貓眼上市：一只典型的“彼得林奇式”股票

貓眼娛樂是2019年首家通過港交所聆訊的公司，這意味著用不了多久就會(huì)正式掛牌上市。

在我們看來，對于掘金港股市場的投資者而言，這將是一只典型的彼得林奇式股票：

-大眾身邊的公司，買電影票都要用到;

-市場占有率61.3%，已經(jīng)有巨頭的品相;

-成長性強(qiáng)勁，這體現(xiàn)在演出票務(wù)領(lǐng)域的競爭力。

這樣的特性，使其在啟動(dòng)IPO伊始便關(guān)注度高企。但在這些看得見的表征之外，對于投資者而言，洞悉他的核心投資邏輯，還需要建立在對其商業(yè)模式的深入理解之上。

01好萊塢沒有貓眼

好萊塢電影市場運(yùn)作有一套固定模式，從出品、發(fā)行到上映一環(huán)一環(huán)往下走，節(jié)奏固定到洛杉磯全城電影人都在下午1點(diǎn)開始吃飯。而中國正接受互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化重塑的電影業(yè)，有著與好萊塢迥異的獨(dú)特之處。

獨(dú)特之處在于中國的電影票，有近85%是在網(wǎng)上賣出;

在線電影票務(wù)平臺(tái)，正憑借其服務(wù)便捷性重塑中國電影生態(tài)圈。

市場對這個(gè)行業(yè)的兩家公司——貓眼及淘票票的認(rèn)知，還停留在燒補(bǔ)貼上，這是大錯(cuò)特錯(cuò)的。

關(guān)于市場孰勝孰負(fù)(市場份額)的爭論，數(shù)據(jù)不會(huì)說謊，貓眼當(dāng)前已呈一騎絕塵之勢——2018年前三季度：

-在線電影票成交量256.25億元，其市場份額已達(dá)61.3%;

-與中國95.2%的電影院合作，覆蓋600多個(gè)城市、8,800多家影院;

-平均月度活躍用戶達(dá)1.346億，交易用戶數(shù)達(dá)1.197億。

貓眼之所以能在與BAT(百度糯米電影、淘票票、微票兒)PK中勝出，我覺得有兩個(gè)重要原因：

(1)貓眼脫胎于美團(tuán)點(diǎn)評，后者至今還是貓眼最重要的流量入口，一脈相承的方法論和執(zhí)行力，“千團(tuán)萬票”中脫穎而出的組織能力及其競爭力不是誰都能學(xué)到的。

(2)經(jīng)營思路不一樣，淘票票有著阿里系“讓天下沒有難做生意”的基因，定位的還是基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，為宣發(fā)提供智能方案，為影院提供系統(tǒng)服務(wù)。而貓眼選擇利用平臺(tái)優(yōu)勢上場“比賽”，縱向深入產(chǎn)業(yè)鏈，橫向擴(kuò)展多元化業(yè)務(wù)品類，不僅具備了全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢、而且直接抬高了增長的天花板。

如上圖所示，貓眼從2016年開始擔(dān)任電影主控發(fā)行方，按截至2018年9月30日止21個(gè)月的綜合票房計(jì)，貓眼已經(jīng)迅速成為中國排名第一的國產(chǎn)電影主控發(fā)行方，具有明顯的頭部優(yōu)勢。

內(nèi)容業(yè)務(wù)與在線票務(wù)之間能產(chǎn)生協(xié)同，貓眼的動(dòng)作還不止于此。

2018年7月2日，貓眼擬9.53億港幣入股歡喜傳媒，占擴(kuò)大后股本的15%。歡喜傳媒是徐崢、王家衛(wèi)等六位導(dǎo)演合伙人制，還與賈樟柯等知名導(dǎo)演建立緊密合作關(guān)系。

入局之后，貓眼可以獲得歡喜傳媒項(xiàng)目的投資權(quán)和獨(dú)家宣發(fā)權(quán)，這又是一個(gè)協(xié)同。

貓眼深耕電影行業(yè)各環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，其實(shí)就是一重產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的典型案例，提高整個(gè)行業(yè)的效率的同時(shí)也打下自身高速增長的基礎(chǔ)。

但這還不是完整的貓眼，打下在線電影票務(wù)市場之后，下一步就該進(jìn)軍“在線現(xiàn)場娛樂票務(wù)”，也就是演出票務(wù)，這將形成第二條增長曲線。

02水滴與戰(zhàn)艦的不對稱戰(zhàn)斗

常有人說電影這個(gè)市場飽和了，沒有增量的產(chǎn)業(yè)價(jià)值有限。這是非常狹隘的觀念。傳奇CEO杰克-韋爾奇就認(rèn)為動(dòng)態(tài)的企業(yè)沒有天花板，邊界是可以打破的。

如果把貓眼、淘票票們定義為網(wǎng)上賣電影票，那么天花板確實(shí)有——再過五年滲透率進(jìn)一步提升，市占率進(jìn)一步提升也就到頭了。但如果我們?nèi)サ?ldquo;電影”二字，把“網(wǎng)上賣電影票”改成“網(wǎng)上賣票”，天花板就陡然抬升了。

