董法 | 馬斯克怒贊，全球最大養(yǎng)老金對做空說“不”

文/董毅智

（圖片來源：網(wǎng)絡(luò)）

據(jù)外媒，2019年可能成為全球汽車業(yè)有史以來最糟糕的年份之一。由于需求萎縮和汽車技術(shù)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變革，僅戴姆勒和奧迪過去一周就宣布了近2萬人的裁員計劃。據(jù)統(tǒng)計，全球車企在未來幾年中總計將裁減超過8萬個工作崗位。雖然裁員主要集中在德國、美國和英國，但增長較快的經(jīng)濟體也未能幸免，汽車制造商正收縮在那里的業(yè)務(wù)。過去一年，德國車企加入了通用、福特和日產(chǎn)等日美車企的大規(guī)模裁員行列。由于貿(mào)易緊張和關(guān)稅提高了成本并扼殺了投資，加上制造商重新評估了他們在電氣化、自主駕駛和按需服務(wù)時代的勞動力，整個行業(yè)正被顛覆。根據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)IHS Markit的數(shù)據(jù)，今年全球汽車行業(yè)總計將生產(chǎn)8880萬輛轎車和輕型卡車，比一年前下降近6%。

不過，對“鋼鐵俠”馬斯克來說，好像沒有問題，他開始了推特上的“反擊”。

這次他又瞄準了做空者，他在一條推文里贊揚世界上最大的養(yǎng)老基金對做空的打擊。

這是日本公共養(yǎng)老基金對做空者們?nèi)Ρ瑩?。近日，日本養(yǎng)老基金宣稱其7330億美元的全球股票投資組合中不再允許借出海外股票。

日本政府的養(yǎng)老基金是現(xiàn)今世界上最大的養(yǎng)老基金，這一舉措將影響7330億美元的全球股票投資組合本身，且如果其他基金也緊隨步伐，將帶來毀滅性打擊。GPIF致力于把自己設(shè)立為一個以環(huán)境、社會以及治理為重點（ESG）的投資者，這一舉措是其進程中的一部分。

馬斯克與做空者“結(jié)仇已久”，日本養(yǎng)老基金的這一決定可謂“正中下懷”。當(dāng)?shù)貢r間周二早上，馬斯克轉(zhuǎn)發(fā)該消息稱“Bravo, right thing to do! Short selling should be illegal”（干得漂亮，這是正確的事！做空就應(yīng)該是違法的！）

在馬斯克看來，做空是違法的，顯然比國內(nèi)新東方老師還要高了一個仇恨度。

其原因莫過于特斯拉在美國是做空最為嚴重的股票之一，根據(jù)S3 Partners數(shù)據(jù)，特斯拉大約有95億美元的空頭權(quán)益，約占這家電動汽車制造商公開交易股票的21%。

賣空者包括Greenlight Capital的著名基金經(jīng)理David Einhorn和Kynikos Associates的Jim Chanos。

也因此，馬斯克長期以來對賣空者非常不喜歡，他們總是認為公司股票會下跌，然后借入股票再賣出股票，目的就是之后以較低價格買回股票，將其歸還原有者后再將差額收入囊中。

在兩年前，馬斯克就曾經(jīng)在滾石雜志采訪時表示“他們就是想讓我們死的混蛋啊！”“他們不斷努力制造謠言和放大任何負面的謠言，他們有很大的動機去撒謊并攻擊我的誠信，真是太惡心了！”

顯然，以放肆敢說出名的馬斯克能做的遠不止于此，總是在“違規(guī)”邊緣試探的馬斯克沒有忘記SEC，以及4000萬美元罰款。

2018年10月，馬斯克在推文中嘲諷SEC的全稱應(yīng)該更名為“Shortseller Enrichment Commission”（喂肥空頭的委員會）……

（圖片來源：twitter）

日本養(yǎng)老基金這一決定并不輕松。據(jù)報道，該基金的首席投資官美津濃最初提出該決定之時遭遇了一系列的反對，且至今是有分歧的。

GPIF擔(dān)心借出股票一事終止了對基礎(chǔ)投資的適當(dāng)管理。包括最終借款人缺乏透明度，以及（不明確）如何使用GPIF股票。養(yǎng)老基金表示，如果這些問題得到解決，它將再次考慮借出股票。

同時，GPIF將繼續(xù)從其債券投資組合中借出證券。押注股價下跌的賣空者們，必須首先向問證券所有者們借了。

事實上，這一決定將直接導(dǎo)致日本財政支出。根據(jù)GPIF最新一年的報告，至2018年的過去三年中，來自其投資組合中海外部分的出借股票凈收入3億美元。近年來一系列的調(diào)整后，日本的和海外股票的比例已經(jīng)提高到1.6萬億美元資產(chǎn)組合的50%。

根據(jù)日本規(guī)定，禁止GPIF對個別股票持有或進行投票，該基金的股票持有權(quán)的管理委托給許多外部資產(chǎn)管理人。他們中的一些人表示，他們受到美津濃先生越發(fā)加大的壓力，要求他們更加努力提高公司（基金）能力，尤其是在治理問題上。

