紫光股份解釋關(guān)聯(lián)收購(gòu)紫光云：市場(chǎng)潛力大，買(mǎi)的不貴

1月12日消息（南山）上個(gè)月，紫光股份宣布以自有資金收購(gòu)西藏紫光長(zhǎng)青通信投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“紫光長(zhǎng)青”）直接持有的紫光云技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“紫光云”）46.67%股權(quán)，作價(jià)19.09億元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司將成為紫光云控股股東。

紫光長(zhǎng)青與紫光股份同為紫光集團(tuán)間接控股子公司，本次收購(gòu)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。彼時(shí)，紫光集團(tuán)正面臨債券違約，評(píng)級(jí)慘遭斷崖式下調(diào)，互聯(lián)網(wǎng)也有一些質(zhì)疑的聲音，質(zhì)疑紫光股份給紫光集團(tuán)“輸血”。

昨日晚間，紫光股份公告稱(chēng)，為便于廣大投資者充分了解公司本次收購(gòu)紫光云控股權(quán)事項(xiàng)的必要性與合理性，公司對(duì)本次交易的相關(guān)事項(xiàng)和最新進(jìn)展進(jìn)行了說(shuō)明。

其一，紫光云以云服務(wù)的技術(shù)開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)及銷(xiāo)售為基礎(chǔ)，聚焦于智慧城市運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)。通過(guò)兩年多的培育，紫光云的業(yè)務(wù)與運(yùn)營(yíng)模式趨于成熟。通過(guò)本次交易，有利于上市公司構(gòu)建更加完整的包含私有云、公有云、混合云等多云形態(tài)的云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈，使上市公司在云計(jì)算產(chǎn)業(yè)具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和更大的戰(zhàn)略縱深，符合上市公司目前向云服務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略目標(biāo)。

其二，公司對(duì)紫光云的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況有較為深入的了解，具備良好的信任基礎(chǔ)，且企業(yè)文化和經(jīng)營(yíng)理念相似。同時(shí)，紫光云已完成全國(guó)主要節(jié)點(diǎn)的搭建；具有較強(qiáng)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和研發(fā)實(shí)力，擁有十多個(gè)行業(yè)專(zhuān)家隊(duì)伍和完整的研發(fā)體系；紫光云推出全新的 UniCloud 2.0 架構(gòu)，覆蓋計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、安全、數(shù)據(jù)庫(kù)和人工智能 6 大產(chǎn)品服務(wù)，打通運(yùn)營(yíng)和服務(wù)全流程；聚焦城市云、工業(yè)云、建筑云和芯片云四大領(lǐng)域，構(gòu)建平臺(tái)+生態(tài)+運(yùn)營(yíng)的一體化服務(wù)體系，具有一定的政府和行業(yè)客戶(hù)基礎(chǔ)。本次收購(gòu)可促使紫光云的云服務(wù)與公司的云產(chǎn)品得以加快融合，有利于統(tǒng)一云服務(wù)和云產(chǎn)品的底層架構(gòu)，并實(shí)現(xiàn)在技術(shù)研發(fā)、解決方案、銷(xiāo)售等方面的高度協(xié)同。雙方能力互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，解決了此前公司數(shù)字化項(xiàng)目普遍存在的“重建設(shè)、輕運(yùn)營(yíng)”的問(wèn)題，提升公司在云計(jì)算市場(chǎng)的整體綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

目前，紫光云尚處于云計(jì)算節(jié)點(diǎn)建設(shè)及技術(shù)開(kāi)發(fā)的投入期，需要持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，因資產(chǎn)投入而產(chǎn)生的短期虧損符合云計(jì)算行業(yè)的一般發(fā)展規(guī)律。紫光云隨著綜合競(jìng)爭(zhēng)能力逐漸增強(qiáng)，將帶動(dòng)其盈利能力的不斷提升，逐步減少虧損，本次收購(gòu)短期內(nèi)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果不會(huì)產(chǎn)生重大影響。

本次收購(gòu)紫光云控股權(quán)的交易，是公司穩(wěn)步推進(jìn)從產(chǎn)品銷(xiāo)售模式向平臺(tái)服務(wù)模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)這一戰(zhàn)略定位的重要舉措，有利于充分利用公司在云市場(chǎng)已建立的優(yōu)勢(shì)及豐富的生態(tài)鏈體系，進(jìn)一步釋放紫光云在基礎(chǔ)云業(yè)務(wù)、智慧城市業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的解決方案優(yōu)勢(shì)，加快響應(yīng)客戶(hù)需求，進(jìn)一步提升公司在云計(jì)算市場(chǎng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力及盈利能力。

對(duì)于收購(gòu)價(jià)格，紫光股份進(jìn)行了釋疑。紫光云目前尚處于虧損狀態(tài)，評(píng)估機(jī)構(gòu)選用市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論，即截至評(píng)估基準(zhǔn)日2020年7月31日，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)及假設(shè)條件下，紫光云合并口徑下歸屬于母公司的所有者權(quán)益賬面價(jià)值為71,703.19萬(wàn)元，經(jīng)市場(chǎng)法評(píng)估，紫光云合并口徑下歸屬于母公司的股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估結(jié)果為409,000.00萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)6.82倍2020年預(yù)測(cè)的營(yíng)業(yè)收入。

紫光股份財(cái)務(wù)情況

紫光股份解釋?zhuān)环矫?，云?jì)算企業(yè)前期需要大額投入基礎(chǔ)設(shè)施，如機(jī)房設(shè)備、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、存儲(chǔ)設(shè)備以及相關(guān)管理軟件等，會(huì)產(chǎn)生很大的固定資產(chǎn)支出和折舊，同時(shí)購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)設(shè)施的投資活動(dòng)也會(huì)造成較大的現(xiàn)金流變動(dòng)。因此對(duì)于重資產(chǎn)的云計(jì)算企業(yè)而言，市場(chǎng)法下選取盈利價(jià)值比率和資產(chǎn)價(jià)值比率等評(píng)估價(jià)值乘數(shù)的估值方法有其局限性。

另一方面，云計(jì)算企業(yè)成長(zhǎng)期的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)及持續(xù)發(fā)展的能力，客戶(hù)資源和穩(wěn)定性是持續(xù)發(fā)展能力的重要指標(biāo)，即根據(jù)目前的運(yùn)營(yíng)模式，資本性投入是體現(xiàn)云計(jì)算企業(yè)規(guī)模發(fā)展的重要因素，收入水平成為該行業(yè)的關(guān)鍵指標(biāo)。目前，云計(jì)算企業(yè)估值采用 PS 定價(jià)是行業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)可的一種方式，也是A股市場(chǎng)給國(guó)內(nèi)云計(jì)算企業(yè)估值時(shí)經(jīng)常采用的一種模式。

紫光股份指出，紫光云成立于2018年8月，截至本次評(píng)估基準(zhǔn)日已運(yùn)行一個(gè)完整年度，現(xiàn)處于快速成長(zhǎng)期，營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)；由于行業(yè)特性，目前紫光云尚未實(shí)現(xiàn)盈利。PE、EV/EBITDA 指標(biāo)不能完整體現(xiàn)紫光云的股權(quán)價(jià)值，加之 PS 是云計(jì)算行業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)可的指標(biāo)，本次選用收入價(jià)值比率作為評(píng)估價(jià)值乘數(shù)具有合理性。

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