硬科技投資破曉 5G新時代投資者如何入局？

原標題：硬科技投資破曉 5G新時代投資者如何入局？

作者：忱棠

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

10月31日，工信部與三大運營商共同舉行5G商用啟動儀式，中國電信、中國移動、中國聯(lián)通正式上線5G商用套餐。

表面上，5G僅比4G多了1G，實際上，除顛覆通訊業(yè)外，5G還將在AI、VR/AR、自動駕駛等領域掀起波瀾，拉開科技新變革的序幕。

做容易的事，還是做正確的事？

正所謂“1G棄跑”，“2G陪跑”，“3G跟跑”，“4G并跑”，“5G領跑”。5G的到來有望改寫中國在以往科技浪潮中陪跑的命運，讓國人倍感興奮。

以華為為首的中國企業(yè)在5G領域儲備的專利技術已經處于世界領先水平。據(jù)德國專利數(shù)據(jù)公司IPlytics報告，截至2019年4月，中國企業(yè)申請的5G通訊系統(tǒng)SEPs件數(shù)占全球34%，位居各國之首。

自從鄧小平同志提出 “科技是第一生產力”的重要論斷后，科技逐漸變成了國人的信仰，但中國的資源稟賦最終讓我們走上了跟隨和復制這樣一條更“容易”的道路，硬科技發(fā)展始終不太理想。

2018年以來，中美貿易爭端不斷升級，加劇了舉國上下的“技術焦慮”。特別是去年4月，美英兩國接連向中興通訊下發(fā)禁令，導致中興通訊業(yè)務停擺近90天，元氣大傷。這段慘痛的經歷讓國人深刻領悟到：中國制造大而不強，讓我們自傲的網(wǎng)信行業(yè)，很多核心技術其實并不掌握在我們手里。

痛定思痛，從高層到民間，一場科技發(fā)展的自我救贖由此展開。科創(chuàng)板火線落地，深圳先行示范區(qū)橫空出世……這一切的背后，寄托了全國上下對科技強國、經濟轉型的最深切期盼。

科技投資的老故事

A股市場上，科技投資也逐漸變得火熱起來。截至11月14日，中證TMT主題指數(shù)今年以來上漲接近45%，科技股扎堆的創(chuàng)業(yè)板年內漲幅超過35%，大幅跑贏大盤16%左右的漲幅。

科技股投資的故事總是容易讓人產生遐想。一方面，很多科技會影響到我們日常生活和工作，易被大家感知；另一個更重要的原因是，科技行業(yè)充滿了各種不確定性和無限的可能性。曾經名不見經傳的小公司，借由顛覆性創(chuàng)新，開創(chuàng)出一片藍海市場，成長為行業(yè)巨頭，這樣的例子在全球科技發(fā)展史上并不少見。遠一點的有微軟，近一點的有IBM、Google，再近一點的有Amazon、Apple、Facebook、Netflix，還有我們中國人熟悉的BATJ等巨頭，這些企業(yè)哪一家不是投資者夢想中的ten-baggar（十倍股）？

每一次科技浪潮的到來，都會催生一波科技股牛市，孕育出全新的科技巨頭。不說牛股迭出的納斯達克，單說A股，上一輪科技股牛市其實距離我們并不遙遠。2013年-2015年，隨著移動互聯(lián)技術的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板強勢崛起，一度攀升至4000點，不過后來隨著行情向縱深發(fā)展，各種概念股雞犬升天，離奇的重組、收購故事層出不窮，行情最終走向了泡沫化，并于2015年6月被刺破。隨后創(chuàng)業(yè)板指數(shù)急轉直下，至今已跌去近六成。曾經風光無限、被視為該輪行情“扛把子”的樂視網(wǎng)，如今也淪為ST股；在精美的PPT前指點江山的“賈布斯”也債臺高筑，遠走美國。

