樂視網(wǎng)估值再遭下調(diào) 三公募深陷定增困局

時代周報記者 寧鵬 發(fā)自上海

三季報業(yè)績巨虧，高管紛紛離職，IPO造假傳聞持續(xù)發(fā)酵，停牌逾半年的樂視網(wǎng)迎來多事之秋。

鑒于樂視網(wǎng)的持續(xù)停牌，無計可施的公募基金只好紛紛下調(diào)樂視網(wǎng)估值，相比停牌前的價格已經(jīng)腰斬。對于三家參與樂視網(wǎng)定向增發(fā)的公募基金而言，解套更是遙遙無期。

22家公募基金下調(diào)

對于樂視網(wǎng)而言，這無疑是一個多事之秋。

11月3日晚間，樂視網(wǎng)發(fā)布公告稱，吳亞洲因個人原因向公司申請辭去副總經(jīng)理職務(wù)，同時辭去在公司的其他職務(wù)，不再在樂視網(wǎng)擔(dān)任任何職務(wù)，其辭職自2017年11月15日起生效。

僅僅在一周之前，包括重量級高管梁軍等在內(nèi)五位高管離職。梁軍、高飛、張旻翚、蔣曉琳、楊永強分別辭去董事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理職務(wù)。

比高管辭職更要命的，是樂視網(wǎng)IPO造假的傳聞。11月3日的新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉表示，已經(jīng)注意到媒體報道的多位涉及樂視IPO發(fā)審委委員被查的報道，已經(jīng)轉(zhuǎn)給相關(guān)部門，正在進一步了解核實。如有結(jié)果，將及時向社會公布。

事實上，樂視網(wǎng)在一年前即受IPO造假傳聞困擾。據(jù)江蘇法院網(wǎng)消息，2016年11月10日揚州市中級法院公開開庭審理了證監(jiān)會投資者保護局原局長李量受賄一案。

庭審信息披露，江蘇省揚州市人民檢察院指控李量利用擔(dān)任中國證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部發(fā)行審核一處處長、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部副主任等職務(wù)上的便利，為樂視網(wǎng)等9家公司申請公開發(fā)行股票或上市提供幫助，并于2000-2013年收受上述公司投資人所送財物，共計折合人民幣693.622654萬元。

不過，李量庭審材料曝光后，樂視網(wǎng)迅速發(fā)表聲明稱：“經(jīng)公司核實，公司以及公司的現(xiàn)有各主要股東和公司的管理層均與該事項無關(guān)，不受到任何影響。”

2010年8月，樂視網(wǎng)在創(chuàng)業(yè)板上市。樂視網(wǎng)上市以來爭議便如影隨形，IPO時遭到的主要質(zhì)疑是流量排名靠后的樂視網(wǎng)反而賺錢能力比行業(yè)老大好。

作為首家登陸國內(nèi)資本市場的視頻網(wǎng)站，樂視網(wǎng)當(dāng)時的行業(yè)排名并不高，甚至沒有進入前十。在視頻行業(yè)普遍虧損的大背景下，樂視網(wǎng)卻能實現(xiàn)盈利，讓很多人覺得不可思議。

“個人覺得就是一個騙局，至少我從來沒有買過，在公司里也不贊成基金經(jīng)理買。”一家大型基金公司分管投研的副總告訴時代周報記者，“當(dāng)年樂視體育融資，引起了我的警惕。A輪融了8億元左右，半年就花光了，再次啟動B輪融資。拿什么融？賈躍亭擔(dān)保！”

后來，樂視體育B輪又成功融資80億元。在上述投研副總看來，是特定歷史階段的產(chǎn)物，利用了人性的弱點。

“直至今日，還是有人相信賈躍亭以及樂視網(wǎng)的故事。”一位資深業(yè)內(nèi)人士告訴時代周報記者，對于投資有不同的觀點很正常，但是對于樂視網(wǎng)的爭議如此之大，在業(yè)界實屬罕見。

樂視網(wǎng)10月27日發(fā)布的三季度報告披露，公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入60.95億元，同比下降63.67%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損16.52億元，同比下降435.02%。三季度末，樂視網(wǎng)貨幣資金僅8.33億元，流動負債卻達127億元，母公司貨幣資金只有997.85萬元。

三季報披露后，公募基金紛紛下調(diào)樂視網(wǎng)估值。10月31日，諾德、長盛、申萬菱信、泰達宏利、廣發(fā)、工銀瑞信、富國、天弘、國海富蘭克林、國泰、華安、諾安、招商、景順長城等14家基金公司集體發(fā)出下調(diào)樂視網(wǎng)估值的公告。

此后又有8家基金公司下調(diào)了對樂視網(wǎng)的估值，普遍估值都下調(diào)至7.82元，較其停牌前除權(quán)后的15.33元的收盤價下跌了近一半。華安基金甚至將樂視的估值調(diào)整為7.34元，足足較停牌前下調(diào)了52.12%。

盡管如此，依然有業(yè)內(nèi)人士認為基金公司對樂視網(wǎng)估值的調(diào)整過于樂觀。根據(jù)證監(jiān)會2014年發(fā)布的《關(guān)于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，一旦樂視網(wǎng)在招股書中的虛假陳述被認定，其IPO即構(gòu)成重大違法行為，樂視網(wǎng)將面臨強制退市風(fēng)險。

