阿里巴巴IPO：2014年仍很懸

2013年初，與某業(yè)內(nèi)友人吃飯時就阿里巴巴上市問題打下一個賭，賭注為來年同一時間的一頓飯。對阿里巴巴2013年的上市，我有三個預(yù)言，1、阿里2013年上市目的地首站為香港，但不會成功。2、阿里香港遇挫后會轉(zhuǎn)投紐約，但不會成功。3、2013年將不會有阿里巴巴上市的結(jié)果發(fā)生。

現(xiàn)在回過頭去看這幾個預(yù)言，感慨萬千。（輸了的自覺過來認(rèn)領(lǐng)飯局）但我想，如果接下來的事情要按我的想法發(fā)展，那就壞了，阿里好幾千兄弟們可能就無法套現(xiàn)，緊繃了十幾年的神經(jīng)還得繃著，對身體不利，對家庭和睦和社會安定更不利。因此，還是要分析一下2014年阿里巴巴的上市形勢，好讓大家心里都有些底。

阿里巴巴必須于2015年前上市，上市同時回收雅虎所持21%股權(quán)中的一般，即阿里巴巴集團的10%股權(quán)，讓雅虎成為持有12%股份但無話語權(quán)的大股東。這是同雅虎的協(xié)議中約定好的。此外，就軟銀和雅虎最近對馬云的力挺來看，三者之間還存在什么私下約定，外界不得而知，我傾向于認(rèn)為有這樣一份約定，我猜測主要內(nèi)容是1、約定了上市時間為2013年和2014年，2、阿里巴巴上市后總市值為1000億美元以上。

如果無法達到目標(biāo)，會有相應(yīng)處罰規(guī)則。阿里巴巴今年未能登陸港交所，與雅虎協(xié)議中的回購部分就另行約定減少了一些，相信是這份私下協(xié)議在起作用。邏輯是，并非雅虎看好阿里前景就能少賣自己手中的股份給阿里，而是阿里就想盡可能把雅虎手中的股份多拿一些過來，香港上市失敗后馬上修改約定，這本身就說明了些什么。

阿里巴巴去年貸款80億美元，原本計劃今年年底開始陸續(xù)還，前一陣子上市失敗后宣布延長貸款期限一年，理由是阿里巴巴并不缺錢。好吧，此地?zé)o銀三百兩了。延長貸款一年意味著，阿里巴巴沒錢還這筆貸款，只能寄希望于上市，如果2014年無法上市，這筆貸款還會延期。當(dāng)然，阿里巴巴會支付延期所造成的高額成本。

阿里巴巴內(nèi)部上市套現(xiàn)的情緒，如今已很高漲，大家都眼巴巴盼著能上，能高估值上，這反過來給馬云造成了極大壓力。失去內(nèi)部的支持，他一天也撐不下去，當(dāng)然，在高額回報前景的誘惑下，現(xiàn)在阿里內(nèi)部仍是選擇給他以信任，如軟銀和雅虎等資本方對他的無原則讓步一樣。但是要看到，這一切的前提基于能在合適時間合適價格把股票賣出去，如果這個前提沒了，所有的支持和讓步也都會消失。

從2013年下半年開始，阿里明顯加大了流量購買的力度，除了從新浪微博引流外，還去對手百度和根本沒放在眼里的搜狐等公司購買流量。一個很有喜感的場景是，搜狐和百度上大罵阿里巴巴的帖子右側(cè)，掛著淘寶和天貓的女裝及男裝廣告，非常歡樂。這個狀況不會持續(xù)太久，因為阿里巴巴沒辦法長期如此燒錢，這只是為了IPO所做的必要引流程序。

除了引流之外，阿里巴巴還開展了內(nèi)部挖潛工作，提升效益。例如用打擊信用炒作為名將一批從來不買直通車廣告的小賣家驅(qū)逐出去；例如切斷圖片外鏈，讓賣家改用阿里巴巴自己的圖片存儲服務(wù)；例如把店鋪搬遷到聚石塔上，讓賣家為數(shù)據(jù)掏錢。當(dāng)然，這些措施的效果是有限的，大力發(fā)展移動端實力，也是抬高估值的另一個手段。阿里巴巴在移動端砸了很多錢，果真是有點效果，卻還需最終被資本市場認(rèn)可并轉(zhuǎn)化為實際估值。

