嘉楠科技的近憂(yōu)與遠(yuǎn)慮

原標(biāo)題：嘉楠科技的近憂(yōu)與遠(yuǎn)慮

配圖來(lái)自Canva可畫(huà)

在美國(guó)無(wú)限量QE的貨幣政策之下，大通脹正在以史無(wú)前例的方式在全世界蔓延。在此背景下，擁有資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)和富人們都開(kāi)始尋找全新的投資渠道以提升其資產(chǎn)價(jià)值，作為一種總量有限的數(shù)字貨幣—比特幣，日益受到了機(jī)構(gòu)投資者們的青睞。

在比特幣價(jià)格持續(xù)攀升之下，用于賺取比特幣的挖礦生意也迎來(lái)了大爆發(fā)。作為業(yè)內(nèi)知名的礦機(jī)巨頭，嘉楠科技也借此迎來(lái)了豐收季。

大豐收

9月15日，比特幣礦機(jī)廠商嘉楠科技（NASDAQ：CAN）發(fā)布了第二季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，2021年Q2嘉楠科技營(yíng)業(yè)收入10.81億元，環(huán)比翻2.6倍，同比增長(zhǎng)507%，創(chuàng)下了歷史最佳單季度收入。在利潤(rùn)方面，嘉楠科技實(shí)現(xiàn)毛利為4.27億元人民幣（合0.66億美元），同比增長(zhǎng)887%，環(huán)比增長(zhǎng)120%；錄得凈利潤(rùn)2.45億元，去年同期虧損1680萬(wàn)元，同樣創(chuàng)下了單季度新高。

收入的同環(huán)比大增，與其銷(xiāo)售總算力的持續(xù)增加不無(wú)關(guān)系。財(cái)報(bào)顯示，2021年二季度公司銷(xiāo)售總算力為594萬(wàn)TH/s，同比2020年二季度增長(zhǎng)了127%，環(huán)比2021年第一季度增長(zhǎng)了200%，而這與礦機(jī)銷(xiāo)售的增長(zhǎng)分不開(kāi)。

截止目前為止，嘉楠科技手里還持有客戶(hù)支付的大量礦機(jī)預(yù)付款。其實(shí)早在一季度末，嘉楠科技賬面的合同負(fù)債就達(dá)到了12.11億元，其中大部分為礦機(jī)銷(xiāo)售訂單的首付款，這部分收入伴隨著二季度礦機(jī)的交付逐步得到確認(rèn)。

另外，為了符合監(jiān)管要求，嘉楠科技還在今年開(kāi)始了自營(yíng)挖礦業(yè)務(wù)。6月24日，嘉楠科技開(kāi)啟在哈薩克斯坦的自營(yíng)挖礦業(yè)務(wù)，首批阿瓦隆礦機(jī)上架開(kāi)機(jī)運(yùn)行。此前，為了符合監(jiān)管要求，嘉楠科技在新加坡設(shè)立了自營(yíng)挖礦業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)主體。

伴隨著自營(yíng)挖礦業(yè)務(wù)和外部市場(chǎng)對(duì)礦機(jī)的需求增大，嘉楠科技的礦機(jī)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持了高增長(zhǎng)。8月12日，嘉楠科技與美股上市公司Mawson再次達(dá)成合作，簽署17352臺(tái)阿瓦隆最新一代ASIC礦機(jī)，為Mawson現(xiàn)有業(yè)務(wù)增加了超過(guò)1.5EH以上的算力。同月，嘉楠科技與北美礦業(yè)公司Genesis Digital Assets簽訂20萬(wàn)臺(tái)比特幣礦機(jī)訂單，包括2萬(wàn)臺(tái)礦機(jī)和額外的最高18萬(wàn)臺(tái)礦機(jī)采購(gòu)選項(xiàng)。不難預(yù)見(jiàn)，接下來(lái)其礦機(jī)業(yè)務(wù)還將保持高增長(zhǎng)。

礦機(jī)巨頭的近憂(yōu)

