財報解讀 | 主營業(yè)務(wù)競爭激烈，云計算不是金山的救命稻草

2019年8月20日，金山軟件有限公司發(fā)布2019年第二季度財報。財報數(shù)據(jù)顯示，金山軟件2019年第二季度取得營收人民幣18.74億元，比去年同期增長39%；金山軟件上半年實現(xiàn)營業(yè)收入36.01億元，同比增長38%。網(wǎng)絡(luò)游戲、云服務(wù)、辦公軟件及其他業(yè)務(wù)貢獻的收入分別占總營收的30%、49%和21%。

第二季度虧損14.3億元，去年同期盈利1億元，財報稱，本季度虧損主要是由于就獵豹的投資賬面值計提減值撥備所致。不久前，金山軟件發(fā)布公告稱，公司投資的美股上市公司獵豹移動自今年4月以來股價持續(xù)表現(xiàn)低迷，根據(jù)國際會計準則的會計處理要求，金山軟件正在對獵豹移動的投資進行評估并計劃進行減值撥備，預(yù)期截至2019年6月30日的撥備金額合共大約為人民幣12億到14億之間,正好符合了這個數(shù)字。

金山軟件作為一家老牌的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其主營業(yè)務(wù)由三部分組成，分別是游戲，云計算服務(wù)以及辦公軟件服務(wù)。在之前的數(shù)年里，金山軟件的收益最高的核心一直是游戲業(yè)務(wù)，2013年至2017年，網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)營收一直占總營收的60%以上。然而從去年開始，格局發(fā)生了一些改變。

首先是國家加強了對游戲行業(yè)的管控，嚴格發(fā)放游戲版號，同時金山主營游戲劍俠情緣網(wǎng)絡(luò)版叁（簡稱劍網(wǎng)3）重置版的褒貶不一，都使其游戲收入大幅度降低；而今年5G和人工智能不斷發(fā)展，再加上金山云不斷地技術(shù)優(yōu)化與人工智能的運用，移動視頻與互聊行業(yè)用戶使用量強勁增長與企業(yè)服務(wù)收益增長。2018年開始，金山云的盈利開始超過游戲業(yè)務(wù)。隨著兩者收益差距不斷增大，金山軟件的核心業(yè)務(wù)已經(jīng)由網(wǎng)絡(luò)游戲變成金山云服務(wù)。

金山云增速翻倍 或?qū)⒊蔀楹诵臉I(yè)務(wù)

在2019年Q1季度中，網(wǎng)絡(luò)游戲、云服務(wù)和辦公軟件服務(wù)所占收益比例分別為35%、49%和16%，Q2季度報告顯示，三項業(yè)務(wù)所占收益比例分別是30%、49%、21%，網(wǎng)絡(luò)游戲和云服務(wù)占比進一步拉大。

從收益數(shù)據(jù)上看，2018年Q4網(wǎng)絡(luò)游戲收益為6.59億元，2019年Q1收益為5.99億元，2019年Q2收益為5.69億元，網(wǎng)游收益的持續(xù)下降，表明金山軟件的發(fā)展重心在逐漸發(fā)生改變。

相對于游戲領(lǐng)域收益的不斷下降，金山云的營收增長是快速的。數(shù)據(jù)顯示，金山云第二季度收入為9.18億元，實現(xiàn)了同比高達96%的增長。這翻倍的增速，在增長趨于平穩(wěn)的互聯(lián)網(wǎng)科技領(lǐng)域，顯得尤為亮眼。據(jù)其官方給出的表述：金山云自2018年初全力開拓金融、政務(wù)、醫(yī)療、制造等企業(yè)級市場后，過去四個季度同比增速為54%、68%、81%、100%，取得驚人的增速意味著金山云布局企業(yè)級市場大獲成功。

根據(jù)現(xiàn)在的數(shù)據(jù)，我們可以推測，未來金山軟件在未來游戲業(yè)務(wù)的比重會進一步下降，而金山云的比重則會進一步上升。隨著云服務(wù)+WPS的云辦公服務(wù)一體化的建成，金山的增長點將會落在云辦公上。

主營業(yè)務(wù)面臨激烈競爭 金山積極尋找新出路

金山軟件的營收主要由三部分組成，但是就目前而言，這三項業(yè)務(wù)在各自的領(lǐng)域中都面臨發(fā)展困難的窘境。游戲收入增速緩慢，云服務(wù)面臨阿里云、騰訊云等巨頭市場份額被擠占嚴重，WPS因為個人用戶永久免費的承諾，僅依靠廣告收入，模式單一，難以成為拉動金山營收增長的主力。

盡管金山云在2019第二季度達到了96%的營收增速，但是還面臨著種種困難。

首先來說，在國內(nèi)云計算領(lǐng)域中，金山云并不出色。從市場份額來講，2019Q1，在laaS+PaaS市場，阿里云目前以超過43%的市場份額穩(wěn)居第一，騰訊云14.2%，后面的中國電信、AWS和金山云與前兩位差距很大，金山云只有不到5%的市場份額。面對阿里云77.87億元的收入，金山云9.18億元就有點拿不出手了。

