私募大會(huì)大咖說(shuō) | 盛希泰：科創(chuàng)板將重構(gòu)中國(guó)資本市場(chǎng)

2019年4月21日，由金斧子、正心谷創(chuàng)新資本、招商證券聯(lián)合主辦的金斧子第三屆私募大會(huì)在深圳召開。邀請(qǐng)到IMF經(jīng)濟(jì)學(xué)家、長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈、正心谷創(chuàng)新資本董事總經(jīng)理趙永生、洪泰基金創(chuàng)始人、洪泰資本控股董事長(zhǎng)盛希泰、深圳凱豐投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高濱等多位知名行業(yè)大咖、業(yè)界精英，超600名機(jī)構(gòu)代表齊聚現(xiàn)場(chǎng)，包括投資界、第一財(cái)經(jīng)、中國(guó)證券報(bào)、界面、南方都市報(bào)、深圳財(cái)經(jīng)等30多家主流媒體覆蓋報(bào)道。

本屆私募大會(huì)圍繞“重構(gòu)——資本市場(chǎng)投資新機(jī)遇”主題，洪泰基金創(chuàng)始人、洪泰資本控股董事長(zhǎng)盛希泰從中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程切入，從市場(chǎng)政策、時(shí)代機(jī)遇等方面深入分析了科創(chuàng)板的獨(dú)到優(yōu)勢(shì)。他指出，科創(chuàng)板與以前的板塊不同，但仍要堅(jiān)持“一個(gè)中心兩個(gè)基本點(diǎn)”，而資本市場(chǎng)只有競(jìng)爭(zhēng)才有未來(lái)。

以下為洪泰基金創(chuàng)始人、洪泰資本控股董事長(zhǎng)盛希泰的演講實(shí)錄：

今天這個(gè)場(chǎng)合感覺回到我傳統(tǒng)的領(lǐng)地，我在證券公司做了20年，和這個(gè)市場(chǎng)挨得更近，隨后轉(zhuǎn)型，最近4年做了洪泰基金。證券公司一般做賣方，尤其投行是做賣方，而投資是做買方。今天來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)的主要是二級(jí)市場(chǎng)的投資人，和公募、私募股權(quán)有點(diǎn)不同。不知道大家有沒有關(guān)注前天的新聞，政治局會(huì)議宣告寬松政策階段結(jié)束，這可能標(biāo)志著未來(lái)將是和過去20年不太相同的情況。

任何政策有它的滯后性，不能乘以十、乘以一百、乘以一千地執(zhí)行，這樣放在金融領(lǐng)域就很可怕，結(jié)果一定是嚴(yán)重滯后或嚴(yán)重過激。就像鐘擺，擺的幅度擺到3就可以了，非要擺到12，指望明天就見效，是不符合基本規(guī)律的。政策是有滯后效應(yīng)的，這是這兩天要引起思考的問題，特別是宏觀要思考的問題。

中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展

這次的主題是“重構(gòu)--資本市場(chǎng)投資新機(jī)遇”，我應(yīng)該第一個(gè)提出重構(gòu)資本市場(chǎng)，我第一次講是2016年，網(wǎng)易的經(jīng)濟(jì)學(xué)年會(huì)，我講重構(gòu)資本市場(chǎng)，今天用這個(gè)題目挺對(duì)我們的路，挺好的。我從業(yè)差不多快三十年，從業(yè)之初我老大跟我說(shuō)的印象最深的兩點(diǎn)是：一是中國(guó)要進(jìn)入財(cái)富管理時(shí)代，二是中國(guó)要建立多層次資本市場(chǎng)體系。三十年過去了，財(cái)富管理時(shí)代有所進(jìn)步，像金斧子這樣的企業(yè)，在短時(shí)間內(nèi)做得這么好，說(shuō)明財(cái)富管理時(shí)代已經(jīng)開始崛起。另一方面，建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的口號(hào)喊了二、三十年，實(shí)質(zhì)沒有很大的改變，也很難改變。