從財(cái)報(bào)不難看出，礦機(jī)業(yè)務(wù)對(duì)嘉楠科技做出的重要貢獻(xiàn)，但依靠礦機(jī)生意“發(fā)家”的嘉楠科技，仍然未能高枕無(wú)憂(yōu)。

作為最早做礦機(jī)業(yè)務(wù)的公司，嘉楠科技對(duì)礦機(jī)業(yè)務(wù)存在明顯的依賴(lài)，因此其營(yíng)收和凈利潤(rùn)都極容易受到比特幣“投機(jī)”活動(dòng)帶來(lái)的周期性影響。具體來(lái)說(shuō)，在比特幣市場(chǎng)行情持續(xù)高漲的時(shí)候，礦工們對(duì)礦機(jī)的需求會(huì)持續(xù)上揚(yáng)，礦機(jī)銷(xiāo)售就比較好；但在下游市場(chǎng)行情差的時(shí)候，其礦機(jī)銷(xiāo)售就會(huì)隨之降溫，相應(yīng)的公司業(yè)績(jī)也會(huì)變差。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年到2018年，嘉楠科技的總收入從13.08億元增長(zhǎng)到27.05億元人民幣，實(shí)現(xiàn)了14億人民幣的營(yíng)收增長(zhǎng)，但同期凈利潤(rùn)從3.76億元降至1.22億元，降幅高達(dá)67.4%。在2019年上半年，其總收入更是突然跌至2.89億元，虧損3.3億元。業(yè)績(jī)由好轉(zhuǎn)壞的背后，與當(dāng)時(shí)比特幣從2017年的階段高點(diǎn)，一步步進(jìn)入2019年階段低點(diǎn)不無(wú)關(guān)系。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為礦機(jī)商的嘉楠科技，與比特幣的價(jià)格漲跌高度關(guān)聯(lián)，而虛擬貨幣市場(chǎng)又多以散戶(hù)為主，使得礦機(jī)需求的波動(dòng)非常大，而這種波動(dòng)又會(huì)傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)，導(dǎo)致其業(yè)績(jī)和股價(jià)暴漲暴跌。比如，從去年到今年上半年比特幣價(jià)格快速上漲期間，嘉楠科技的股價(jià)一年漲了18倍，但隨著比特幣大跌，其股價(jià)又再度縮水80%，其波動(dòng)性之大由此可見(jiàn)一斑。

除了外部市場(chǎng)的影響之外，來(lái)自行業(yè)方面的競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)同樣不可忽視。作為國(guó)內(nèi)最早一批做比特幣礦機(jī)業(yè)務(wù)的公司，其在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比特大陸推出S7螞蟻礦機(jī)和S9礦機(jī)之后，逐漸喪失首發(fā)優(yōu)勢(shì)，此后比特大陸就成了其最重要?jiǎng)艛常笳吒窃诤髞?lái)幾年成功坐上行業(yè)龍頭的寶座。

而成為其重要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的遠(yuǎn)不止有比特大陸，從比特大陸出來(lái)的神馬礦機(jī)、幣印礦池等公司，也是其重要對(duì)手。其中，神馬礦機(jī)的出貨量甚至一度碾壓比特大陸，幣印礦池也曾于2019年一度坐上了國(guó)內(nèi)算力市場(chǎng)第一的寶座。這些公司的業(yè)務(wù)都與嘉楠科技的業(yè)務(wù)高度重合且技術(shù)實(shí)力都不弱，在其AI業(yè)務(wù)仍未能挑大梁的背景下，其與后者的廝殺仍將不可避免。

當(dāng)然，對(duì)行業(yè)層面來(lái)看，嘉楠面臨的最大黑天鵝將來(lái)自于政策層面。目前國(guó)內(nèi)央行已經(jīng)明確做出規(guī)定將打擊非法的數(shù)字貨幣挖礦行為，四川、新疆、內(nèi)蒙等一些偏遠(yuǎn)地區(qū)，也在持續(xù)清理當(dāng)?shù)氐谋忍貛诺V場(chǎng)。而在國(guó)外包括美國(guó)等一些發(fā)達(dá)國(guó)家央行，也在加緊出臺(tái)措施來(lái)防范數(shù)字貨幣帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這些因素?zé)o疑會(huì)讓嘉楠科技的“挖礦”生意越來(lái)越難做。

