京東Q1財報再顯增速疲軟，戰(zhàn)略價值更趨弱化

北京時間今天（8日）晚間，京東公布了2018年一季度財報。財報數(shù)據(jù)顯示，京東核心經(jīng)營數(shù)據(jù)延續(xù)疲軟態(tài)勢。京東營收同比增速33.1%，已連續(xù)四個季度走低，2017財年Q2、Q3、Q4營收同比增速分別為43.6%、39.2%、38.7%。經(jīng)調(diào)整每ADS收益0.71元，低于市場預(yù)期的0.82元，而去年同期數(shù)值為0.92元；EBITDA為15.96億人民幣，比預(yù)期的19.13億低17%。

利潤方面，雖然京東宣布在非美國通用會計準(zhǔn)則下（Non-GAAP）歸屬于普通股股東的持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈利潤達到10.474億元人民幣，但比預(yù)期的12.96億低19%，且同比下跌21%。

京東仍然回避直接公布GMV增速，根據(jù)測算，京東Q1的GMV增速為30.4%，而2017財年Q2、Q3、Q4分別為46%、32%、33%，連續(xù)四個季度走低。尤其自2017Q2以來，GMV增速顯著下跌。而這一增速更明顯低于京東主要競爭對手，體量比它大得多的天貓，后者稍早前公布的2018財年（2017年4月到2018年3月）全年實物GMV增速達45%。由此，京東市場份額也在走低，根據(jù)第三方研究機構(gòu)Analysys易觀日前發(fā)布的 《中國網(wǎng)絡(luò)零售B2C市場季度監(jiān)測報告2018年第1季度》，該季度京東市場份額下滑至25.3%，創(chuàng)下四個季度以來的新低，和天貓的差距擴大到近35個百分點。

2014年京東上市前，騰訊戰(zhàn)略投資京東，成為了后者的第一大股東，雖然劉強東仍然通過AB股制度保持了對京東的控制權(quán)，但騰訊在京東的影響力卻是不爭的，外界普遍將京東作為騰訊在零售領(lǐng)域?qū)拱⒗锏年P(guān)鍵棋子，而騰訊也樂于將對京東的投資，作為闡釋自身“有所為有所不為”，“把半條命交給合作伙伴”戰(zhàn)略的最佳例證。然而，京東在收入和利潤上持續(xù)疲軟的表現(xiàn)，可能要讓騰訊失望了。

騰訊入股京東后，京東獲得了微信支付的九宮格入口。騰訊通過京東搶到一張電商門票，京東通過騰訊獲取流量，然而馬化騰和劉強東絕非像烏鎮(zhèn)飯局推杯換盞那樣的親密無間。

對于騰訊而言，京東不過是電商領(lǐng)域的一枚棋子，而絕非騰訊在電商領(lǐng)域的唯一代言人。同樣由騰訊投資的拼多多，依托微信的社交生態(tài)，在短短兩年的時間里獲得幾何級數(shù)的爆炸式增長，據(jù)36氪今年3月爆料稱，2018年開年兩個月，拼多多的GMV已達到400億，即使按照京東自己的GMV口徑，拼多多的體量已經(jīng)達到京東的三分之一。而在拼多多持續(xù)快速增長的大背景下，同為所謂“騰訊系”企業(yè)，這兩家電商在騰訊眼中的地位也在此消彼長。

騰訊至今仍不理解電商的本質(zhì)，拼多多創(chuàng)始人黃崢就曾分析，騰訊對電商的理解是流量×轉(zhuǎn)化率＝GMV，而這一套流量邏輯在電商領(lǐng)域是無法成功的。正因為騰訊不擅長電商，把這個領(lǐng)域明確交給了“合作伙伴”，這就意味著被騰訊投資的電商企業(yè)沒有誰能夠得到騰訊的持續(xù)背書。在季報公布后的分析師會上，劉強東針對投資者關(guān)于拼多多是否挑戰(zhàn)京東的問題時，解釋稱京東主要針對中產(chǎn)和拼多多的用戶定位不同，這其實也間接反映一個事實，京東已不是騰訊在電商領(lǐng)域唯一的關(guān)鍵伙伴，至少在高度下沉的市場里，京東的地位已經(jīng)弱化。

而對京東而言，騰訊也只是自己想要利用的資本伙伴。面對阿里這個強大的競爭對手，騰訊無疑是個好的“彈藥提供者”，然而劉強東的野心卻絕不僅僅在于做一個騰訊的棋子。從電商、物流、金融再到戰(zhàn)略投資，京東絕不僅僅從騰訊引流，更想挖走騰訊流量的墻腳。從這個意義上說，騰訊和京東注定是“同床異夢”。

2017年上半年以來，京東的增長持續(xù)放緩，利潤也不及外界預(yù)期，這已經(jīng)讓京東的“鐵粉”懷疑其模式。曾在2010年投資以2.65億美元投資京東成為后者戰(zhàn)略股東的高瓴資本，從2016年以來持續(xù)減持京東股票，截至2018年2月28日，高瓴資本終于退出了京東主要股東序列，這意味著高瓴對京東的持股比例已降到5%以下。高瓴資本自2005年起就投資騰訊，被視為騰訊重要的資本伙伴，高瓴資本創(chuàng)始人張磊和劉強東同為人大校友，更是騰訊2014年投資京東的主要推手。當(dāng)高瓴都在持續(xù)拋售京東之時，騰訊對增長陷入瓶頸的京東，恐怕也不會再有多大信心了。

而今，早已轉(zhuǎn)型為中國最大投資機構(gòu)的騰訊，對其已投企業(yè)的態(tài)度變化之頻仍，早已不是秘密。京東一度有騰訊第一小弟的地位，而現(xiàn)在美團似乎明顯得到騰訊更多的垂青。騰訊的務(wù)實主義讓被騰訊投資的每一家企業(yè)都不可能獲得絕對的安全感，即使拼多多被普遍認為是微信電商生態(tài)的大贏家，黃崢也在回應(yīng)媒體時直言“因為我死了騰訊不會死，騰訊有千千萬萬個兒子”。而京東這個昔日第一小弟的地位，在持續(xù)低迷的業(yè)績表現(xiàn)下，恐怕只會越來越邊緣。

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