這張圖我感觸很深(下圖)，我1992年畢業(yè)來(lái)深圳找工作，算是市場(chǎng)的親歷者，親歷者和看一本書是完全不同的感受。過去的二十多年看一本小冊(cè)子十分鐘看完，然而作為親歷者，有很多切膚之感，什么是切膚?刀架在身上會(huì)感到痛。

我1992年從業(yè)的時(shí)候趕上很好的時(shí)代——小平南巡?；旧现袊?guó)所有的證券公司、所有大的券商都是1992年成立的。我們這代人運(yùn)氣特別好，我們到深圳找工作，機(jī)會(huì)比我的師兄好，我的師兄沒趕上，三年之后他們回來(lái)已經(jīng)晚了，我的師弟比我晚，我們這代人是最好的受益者，一個(gè)人一輩子有沒有成就，成就大小、早晚和時(shí)代機(jī)遇有太大的關(guān)系。

1992年我在君安證券，現(xiàn)在叫國(guó)泰君安，君安要是繼續(xù)存在就是今天的中國(guó)版高盛，君安在當(dāng)時(shí)所處的氛圍和被監(jiān)管部門的制衡是前所未有的。后來(lái)和國(guó)泰合并成為國(guó)泰君安，國(guó)泰是建行成立的;南方證券是農(nóng)行成立的，后來(lái)改為中投，去年被中金合并;工行在北京成立華夏證券，現(xiàn)在改名中信建投，有影響力的大型券商的都是在1992年成立的。

那個(gè)時(shí)代經(jīng)歷了各種制度，從發(fā)行通道來(lái)講，證券公司投行分為四個(gè)等級(jí)：二、四、六、八，小券商兩個(gè)通道，同時(shí)可以報(bào)兩個(gè)項(xiàng)目在會(huì)，四個(gè)通道可以同時(shí)報(bào)四個(gè)企業(yè)在會(huì)，我當(dāng)時(shí)在的聯(lián)合證券是八個(gè)通道。后來(lái)發(fā)現(xiàn)企業(yè)很多報(bào)不出去，后來(lái)部分券商增加十個(gè)通道，我們同時(shí)可以報(bào)十個(gè)企業(yè)在會(huì)。后來(lái)有了保薦代表人制度，保薦代表人制度今天來(lái)看已經(jīng)無(wú)關(guān)緊要，但在當(dāng)時(shí)這個(gè)制度推出來(lái)，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的建設(shè)是有害的。為什么到今天變得無(wú)關(guān)緊要?因?yàn)榻裉毂Ｋ]代表人太多了，真正市場(chǎng)化了，沒辦法漫天要價(jià)了。而當(dāng)時(shí)推出來(lái)對(duì)市場(chǎng)是有害的，證券公司最核心的業(yè)務(wù)也是資本市場(chǎng)最主要的門口，這塊業(yè)務(wù)被幾個(gè)人控制著，這些人一走這塊業(yè)務(wù)就沒了，導(dǎo)致項(xiàng)目奇貨可居、待價(jià)而沽，最終這塊業(yè)務(wù)還得需要證券公司負(fù)責(zé)任，所以保薦人這個(gè)制度遭到很多的攻擊。

今天保薦人制度沒那么要緊，這說(shuō)明什么?說(shuō)明市場(chǎng)最終是最偉大的，市場(chǎng)是最均衡的。大家會(huì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)任何一個(gè)領(lǐng)域只要改革開放都是發(fā)展最好的，電冰箱、洗衣機(jī)大家還想買國(guó)外品牌嗎?大家不會(huì)買，因?yàn)檫@是放開最充分的領(lǐng)域。除了投行還有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，為什么資本市場(chǎng)應(yīng)該放開?重構(gòu)意味著不需要發(fā)明創(chuàng)造，只需要跟市場(chǎng)接軌就可以了。

科創(chuàng)板成功的幾大因素

如今科創(chuàng)板被寄予很高的期望，然而每次板塊放開我們都具有很高的期望。2004年的中小板、2009年的創(chuàng)業(yè)板，五年前新三板，每個(gè)板塊出來(lái)我們都寄予很高的期望，最后都是很失望的，但科創(chuàng)板或許不同，有幾個(gè)原因：