一位東京交易員表示GPIF對市場的直接風(fēng)險，是其他資產(chǎn)管理人將不得不追隨GPIF的領(lǐng)導(dǎo)，并要明顯地將賣空行為稱為“非ESG”。

與此同時也有別的聲音。部分人認為盡管該基金有巨大的象征意義，但是不太可能對基本面造成影響。

（數(shù)據(jù)來源：澤平宏觀）

可以對照著看的是，日本老齡化導(dǎo)致的養(yǎng)老金制度的演變。2012年日本公共養(yǎng)老金改革，通過上調(diào)繳費、體現(xiàn)社會公平分配、增加政府對公共養(yǎng)老的支撐，因人口問題顯而易見，日本國庫壓力與日俱增，而養(yǎng)老金給付待遇不升反降。

經(jīng)濟形勢的低迷已經(jīng)長期籠罩在日本上空。

2016年日本養(yǎng)老金再次改革，以緩解政府財政負擔(dān)，以實現(xiàn)養(yǎng)老金的可持續(xù)性發(fā)展。

2019年8月27日，日本政府公布數(shù)據(jù)顯示日本社會的公共養(yǎng)老福利正在不斷縮水。日本每5年發(fā)布一次的養(yǎng)老金預(yù)估報告中，日本政府提出六中基于不同情景的估計，報告認為到2040年左右，日本的養(yǎng)老金替代率將下滑至51%~52%，10年之后即2050年左右將進一步下滑至45%……

日本養(yǎng)老基金依然選擇反對賣出股票一事顯得合情不少。日本經(jīng)濟滯脹情況的加劇，將加快GPIF的耗盡，而在借出股票監(jiān)管無力的情況下日本選擇了保守辦法進行阻礙。

但同樣，風(fēng)險小了，回報也容易少了。

可以看出，馬斯克這樣的超級創(chuàng)業(yè)者對做空嗤之以鼻，世界上最大的養(yǎng)老基金也開始對做空說“不”，但這恰恰證明，做空在全球資本市場是一種常態(tài)和主流，我們不能無視他，更不能畏懼。董認為，前二者的態(tài)度和方式，對我們的借鑒意義不小，社?；鹨呀?jīng)是國內(nèi)最大的基金，不久在全球范圍內(nèi)也將成為最大的基金，如何面對做空，將不可避免。如今外資大規(guī)模入境的中國，特色之路雖艱辛坎坷，月明有水皆為影，風(fēng)靜無塵別遞香。

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前面有點小沉重，還是看看今天市場有什么新的法規(guī)、新的政策、新的意外。

1、《中國法院的互聯(lián)網(wǎng)司法》白皮書對外發(fā)布。首部互聯(lián)網(wǎng)司法白皮書，也是世界范圍內(nèi)首部介紹互聯(lián)網(wǎng)時代司法創(chuàng)新發(fā)展的白皮書。領(lǐng)導(dǎo)還表示條件成熟時，將推動立法機關(guān)制定專門的“電子訴訟法”?；ヂ?lián)網(wǎng)對司法創(chuàng)新的改變是顛覆性的，很多地區(qū)已經(jīng)實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)立案，互聯(lián)網(wǎng)法院也不斷增加，在司法這個非常傳統(tǒng)、甚至守舊的領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)的沖擊往往是意想不到，技術(shù)自主論（technology autonomy），技術(shù)的影響和作用甚至滲入政治機構(gòu)和立法中，也影響了政治與社會結(jié)構(gòu)的變化。我的觀點比較認同蘭登·溫納（LangdonWinner）理論，技術(shù)自主論與技術(shù)的社會形成論之間的橋梁，貫穿了兩種理論特質(zhì)，技術(shù)作為實踐理性活動，是具備內(nèi)在邏輯的，具有邏輯一致性和連續(xù)性，技術(shù)的自主性也即體現(xiàn)在此。但是技術(shù)作為一種實踐理性，終究還是要投放到實踐中，人在具體實踐中的價值賦予使得技術(shù)受到制約。

2、近日，在某家居業(yè)論壇上，董明珠稱自己曾被問及“對美的和小米合作著急嗎”，她回稱：不著急，美的和小米就是小偷加小偷，是短暫的。她稱，美的曾經(jīng)天天從格力挖人，還一度住在格力電器附近的酒店里。董小姐最近收了高瓴的小禮包，算是小確幸，不過上來就懟對手是“小偷”也是醉了，咱們好好做空調(diào)，別搞成網(wǎng)紅好不。

3、港交所公告，2019年12月16日起，38只在上海證券交易所上市的A股將加入中華通證券名單，即可買及可賣，而39只現(xiàn)行中華通證券將從名單上刪除、并轉(zhuǎn)至中華通特別證券名單，即只可賣出。港交所這次調(diào)整，總量基本不變，但是39只票的名單，我還沒看到，單子好比個黑名單，之前康美、華信這種就被刪除，已成了一種指標。