從應(yīng)收增速上講，不只是金山云服務(wù)增長迅速，其他各大云計算公司的財報數(shù)據(jù)也十分亮眼。比如目前在云計算領(lǐng)域中占有霸主地位的阿里云。阿里2019年第二季度財報數(shù)據(jù)顯示阿里云當季收入為77.87億元，同比增長66%。騰訊2019年第二季度財報顯示金融科技及企業(yè)服務(wù)收入為228.88億元，撇除備付金余額的利息收入影響同比增長57%。盡管騰訊沒有在季度財報中單獨披露云計算收入，但提及“云服務(wù)收入穩(wěn)健增長”。參考騰訊云在2018年laaS市場增速達到128%，財報中的“穩(wěn)健”也說明騰訊云依然保持著很高的加速度。

除了上述的幾家云計算服務(wù)商，金山云還將面對華為云的沖擊。盡管華為進軍公有云領(lǐng)域晚，但是增長卻十分迅速。2019年6月，華為云業(yè)務(wù)單月收入同比2018年6月增長5.5倍，規(guī)?？蛻魯?shù)增長了33倍，業(yè)務(wù)量增長超過了550%。擁有著強大科技實力和數(shù)以億計的終端流量的華為，未來將是云計算領(lǐng)域霸主地位強有力的競爭者。

眾多公司傳達出的信息表明，隨著云計算的進一步發(fā)展，未來各家都會加大對云計算領(lǐng)域的投入，市場競爭會更加激烈。面對著這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭，無論從技術(shù)還是資金上來說，金山軟件的優(yōu)勢都不是很明顯。

除此之外，金山云還有一個隱患。目前而言，各家云計算服務(wù)商營收迅速增長，主要由于移動視頻、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的使用量增加以及企業(yè)云服務(wù)的收益增長，在各家云計算服務(wù)商紛紛布局視頻、游戲等互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的同時，金山減少了在這些方向的投入，轉(zhuǎn)而在海內(nèi)外擴大自己的業(yè)務(wù)范圍，主營政務(wù)、金融、制造、醫(yī)療、傳媒等企業(yè)級市場。從財報來看，金山云是成功的，避免了目前激烈的市場競爭，但是企業(yè)市場相對固定，經(jīng)過一定時間的發(fā)展后容易陷入一個飽和的狀態(tài)，且盈利周期長，成本回收時間長。這對金山云來說，容易陷入后勁難以為繼的尷尬場面。

不僅僅是金山云，在其他領(lǐng)域，金山軟件同樣面臨發(fā)展困境。

游戲領(lǐng)域來講，金山軟件的游戲收入主要來自其旗下公司西山居的游戲：劍網(wǎng)三。從09年到現(xiàn)在，十年間，劍網(wǎng)三已經(jīng)形成了一個成熟的運營機制和文化圈，從線下到線上，二次元到三次元，影視、同人、周邊、文化圈等等相關(guān)領(lǐng)域都已經(jīng)得到開發(fā)，盡管開發(fā)商還在不斷為游戲注入新東西，比如學(xué)習(xí)最近火熱的“吃雞”，加入“龍門吃雞”模式，但是一款mmorpg游戲是有壽命的。在這些領(lǐng)域都已經(jīng)開發(fā)成熟之后，西山居現(xiàn)在很難再去加入一個能夠引爆玩家的新的東西，所以在經(jīng)過了前些年的火熱之后，劍網(wǎng)三也開始走了下坡路。最近幾個季度金山軟件在游戲領(lǐng)域的營收不斷下降，2019年第二季度網(wǎng)絡(luò)游戲收益5.69億，同比下降2%，環(huán)比下降5%。

不同于騰訊、網(wǎng)易等有眾多知名游戲的公司，西山居拿得出手的大IP只有一個劍網(wǎng)三。在對IP價值不斷挖掘的背后，也意味著消費者的審美疲勞。為了推陳出新，西山居在2017年末推出了劍網(wǎng)三重置版。經(jīng)過了大量宣傳，這次行動本來應(yīng)該收獲大量口碑與用戶，但是由于急于求成，西山居在這次更新中推出的重置版并不是完全版，其對玩家硬件的高要求、并未達到預(yù)期的自身品質(zhì)，不但沒有獲得大量的新玩家，還流失了眾多老玩家。

而從游戲市場環(huán)境上來講。國內(nèi)mmo領(lǐng)域近年來一直在走下坡路，處于興趣原因，玩家群體相對固定。而在今年6月，燭龍發(fā)布了一款新的mmo古劍奇譚網(wǎng)絡(luò)版。與劍網(wǎng)三相同，都是古風(fēng)武俠類rpg。兩款游戲的玩家具有較高的重合度，這也意味著可能會有大量玩膩劍網(wǎng)三的玩家流入古劍奇譚網(wǎng)絡(luò)版，對劍網(wǎng)三的流量造成極大沖擊。