第一，至今沒有一個(gè)版塊是由最高領(lǐng)導(dǎo)人提出設(shè)立的，科創(chuàng)板擁有前所未有的戰(zhàn)略高度，這是能成功的第一個(gè)要素。

第二，是科創(chuàng)板的時(shí)代機(jī)遇。過去五年我做投資，體會(huì)很深刻，過去五年是中國(guó)變化巨大的時(shí)期。在投資領(lǐng)域、創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，2014年雙創(chuàng)提出前后，北京一枝獨(dú)秀，北京創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的數(shù)量、創(chuàng)投基金管理的數(shù)量占全國(guó)的60%，這個(gè)數(shù)據(jù)根本不可思議。2018年北京降到35%，仍然是很大，五年的時(shí)間已經(jīng)下降了很多。整個(gè)創(chuàng)業(yè)公司、創(chuàng)投的氛圍、私募基金、股權(quán)投資基金的數(shù)量和金額在重構(gòu)中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，重構(gòu)中國(guó)的市場(chǎng)和區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)局面。過去五年的創(chuàng)業(yè)企業(yè)數(shù)量是以前無(wú)法比擬的，這是目前為止科創(chuàng)板誕生很大的原因和根基。

第三，過去五年是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)大放異彩的五年，做投資的很多去華爾街，過去五年去硅谷的也很多，但會(huì)發(fā)現(xiàn)過去五年是中國(guó)把移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用到極致的五年，這期間中國(guó)有幾個(gè)紅利：首先是創(chuàng)業(yè)的紅利，中國(guó)創(chuàng)業(yè)的紅利不是趕時(shí)髦也不是講政治。一個(gè)家庭添了人口，意味著希望和未來(lái)，而什么是一個(gè)國(guó)家、一個(gè)地區(qū)的希望和未來(lái)?是新的經(jīng)濟(jì)體誕生、新的企業(yè)誕生，目前為止中國(guó)每天誕生1.82萬(wàn)家企業(yè)，這個(gè)數(shù)字是不可思議的，美國(guó)沒有這么濃的創(chuàng)業(yè)氛圍，這是中國(guó)的希望和未來(lái)。

其次是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的紅利。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代中國(guó)徹底領(lǐng)先全世界，包括美團(tuán)，OFO、摩拜模式盡管不是很成功，但偉大的變革就是從Copy to China到Copy from China。不管有多少文章攻擊“獨(dú)角獸”，但“獨(dú)角獸”的數(shù)量是非常說(shuō)明問題的，美國(guó)占40%多，中國(guó)占30%多，中國(guó)美國(guó)加起來(lái)基本上占全世界“獨(dú)角獸”的70%-80%，其他國(guó)家都基本忽略不計(jì)，這也是科創(chuàng)板能夠成功非常偉大的土壤。

第四，科創(chuàng)板放在上海，上海人精細(xì)、嚴(yán)謹(jǐn)是他成功的要素，科創(chuàng)板處于這樣的時(shí)代可能會(huì)成功。

科創(chuàng)板：堅(jiān)持一個(gè)中心兩個(gè)基本點(diǎn)

新三板為什么不成功?我覺得科創(chuàng)板身上仍然有新三板失敗的影子。我的邏輯叫作：一個(gè)市場(chǎng)要堅(jiān)持“一個(gè)中心兩個(gè)基本點(diǎn)”。市場(chǎng)的中心是流動(dòng)性，流動(dòng)性是指我去菜場(chǎng)買白菜能買到，賣白菜也能賣出來(lái)。新三板為什么失敗?因?yàn)橘I也買不著，賣也賣不出去，核心的原因是500萬(wàn)的門檻。而500萬(wàn)的門檻怎么來(lái)到?為什么是500萬(wàn)不是5000萬(wàn)不是1000萬(wàn)，不是50萬(wàn)?為什么是500萬(wàn)?這個(gè)門檻導(dǎo)致根本不可能有流動(dòng)性，500萬(wàn)是假的，500萬(wàn)開個(gè)戶留下幾十萬(wàn)，再湊500萬(wàn)開第二個(gè)戶，這種市場(chǎng)上并不少見。為什么500萬(wàn)的門檻放在那兒，為什么說(shuō)500萬(wàn)不合理?這和50萬(wàn)相關(guān)，與50萬(wàn)這個(gè)數(shù)一脈相承。

