前有狼，后有虎！嘀嗒出行搶跑IPO，或因迫于資金壓力?

原標(biāo)題：前有狼，后有虎！嘀嗒出行搶跑IPO，或因迫于資金壓力?

作者｜Pan

編輯｜Duke

來源｜鈦財(cái)經(jīng)

嘀嗒出行有望卡位“中國(guó)共享出行第一股”。

近日，嘀嗒出行正式向香港交易所公開遞交招股書，擬在港交所掛牌上市。海通國(guó)際資本有限公司及野村國(guó)際(香港)有限公司為聯(lián)席保薦人。

此前，嘀嗒出行和滴滴相繼傳出赴港上市的消息，但是沒想到一直低調(diào)的嘀嗒出行會(huì)成為第一個(gè)遞交招股書的移動(dòng)出行平臺(tái)。

招股書顯示，嘀嗒未來將繼續(xù)發(fā)力主營(yíng)業(yè)務(wù)，鞏固順風(fēng)車行業(yè)的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位以及推動(dòng)出租車行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，同時(shí)提升變現(xiàn)能力與豐富變現(xiàn)渠道，提升在大數(shù)據(jù)、算法、人工智能等創(chuàng)新技術(shù)方面的能力以及在資本方面做出更多戰(zhàn)略聯(lián)盟、投資與收購(gòu)的探索。

逆襲滴滴，靠順風(fēng)車上位

2014年，資本各自押寶滴滴和快的兩家頭部企業(yè)，以及其所代表的網(wǎng)約車模式，嘀嗒沒有跟風(fēng)，而是選擇了順風(fēng)車這一剛剛起步的細(xì)分領(lǐng)域。嘀嗒團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，私家車越來越多，順風(fēng)車能幫助更多人節(jié)約購(gòu)車和出行成本；另一方面，城市道路有限，順風(fēng)車也可緩解潮汐出行壓力及節(jié)假日公共交通壓力。

事實(shí)上，順風(fēng)車模式下，平臺(tái)不承擔(dān)擁車費(fèi)用，且無(wú)必要向車主、乘客提供大額補(bǔ)貼，這是嘀嗒能先一步實(shí)現(xiàn)盈利的基礎(chǔ)。

招股書顯示，2019年，嘀嗒出行順風(fēng)車業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)83.1%。與此同時(shí)，嘀嗒出行平臺(tái)實(shí)現(xiàn)交易總額（GTV）110億元，其中順風(fēng)車業(yè)務(wù)為85億元，收入占比高達(dá)91.9%。

具體來看，2017年、2018年、2019年以及截至2020年6月30日止六個(gè)月，嘀嗒順風(fēng)車平臺(tái)分別產(chǎn)生約2360萬(wàn)次、4820萬(wàn)次、17850萬(wàn)次及5930萬(wàn)次搭乘，同期交易總額分別約為7億元、19億元、85億元及33億元。

我們可以看到，在2019年嘀嗒出行的順風(fēng)車業(yè)務(wù)得到了爆發(fā)式增長(zhǎng)，這是為何？

眾所周知，2018年中下旬，滴滴順風(fēng)車業(yè)務(wù)受安全事件影響，被迫全面暫停順風(fēng)車業(yè)務(wù)，直到2019年11月才重啟。也正是這個(gè)空檔期，讓原本位于二級(jí)梯隊(duì)的嘀嗒替補(bǔ)上位，2018年和2019年嘀嗒出行的順風(fēng)車業(yè)務(wù)交易額同比增長(zhǎng)分別為171.4%和347.4%。

從市場(chǎng)份額看，嘀嗒出行也借機(jī)實(shí)現(xiàn)反超。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2019年順風(fēng)車搭乘次數(shù)計(jì)算，嘀嗒經(jīng)營(yíng)著中國(guó)最大的順風(fēng)車出行平臺(tái)，占據(jù)66.5%的市場(chǎng)份額，在順風(fēng)車市場(chǎng)排名第一，在出租車網(wǎng)約市場(chǎng)則排名第二。

不過，滴滴近期重啟順風(fēng)車業(yè)務(wù)，靠“撿漏”崛起的嘀嗒還能固守住市場(chǎng)份額嗎？

另外，嘀嗒出行的順風(fēng)車業(yè)務(wù)占據(jù)營(yíng)收的九成，業(yè)務(wù)單一性也是其憂患之處。

順風(fēng)車模式作為資源整合性模式，相比于專車等業(yè)務(wù)在管理上存在很大的難題，且面臨著監(jiān)管的不確定性，這對(duì)于嘀嗒來說也可能是最大的風(fēng)險(xiǎn)所在。

