相減持套現(xiàn)，根據(jù)同花順之前統(tǒng)計的數(shù)據(jù)：包括杜力、Kunlun Group Limited、曹毅在內(nèi)的第二、三、四大股東分別累計已減持了139.32萬股、176.47萬股、182.03萬股。

回顧趣店上市后的股價來看，現(xiàn)在的股價跟當(dāng)時的發(fā)行價確實存在不小的差距，只是對比上半年的股價來看趣店還是實現(xiàn)了超跌反彈75%的表現(xiàn)，只是這個漲幅并不是很理想。在美股研究社看來，趣店要想回到當(dāng)年的發(fā)行價還是面臨很大的壓力，以下幾個方面的原因影響到它的股價漲勢。

02

趣店雖說連續(xù)幾個季度財報實現(xiàn)盈利 但新老業(yè)務(wù)都面臨不小的營收挑戰(zhàn)

對于中概股企業(yè)來說，每個季度的財報能夠更加真實的反映出它的發(fā)展情況，財報業(yè)績也是他們的股價走勢的風(fēng)向標(biāo)。根據(jù)美股研究社的整理，對比趣店這幾個季度的財報來看，雖說還是保持了營收跟凈利潤的同比增長，但增速是放緩的。

報告顯示，2019年第一季度，趣店集團(tuán)錄得總收入20.97億元人民幣(3.12億美元)，同比增長22.2%；非美國通用會計準(zhǔn)則下凈利潤9.74億元人民幣(1.45億美元)，同比增長187.9%。截至2019年3月31日，趣店累計注冊用戶數(shù)增長至7330萬，其中新活躍用戶環(huán)比增長16.6%至52.4萬。

2018年Q4季度，趣店集團(tuán)實現(xiàn)調(diào)整后凈利潤26.8億元人民幣(3.9億美元)，同比增長19.7%，超額完成全年凈利潤25億元人民幣的目標(biāo)；扣除非經(jīng)常性損益，第四季度實現(xiàn)調(diào)整后凈利潤8.5億元人民幣(1.2億美元)，同比增長50.1%。截至2018年底，趣店累計注冊用戶數(shù)增長至7177萬，授信用戶數(shù)達(dá)到3103萬，其中，累計借款用戶從去年同期的1452萬增長至1672萬，服務(wù)用戶增長至526萬人

對比這兩個季度的財報來看，營收環(huán)比下降21%，注冊用戶增長一個季度也只有153萬增速比之前季度下滑不少。為何趣店的營收增速會環(huán)比下降？它的流量增長為何面臨很大的壓力？

1、趣店被螞蟻金服"拋棄"，失去流量入口后用戶增長緩慢

一提到趣店，它的崛起離不開螞蟻金服在背后的扶持。螞蟻金服與趣店的合作始于2015年11月。2015年9月，螞蟻金服投資入股了趣店。作為重要的戰(zhàn)略合作伙伴，螞蟻金服對趣店的貢獻(xiàn)主要在于兩個方面，即支付寶的獲客流量入口和芝麻信用的風(fēng)控篩選客戶。對于趣店來說，螞蟻金服對它的重要性不言而喻，不僅是它的業(yè)務(wù)由校園貸轉(zhuǎn)型到現(xiàn)金貸的重要幫手，也是讓它能夠在短期內(nèi)快速上市的重要功臣。

只是隨著螞蟻金服自身在金融領(lǐng)域的布局越來越廣，它也意識到趣店的商業(yè)模式存在一些問題，與其扶持一個有風(fēng)險的企業(yè)還不如螞蟻金服自身在金融行業(yè)有所動作。去年8月，螞蟻金服沒有跟趣店續(xù)簽戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系協(xié)議，這也讓趣店股價于8月23日盤中一度跌幅近20%。失去螞蟻金服這個靠山，最大的影響就是讓趣店的流量增長放緩。趣店注冊人數(shù)2017年底為6242萬人，2018年3月31日為6530萬人，6月30日為6790萬人，上個季度的用戶為7330萬?？梢钥闯?，其新增用戶的增幅不斷放緩。

2、趣店核心業(yè)務(wù)收入增長都在放緩，現(xiàn)金貸和商品分期面臨監(jiān)管風(fēng)險

根據(jù)趣店的財報來看，它的營收主要來自于現(xiàn)金貸和商品分期這兩項業(yè)務(wù)，但這兩項的業(yè)務(wù)都跟注冊用戶規(guī)模息息相關(guān)。對于趣店來說，作為一家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，本質(zhì)還是做得用戶流量的生意，靠現(xiàn)金貸和商品分期的商業(yè)模式雖說為它帶來了營收增長，但根據(jù)上兩個季度的財報來看，營收環(huán)比下滑最主要的原因還是因為這兩個核心業(yè)務(wù)的增速下滑。