去年個(gè)人所得稅起征點(diǎn)從3500提到5000，個(gè)人所得稅起征點(diǎn)提升的時(shí)候大家認(rèn)為5000太低了，董明珠說(shuō)10000都不算高，為什么你們認(rèn)為5000低?3500到5000，個(gè)人所得稅稅收去年少了3600億，這就是中國(guó)的現(xiàn)實(shí)，這就是拼多多社會(huì)崛起的基礎(chǔ)。過去五年投資人最遺憾的是錯(cuò)過拼多多，為什么錯(cuò)過拼多多?大家可以說(shuō)創(chuàng)始人很有個(gè)性、不愿意理投資人，就錯(cuò)過了，這是表層原因。

深層原因是大家認(rèn)為拼多多不代表未來(lái)，過去三五年有一個(gè)詞叫做消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)升級(jí)時(shí)代下拼多多怎么有未來(lái)?大家不了解一個(gè)社會(huì)現(xiàn)實(shí)，中國(guó)71%的人口叫低收入人口，什么叫低收入人口?家庭凈資產(chǎn)低于50萬(wàn)，大家覺得高嗎?在農(nóng)村蓋個(gè)房子評(píng)估都不止50萬(wàn)，這就是中國(guó)的社會(huì)現(xiàn)實(shí)。

我反復(fù)提示這個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大，新三板高風(fēng)險(xiǎn)，既然告訴你是高風(fēng)險(xiǎn)的事情，你仍然愿意進(jìn)來(lái)參與，那你就不是政策保護(hù)的對(duì)象。為什么設(shè)立門檻?就怕一般的老百姓沖進(jìn)來(lái)虧了錢影響社會(huì)穩(wěn)定，所以設(shè)置500萬(wàn)的門檻，但毫無(wú)道理，因?yàn)檫@樣根本不可能有流動(dòng)性。500萬(wàn)的門檻與中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的收入結(jié)構(gòu)完全不吻合，導(dǎo)致最后沒有交易量，市場(chǎng)死在那兒了。指望做市商制度，2015年的熔斷機(jī)制還不夠慘嗎?做市商制度讓券商得利，而投資者不再進(jìn)場(chǎng)，所以新三板失敗是必然。

科創(chuàng)板的門檻目前是50萬(wàn)，大家覺得50萬(wàn)會(huì)有多大的交易量?各位在二級(jí)市場(chǎng)比較熟悉，50萬(wàn)這個(gè)門檻可能限制90%的人進(jìn)場(chǎng)，公募基金占的比重很大，公募基金不頻繁進(jìn)出，市場(chǎng)不活躍，就沒有交易量。50萬(wàn)這個(gè)門檻能成功我抱有很大的懷疑，這個(gè)話我說(shuō)過很多次，今天沒什么改變。當(dāng)然了，為了提高交易量，各方也想了很多其他辦法。