嘀嗒也在招股書中表示，目前相關(guān)法律及法規(guī)通常適用于網(wǎng)約車服務(wù)，無(wú)法直接應(yīng)用于嘀嗒的業(yè)務(wù)模式以及順風(fēng)車、智慧出租車服務(wù)。今后監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)提高對(duì)順風(fēng)車平臺(tái)的監(jiān)管審查水平；同時(shí)新法律及法規(guī)的出臺(tái)可能對(duì)嘀嗒的業(yè)務(wù)有影響，嘀嗒可能無(wú)法及時(shí)有效地適應(yīng)該等變化，且可能在此過程中產(chǎn)生大量合規(guī)成本。

在順風(fēng)車業(yè)務(wù)這個(gè)市場(chǎng)，2019年交通運(yùn)輸部、中央網(wǎng)信辦等六部門多次聯(lián)合約談網(wǎng)約車平臺(tái)，要求堵住安全風(fēng)險(xiǎn)隱患，嚴(yán)格規(guī)范順風(fēng)車。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2019年5月至今年9月，嘀嗒出行運(yùn)營(yíng)主體北京暢行公司存在64條行政處罰記錄。

為了規(guī)避順風(fēng)車業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。嘀嗒從2018年開始通過技術(shù)等手段提高運(yùn)營(yíng)的安全系數(shù)，僅安全成本一項(xiàng)支出，2018年、2019年、2020年上半年分別達(dá)到100.5萬(wàn)元、949萬(wàn)元、484萬(wàn)元。未來，為了保證平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的安全性，這一項(xiàng)支出勢(shì)必會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。

急于IPO或迫于資金壓力

嘀嗒出行此次搶先同行IPO也被看作是一次搶跑，背后的動(dòng)機(jī)更多是為了自保。

首先，嘀嗒出行面臨的最大挑戰(zhàn)來源于滴滴的競(jìng)爭(zhēng)。

滴滴目前依舊是行業(yè)巨頭，占領(lǐng)了最大部分市場(chǎng)份額，活躍用戶量行業(yè)中排名第一，重新啟動(dòng)順風(fēng)車后，滴滴已經(jīng)對(duì)產(chǎn)品安全、服務(wù)品質(zhì)的一系列換新迭代。

相比于嘀嗒業(yè)務(wù)的單一性，滴滴目前在專車之外，開辟了快車、青菜拼車、順風(fēng)車、貨運(yùn)等多元化的業(yè)務(wù)體系，在滴滴順風(fēng)車業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)之后，嘀嗒順風(fēng)車業(yè)務(wù)的地位無(wú)疑將遭到威脅。

同時(shí)，出行賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，除了身處第一梯隊(duì)地滴滴出行外，還有首汽約車、曹操出行、T3出行、首汽約車、哈羅出行等第二梯隊(duì)，以及美團(tuán)打車、高德打車、百度打車等聚合平臺(tái)。其中，背靠阿里的高德與哈啰出行也是塊硬骨頭。

另外，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，嘀嗒出行搶先上市也是資金所迫。

公開信息顯示，嘀嗒出行成立至今共完成4輪融資，獲得IDG資本、易車網(wǎng)、崇德投資、蔚來資本等共計(jì)1.3億美元融資。不過，最近一次融資還停留在2017年3月，由蔚來汽車董事長(zhǎng)李斌任合伙人的蔚來資本投資，具體金額未披露，這意味著嘀嗒已經(jīng)三年沒有得到資本的青睞了。

招股書顯示，在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流上，嘀嗒出行2019年全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流近4億元，而2020上半年擁有1.3億經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，反觀滴滴賬面現(xiàn)金流高達(dá)500億元，兩者一對(duì)比，嘀嗒出行顯得“捉襟見肘”。

而當(dāng)下出行行業(yè)依舊是個(gè)燒錢的無(wú)底洞，擅長(zhǎng)打補(bǔ)貼戰(zhàn)的滴滴不久前就推出了“青菜拼車”、“花小豬”兩個(gè)新品牌，一樣的補(bǔ)貼套路已經(jīng)慢慢在吸引老用戶的回歸。

可以預(yù)見的是，嘀嗒出行上市后，將面臨著“前有狼，后有虎”的境遇。不過，無(wú)論是外部環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)的加劇，還是自身業(yè)務(wù)突破的需求，當(dāng)下這個(gè)節(jié)點(diǎn)無(wú)疑是嘀嗒最好的選擇，因?yàn)槟壳捌涓黜?xiàng)數(shù)據(jù)都是非常可觀的。

作為一名出行用戶，我們也希望市場(chǎng)不僅僅只有滴滴一家獨(dú)大，能有像嘀嗒一樣的無(wú)畏者發(fā)起挑戰(zhàn)。

生成海報(bào)

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