B站港股破發(fā) 黑天鵝還是灰犀牛？

極客網(wǎng)·極客觀察3月30日（文/水木）以破發(fā)的方式迎接B站回歸港股，這與三年前的美股上市同出一轍，不僅B站董事長(zhǎng)感到意外，同時(shí)也讓7萬(wàn)打新散戶大失所望。

3月29日，嗶哩嗶哩（B站）在港上市首日開盤破發(fā)，跌2.23%，盤中跌幅一度擴(kuò)大至6%，發(fā)行價(jià)為808港元/股。收盤價(jià)800港元/股。

針對(duì)股價(jià)破發(fā)，董事長(zhǎng)陳睿表示：資本市場(chǎng)大形勢(shì)比較差，應(yīng)該算是黑天鵝事件。

可見在公司董事長(zhǎng)的眼里，由于整體市場(chǎng)環(huán)境的“大黑天鵝”造成了B站公司的“小黑天鵝”。

截止30日發(fā)稿時(shí)，B站盤中跌幅有所回升，但依然處于破發(fā)狀態(tài)。

2018年3月28日，B站在美國(guó)納斯達(dá)克上市， 發(fā)行價(jià)11.50美元/股，三年后總市值超過(guò)350億美元，股價(jià)累計(jì)漲幅900%。

關(guān)于這次港股發(fā)行，B站指導(dǎo)價(jià)定為每股808港元，共發(fā)行2500萬(wàn)股，融資總額200億港元(26億美元)。其中散戶投資者的最高發(fā)行價(jià)為988港元，較上周五美股收盤價(jià)(97.08美元)高出31%。

但在174倍的超額認(rèn)購(gòu)的熱情之下，B站并沒(méi)有為第一天沖進(jìn)去的散戶帶來(lái)“預(yù)期”中的驚喜，與美股相比較，溢價(jià)31%的定價(jià)發(fā)行，可能是B站過(guò)于自信了。

三年時(shí)間，B站在美股漲了近十倍，整體估值被快速壯大，然而在這個(gè)基礎(chǔ)之上，股價(jià)又被溢價(jià)三成拿到港股，不得不說(shuō)，B站對(duì)港股市場(chǎng)寄予的“厚望”大大超過(guò)美股，但自身如果想要復(fù)制美股的十倍成長(zhǎng)之路，所要付出的努力也需要超過(guò)十倍甚至更高，所以從這一點(diǎn)來(lái)看，B站的破發(fā)跟當(dāng)年美股破發(fā)存在本質(zhì)區(qū)別。

在美股上市之初，B站的可挖掘炒作空間的確很大，但是也該清醒地看到，經(jīng)過(guò)三年十倍的增長(zhǎng)所積累的泡沫也是實(shí)實(shí)在在的。所以說(shuō)不管是接下來(lái)的美股還是剛剛登陸的港股，B站的估值調(diào)整已經(jīng)勢(shì)在必行。

此外，上市前B站披露的招股書中出現(xiàn)百度公司名稱，這種低級(jí)錯(cuò)誤，也同樣會(huì)讓外界對(duì)其產(chǎn)生不好的印象，當(dāng)然這并非破發(fā)的主要原因。但在一定程度上向外界傳遞出其在做事方面的態(tài)度是否認(rèn)真嚴(yán)謹(jǐn)。這也是衡量其長(zhǎng)期價(jià)值不可忽略的一項(xiàng)重要因素。

主要原因，還是要?dú)w咎于盈利能力。

根據(jù)招股書顯示，2018年至2020年，B站實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別是41.29億元、67.78億元、120億。但在營(yíng)收逐年遞增之下，B站的虧損也在逐年擴(kuò)大，三年凈虧損分別5.65億、13.04億元、30.54億元，累計(jì)虧損49.23億元。

雖然營(yíng)收擴(kuò)大、市值上升，但盈利能力始終不見好轉(zhuǎn)，沒(méi)有盈利終究是高市值下的一塊隱憂。

總之，于市值而言，B站三年前登陸美股，雖然出現(xiàn)首日破發(fā)，但基于美股強(qiáng)大的資金實(shí)力、當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境以及視頻平臺(tái)行業(yè)的熱度，造就出一只十倍股是相對(duì)容易實(shí)現(xiàn)的，但放在今天的港股之上，B站想要再度幸運(yùn)，這個(gè)難度太大。

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