兩個(gè)基本點(diǎn)，一是搞錢，也就是融資;二是財(cái)富效應(yīng)。很多媒體隔靴搔癢、道聽途說(shuō)，說(shuō)中國(guó)資本市場(chǎng)很有問題，是圈錢的市場(chǎng)?？墒牵袌?chǎng)的本質(zhì)不就是搞錢(融資)嗎，不能搞錢誰(shuí)還來(lái)?誰(shuí)還要把所有信息對(duì)你公開?關(guān)鍵是誰(shuí)搞錢、怎么搞錢?一個(gè)資本市場(chǎng)就是搞錢的，我們市場(chǎng)直接融資比重這么低，過去二十年沒任何改變。搞錢是一個(gè)基本點(diǎn)，第二個(gè)基本點(diǎn)是財(cái)富效應(yīng)。泡沫一般情況下肯定不是褒義詞，人類社會(huì)最偉大的泡沫是上市公司的股價(jià)。資本市場(chǎng)的股價(jià)是不是泡沫?憑什么利潤(rùn)乘以市盈率就是股價(jià)?這肯定是泡沫，可很多領(lǐng)域有好處就不是泡沫。上市公司制度推動(dòng)了人類的進(jìn)步，利潤(rùn)乘以十就是十倍的泡沫，乘以一百就是一百倍的泡沫。在可控的范圍內(nèi)我們?cè)谙硎芘菽?，所以?cái)富效應(yīng)能帶來(lái)身價(jià)的增長(zhǎng)，才有可能讓人沖進(jìn)來(lái)。企業(yè)為什么愿意上市?為什么愿意把所有數(shù)據(jù)給投資者看?上市公司、公眾公司付出代價(jià)是以部分自由為代價(jià)。沒好處我來(lái)干什么?好處就是財(cái)富效應(yīng)，能搞錢，就這么簡(jiǎn)單。

過去這么多年，這個(gè)邏輯永遠(yuǎn)是要擺在這個(gè)地方的，2004年的中小板，2015年創(chuàng)業(yè)板，五年前的新三板，今年的科創(chuàng)板，我們都希望能更好的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)步。而核心就一點(diǎn)，我們不需要發(fā)明創(chuàng)造，很多發(fā)達(dá)國(guó)家非常成功的經(jīng)驗(yàn)搬過來(lái)就行。2005年之前中國(guó)資本市場(chǎng)是一條腿，因?yàn)?0%的股票不能流通，2001年到2005年間倒閉了40多家證券公司，空前絕后的大熊市。2007年全流通時(shí)代到來(lái)，才有了隨后的大牛市，很可惜之前又把所有股份鎖定了。

資本市場(chǎng)：有競(jìng)爭(zhēng)才有未來(lái)

關(guān)于中國(guó)資本市場(chǎng)，我一直說(shuō)有競(jìng)爭(zhēng)才有未來(lái)，有競(jìng)爭(zhēng)才可以有效率。我很懷念2004年深交所和上交所競(jìng)爭(zhēng)的局面，為什么?因?yàn)?004年中小板推出之前深交所沒飯吃，很多大企業(yè)都到上海上市，深交所為了競(jìng)爭(zhēng)的需要，深交所的市場(chǎng)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)遍布全中國(guó)，基本上中層干部都出去做市場(chǎng)，上交所有危機(jī)感，上交所去拉單，兩個(gè)交易所競(jìng)爭(zhēng)。2004年后中小企業(yè)在深交所，大企業(yè)到上交所，情況就變了。

今天科創(chuàng)板為什么在上海推出來(lái)?推出科創(chuàng)板和深圳競(jìng)爭(zhēng)，我覺得競(jìng)爭(zhēng)是有好處的。最好的局面是科創(chuàng)板推出以后，深交所必然會(huì)跟上，廣東已經(jīng)提出來(lái)希望創(chuàng)業(yè)板跟著改革，深圳是中國(guó)改革開放的前沿，深圳跟上來(lái)了，兩家競(jìng)爭(zhēng)很有好處，我們各位都會(huì)是受益者，起碼態(tài)度好很多，效率也會(huì)高很多。新三板也可以這樣改，這個(gè)取決于北京的工作力度，三家競(jìng)爭(zhēng)有什么不好?沒有什么問題。三年前我就呼吁，深圳的中小板和創(chuàng)業(yè)板合并，因?yàn)橹行“搴蛣?chuàng)業(yè)板沒有本質(zhì)的區(qū)別，只有這樣我們所謂的重構(gòu)才會(huì)有合適的未來(lái)。

