老虎證券社區(qū)熱帖：冬天里的一把火 燒出投資好機(jī)會(huì)

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10月7加州大火的視頻的傳遍社交網(wǎng)絡(luò)，老虎社區(qū)的虎友們紛紛感嘆美帝人民生活在水深火熱之中，大火產(chǎn)生的煙塵讓美國的空氣也沒有那么甜了。

10月9號(hào)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主公布：理查德·塞勒—行為金融學(xué)奠基者，芝加哥大學(xué)教授。主要學(xué)術(shù)觀點(diǎn)是：完全理性的經(jīng)濟(jì)人不可能存在，人們?cè)诂F(xiàn)實(shí)生活中的各種經(jīng)濟(jì)行為必然會(huì)受到各種“非理性”的影響。

與此同時(shí)他不光說還親自下海干活，開了一家資產(chǎn)管理公司，叫“富勒和塞勒資產(chǎn)管理公司”，該公司的投資方法之一就是利用市場(chǎng)對(duì)消息產(chǎn)生的認(rèn)識(shí)和行為偏差進(jìn)行投資，但需要有堅(jiān)實(shí)的基本面作為支撐。依據(jù)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)，通常市場(chǎng)對(duì)于已有的負(fù)面消息（財(cái)報(bào)不及預(yù)期，新的競(jìng)爭對(duì)手出現(xiàn)，匯率波動(dòng)，新的訴訟等等）總是反應(yīng)過度，對(duì)公司新的、正面的好消息（扭虧為贏、市場(chǎng)份額增加、技術(shù)革新）反應(yīng)不足。上述兩件事有什么關(guān)系呢？

好了，讓我們?cè)倩氐郊又荽蠡疬@個(gè)話題，一場(chǎng)天災(zāi)，會(huì)不會(huì)帶來什么投資機(jī)會(huì)呢？除了受苦受難的美帝人民，大家第一反應(yīng)就是利空保險(xiǎn)公司。除此之外，是否還有其他標(biāo)的呢？這時(shí)候正處于加州硅谷水深火熱之中的老虎證券群友小新提供了一個(gè)公司：太平洋煤氣電力PCG

簡介：太平洋煤氣電力公司包括太平洋煤氣公司和太平洋電力公司，每二十個(gè)美國人中就有一個(gè)人用到了太平洋煤氣電力公司提供的煤氣和電力。太平洋煤氣電力在21個(gè)州設(shè)有分公司（主要在加州和中部地區(qū)），是美國最大的從加拿大運(yùn)輸天然氣到美國的商家之一，經(jīng)營各種發(fā)電設(shè)施，如核電，水電，礦物燃料和光伏，運(yùn)營全國最大的煤氣及電力設(shè)施。。母公司PG＆E成立于1905年，總部位于加州舊金山。簡單來說就是美國加州及中部地區(qū)的：國家電網(wǎng)加中國燃?xì)饧瘓F(tuán)。

投資陷入困境中的公共事業(yè)股,這讓我想到了偶像彼得.林奇.他曾在書中說過在公共事業(yè)股中做的最成功的就是投資那些處于困境中的公共事業(yè)公司。原因在于公共事業(yè)涉及普羅大眾的日?；旧?，行業(yè)內(nèi)公司受政府部門監(jiān)管，也正因如此，在公共事業(yè)公司陷入困境后，政府極大可能會(huì)向陷入困境的公共公司提供資金支持以助其渡過難關(guān)。

同時(shí)美國的分析師們?cè)缇涂偨Y(jié)出“陷入困境公用事業(yè)公司周期“；

第一階段：災(zāi)難突降

公用事業(yè)公司經(jīng)歷突入其來的收益損失，要么因?yàn)樗麄儫o法將巨額成本轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上，要么因?yàn)榫揞~資產(chǎn)被擱置，并從費(fèi)率基準(zhǔn)中勾銷。股票價(jià)格因而受到相應(yīng)的影響對(duì)于那些將公共事業(yè)公司股票視為安全而穩(wěn)健的投資者來說，股票的這種下跌讓人驚恐。華爾街則擔(dān)心這種公司遭受的損失是致命的。

