李嘉誠出售百佳 轉戰(zhàn)歐洲電信市場

針對外界“百佳超市將掛牌出售”的傳聞，香港和記黃埔集團（以下簡稱“和黃”）近日對外宣布，旗下屈臣氏集團正在就百佳超市零售業(yè)務進行策略性評估，以期為股東帶來最大利益。但直至7月20日，屈臣氏還沒有就其評估設定完成日期，也不保證這項評估會達至任何交易。

沒有直接否認似乎更加確信了長江實業(yè)集團有限公司董事局主席兼總經(jīng)理、和記黃埔主席李嘉誠出售百佳的傳言。近年來，盡管零售業(yè)務一直屬于和黃旗下現(xiàn)金流穩(wěn)定的成熟業(yè)務，但其稅前利潤增長率已經(jīng)是每況愈下。根據(jù)和黃年報顯示，2012年，其零售業(yè)務的稅前利潤增長率已經(jīng)從2010年的最高點38%跌到了可憐的8%,具體就百佳超市而言，雖然2012年的營業(yè)額高達200多億港元，但毛利也僅有2%至3%,或許在李嘉誠看來，這樣的資產(chǎn)回報率確實過于低廉了。

事實上，從2010年開始，李嘉誠就已將投資的目光鎖定在了歐洲的基建和電訊業(yè)務方面。從700億港元收購英國電網(wǎng)，到90億港元收購奧地利3G電訊業(yè)務，李嘉誠正逐年加快在歐洲市場的投資，“出售百佳將可以使和黃獲得超過20億美元以上的現(xiàn)金流，這對其重組歐洲的3G業(yè)務以及購買歐洲基建資產(chǎn)和電信資產(chǎn)將帶來現(xiàn)金支持。”不少投行人士分析表示。

而對于潛在的接盤者，目前業(yè)界普遍猜測為華潤或者中糧。原因在于，百佳在香港的市場占有率對有意進軍香港的中資企業(yè)有相當?shù)奈?；而作為國企的華潤和中糧，手中也并不缺收購現(xiàn)金。近年來，中糧集團提出了打造全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展思路，一直有意發(fā)展零售業(yè)務，而華潤系則更是以并購著稱，曾多次收購國內零售品牌業(yè)務。

掛牌出售

作為一項能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質資產(chǎn)，百佳目前在港澳和華南地區(qū)總共擁有345家店鋪，占香港超市的市場份額也超過三成，但在整個和黃的資產(chǎn)體系里，百佳的地位并不顯著：2012年，百佳的收益總額為217億港元，只能占和黃集團整體收入的5%.

毛利低、利潤增長空間有限或許還不是和黃出售百佳的唯一原因。雖然在香港地區(qū)，百佳超市占有大量的市場份額，但在中國內地市場，百佳的拓展道路并不順利。近年來，百佳在華東地區(qū)、華中地區(qū)均屢次陷入經(jīng)營不善關門調整的境地。“缺乏供應鏈和規(guī)模優(yōu)勢，令百佳在內地難以與沃爾瑪（78,-0.01,-0.01%）、家樂福等零售巨頭競爭”,不少零售行業(yè)人士對此認為。

2013年，百佳宣布逐步調整在內地的拓展策略，主要以拓展“緊湊型中小超市”為主，并增加百佳旗下高端品牌“TASTE”門店的比例，未來三年新開設的超市將達100家。

“今年以來百佳的業(yè)務擴張勢頭比較明顯，選擇估值較高的時期出售這項資產(chǎn)能令和黃的收益最大化。”廣東省流通業(yè)商會執(zhí)行會長黃文杰對此分析表示。

根據(jù)業(yè)界傳聞，和黃出售這項資產(chǎn)的估價可能高達155億港元，如若交易達成，將大大改善和黃的財務報表。“和黃近年來一直在頻繁調配資產(chǎn)，并積極檢討經(jīng)營效率，以期提高投資回報，達到在2011~2015年每股盈利上升一倍的目標，”負責此次百佳資產(chǎn)評估的高盛（165.26,-0.65,-0.39%）集團認為，不排除和黃以出售資產(chǎn)的方式來增加財務上的靈活性，因為這符合和黃目前的經(jīng)營策略。