多層次資本市場(chǎng)根本不用講，各個(gè)地方的交易所沒辦法起到你想到的多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)作用，交易所如今還是柜臺(tái)市場(chǎng)，為什么?還是回到我說(shuō)的一個(gè)中心、兩個(gè)基本點(diǎn)，如果這個(gè)市場(chǎng)沒有流動(dòng)性，不能搞錢、沒有財(cái)富效應(yīng)就沒效率，這個(gè)市場(chǎng)就不應(yīng)該存在。中國(guó)到目前為止根本不需要那么多柜臺(tái)交易，僅僅是陣地的需要和擺設(shè)，起不到什么作用。

如果科創(chuàng)板、科技板、創(chuàng)業(yè)板三家競(jìng)爭(zhēng)，三足鼎立，有可能是中國(guó)資本市場(chǎng)真正進(jìn)入重構(gòu)的開始，對(duì)國(guó)家、對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、對(duì)各位都會(huì)有很大的收益和好處，這個(gè)事情并不難做。

沒有偉大的經(jīng)濟(jì)體

就不可能有偉大的資本市場(chǎng)

我覺得任何國(guó)家包括區(qū)域、地區(qū)，沒有偉大的經(jīng)濟(jì)體就不可能有偉大的資本市場(chǎng)，我感受是深刻的。1995年我在新加坡待了近一年，新加坡當(dāng)時(shí)很牛，上了歲數(shù)的人回憶一下，1995年前后到1997年前后，新加坡為什么那么牛?1997年香港回歸，他們以為香港回歸就沒前途了。新加坡說(shuō)我要做全世界第三大中國(guó)市場(chǎng)，做東南亞的老大，結(jié)果新加坡現(xiàn)在的資本市場(chǎng)完蛋了，當(dāng)時(shí)1995-1997前后三五年中國(guó)任何場(chǎng)合包括這種會(huì)議，新加坡交易所的代表都是坐上賓，可是事實(shí)是新加坡彈丸之地根本沒有交易量。我說(shuō)新加坡就是新三板失敗的一個(gè)縮影、前車之鑒，因?yàn)闆]有交易量，退市來(lái)不及、規(guī)則很復(fù)雜，這害了很多中國(guó)企業(yè)。為什么新加坡資本市場(chǎng)完蛋了?香港資本市場(chǎng)這么發(fā)達(dá)?因?yàn)橄愀郾晨恐袊?guó)偉大的經(jīng)濟(jì)體。一個(gè)國(guó)家、一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)總量和資本市場(chǎng)的發(fā)展程度是絕對(duì)正相關(guān)，華爾街必須在美國(guó)，不能在非洲。2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量超過日本，2014年我們的資本市場(chǎng)總量超過日本，完全對(duì)應(yīng)的。

從國(guó)內(nèi)來(lái)講也是這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)局面，沒什么區(qū)別。我跟很多人說(shuō)，并不是我這碗飯吃了20年我就夸它的重要性，并不是這個(gè)道理。一個(gè)區(qū)域、一個(gè)地區(qū)，如果沒有明星企業(yè)家說(shuō)明沒有過去，沒有上市公司說(shuō)明沒有現(xiàn)在，沒有創(chuàng)業(yè)說(shuō)明沒有未來(lái)。原來(lái)我做這一行，京廣線以西，黃河以北幾乎可以不用去，去了浪費(fèi)時(shí)間，因?yàn)闆]有性價(jià)比。而去年的局面是京廣線以西，長(zhǎng)江以北可以不去，這個(gè)局面是非常慘烈的。我的老家山東去年只有一家IPO在青島，還有五家過會(huì)也在青島，六家都在青島。2018年沒多大的改變，2018年105家，江蘇獨(dú)占20家，這是不可思議的。馬太效應(yīng)越來(lái)越明顯，這種現(xiàn)象需要引起所有人的重視，不僅政府官員要重視，所有的投資人都要重視。我相信如果關(guān)注2019年科創(chuàng)板報(bào)的20家，看一看都在哪個(gè)區(qū)域，會(huì)發(fā)現(xiàn)這非常說(shuō)明問題，一定說(shuō)明未來(lái)。

也希望和各位合作，資金、人才、項(xiàng)目都可以探討，謝謝大家!

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