具體到PCG公司這個(gè)案例中，目前加州這場(chǎng)大火目前責(zé)任還不清楚，同時(shí)PCG擁有8億美元的責(zé)任保險(xiǎn)。那么投資人擔(dān)心的是什么？擔(dān)心的是PCG的電力線和其他設(shè)施在加州幾起災(zāi)難性野火中可能發(fā)揮的作用。（擱國內(nèi)也許PCG也是受害方，擱美帝就不一樣，雖非你點(diǎn)的火但如果你起到助燃的作用，那你也負(fù)有連帶責(zé)任）。如果有責(zé)任但保險(xiǎn)金額不足以支付其責(zé)任，或者如果保險(xiǎn)不可用，則PG＆E公司及公用事業(yè)子公司的財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營業(yè)績可能會(huì)受到重大影響。損失能預(yù)估嗎？暫時(shí)不能。那是否是像塞勒所研究的投資人反應(yīng)過度呢？我想是的，比如擔(dān)心大火對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績的影響，先做一個(gè)算術(shù)題：加州大火有多大？新聞?wù)f超過紐約和波士頓面積之和，我換算了大概半個(gè)北京再大一點(diǎn)，受災(zāi)人數(shù)是20萬人。那加州有多大呢？面積264個(gè)北京，人口4000萬，簡單一除就知道影響有限（無法估算具體受影響客戶，只能簡單用整個(gè)加州數(shù)據(jù)）。但這一把火導(dǎo)致PG＆E股價(jià)下跌可是實(shí)實(shí)在在的，連續(xù)大跌三天，最低點(diǎn)損失了市值的近三分之一，約100億美元，隨后微弱反彈并持續(xù)陰跌兩個(gè)月。

第二階段：危機(jī)管理

這一階段，公用事業(yè)公司通過試圖削減資本開支以及采用緊縮預(yù)算來應(yīng)對(duì)災(zāi)難。作為緊縮預(yù)算的一部分，分紅被削減或取消。具體到PG＆E，12月21日，董事會(huì)已決定中止四季度對(duì)公司的普通股的季度現(xiàn)金股息同時(shí)暫停公用事業(yè)公司的優(yōu)先股股息到理由是北加州野火相關(guān)潛在責(zé)任的不確定性以及國家政策的不確定性。恩，消息一發(fā)布市值當(dāng)天最多又損失了20%，從大火燃燒到取消分紅，股價(jià)累計(jì)下跌40%，市值損失143億。公共事業(yè)股帶給投資者的紅利是：穩(wěn)定的分紅以及資本增值的可能。現(xiàn)在你不分紅了，當(dāng)然是賣賣賣。在危機(jī)第一階段反應(yīng)過度的基礎(chǔ)上再次反應(yīng)過度。那么公司基本面有變化嗎？可見的有但非常有限，一定注意公司目前尚未真正陷入困境。目前公司大跌后，市值略高于凈資產(chǎn)，已經(jīng)過度反應(yīng)利空消息。

穩(wěn)定的分紅是購買美國公共事業(yè)股的原因：按目前股價(jià)算，恢復(fù)分紅的話，股息率約為4.4%,

第三階段：財(cái)務(wù)穩(wěn)定

公司管理層成功將成本削減到公司可以依靠從付費(fèi)用戶那里收取的現(xiàn)金而運(yùn)行的程度。資本市場(chǎng)或許尚不愿意為任何新項(xiàng)目提供融資，公用事業(yè)公司也仍然不能為股東創(chuàng)造任何利潤，但他們的生存不成問題?，F(xiàn)在PE&G剛走到第二階段，目前生產(chǎn)生存正常，只是因?yàn)椴淮_定性暫停分紅。

第四階段：反彈終于到來

在此階段：在這一階段，公用事業(yè)公司能夠重新為其股東創(chuàng)造一些利潤，華爾街也有理由預(yù)期公用事業(yè)公司的盈利將增加，并將恢復(fù)分紅。公用事業(yè)公司的股票現(xiàn)在以賬面價(jià)值的價(jià)位交易。此后的情形將如何發(fā)展取決于兩個(gè)因素：①資本市場(chǎng)的接納狀況，因?yàn)闆]有資本，公用事業(yè)公司就無法擴(kuò)展其費(fèi)率基準(zhǔn)；②政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的支持與否，即監(jiān)管者允許公用事業(yè)公司將多少成本以提高費(fèi)率的方式轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上。

那么利用困境中的公用事業(yè)公司來獲取利潤的簡單途徑就是：在這些公司取消分紅的時(shí)候買入它們的股票（利空買入），持續(xù)持有這些股票直到公司重新分紅（利好賣出）。

老虎證券提示：證券投資是一項(xiàng)有風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，投資者需要根據(jù)多方信息綜合分析制定投資決策，本文只為投資者提供投資知識(shí)學(xué)習(xí)資料，并不構(gòu)成任何投資建議。

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