將低回報的資產(chǎn)出售套現(xiàn)、轉投高回報率的資產(chǎn)，向來是李嘉誠最為擅長的財技手段。2011年，和黃就曾分拆和記港口控股信托在新加坡上市，令當年和黃獲得了大約440億元的收益入賬；今年李嘉誠的長實也將部分酒店業(yè)務分拆上市，套現(xiàn)近10億美元，這筆收益最終大部分用于長實收購新的土地項目。

據(jù)《中國經(jīng)營報》記者了解，目前百佳正在進行內部架構調整，百佳超市員工的雇用實體在6月份已經(jīng)由之前的屈臣氏變更為百佳超市本身，外界質疑這可能是為百佳的出售做鋪墊。對此，屈臣氏回應本報記者稱，這次內部架構調整已計劃了多個月的時間，并非為了要將百佳變成獨立實體出售做準備，目前超市業(yè)務一切如常，業(yè)務營運、管理、發(fā)展計劃以及母公司是屈臣氏集團均沒有改變。

而對于潛在的接盤者，目前業(yè)界的普遍猜測華潤或者中糧。對此，記者分別向和黃以及華潤、中糧方面求證，但截至發(fā)稿為止，中糧、華潤方面還未有回復，和黃對此也稱，沒有更新的信息可以提供。

歐洲機遇

出售百佳可能使和黃獲得大約20億美元的現(xiàn)金收入，盡管對于和黃而言，這筆現(xiàn)金可能并不算太多，但從資產(chǎn)回報率的角度看，李嘉誠卻有可能讓這筆現(xiàn)金在歐洲市場發(fā)揮更大的效用。

全球金融危機爆發(fā)以來，李嘉誠旗下的長和系一直在歐洲積極開展并購交易，借著資產(chǎn)價格下跌和歐元疲軟的機會，斥資數(shù)十億美元買入了大筆基建和電訊資產(chǎn)。其中包括以總價約1550億港元收購英國電網(wǎng)、水務、燃氣資產(chǎn)；以13億歐元收購奧地利3G通訊業(yè)務；以7.18億港元的價格收購加拿大電廠資產(chǎn)，還有以97億港元的代價收購荷蘭能源公司等等。

報表顯示，截至2012年年底，和黃歐洲業(yè)務占和黃整個集團盈利的比重已經(jīng)由2010年的19%增長到了34%,而通過一系列的資產(chǎn)出售，其香港業(yè)務占集團盈利的比重，則已由2010年的25%逐步降到了16%.

“出售百佳的現(xiàn)金收入將可能用以支持長和系在歐洲的3G業(yè)務重組計劃，并給其繼續(xù)購買歐洲基建資產(chǎn)和電信資產(chǎn)帶來現(xiàn)金支持”,摩根士丹利（27.7,-0.06,-0.22%）和野村證券的分析師均認為，出售百佳長遠來說對和黃股東有利，是和黃的“明智之舉”.

盡管在采訪中，和黃拒絕評論當下其對歐洲市場投資機會的判斷，但這不能否認其近年來對歐洲市場的看好。當前，和黃不僅是英國最大的亞洲投資者，而且據(jù)此前的市場傳言，和黃還有意收購英國曼徹斯特機場。“我們很滿意目前在英國的各項投資，而且正在積極研究在英國的各項不同類型的投資機會”.在去年發(fā)布的一份公開新聞稿中，和黃絲毫沒有掩飾其對歐洲市場的青睞。

據(jù)本報記者了解，當前李嘉誠的長和系還正在與西班牙最大的電信公司Telefonica談判，意圖收購后者在愛爾蘭的手機運營商O2的業(yè)務，如果談判達成，這筆交易的金額可能達到8.5億歐元。

生成海報

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