2014年，阿里巴巴志在必得了，如果今年不上市，馬云這個人會崩潰，前面所做的一切都將崩潰，因為成本支出實在過于龐大，無法長久維持。

具體到上市地問題，有人認(rèn)為非香港和紐約莫屬，我認(rèn)為法律問題搞不定的情況下，紐約基本可以排除。阿里巴巴的唯一上市地是香港，退一萬步之后的備選，是倫敦。阿里確實與倫敦簽署了一些備忘錄一類的東西，卡梅倫來了中國以后也與馬云有過交談，但無論如何倫敦也是唯一的超級備選，只在心理層面起作用，而且也許是永遠用不上的備選。阿里死也不會去紐約的，那對阿里來說是個大坑，不想被雅虎的小股東告到精神失常，正常人誰也不會去的。

那么，香港如何？我認(rèn)為不怎么樣。阿里巴巴2013年把香港惹了，在上市問題上有任何不合規(guī)的法外施恩，也不是港交所一家說了算，需要得到立法會批準(zhǔn)。阿里巴巴的上市問題要到了立法會，就好比小黃鴨進了黃鼠狼窩，出來以后除了骨架基本也不剩什么了。

如果阿里巴巴合規(guī)上市，自然是不存在什么問題，但這意味著阿里將不得不放棄合伙人制和AB股制度，馬云及其管理團隊在法律上失去對這家公司的唯一控制權(quán)。這個可能性是存在的，而且極有可能成為現(xiàn)實。馬云去年年底在香港的表演，是在做最后一搏，甚至在與香港各界的懇談會上還主動定性說上市這個事情畫上句號。很多人把這句話聽成是阿里將離開香港轉(zhuǎn)投他處，其實馬云說的意思是這個句子結(jié)束了，我回頭再重開一個句子，這個句子仍寫在香港。

前兩天有人說阿里5月登陸香港，如今又有人說9月登陸，我認(rèn)為從現(xiàn)在開始準(zhǔn)備的話，阿里至少需要9個月時間才能上市。去年9月港交所新規(guī)中的上市咨詢期延長為一年，即便在這一點上為阿里法外施恩，阿里也只能等到三季度末或四季度才能上市，這還得是在阿里巴巴合規(guī)上市，即馬云放棄合伙人制度的前提下。

現(xiàn)在的情況是，有些步能讓，有些不能讓。1、上市不能讓步。后有銀行貸款，前有投資方，中有管理層，三方共同施加的強大壓力，使得阿里必須在2014年上市。2、上市估值千億美元不能讓步。原因同上，不足一千億美元，不但銀行貸款還不上，投資方也不滿意，管理層也不會滿意。3、特殊制度安排可以讓步。主要是指合伙人制度，如果前兩個目標(biāo)實現(xiàn)起來有危險的話，只能在這上邊做出讓步了。

假設(shè)馬云愿意讓步，還得看天時，如果市場環(huán)境惡化了，阿里巴巴就算做出所有讓步，也無法上市。從去年二季度開始的這一波中概股春天，至今已走過去一半，這中間出現(xiàn)了一個最佳時間窗口，即2013年的4季度，去哪兒、58同城、500彩票等公司趕上了這個窗口，算是成了。第二個時間窗口，也是本輪唯一的窗口將在2014年3季度出現(xiàn)，趕不上這一波，那就完了。

科技股目前已有一定的泡沫存在，推特已上400美元市值，已遭到證交所主席的投資提示警告。中概股存在泡沫倒還可以接受，騰訊已上500港元，百度正向著200美元挺進，投機性泡沫遲早會形成，可以肯定的是，這一波行情不會持續(xù)到2014年底。目測2014年上半年，股市將逐步走入瘋狂，到三季度泡沫破滅的可能性極大，屆時阿里巴巴的上市進程將遭受考驗，今年阿里沖擊IPO的難度不比去年小。當(dāng)然，如果阿里仍不能正視自己，在上市問題上仍抬頭仰望星空，腳踩浮云的話，再次失敗是可以預(yù)期的。

但愿阿里2014年能成功上市，以慰藉阿里巴巴兄弟姐妹們這么多年來的忍辱負(fù)重，辛勞工作，作勢很深沉，假裝被洗腦。馮大輝的那些股票，也該套現(xiàn)了。

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