藍(lán)思科技業(yè)績大變臉：股價(jià)腰斬，果鏈光環(huán)遭質(zhì)疑

原標(biāo)題：藍(lán)思科技業(yè)績大變臉：股價(jià)腰斬，果鏈光環(huán)遭質(zhì)疑

作者｜Pan

編輯｜Duke

來源｜鈦財(cái)經(jīng)

業(yè)績暴雷，“果鏈”巨頭藍(lán)思科技一條公告再次引發(fā)股價(jià)動蕩。

近日，藍(lán)思科技發(fā)布2021年年度業(yè)績快報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2021年全年藍(lán)思科技實(shí)現(xiàn)營收452.8億元，同比增長22.6%；歸母凈利潤為20.87億元，同比下滑57.36%；扣非凈利潤更是僅為13.17億元，同比下降70.64%。

業(yè)績不及預(yù)期，股價(jià)跌跌不休。進(jìn)入2022年以來，藍(lán)思科技股價(jià)跌幅接近4成，市值蒸發(fā)接近500億元。截至3月4日收盤，藍(lán)思科技股價(jià)收盤于13.95元/股，總市值693億元。

曾因代工蘋果設(shè)備而崛起，如今，受制于“果鏈”供應(yīng)商增速漸緩的現(xiàn)狀，藍(lán)思科技如何才能實(shí)現(xiàn)良好的轉(zhuǎn)型呢？

四季度業(yè)績因何暴雷？

對于業(yè)績下降的原因，藍(lán)思科技表示，報(bào)告期內(nèi)人力成本上升、研發(fā)項(xiàng)目增加、新園區(qū)運(yùn)營、供應(yīng)鏈波動、疫情、限電等綜合因素對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了一定影響，以及公司基于謹(jǐn)慎性和一貫性會計(jì)原則，計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備有所增加。

公開資料顯示，藍(lán)思科技主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)、銷售中高端視窗防護(hù)玻璃面板、外觀防護(hù)新材料、電子功能組件、整機(jī)組裝。公司主要產(chǎn)品有玻璃、藍(lán)寶石、精密陶瓷、精密金屬等材質(zhì)的外觀防護(hù)零部件和組件，以及模組、貼合和組裝等配套增值服務(wù)。據(jù)藍(lán)思科技2021年中報(bào)顯示，中小尺寸防護(hù)玻璃產(chǎn)品占總營業(yè)收入比例高達(dá)71.68%。

作為曾經(jīng)的“果鏈”龍頭，藍(lán)思科技一度表現(xiàn)出了良好的成長性，2019、2020年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤24.29億元、49.55億元，同比增長304.48%、103.98%，2020年凈利潤達(dá)到歷史最高值。業(yè)績向好不斷催化投資者預(yù)期，藍(lán)思科技由此自2019年1月31日觸及低點(diǎn)5.20元/股后不斷向上，于2021年1月18日漲至41.05元/股高點(diǎn)，區(qū)間漲幅高達(dá)630.6%。

但進(jìn)入2021年以來，藍(lán)思科技業(yè)績增長明顯趨緩，使得藍(lán)思科技股價(jià)自2021年1月高點(diǎn)不斷下挫、連創(chuàng)新低，在約一年的時(shí)間內(nèi)跌幅超過62%。

對于公司經(jīng)營面臨的困難和存在的問題，藍(lán)思科技在2021年業(yè)績預(yù)告中也有所表述，主要可概括為四大因素，芯片供需矛盾逐漸加劇使得公司部分客戶出貨不及預(yù)期；從9月開始的限電政策使公司部分園區(qū)受到一定程度的影響；公司對新領(lǐng)域的研發(fā)支出大幅增加；管理成本、人力成本以及材料成本增加。

不過，2021年第四季度約12億元的虧損仍讓人始料未及。以最新給出的預(yù)測值來看，9家機(jī)構(gòu)對公司的去年盈利預(yù)測平均值為52.91億元，最小值也達(dá)到了41.58億元。而藍(lán)思科技實(shí)際交出的成績單20.88億元僅達(dá)到前者的一半，這也是公司上市以來單季度發(fā)生的最大虧損。

“果鏈”光環(huán)遭遇質(zhì)疑

對于中國智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈廠商而言，“果鏈”的存在更是一把不折不扣的雙刃劍。

客觀來講，蘋果可能是國內(nèi)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈快速成型的關(guān)鍵推手。以藍(lán)思科技為例，2015年蘋果為論證量產(chǎn)藍(lán)寶石蓋板的可行性，曾出資幫助藍(lán)思科技建成了國內(nèi)第一條藍(lán)寶石玻璃產(chǎn)線，盡管后續(xù)這一項(xiàng)目并沒有在iPhone上投入使用，但對于彼時(shí)的消費(fèi)電子行業(yè)而言，大客戶出資建設(shè)產(chǎn)線的事例幾乎聞所未聞。