5G時代的A股投資新故事

5G時代的到來，科創(chuàng)板的落地，讓中國科技投資的故事翻開了新的篇章。時隔三年多，科技股卷土重來，這次會否不一樣？

天弘基金TMT投研組組長、天弘互聯(lián)網(wǎng)基金經理陳國光認為，有了上一次的前車之鑒后，大家現(xiàn)在更加關注基本面，到目前為止，這輪科技股行情整體表現(xiàn)比較健康。

作為上一科技股行情的參與者、見證者乃至受益者，陳國光回想過去，感觸良多。2013年他初入公募江湖，開始涉足科技股投資，亦步亦趨的跟隨著市場主線，取得了不俗的成績。

在他看來，當初那波行情，一開始是沿著業(yè)績驅動的線索，先是硬件啟動，后來蔓延到軟件、應用等領域，整體呈現(xiàn)出“硬件為始，應用為體”的結構性切換。后來市場情緒過于亢奮，泡沫開始起來，投資者轉向了概念炒作。

憑什么這次會不一樣呢？

按陳國光的說法，上一輪科技牛市之所以慘淡收場，很大原因在于大量利潤集中到了互聯(lián)網(wǎng)巨頭手中，而這些巨頭們多在海外上市，導致A股投資者沒法享受到“勝利的果實”。隨著政府對科技越來越重視，出臺的支持政策不斷增多，這種情況正在發(fā)生改變。

陳國光認為，5G浪潮有望孕育出新的科技巨頭，它們大概率會發(fā)生在云計算、人工智能領域。

為了迎接新一輪科技浪潮，陳國光和他的TMT團隊正致力于以“超額研究創(chuàng)造超額價值”為理念，聚焦基本面，通過深度研究、精選個股、集中重倉、良性輪動的策略，努力為投資者創(chuàng)造超額收益。其管理的天弘互聯(lián)網(wǎng)基金，今年以來回報率已超過65%，在同類1815只基金中，位列第53，排名前3%，超額收益非常明顯。

科技股投資的最大魅力，同時也是最大風險在于企業(yè)創(chuàng)新的不確定性。是否選中好賽道、找到優(yōu)質企業(yè)，且能夠合理定價，結局可能大不一樣。因此在科技股投資中，眼光和格局非常重要。從這個角度來說，主動管理基金比指數(shù)化投資更有優(yōu)勢，前者能夠發(fā)揮投研人員的專業(yè)性和能動性，深入跟蹤產業(yè)和企業(yè)基本面變化，挖掘出優(yōu)質企業(yè)。

以天弘TMT團隊為例，目前共有6名成員，包括2名基金經理、4名研究員，基本覆蓋了TMT主要領域近800只股票。為了密切跟蹤技術趨勢、行業(yè)發(fā)展和企業(yè)基本面，研究員們每年三分之一時間花在了外出調研上，其余時間也多數(shù)花在了路演和撰寫報告上。

正因為如此高強度的跟蹤調研，再配合科學的選股框架、差異化的估值方法，讓他們今年挖掘出了諸如深南電路、立訊精密、滬電股份、匯頂科技等多只股價翻倍的牛股。

在估值方面，按陳國光的理解，科技股投資需要科學性和藝術性，如果只注重科學性，可能會錯失很多機會，如果太注重藝術性，泡沫破滅時沒有及時兌現(xiàn)，就有可能坐“過山車”。

為此，天弘TMT投研團隊專門針對不同行業(yè)、不同企業(yè)發(fā)展的階段采取了差異化估值的方法。一是對于市場成熟、研發(fā)投入較低的公司，采用傳統(tǒng)PE方式；二是海外已經成熟，但在中國仍處于爆發(fā)前期的科技企業(yè)，例如半導體等公司，從更長周期發(fā)展前景給予一定估值溢價；三是對于創(chuàng)新型公司，將按照EV/SALES（市售率）、EV/（利潤+研發(fā)）等方法予以估值。

為了迎接5G浪潮帶來的科技股行情，天弘TMT戰(zhàn)隊早已動用人工智能幫助篩選優(yōu)質企業(yè)，并儲備好了一批優(yōu)質個股。他們準備好了，你們呢？

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