老虎證券：大手筆海外并購 吉利的崛起捷徑？

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繼完整吞下沃爾沃汽車，成為沃爾沃卡車最大股東，收購馬來西亞車企寶騰49%股份以及英國跑車品牌蓮花汽車的控股股權之后，近日，關于李書福購入戴姆勒公司9.69%股份的消息便鋪天蓋地。目前李書福擁有戴姆勒公司逾1.036億股具有表決權的股票，按當前股價計算，該筆持股價值90億美元左右。盡管吉利汽車(00175)及時發(fā)布澄清公告，稱收購戴姆勒股權并非吉利控股所為。但在周一的港股巿場，吉利汽車的股價還是應聲大漲了6.49%。

吉利——崛起的國產(chǎn)汽車

浙江吉利控股集團(00175)始建于1986年，1997年進入汽車行業(yè)。經(jīng)過30年的發(fā)展，2016年浙江吉利控股集團營業(yè)收入2,087.99億元，連續(xù)5年進入世界500強，連續(xù)14年進入中國企業(yè)500強，是中國汽車行業(yè)十強企業(yè)、國家“創(chuàng)新型企業(yè)”和“國家汽車整車出口基地企業(yè)”。

浙江吉利控股集團總部設在杭州，旗下?lián)碛屑嚒⑽譅栁制?、倫敦出租車、遠程商用車等品牌。

其中，吉利汽車在浙江臺州、寧波和湖南湘潭、山東濟南、四川成都等地建有汽車整車和動力總成制造基地。吉利汽車集團在浙江杭州建立研究院，在中國上海、瑞典哥德堡、西班牙巴塞羅那和美國加州設立造型設計中心，在瑞典哥德堡設立吉利汽車歐洲研發(fā)中心(CEVT)，著力打造具有全球競爭力的汽車基礎架構。

吉利汽車產(chǎn)品線非常豐富，現(xiàn)有帝豪EC7(A級轎車)、博瑞(B級轎車)、博越(SUV)、帝豪GS(跨界SUV)、遠景系、金剛系等10多款整車產(chǎn)品，1.0L-3.5L全系列發(fā)動機及其相匹配的手動/自動變速器。截至2016年底，吉利汽車累計社會保有量近500萬輛。

屢次大手筆海外并購

并購和新部署——戰(zhàn)略轉型，提升技術和品牌，力圖擺脫價格競爭

2006年，吉利與英國錳銅公司簽署協(xié)議成立上海英倫帝華合資公司，通過收購實現(xiàn)控股英國有上百年歷史的汽車企業(yè)。

2008年金融危機時，全球排名第二的汽車自動變速器獨立生產(chǎn)商——澳大利亞DSI破產(chǎn)了，吉利汽車果斷提出收購計劃并在15個買家中勝出。

2010年，吉利以18億美元從福特汽車公司成功收購了沃爾沃轎車公司100%股權以及相關資產(chǎn)(包括知識產(chǎn)權)，震驚了中國和世界。

附注：已有近90年歷史的沃爾沃是歐洲著名豪華車品牌，被譽為“世界上最安全的汽車”。2009年吉利總營業(yè)收入才剛剛超過20億美元，而沃爾沃的總收入則高達124億美元。通過此次收購，吉利運用沃爾沃的品牌價值和核心技術擺脫了低端車制造的定位。

2012年，吉利控股集團以營業(yè)收入233.557億美元(約合1500億元人民幣)首次進入世界500強，成為唯一入圍的中國民營汽車企業(yè)。

2014年提出“造每個人的精品車”的品牌使命，并陸續(xù)推出了博瑞、博越、帝豪 GS、帝豪 GL 等3.0時代精品車型。

2016年發(fā)布20200戰(zhàn)略——到2020 年實現(xiàn)年產(chǎn)銷 200 萬輛目標，進入全球汽車企業(yè)前十強，成為最具競爭力并且受人尊敬的中國汽車品牌。

2017年5月，以大約12億元人民幣的代價拿下了馬來西亞最大整車企業(yè)寶騰49.9%以及寶騰旗下路特斯蓮花汽車51%的股權。前者幫助吉利鋪墊進入東南亞的渠道網(wǎng)絡，后者則是購入又一老貴族品牌。

業(yè)務數(shù)據(jù)

吉利營收和盈利主要來自汽車生產(chǎn)和銷售

2016年，得益于市場對帝豪系列A級轎車車型、吉利博越和遠景SUV的強勁需求，吉利汽車銷量大幅提升，全年共售出765,970輛汽車，同比增長50.2%，其中，A級轎車銷量同比增長61.9%，SUV銷量同比增長190.2%。

2016年車型銷量結構如下：

16年吉利在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)中的銷量排名：

· 吉利在中國乘用車市場的占有率從2015年的2.4%上升至2016年的3.1%，其中SUV細分市場的占有率增長更快，從2015年的0.9%上升至2016年的1.9%。

17年1-4月銷量排名：

· 2017年1-4月吉利總銷量同比增長約94%，排名提升，有望進一步擴大市占率。

財務數(shù)據(jù)

近三年營收呈現(xiàn)快速上升態(tài)勢：

同時資產(chǎn)負債率略有提升，不過依然保持相對合理的狀態(tài)

未來展望

2016年吉利汽車業(yè)績爆發(fā)性增長，收入同比增長78%，基本每股收益增長126%，強勁的業(yè)績也驅動了股價的上升。

目前市盈率與A股同行相比已不算低，更是高出港股行業(yè)平均水平，未來股價的變化取決于吉利是否能實現(xiàn)持續(xù)的業(yè)績高速增長。

就目前來看，看好吉利的原因包括：

1.管理層水準較高。李書福先生及其團隊過往的表現(xiàn)充分證明了公司管理層的經(jīng)營管理能力值得信賴。

2.技術優(yōu)勢。很顯然吉利對歐洲一流車企沃爾沃的消化非常成功，也正是沃爾沃的一流技術保障了吉利的脫胎換骨。同時吉利在研發(fā)投入上不斷重金投入，積累了相當程度的專有技術。

3.營銷網(wǎng)絡。吉利在國內(nèi)建立了完善的營銷網(wǎng)絡，擁有750多家品牌 4S 店和近千個服務網(wǎng)點，在海外則建有近200個銷售服務網(wǎng)點，同時近期對馬來西亞寶騰的收購為公司進一步打開外銷渠道，日益強大的營銷能力是其未來發(fā)展的保證。

風險則包括：

1.行業(yè)風險。汽車工業(yè)受國家政策和宏觀經(jīng)濟走向的影響較大，而目前該行業(yè)存在國家支持力度減弱以及環(huán)保要求提高的風險。

2.研發(fā)壓力。汽車行業(yè)技術日新月異，吉利能否保障在技術研發(fā)上的高投入，令沃爾沃的一流技術始終維持在行業(yè)一流水平值得關注。目前看來在環(huán)保監(jiān)管不斷加強的環(huán)境下，吉利在新能源汽車的研發(fā)方面卻投入不足。

3.債務風險。資產(chǎn)負債率雖姑且合理，但仍處于較高水平，尤其從吉利的產(chǎn)能規(guī)劃上看，其未來投資依然不低，如果期間業(yè)績不及預期，負債問題恐被市場放大，影響股價。

老虎證券提示：證券投資是一項有風險的投資行為，投資者需要根據(jù)多方信息綜合分析制定投資決策，本文只為投資者提供投資知識學習資料，并不構成任何投資建議。

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