但隨著國內(nèi)“果鏈”的成型，這樣的紅利期也很快消散。

從2019年開始，蘋果旗下的供應(yīng)商開始大肆收購產(chǎn)業(yè)鏈廠商。先是立訊精密收購緯創(chuàng)資通，以第一家大陸iPhone代工廠的身份橫空出世，又有藍(lán)思科技收購可勝可利進(jìn)入智能手機(jī)金屬機(jī)殼產(chǎn)業(yè)。

這兩樁收購案的背后，蘋果的目的也很明確——限制果鏈供應(yīng)商一家獨(dú)大的局面。

而這對于立訊精密和藍(lán)思科技而言，收購組裝廠和金屬成形廠只會徒增運(yùn)營成本，使毛利率進(jìn)一步降低。

而根據(jù)藍(lán)思科技2021年上半年財(cái)報(bào)顯示，公司在小尺寸外觀及功能組件營收153.32億元，同比增長37.34%，毛利率為24.84%；大尺寸及功能組件營收30.12億元，同比增長29.35%，毛利率為18.72%；上述產(chǎn)品或服務(wù)的毛利率同比均出現(xiàn)下降，分別為3.73個(gè)百分點(diǎn)和4.06個(gè)百分點(diǎn)。

毛利率下降的問題同樣影響著另外兩家“果鏈”巨頭——立訊精密和歌爾股份。立訊精密2021年上半年財(cái)報(bào)顯示，消費(fèi)電子產(chǎn)品營收同比上漲29.96%，但毛利率卻下滑了2.06個(gè)百分點(diǎn)至15.78%；歌爾股份的2021年上半年?duì)I收同比上漲94.49%，毛利率同樣下滑了3.63個(gè)百分點(diǎn)至14.41%。

此外，“果鏈”近年暴雷不斷，也讓不少投資者開始重新審視“果鏈”上市公司的估值。

2021年3月，歐菲光因被踢出“果鏈”群，導(dǎo)致巨虧20億；今年1月28日，歐菲光再次因減值造成巨虧19億元-27億元，讓市場炸了鍋，加上1月23日晚間，蘋果概念股長盈精密發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2021年凈利虧損4.9億元-6.9億，和去年三季度立訊精密業(yè)績下滑近25%，“果鏈”概念股的頻繁暴雷讓不少投資者敬而遠(yuǎn)之。

雖然藍(lán)思科技近年在不斷擴(kuò)展客戶，降低對蘋果公司的依賴。然而，目前藍(lán)思科技在蘋果身上的營收依然超過50%，可以說蘋果的任何風(fēng)吹草動，對公司的業(yè)績影響非常大，這無疑也讓投資者擔(dān)憂不已。

轉(zhuǎn)型之路依舊漫長

除了受制于蘋果這個(gè)大客戶的掣肘，當(dāng)前手機(jī)業(yè)務(wù)板塊的規(guī)模也日漸飽和，藍(lán)思科技為了繼續(xù)打開營收空間，早些年便開始進(jìn)軍汽車電子。

此前，藍(lán)思科技更是多次表示要聚焦在新能源汽車領(lǐng)域，作為企業(yè)新的增長空間。那么，汽車電子能否接替消費(fèi)電子，成為藍(lán)思科技“躍龍門”的第二道助力呢？

數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國汽車電子市場規(guī)模達(dá)7000億元左右，到2025年將接近9000億元。未來隨著自動駕駛的快速發(fā)展，汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益。

目前藍(lán)思科技也做了諸多布局。公司新能源汽車主要產(chǎn)品有中控組裝整件、B柱、儀表盤、充電樁等。公司更是表示對新能源汽車業(yè)務(wù)增長有信心，力爭2022年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較高增長。

從數(shù)據(jù)來看，藍(lán)思科技新能源汽車業(yè)務(wù)銷售收入的確保持了快速增長，2019年至2021年上半年分別為37.94億元、56.34億元、30.12億元，分別較上年同比上漲39.32%、48.51%、29.35%。

然而，該業(yè)務(wù)毛利率情況并沒有隨之穩(wěn)健上漲，2019年至2020年分別為22.14%、22.15%、18.27%。并且期間毛利率水平始終是各業(yè)務(wù)中最低的。若按此趨勢，汽車電子業(yè)務(wù)即使發(fā)展到與前一大支柱消費(fèi)電子同等體量，帶來的利潤空間也沒有消費(fèi)電子那么可觀。

值得注意的是，除了布局新能源領(lǐng)域，藍(lán)思科技還耗資10億元“跨界”進(jìn)軍光伏這一大賽道。

雖然屬于藍(lán)思科技業(yè)務(wù)的延展范圍內(nèi)，但光伏玻璃技術(shù)壁壘高，是個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，建一條產(chǎn)能1000噸/天的光伏玻璃產(chǎn)線就要投資6-8億元，建設(shè)周期起碼1.5年，建成后點(diǎn)火、燒窯要一個(gè)月，產(chǎn)能爬坡起碼還要3-5個(gè)月，藍(lán)思科技如果想要自己生產(chǎn)，得做好煎熬幾年的準(zhǔn)備。

總的來說，藍(lán)思科技正處于轉(zhuǎn)型的陣痛期，多元化布局始終是長期之道。

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