AI遠(yuǎn)慮

在行業(yè)監(jiān)管層層加碼之下，嘉楠科技也不得不未雨綢繆尋找第二增長(zhǎng)曲線。而作為與其礦機(jī)技術(shù)高相關(guān)的AI芯片業(yè)務(wù)，則逐漸成為其謀劃下一步的重要備選。

實(shí)際上，早在2016年嘉楠就開(kāi)始在內(nèi)部推動(dòng)其AI開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略，并開(kāi)始研發(fā)AI芯片，并大量招募AI技術(shù)研發(fā)人才。據(jù)其提交的招股書(shū)顯示，其AI業(yè)務(wù)的人才已經(jīng)達(dá)到了其研發(fā)人才的50%以上，伴隨著其AI人才隊(duì)伍的壯大，其內(nèi)部研發(fā)的步伐逐步加快。

公開(kāi)資料顯示，2016年嘉楠的AI項(xiàng)目立項(xiàng)，到2018年它就推出了第一代芯片勘智K210，并于兩年后發(fā)布了第二代芯片勘智K510，新研發(fā)出來(lái)的K510相較于前代產(chǎn)品性能提升了3倍，圖像處理能力也大大提升；據(jù)悉，最新進(jìn)行的K230芯片也在同步進(jìn)行中，其將在不久之后進(jìn)行流片。

與此同時(shí)，嘉楠科技在2019年即開(kāi)啟了AI芯片的商業(yè)化。今年AI芯片總體銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)量級(jí)增長(zhǎng)，并預(yù)計(jì)今年上半年較去年同比增長(zhǎng)335%。2021年初至今，嘉楠科技已向美國(guó)公司VergeSense發(fā)貨26000多片，明年已確認(rèn)的需求達(dá)到8萬(wàn)多片。

在推動(dòng)AI芯片商業(yè)化的同時(shí)，嘉楠科技也在積極推動(dòng)AI整體行業(yè)解決方案的落地。為了達(dá)到這一目標(biāo)，嘉楠科技專(zhuān)門(mén)與包括百度等在內(nèi)的30多家AI算法公司合作，并搭建了自己的AI SaaS平臺(tái)，專(zhuān)門(mén)為客戶(hù)提供從芯片、模組到產(chǎn)品的整體方案，目前其解決方案已經(jīng)覆蓋到了智能教育、智能家居、智能門(mén)禁等諸多領(lǐng)域。

不過(guò)從目前來(lái)看，其AI業(yè)務(wù)仍然難以擔(dān)當(dāng)營(yíng)收重任。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年，嘉楠科技礦機(jī)產(chǎn)品收入為26.99億元，AI產(chǎn)品收入僅為30萬(wàn)元；2019年礦機(jī)產(chǎn)品收入為13.90億元，AI產(chǎn)品收入為260萬(wàn)元；目前嘉楠的AI業(yè)務(wù)雖有繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)但依舊占比較小，仍無(wú)法替代其礦機(jī)業(yè)務(wù)在創(chuàng)收方面的貢獻(xiàn)。

考慮到百度、華為、寒武紀(jì)等國(guó)內(nèi)巨頭，爭(zhēng)相涌入AI芯片領(lǐng)域的現(xiàn)實(shí)情況，接下來(lái)其在AI領(lǐng)域的發(fā)展仍不會(huì)太輕松。但作為備選項(xiàng)，AI的廣闊應(yīng)用前景仍然能夠有效分散比特幣市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，無(wú)論其面臨多大的外部挑戰(zhàn)，發(fā)展AI業(yè)務(wù)都將成為其義無(wú)反顧的必然選擇。

劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110

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