計劃募資144億，柔宇何來的底氣？

極客網(wǎng)·極客觀察1月7日 2019年作為天使投資人的徐小平曾稱，“柔宇科技是做投資以來，一個真正錯失的項目?！奔幢阈煨∑綄ζ錄]有及時投資而感到惋惜，但這家公司卻也在飽受外界的質(zhì)疑——這到底是一場華麗資本盛宴堆砌出的獨角獸，還是一家外強中干的概念性公司？

近日，柔宇科技趕在新年伊始向上交所提交了科創(chuàng)板IPO的申請，計劃發(fā)行不超過1.2億股人民幣普通股，計劃募資金額達到了144.34億元，擬用于補充流動資金、柔性顯示基地升級擴增建設(shè)項目等。據(jù)了解，這是目前已上市的科創(chuàng)板個股中僅次于中芯國際的募資金額。

柔宇科技處于爭議的漩渦中也并非沒有原因，特別是從其發(fā)布的招股書來看，營運數(shù)據(jù)一片慘淡，即便全球柔性電子行業(yè)的需求在迅速增長，前景可期，但截然相反的數(shù)據(jù)也為這家一只腳已經(jīng)邁進上市的公司籠罩了一層迷霧。

營收與估值間存巨大落差

公開資料可以查出，柔宇科技在2012年成立以來經(jīng)歷過多輪融資，其中不乏IDG資本、順豐控股、基石資本等明星投資方，而其創(chuàng)始人劉自鴻是一位斯坦福大學(xué)的博士，據(jù)悉其當(dāng)時完成A輪融資憑借的資本是學(xué)術(shù)論文和博士畢業(yè)論文。心中描繪的藍圖有多么美好未必能真實的反映在現(xiàn)實面前，光鮮亮麗的融資履歷也不能否認(rèn)其實“吞金獸”的本質(zhì)。

首先是營收上，從2017年到2019年柔宇科技的收入分別為6472.67萬元、1.09億元、2.27億元，各年之間收入同比增長均超過60%，而其對應(yīng)的凈虧損分別達到了3.59億元、8億元、10.73億元，在收入持續(xù)穩(wěn)定增長的狀態(tài)下為何虧損會越來越大？年營收不到3億的水平真能撐起80億美元的估值？有媒體曾表示如果柔宇科技成功在科創(chuàng)板上市，其估值可能破千億，在連年虧損的業(yè)績下，真的僅靠故事維持嗎？

營收規(guī)模無法與對應(yīng)的市值匹配只不過是柔宇科技招股書數(shù)據(jù)中呈現(xiàn)的冰山一角。在各項數(shù)據(jù)不佳的前提下，柔宇科技作為技術(shù)型企業(yè)還面臨著重研發(fā)投入，商業(yè)化落地的不確定性讓其在上市后也可能持續(xù)存在不盈利的狀態(tài)，極有可能會面臨退市的風(fēng)險。

同時為了解決規(guī)模發(fā)展的資金需求，柔宇科技將其所擁有的唯一土地使用權(quán)抵押、部分設(shè)備抵押和部分專利質(zhì)押用于向銀行申請借款，一旦公司發(fā)生經(jīng)營困難的情況意味著其抵押的資產(chǎn)也面臨著被銀行處置的風(fēng)險。

產(chǎn)能利用率和賬面存貨的數(shù)據(jù)也反映出了目前柔宇科技緊迫的資金趨勢。在報告期內(nèi)，柔宇的產(chǎn)能利用率分別為15.1%、31.2%、5.3%，賬面存貨價值分別為1.6億、5.9億和4.8億，較低的產(chǎn)能利用率意味著產(chǎn)能過剩，公司拿到的訂單遠(yuǎn)低于公司實際的產(chǎn)能。而賬面價值的趨高也意味著產(chǎn)品滯銷風(fēng)險的增加，對公司生產(chǎn)經(jīng)營極為不利。

柔宇從成立之初其因為行業(yè)前景等關(guān)系被賦予了太多的期待，也因此估值才能夠一路水漲船高。不可否認(rèn)的一點是柔宇科技的上市有強烈的資金需求，投資者或許也希望能夠通過上市獲得相應(yīng)的價值回報。

自研5G手機被市場冷落

2019年小米總裁林斌稱“公司做出了第一臺應(yīng)該也是全球第一臺雙折疊屏手機”，隨后被柔宇科技副總裁樊俊超發(fā)長文怒斥，而柔宇科技CEO劉自鴻也表示，“人若犯我，雖遠(yuǎn)必誅”。唇槍舌戰(zhàn)的硬剛背后卻是柔宇科技不受市場歡迎的產(chǎn)品。

2018年柔宇發(fā)布了全球首款可折疊柔性屏手機FlexPai，雖然實現(xiàn)了從概念到落地，但這款手機的市場一直難以打開，出貨量與主流廠商之間差距很大。而搭載第三代蟬翼全柔性屏的Flex Pai 2雖然是市場上為數(shù)不多的萬元以內(nèi)的折疊屏手機，其銷量和口碑也差強人意。

從2017年到2020年上半年，柔宇科技的研發(fā)支出合計達到了18.17億元。盡管柔宇科技一直對外宣稱其柔性屏是特有的知識產(chǎn)權(quán)，但卻并沒有從行動上說服大廠商使用。

在柔宇科技的客戶名單中，有瀘州老窖、格力電器、路易威登等500家企業(yè)，但幾乎沒有手機廠商，而這500家企業(yè)給柔宇帶來的營收也非常有限，招股書中顯示2020年上半年B端營收只有2475.94萬元。

柔宇的故事發(fā)展到今天其實早已褪色不少，上市固然可以募集到一定的資金以解燃眉之急，但最終還是要回歸到自身造血。面對種種質(zhì)疑，柔宇科技是否能成功過會呢？

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