業(yè)績爆發(fā)，押注“泛半導(dǎo)體”，TCL押對了嗎？

原標題：業(yè)績爆發(fā)，押注“泛半導(dǎo)體”，TCL押對了嗎？

文|智能相對論

作者|Kinki

8月初，TCL科技發(fā)布了半年度報告，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入743.0億元，凈利潤92.5億元，同比增長7.65倍。

“智能相對論”看到受益于需求持續(xù)旺盛和驅(qū)動IC等原材料緊缺造成供給持續(xù)緊張，行業(yè)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，TCL科技迎來了業(yè)績大豐收，半導(dǎo)體顯示，半導(dǎo)體光伏及半導(dǎo)體材料兩大核心產(chǎn)業(yè)均取得顯著增長。

從90年代的“彩電霸主”，到延伸至半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)，如今的TCL科技已專注于“泛半導(dǎo)體”領(lǐng)域的發(fā)展，這一沿著供應(yīng)鏈“逆流而上”的變革，TCL科技押注押對了嗎？

01 TCL的半導(dǎo)體顯示 “江山”

TCL公司成立于1981年，最初它并不叫TCL，而是叫TTK家庭電器有限公司，從事錄音磁帶的生產(chǎn)制造，后來拓展到電話、電視、手機、冰箱等領(lǐng)域。

80年代的TCL，是中國第一臺揚聲按鍵免提式電話的生產(chǎn)者，在電話市場大獲成功后，TCL看準時機以大屏幕彩電切入電視市場，憑借其早先的技術(shù)積累，沒多久TCL便成為了電視行業(yè)巨頭。

回顧TCL整個發(fā)展歷程，期間經(jīng)歷了多次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。90年代之后，TCL從彩電切入移動通信產(chǎn)業(yè)、電工、IT領(lǐng)域、空調(diào)冰箱洗衣機等諸多產(chǎn)品領(lǐng)域，開展其多元化發(fā)展之路。

2000年之后，考慮中國加入WTO后，電子制造業(yè)國別轉(zhuǎn)移的機遇，加上由于顯示技術(shù)升級帶來的液晶面板供應(yīng)緊張，TCL開始對電視機上下游供應(yīng)鏈進行整合，成為首家建立起“液晶面板-背光模組-電視整機”垂直產(chǎn)業(yè)鏈一體化的企業(yè)。

一直到2017年前后，據(jù)其16-17年年報顯示，此時TCL的智能終端業(yè)務(wù)，涵蓋移動通訊終端、家電及智能音箱等，連續(xù)兩年均錄得虧損。。

于是李東生選擇變革轉(zhuǎn)型，分別在17、18年陸續(xù)出售、關(guān)閉非核心業(yè)務(wù)企業(yè)，并在19年年完成重大資產(chǎn)重組，剝離終端產(chǎn)品和其他業(yè)務(wù)，TCL科技聚焦“高科技、重資產(chǎn)、長周期”產(chǎn)業(yè)，向高科技產(chǎn)業(yè)集團轉(zhuǎn)型。

在智能終端業(yè)務(wù)剝離后，2019年TCL備考口徑營收572.7億人民幣，同比增長18.7%；凈利潤35.6億人民幣，同比增長0.53%。

不過，回看TCL開始實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的18年，彼時顯示面板行業(yè)受到產(chǎn)品供大于求的影響，面板價格也跌至了行業(yè)的低谷，跟17年相比，有的產(chǎn)品價格跌幅甚至達30％

此時加碼進入面板領(lǐng)域的TCL，底氣是什么？還是單純的賭一把？

梳理整個LCD面板行業(yè)的發(fā)展，可以分為三個階段的“代線降維打擊”：13-16年，韓國的8.5代線降維打擊日本低次代線，結(jié)果是日本退出，韓國市占率達到歷史巔峰；18-20年，國內(nèi)的11代線和8.5代線降維打擊韓國7代線，結(jié)果韓國產(chǎn)能退出。

而恰好，TCL就站在了韓國面板產(chǎn)能出清的時間窗口，趕上了全球顯屏面板產(chǎn)業(yè)向中國內(nèi)地集中的機遇。

除了國際環(huán)境的因素之外，TCL愿意孤注一擲的轉(zhuǎn)型，也跟國內(nèi)彩電行業(yè)缺乏核心技術(shù)的窘迫形勢有很大關(guān)系。

長期以來，國內(nèi)彩電行業(yè)在顯像管、整機、半導(dǎo)體等上游產(chǎn)業(yè)鏈都缺乏主導(dǎo)權(quán)，而掌握相關(guān)技術(shù)的外資彩電品牌，則憑借價格優(yōu)勢在國內(nèi)市場大舉擴張。

因此，為了能掌更好握上游市場的主動權(quán)，TCL很早就開始通過投資、并購等方式，深入上游產(chǎn)業(yè)鏈制造環(huán)節(jié)進行布局，才有了上文提及的 “液晶面板-背光模組-電視整機”垂直產(chǎn)業(yè)鏈。

