摩根大通給予斗魚13美元“增持”評(píng)級(jí)，堅(jiān)定看好長(zhǎng)期發(fā)展

上市一個(gè)月后，斗魚發(fā)布2019年Q2財(cái)報(bào)，其以MAU再度領(lǐng)跑行業(yè)，營(yíng)收、利潤(rùn)同比激增的優(yōu)異成績(jī)，向市場(chǎng)交出了一份滿意的答卷。近日，國(guó)際知名券商摩根大通發(fā)布關(guān)于斗魚的股票投資研究報(bào)告，看好斗魚發(fā)展，給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13美元，認(rèn)為該平臺(tái)至少具備56%的上升潛力。

月活用戶穩(wěn)居行業(yè)第一，斗魚寡頭地位穩(wěn)固

摩根大通分析指出，上市以來斗魚一直處于被低估的狀態(tài)。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，投資者的謹(jǐn)慎和市場(chǎng)過于敏感，是導(dǎo)致斗魚被低估的原因。

斗魚擁有行業(yè)內(nèi)最大的活躍用戶基數(shù)，并且在持續(xù)增強(qiáng)變現(xiàn)能力、優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，因此摩根大通預(yù)測(cè)到2023年，該平臺(tái)收入和利潤(rùn)的年度復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到26%和106%。在中國(guó)游戲直播市場(chǎng)進(jìn)一步快速擴(kuò)張的推動(dòng)下，斗魚將成為中國(guó)電競(jìng)繁榮的最大受益者。

目前，行業(yè)“雙寡頭”斗魚、虎牙均已成功上市，快手、抖音、西瓜等短視頻平臺(tái)也相繼入局，游戲直播競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入更加激烈的下半程。不過，摩根大通認(rèn)為從整個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來看，斗魚的市場(chǎng)份額和MAU遠(yuǎn)高于同業(yè)，依然擁有難以動(dòng)搖的優(yōu)勢(shì)。

斗魚Q2財(cái)報(bào)顯示，第二季度斗魚平均MAU再創(chuàng)新高，達(dá)1.628億。相較于虎牙第二季度平均MAU1.439億，高出13%。摩根大通認(rèn)為，斗魚憑借業(yè)內(nèi)最多的獨(dú)家頭部主播、豐富的賽事資源、品牌影響力和社交參與等優(yōu)勢(shì)，依然是游戲電競(jìng)愛好者觀看直播的首選平臺(tái)，即使其他平臺(tái)紛紛涌入，其領(lǐng)先地位已然穩(wěn)固。

“獨(dú)家協(xié)議+公會(huì)”雙管齊下，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容成最大吸睛點(diǎn)

斗魚作為中國(guó)最大的游戲直播平臺(tái)，除了龐大的月活用戶以外，在內(nèi)容方面也具有巨大優(yōu)勢(shì)。一方面，擁有多項(xiàng)頂級(jí)賽事直播權(quán)的斗魚，通過直播與轉(zhuǎn)播大型電競(jìng)賽事，吸引更多電競(jìng)愛好者觀看。另一方面，斗魚還通過贊助電競(jìng)戰(zhàn)隊(duì)的方式，提高自身在電競(jìng)領(lǐng)域的影響力，在吸引新用戶上有著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

能高產(chǎn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的頭部游戲主播，是斗魚的“吸睛”大戶。目前，斗魚簽約了包括旭旭寶寶、PDD在內(nèi)8名TOP10的頂級(jí)主播，獨(dú)攬了頭部游戲主播TOP100的“半壁江山”，為用戶打造高質(zhì)量的電競(jìng)游戲內(nèi)容。斗魚招股書顯示，僅2018年，斗魚平臺(tái)上的48名前職業(yè)選手的直播就吸引了大約1.2億觀眾，人氣火爆。截至2019年第一季度，和斗魚簽訂獨(dú)家協(xié)議的主播已經(jīng)高達(dá)5200人，他們?yōu)槎肤~平臺(tái)貢獻(xiàn)了61%的直播收入。

除了和頭部主播緊密綁定外，為了更好的管理和扶持長(zhǎng)尾主播、提升變現(xiàn)效率，斗魚也正在快速落地公會(huì)管理模式。在“公會(huì)模式”中，斗魚與公會(huì)公司簽訂合作協(xié)議，后者負(fù)責(zé)管理斗魚平臺(tái)上的中到長(zhǎng)尾主播。在加強(qiáng)公會(huì)合作的推動(dòng)下，斗魚直播成本得到有效控制，營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)迅速。在第二季度，斗魚凈營(yíng)收高達(dá)18.727億元，較去年同期增長(zhǎng)133.2%。調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)5260萬元，較2018年同期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)2.745億元。

　　券商給予“增持”級(jí)，看好斗魚長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

考慮到斗魚仍將持續(xù)享受游戲直播市場(chǎng)紅利，并且具備長(zhǎng)期、可觀的盈利能力，摩根大通采用P/S的估值方法對(duì)斗魚進(jìn)行估值，確認(rèn)斗魚目標(biāo)股價(jià)13美元，市盈率為2019年的4倍。

此前，另一國(guó)際知名券商美銀美林也在投資研報(bào)中，給予斗魚目標(biāo)價(jià)13美元的買入評(píng)級(jí)。至此，斗魚被摩根大通、美銀美林、花旗、中信證券等多家券商機(jī)構(gòu)看好，其綜合實(shí)力可見一斑。

上述券商均認(rèn)為，斗魚擁有業(yè)內(nèi)最多的活躍用戶，在良性內(nèi)容生態(tài)驅(qū)動(dòng)下，該平臺(tái)內(nèi)容成本降低、用戶付費(fèi)率提升、付費(fèi)人數(shù)提升，都是其盈利能力實(shí)現(xiàn)飛躍的重要?jiǎng)恿Α?/p>

美銀美林預(yù)測(cè)，基于斗魚龐大的用戶群體和不斷改進(jìn)的運(yùn)營(yíng)能力，斗魚在未來?yè)碛斜韧惼脚_(tái)更短的盈利周期和更高的增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)在2020年斗魚凈利潤(rùn)將達(dá)到19億元。摩根大通也保守預(yù)估，斗魚的MAU將在2023年達(dá)到2.28億。

在相似的業(yè)務(wù)模式和商業(yè)化模式下，摩根大通認(rèn)為斗魚當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值明顯被低估。鑒于其在游戲直播領(lǐng)域的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力，摩根大通建議投資者抓住2019年下半年到2020年游戲版權(quán)發(fā)布的行業(yè)契機(jī)，重點(diǎn)關(guān)注正處于上升通道的斗魚。

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