隨著國家政策對于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，其實一定程度上也讓趣店的業(yè)務(wù)發(fā)展受到影響，畢竟它會面臨更多制約。這兩個業(yè)務(wù)雖說有很高的利益空間，但目前趣店平臺上的現(xiàn)金貸的借款用戶主要還是之前的老客戶，新增用戶很少。一方面是優(yōu)質(zhì)信用用戶的規(guī)模數(shù)量相對有限，過度放開新用戶進(jìn)入門檻，容易造成部分資信狀況較差的用戶群體進(jìn)入。同時在個人征信數(shù)據(jù)不共享前提下，各平臺新增用戶的目標(biāo)用戶容易發(fā)生重疊，造成共債、多頭借貸現(xiàn)象，最終影響信貸風(fēng)控質(zhì)量。

3、趣店積極開展新業(yè)務(wù)拓營收，但不論是汽車、教育、家政都以失敗告終

對于趣店來說，雖說它是靠借貸模式在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)占據(jù)一席之地，為了降低對于核心業(yè)務(wù)的營收依賴，它這幾年也發(fā)展了不少新業(yè)務(wù)來拓展?fàn)I收，汽車、家政、教育等行業(yè)都有涉足，只是趣店并未在這些行業(yè)有很好的發(fā)展基礎(chǔ)，這也讓它在拓展新業(yè)務(wù)的過程中幾乎都以失敗告終，損失不少。

在這幾個新業(yè)務(wù)當(dāng)中，其中在市場上有點(diǎn)影響的還是要算他的大白汽車。為了在全國盡快發(fā)展這項業(yè)務(wù)，趣店用了大約80天的時間，趣店在全國開了175家自營門店，這個速度超過所有競爭對手。之后過了不到一年時間，2018年9月，大白汽車就被曝出關(guān)店的傳聞，3天時間內(nèi)將全國179家門店關(guān)至48家。從它這些業(yè)務(wù)的失敗中，總結(jié)出來的就是趣店雖說有想法做，但是在具體實踐的過程中有種追求速度的心態(tài)，盲目的布局沒有找到合適的發(fā)展模式。

03

趣店想重回百億美元市值規(guī)模壓力大 后續(xù)財報業(yè)績能否保持高增速很重要

對于趣店來說，上半年股價能夠?qū)崿F(xiàn)超跌反彈至少也是一個好的現(xiàn)象，畢竟大部分的中概股上半年的股價表現(xiàn)并不是很穩(wěn)定。只是對于投資者而言，他們看重的仍然是平臺的盈利能力跟增長空間，對于趣店來說未來要想讓股價有更高的漲幅，它還是需要用更好的財報業(yè)績來穩(wěn)住投資者，贏得他們的信任。隨著新一季度的美股財報季即將來臨，趣店能否給出一份好的成績單也會影響到它的股價在下半年的表現(xiàn)。

目前，趣店的營收主要還是來自于現(xiàn)金貸跟商品分期這兩個方面，未來如何在用戶增長方面有更快的增速仍然很關(guān)鍵。一方面趣店要對這兩項業(yè)務(wù)的監(jiān)管要嚴(yán)格，盡量規(guī)避這兩個業(yè)務(wù)面臨的政策監(jiān)管風(fēng)險；另一方面如何在用戶流量方面實現(xiàn)更大的突破，還是需要它在線上現(xiàn)下加大營銷投入，用更好的產(chǎn)品跟服務(wù)來吸引用戶，建立好的產(chǎn)品口碑形象通過老客戶來吸引更多新用戶。

今年6月份，趣店宣布完成總計3.45億美元可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)售，包括計劃發(fā)行的3億美元和給最初購買人的4500萬美元超額配售選擇權(quán)認(rèn)購額度（綠鞋額度）。通過可轉(zhuǎn)債也讓趣店在短期內(nèi)獲得了更多資金，這有利于它加大對開放平臺的投入。同時對于趣店來說，在現(xiàn)金流充足的前提下，還是會有利于它去嘗試發(fā)展更多新業(yè)務(wù)，只是如何規(guī)避以前的問題，將資金用在更有潛力的業(yè)務(wù)上，還是需要趣店在前期做好基本的市場考察。

對于趣店來說，它的股價表現(xiàn)能夠成為上半年漲幅排名第二的企業(yè)，也說明它之前在互金領(lǐng)域受到的傷在漸漸的痊愈，只是目前的股價還不是很理想，尤其是它跟同行樂信、融360、拍拍貸去比較來看，它的競爭優(yōu)勢還不是很明顯。進(jìn)入下半年，趣店的股價能否繼續(xù)保持高增長還是要看它的財報業(yè)績表現(xiàn)，后續(xù)能否在營收跟凈利潤這兩個指標(biāo)上實現(xiàn)更大的突破，直接關(guān)系到它的股價走勢，美股研究社也會繼續(xù)跟進(jìn)它的最新動態(tài)。

本文首發(fā)于美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股

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