由此看來，李東生的孤注一擲不是“豪賭”，而是有著自己的深層考慮，也抓住了整個面板行業(yè)的發(fā)展機遇。

02 加碼半導(dǎo)體賽道， 尋找新增長點

在半導(dǎo)體顯示戰(zhàn)略版圖逐步完善的同時，TCL也沒有選擇“躺著賺錢”，而是選擇切入“泛半導(dǎo)體”市場。

2020年7月，TCL科技參與中環(huán)集團混改，正式進軍半導(dǎo)體光伏及半導(dǎo)體材料領(lǐng)域；今年5月，TCL科技和TCL實業(yè)共同成立TCL微芯，將觸角深入到集成電路芯片設(shè)計、半導(dǎo)體功率設(shè)計等領(lǐng)域。

在全球“缺芯危機”當下，半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域也是TCL的另一投資重點。不過，李東生曾表示出于成本考慮，自己不會投資半導(dǎo)體芯片的制造業(yè)，但會選擇投資芯片設(shè)計、材料和設(shè)備等相關(guān)企業(yè)，以及半導(dǎo)體顯示企業(yè)。

從半導(dǎo)體顯示面板走進“泛半導(dǎo)體”賽道，TCL有多重考慮。其一，源自于面板行業(yè)的“內(nèi)卷”?；貞?yīng)上文提到的面板行業(yè)發(fā)展三個階段，日韓企業(yè)之所以接連退出行業(yè)之爭，一則是由于中國內(nèi)地的發(fā)展，導(dǎo)致面板行業(yè)競爭的加大，產(chǎn)品價格和利潤被拉低。

綜合衡量之下，日韓不得不放棄這一塊市場，但這并不代表三星和LG徹底退出了LCD這個領(lǐng)域，它們只是轉(zhuǎn)型做技術(shù)含量更高的，利潤更大的產(chǎn)品，比如OLED系列產(chǎn)品。

LCD顯示面板的“微笑曲線”，資料來源：DisplaySearch，三利譜招股說明書

這也從側(cè)面也說明了一件事，那就是面板制造行業(yè)算是一個“低附加值”行業(yè)，企業(yè)之間的技術(shù)壁壘并不強大，一不容易就陷入比拼性價比的窘境。

以上圖“微笑曲線”為例，曲線左邊是上游的玻璃基板、光學(xué)膜材、化學(xué)品和背光模組等相關(guān)供應(yīng)商，曲線中間是液晶面板及模組制造廠商，曲線右邊是下游整機組裝、整機品牌商和渠道經(jīng)銷商。

顯然，面板所處的正是價值量最低的環(huán)節(jié)，而從TCL科技去年年報數(shù)據(jù)來看，其毛利率為13.6%，遠比家電時期的毛利率要低。不過，受益于上半年行業(yè)景氣度上行，TCL科技今年以來的毛利率有所改善，半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)毛利率達至歷史新高的29.15%。

而TCL要走進“泛半導(dǎo)體”賽道的另一個原因，則跟半導(dǎo)體顯示面板的行業(yè)周期有關(guān)。在整個半導(dǎo)體行業(yè)，包括半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)，都受“摩爾定律”的周期影響，簡單來說，就是新的代線會周而復(fù)始地降維打擊低代線，這也是面板行業(yè)會在美日韓，中國大陸和中國臺灣之間不斷流轉(zhuǎn)的原因。

“智能相對論”認為拋開對自身企業(yè)發(fā)展的長遠考慮，TCL投入“泛半導(dǎo)體”領(lǐng)域，與我國半導(dǎo)體領(lǐng)域被“卡脖子”有一定的關(guān)聯(lián)。

據(jù)SEMI統(tǒng)計的全球IC設(shè)備廠商市場份額，排名前十的集成電路設(shè)備供應(yīng)商基本都是來自美歐日等國家和地區(qū)，而中國在整個市場中的占比僅為1%到2%。

加上受到“芯片危機”的影響，國內(nèi)半導(dǎo)體市場需求保持高速增長，使半導(dǎo)體行業(yè)一度出現(xiàn)產(chǎn)能危機的現(xiàn)象。半導(dǎo)體行業(yè)環(huán)境變化、市場需求暴漲等因素，也從側(cè)面推動了TCL科技在這個領(lǐng)域的布局。

從目前的數(shù)據(jù)來看，TCL科技參與中環(huán)集團混改后，其盈利能力有所提升，有望在保持競爭實力的前提下，加速TCL在“范半導(dǎo)體”領(lǐng)域的發(fā)展。

在今年半年報中，雖然TCL科技的半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)收入超50%，仍占主導(dǎo)，但半導(dǎo)體光伏及半導(dǎo)體材料的營收占總營收的23.75%，僅次于半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)，或?qū)⒊蔀門CL的第二增長極。