4、今年以來共有827家新三板公司及相關(guān)責(zé)任主體被罰。其中，信息披露違規(guī)成為被罰的重災(zāi)區(qū)。昨日一日之內(nèi)，30家新三板掛牌公司因違規(guī)被罰。從處罰力度來看，大部分是對公司采取出具警示函的自律監(jiān)管措施，輔之要求責(zé)令整改或提交書面承諾，少部分為紀律處分或行政處罰。只是，新三板信披違規(guī)，如何進行司法索賠，還沒有完整的規(guī)定，是否參考主板，還是通過司法判例來個案確定，是否與主板退市機制協(xié)同，都是未知，新三板還是“新”。

5、國家電網(wǎng)下發(fā)了《關(guān)于進一步嚴格控制電網(wǎng)投資的通知》。文中提出了“三嚴禁、二不得、二不再”的投資建設(shè)思路。此舉標志著，電網(wǎng)大投資時代正式宣告結(jié)束。毫無疑問，電網(wǎng)縮減投資沖擊最大的就是設(shè)備廠商。轉(zhuǎn)型大概率是撲到充電樁領(lǐng)域，物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，不過玩法不同，市場化程度不同，難。

6、北大方正集團于昨日召開電話會議，就相關(guān)事項回答了投資者的提問。在超短融債的兌付問題上，北大方正稱，目前20億的本息全都沒有兌付，之前有報道說籌集到資金，報道并不真實，昨天之前一直在努力籌措20億資金兌付，但沒能夠?qū)崿F(xiàn)。不過，北大方正也表示，會爭取在15天寬限期內(nèi)能夠兌付，爭取不觸發(fā)交叉違約，希望債券投資者未來能夠支持較低成本的續(xù)發(fā)或增發(fā)。大家最近更擔(dān)心的不是北大，主要是其他名校，比如隔壁鄰居的店，不過我覺得過慮，各家有各家的高招，既然拼盤不同，當(dāng)然違約也不同，好處是“信仰”破了后，回到理性，去上自習(xí)吧。

7、韓國一家法院周三維持了對美國芯片巨頭高通公司創(chuàng)紀錄的8.73億美元罰款，原因是高通在專利許可和調(diào)制解調(diào)器芯片銷售方面存在不公平的商業(yè)行為。這不是終審，韓國難得雄起下，不容易，世人苦高通壟斷久矣，只是高通的專利壁壘早已成通天塔，除非換個空間，否則天意難違。

8、今日，科創(chuàng)板新股建龍微納開盤微漲，隨后股價便出現(xiàn)下跌。截至收盤，建龍微納報收42.35元。其今日曾一度跌至41.68元，相較發(fā)行價43.28元下滑3.7%，成為科創(chuàng)板首家首日即破發(fā)的企業(yè)。之前破發(fā)，畢竟好幾家公司是A+H股上市的，在港股和A股估值倒掛的情況下，破發(fā)也算預(yù)料之中。如今出現(xiàn)首日破發(fā)，說明大家都原有的打新模式不再“CARE”，大A在市場化路上進了一小步。

9、郵儲銀行是最近10年來規(guī)模最大的IPO，累計募集資金285億，雖然綠鞋護體，戰(zhàn)投連橫，但今天，郵儲銀行1.19億新股...棄購。郵儲銀行相比港股溢率20%左右，估算還算合理，明年上市半年后大概率會納入滬深300、上證50、中證100等核心指數(shù)。不過市場卻不買賬，破發(fā)可能也是存在。

最后，我看了下，特斯拉的股價，334.78美元/股，小幅跌1.4%。不過最近投行對它股價分歧極大，投行派杰（Piper Jaffray）在美國時間周二將$特斯拉(TSLA)$目標價從372美元上調(diào)至423美元，同時繼續(xù)維持“增持”評級，這一目標價意味著在未來一年內(nèi)特斯拉還有26%的上升空間。華興資本將特斯拉的評級從“買入”降至“持有”，該行認為特斯拉股價在9月份以來已經(jīng)上漲了很多，所有的利好因素也已經(jīng)被考慮進去，因此應(yīng)該下調(diào)評級；杰富瑞是對特斯拉預(yù)測該公司股價將升至每股400美元；而瑞銀對特斯拉前景十分悲觀，該行預(yù)計特斯拉明年的市值將縮水一半。

現(xiàn)實是，在過去三個月，特斯拉的股價上漲了接近50%，大幅領(lǐng)先于同行業(yè)的其他車企，同期的$福特汽車(F)$股價下跌2.31%，$通用汽車(GM)$則下跌3.74%。此前第三季度業(yè)績意外取得盈利是股價上漲的動力之一，根據(jù)2019財年第三季度財報顯示，特斯拉實現(xiàn)利潤1.43億美元，同時完成了9.7萬輛電動汽車的交付。

董法看來，特斯拉上海超級工廠批量下線后，特斯拉絕對會成為做空機構(gòu)的“噩夢”，馬斯克的夢想實現(xiàn)在中國。

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