在兩方面的共同作用下，2019年第二季度財報顯示金山軟件旗下網(wǎng)絡(luò)游戲劍網(wǎng)三每日最高同步在線用戶人數(shù)為68萬人，盡管比上一個季度的57萬要多，但是相比去年同期，還是處于一個下降的態(tài)勢。

對于辦公軟件WPS來說，盡管擁有大量的用戶，2019年第二季度財報顯示，國內(nèi)辦公軟件使用用戶大概有3.48億人。但是卻面臨營收困難的情況。處于早期與微軟office的競爭需求，WPS打出了個人用戶免費使用的口號。這就導(dǎo)致盡管WPS注冊用戶數(shù)量多，但是付費用戶數(shù)量卻極少，卻盈利困難的情況，盈利的主要來源為廣告收入，難以成為金山軟件的主要盈利點。

在三駕馬車外，金山軟件也嘗試過其他業(yè)務(wù)，比如互聯(lián)網(wǎng)金融。之前金山軟件曾經(jīng)上線過WPS金服，為用戶提供貸款、理財、保險等服務(wù)。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治的開展，尤其是《關(guān)于開展“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)活動清理整頓工作的通知》等文件的下發(fā)，WPS金服面臨巨大的壓力，甚至連WPS金服官網(wǎng)也悄然下線，第一次嘗試失敗。

在2018年又上線金山貸款。相對于WPS金服，金山貸款則謹慎了很多，嚴格把握審核標準，然而在市場的占領(lǐng)上，一直沒有什么新消息傳出，目前只在WPS上做了推廣。

金山云結(jié)合WPS，云服務(wù)一體化將成為金山未來主營方向

短期來看，金山軟件想要進一步擴大營收，其重心應(yīng)該放在本季度上線的手游指尖江湖上。一方面相對于端游，手游更符合現(xiàn)在人們的游戲習(xí)慣；另一方面，指尖江湖擁有大量的用戶基礎(chǔ)，由于類型不同，指尖江湖的目標玩家與現(xiàn)在發(fā)展火熱的王者榮耀、和平精英等競爭并不激烈。同時手游的吸金能力遠超端游。在6月中旬上線的指尖江湖相信會給下一季度的金山財報帶來新的活力。

而從長遠的角度來講，金山軟件的未來還在金山云和WPS上面。金山云把目光放在了企業(yè)級市場，戰(zhàn)線長、出成果慢，對服務(wù)能力要求極高，但是相較于互聯(lián)網(wǎng)客戶，企業(yè)級市場客戶粘性高，業(yè)務(wù)成長性好，一旦采用某家云服務(wù)，客戶不會輕易切換，而且市場大，無論如何一兩家企業(yè)都無法占有壟斷地位。過去幾個季度金山云54%、68%、81%、100%和96%的營收持續(xù)穩(wěn)定增長，也給了金山云極大的信心。

盡管目前金山云和前兩家云計算巨頭市場差距巨大，但是金山云有一個獨一無二的優(yōu)勢，WPS。

WPS正在申請上市。上市募集的資金將用來進行企業(yè)辦公的Saas云改造，通過云服務(wù)與WPS的一體化發(fā)展，借助云計算、大數(shù)據(jù)甚至IOT促進云服務(wù)一體化辦公的形成，辦公應(yīng)用場景化，應(yīng)用移動化、工具服務(wù)化。將成為未來辦公軟件的發(fā)展方向，使金山云具有獨一無二的優(yōu)勢。

同時，借助金山云計算的能力，金山軟件還可以開發(fā)以AI為驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。從智能音箱到智能電視，萬物互聯(lián)、智能家居將成為未來生活的主流。依托其強大的云計算能力，金山軟件在AI領(lǐng)域大有可為。關(guān)聯(lián)公司獵豹移動已經(jīng)開始了這方面內(nèi)容。

在業(yè)務(wù)方面，獵戶星空語音OS也廣泛向小米、喜馬拉雅、美的等公司進行輸出，助力合作伙伴打造用戶體驗極佳的智能音箱產(chǎn)品，目前，獵戶星空語音OS每天接受線上指令超過3000萬次，并支撐了超過30%的中國智能音箱市場份額。小豹AI翻譯棒，已在出國社交、口語學(xué)習(xí)、商務(wù)社交三大核心場景落地應(yīng)用，并快速打通“線上+線下”銷售全鏈路。2018年“雙十一”期間，小豹AI翻譯棒全網(wǎng)銷量突破15000臺，奪得同類產(chǎn)品銷量冠軍。

綜上所述，盡管金山在三方面主營業(yè)務(wù)上都面臨難題，但是隨著金山云和WPS的結(jié)合，云服務(wù)一體化辦公形成之后，金山會得到更好的發(fā)展；AI為驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，也會為金山帶來新的活力。

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