圖片來源：華西證券

03 TCL科技 高增背后的隱憂

從行業(yè)歷史進程，以及目前市場競爭態(tài)勢來看，TCL的每次轉(zhuǎn)型和押注，都踩準了發(fā)展躍級的節(jié)奏，但“智能相對論”認為其業(yè)績高增長的背后，也有其隱憂。

先看TCL科技的半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)，其上半年以來“賺錢效應(yīng)”明顯，主要是兩方面的原因，一則是上文提過的，“芯片危機”導(dǎo)致驅(qū)動IC等原材料供應(yīng)緊張，行業(yè)供不應(yīng)求，面板產(chǎn)品也呈漲價趨勢；另一原因則是疫情持續(xù)影響下，居家場景增多導(dǎo)致電腦、TV等需求上漲，帶動面板的銷售。

但市場火熱的趨勢或難長久延續(xù)，群智咨詢數(shù)據(jù)顯示，在TV面板領(lǐng)域，中小尺寸面板價格7月已止?jié)q回穩(wěn)，僅超大尺寸面板仍供應(yīng)緊張。大部分業(yè)內(nèi)人士認為三季度或是面板漲勢的拐點，所以，在下半年或明年，TCL科技要延續(xù)今年上半年的漲勢，估計會有點難度。

另外，對于TCL科技今年重錘進入的“泛半導(dǎo)體”領(lǐng)域，同樣存在一定的未知數(shù)。首先，半導(dǎo)體行業(yè)是個前期投入極大的行業(yè)，包括資金和技術(shù)，會給初入者帶來不少的壓力。以TCL科技在2020年收參與中環(huán)集團混改為例，截止去年一季度，其時TCL科技賬面上的流動資產(chǎn)除去應(yīng)收款項、金融資產(chǎn)后，貨幣資金僅為197.7億元，而中環(huán)集團的掛底牌轉(zhuǎn)讓價就達到了109.74億元，可見，通過收購進入半導(dǎo)體領(lǐng)域，從資金鏈上來看，TCL便承壓不少。

而另一方面，雖然當前國家政策極力扶持半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展，但受海外市場設(shè)備、材料限制，國內(nèi)人才技術(shù)資源等影響，國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展，挑戰(zhàn)也不少，特別是初入“泛半導(dǎo)體”領(lǐng)域的TCL科技，顯然還有更長的路要走。

04 隱憂不少， TCL要怎么應(yīng)對？

目前來看，TCL科技已在半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)的生產(chǎn)和銷售上，作出了一定的調(diào)整。今年4月，TCL科技發(fā)公告稱，TCL華星計劃增加T9項目，生產(chǎn)和銷售中尺寸高附加值IT顯示屏，主要包括顯示器、筆記本電腦、平板、車載顯示器等。

公開信息顯示，TCL華星自2009年成立以來，長期以TV面板即大尺寸面板生產(chǎn)為主。但從單位面積的價格而言，IT面板單位面積產(chǎn)值較高，這主要是由于受空間限制，60-70英寸是未來可能最大的主流尺寸，超大尺寸TV面板的市場規(guī)模很難持續(xù)擴大。

圖片來源：華西證券

而相較于TV每年2億臺左右的終端市場，商業(yè)顯示、車載、智慧家居等市場規(guī)模超過百萬的場景越來越多，非TV領(lǐng)域顯示需求量增速遠遠超過TV市場。

據(jù)華西證券預(yù)測，從現(xiàn)在到2025年左右，車載顯示屏、家居顯示屏及商用顯示屏領(lǐng)域的年復(fù)合增長率將在10%-30%之間。其中以智能商用顯示屏（包括美團等智能交易終端）為例，去年其市場規(guī)模已超263億元。

圖片來源：華西證券

另一方面，TCL科技也正在積極部署OLED、Mini LED、Micro-LED等新技術(shù)的發(fā)展，目前，TCL華星擁有的Micro LED領(lǐng)域?qū)＠迅哌_140件，位居全球TOP1。

而據(jù)TrendForce報告顯示，到2024年，全球Mini/Micro LED市場規(guī)模將達42億美元，由此可見，TCL科技的提前布局具有很大的戰(zhàn)略意義。

而在“泛半導(dǎo)體”領(lǐng)域，TCL參與中環(huán)集團混改的動作，有利于進一步強化自身在半導(dǎo)體光伏和半導(dǎo)體材料的優(yōu)勢，同時，目前正光伏產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的紅利期，TCL科技若能緊跟國家政策，抓住機遇，也有機會迎來半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域外的二次爆發(fā)。

總的來說，TCL的一步步轉(zhuǎn)型，有時代發(fā)展的歷史因素，也有其自身對市場洞察的先機。接下來，TCL想要實現(xiàn)二次發(fā)展，便要進一步突破新技術(shù)，加快半導(dǎo)體新賽道的追趕進程。

能否抓住 “半導(dǎo)體”的政策紅利，加速發(fā)展，也是TCL未來一步很關(guān)鍵的“大棋”！

*本文圖片均來源于網(wǎng)絡(luò)

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