欺詐發(fā)行強行退市早有先例。2016年7月8日，證監(jiān)會發(fā)言人張育軍表示，對欣泰電氣欺詐發(fā)行正式作出行政處罰，啟動強制退市程序。欣泰電氣也成為中國證券市場第一家因欺詐發(fā)行被啟動強制退市程序的上市公司，且在退市后不能重新上市。

定增噩夢

2015年5月12日，樂視網(wǎng)股價曾經(jīng)高達179.03元。當(dāng)時作為創(chuàng)業(yè)板的龍頭，樂視網(wǎng)的表現(xiàn)曾經(jīng)讓一些基金經(jīng)理意氣風(fēng)發(fā)，曾經(jīng)有基金經(jīng)理揚言，“就是賺你們看不懂的錢”。兩年之后，樂視網(wǎng)股票卻已經(jīng)成為燙手山芋，截至三季度末，仍有大量機構(gòu)深陷其中。

對于一年前參與其定向增發(fā)的機構(gòu)而言，無疑是一場噩夢。據(jù)樂視網(wǎng)2016年非公開發(fā)行公告，財通基金、嘉實基金、中郵創(chuàng)業(yè)等3家基金公司以45.01元的價格分別認購3910.24萬股、2132.86萬股、2132.86萬股，認購金額分別為17.6億元、9.6億元和9.6億元。據(jù)報告書披露，限售期均為12個月，48億元定增股票將在2017年8月8日解禁。

2017年4月17日，樂視網(wǎng)停牌，稱將公告新的重組方案。10月9日晚，樂視網(wǎng)再度發(fā)布公告稱，預(yù)計無法于10月16日前披露重組預(yù)案或報告書。經(jīng)申請，公司股票自10月17日起繼續(xù)停牌。

為了應(yīng)對可能隨之而來的贖回，公募基金只好以下調(diào)估值來應(yīng)對。

10月28日，中郵基金、嘉實基金宣布再次下調(diào)樂視網(wǎng)的估值，估值價格分別調(diào)整為7.83元和7.82元。相比45.01元的定增價格，樂視網(wǎng)的最新估值委實讓人尷尬。

中郵基金的明星基金經(jīng)理任澤松可謂樂視網(wǎng)的忠實擁躉。據(jù)財匯資訊數(shù)據(jù)，截至三季度末，他管理的中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)仍持有3070.2036萬股樂視網(wǎng)股票，占基金凈值的9.48%，為該基金第三大重倉股；他管理的另外一只基金仍持有2980.8524萬股樂視網(wǎng)股票，占基金凈值的8.98%，為該基金第四大重倉股。

對樂視網(wǎng)的投資給任澤松帶來不少爭議。值得注意的是，任澤松對于樂視網(wǎng)等創(chuàng)業(yè)板股票的偏愛曾讓其所管理的基金賺得盆滿缽滿。2015年6月3日，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)復(fù)權(quán)單位凈值一度高達7.65元。雖然近兩年該基金的表現(xiàn)不理想，但瘦死的駱駝比馬大，截至2017年11月3日，在任澤松任職的4年322天里，該基金仍在549只同類型基金中排名15位。

作為一個很有個性的基金經(jīng)理，任澤松曾經(jīng)在采訪中告訴記者：“堅信自己拿的公司是好公司，任何的10倍股都經(jīng)歷過無數(shù)次的腰斬。要做到不被市場風(fēng)格所左右，最重要的是你對所持有的公司的理解程度。如果對價值的理解很深，對短期的波動不會那么在意，堅信它遲早會回到它應(yīng)該回到的地方去。”

耐人尋味的是，融創(chuàng)掌門人孫宏斌在戰(zhàn)略投資樂視的發(fā)布會上表示，曾經(jīng)請了任澤松來作報告，試圖深入理解樂視。

財通基金作為樂視網(wǎng)定增的最大參與方，總體浮虧也最多。不過，財通基金在業(yè)內(nèi)被譽為“定增王”，在上述定增中采用了組合投資的方式，降低了對單一產(chǎn)品業(yè)績的沖擊。

“我們用83個賬號去對接樂視網(wǎng)的17.6億元定增。”財通基金內(nèi)部人士告訴時代周報記者，財通基金往往會玩出大手筆，譬如當(dāng)年參與分眾傳媒的定增，財通基金拿了20個億，分散投資于160個賬號。

除了浮虧，對于三家參與樂視網(wǎng)定增的公募基金而言，限售期之后的持續(xù)停牌，還讓他們面對流動性壓力。此外，減持新規(guī)規(guī)定，定增股東限售期解禁后通過集合競價減持12個月內(nèi)不得超過50%。

一位基金公司高管告訴時代周報記者，某種意義上，對于樂視網(wǎng)投資價值的分歧可以視為趨勢投資和價值投資之爭，很多人抵制不住誘惑加入了趨勢投資的行列，未來資本市場上還會出現(xiàn)和樂視網(wǎng)類似的故事。

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