2017年中國電影市場規(guī)模761億元，現(xiàn)場演出(演唱會(huì)、現(xiàn)場演出、展會(huì)及體育賽事等)市場規(guī)模846億元，而且現(xiàn)場娛樂網(wǎng)上售票的滲透率還很低，只有8.4%。

目前演出票務(wù)份額前三名，分別是：大麥網(wǎng)、貓眼演出、永樂票務(wù)。雖然貓眼只是剛起步，但我認(rèn)為它很有可能在這個(gè)領(lǐng)域突圍。

相信很多人都看過劉慈欣的科幻小說《三體》，人類威武的無敵戰(zhàn)艦，被外星文明水滴形狀的武器打的幾乎團(tuán)滅，毫無還手之力。貓眼有這個(gè)潛力，因?yàn)樨堁酆痛篼溇W(wǎng)不在一個(gè)層級競爭。

電影市場與演出市場規(guī)模相當(dāng)，前者票價(jià)遠(yuǎn)低于后者，這證明后者頻次是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于前者的。從日常生活也能感覺到，多久看此電影，多久又聽一次演唱會(huì)或者相聲?

貓眼從電影票務(wù)切入演出票務(wù)，就是從高頻切入低頻。既然高頻的貓眼，能滿足低頻演出票務(wù)需求，那用戶為什么還要去低頻的大麥網(wǎng)?

一旦貓眼在這方面發(fā)力，那是非?？植赖?，我舉個(gè)例子：

周航的易到用車大家知道，一開始用pos刷卡打車，開展業(yè)務(wù)比Uber都早，做中高端用戶賺錢的很。但是呢，滴滴一出來三個(gè)月就把易道打趴下了，競爭力像雪花一樣融化。

滴滴的那一套也是高頻打低頻，用中低端業(yè)務(wù)把業(yè)務(wù)量沖起來，然后再做高端業(yè)務(wù)，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)形成了易道也就黃了。

大家都知道，中國互聯(lián)網(wǎng)、社交媒體行業(yè)及消費(fèi)者服務(wù)電商市場由少數(shù)擁有龐大用戶群及用戶流量的市場參與者主導(dǎo)，騰訊、美團(tuán)就是其中少數(shù)的兩家主導(dǎo)者。

騰訊最新財(cái)報(bào)顯示，微信活躍用戶已經(jīng)10.83 億，QQ達(dá)到8.03 億;美團(tuán)三季度業(yè)績報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)年度交易用戶總數(shù)3.82億，平臺(tái)年度活躍商家總數(shù)550萬家。

兩大巨頭股東的流量規(guī)模，以及社交媒體平臺(tái)和吃喝玩樂多元化生活消費(fèi)服務(wù)場景的疊加，為貓眼帶來明顯的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)——中國最大的社交網(wǎng)絡(luò)微信和QQ是它的獨(dú)家入口，中國最大的外賣及Food+平臺(tái)美團(tuán)點(diǎn)評是它的獨(dú)家入口。

今后，幾個(gè)超級APP搞定所有生活?yuàn)蕵废M(fèi)需求是大勢所趨。

03 娛樂入口平臺(tái)的業(yè)績與價(jià)值

貓眼圍繞在線票務(wù)這一娛樂入口打造的流量池，擁有諸多變現(xiàn)能力，多元化業(yè)務(wù)組合呈現(xiàn)的業(yè)績足以佐證：

總收入從2015年的5.97億元到2017年25.48億元，復(fù)合年增長率達(dá)到106.6%。2018年前九個(gè)月30.62億元，再次同比增長99.6%。

有一個(gè)細(xì)節(jié)值得注意，貓眼的收入結(jié)構(gòu)在逐步優(yōu)化。在線電影票務(wù)收入比重逐步下降，從2015年的99.53%到2018年前三季度的58.17%。

這說明娛樂入口流量池的威力在逐漸體現(xiàn)，有了金剛鉆還怕攬不到瓷器活?隨著演出票務(wù)的成長，貓眼的業(yè)績彈性還將被強(qiáng)化。

那么，貓眼成長空間究竟如何呢?

以當(dāng)前的發(fā)展趨勢帶來的競爭慣性預(yù)判，電影票務(wù)領(lǐng)域未來大概率是“721”的格局，貓眼70%，淘票票20%，其他10%。貓眼的其他業(yè)務(wù)在娛樂入口的帶動(dòng)下看得見的成長。

本質(zhì)上來看，貓眼在娛樂行業(yè)，和美團(tuán)、阿里巴巴在其他行業(yè)一樣，其實(shí)是同一類公司，占據(jù)一個(gè)關(guān)鍵的、繞不過去的節(jié)點(diǎn)，分享行業(yè)紅利。

長期來看，貓眼核心投資邏輯里最需要注意的一項(xiàng)是，其可見的天花板空間需要被撬開，即演出票務(wù)領(lǐng)域的可能性——盡管我們前面分析了，貓眼在演出票務(wù)領(lǐng)域的競爭力是真實(shí)存在的，但從舒適區(qū)切入他人領(lǐng)土，可以預(yù)見的仍是一場激戰(zhàn)。

而未來這只典型的“彼得林奇式”股票的業(yè)績與市值彈性，將很大程度上取決于這場新戰(zhàn)事的最終結(jié)果。

丁真軍 | 阿爾法工場

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請進(jìn)一步核實(shí)，并對任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。