斗魚獲摩根大通13美元增持評級 預(yù)測未來收入將增5倍

在互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)等科技創(chuàng)新的推動下，電競行業(yè)蓬勃發(fā)展，觀看游戲直播正在成為新一代網(wǎng)民的娛樂方式。近日，摩根大通發(fā)布的斗魚股票研究報(bào)告指出，與傳統(tǒng)體育市場相比，電競市場擁有同樣豐厚的盈利潛力，吸引了諸多平臺紛紛入局。面對后直播時代的市場大蛋糕，斗魚作為電競價(jià)值鏈的開拓先鋒，在擴(kuò)大市場占有率和盈利增速方面都存在強(qiáng)勁的競爭力。

基于對斗魚長期發(fā)展的看好，摩根大通給予斗魚“增持”的評級，目標(biāo)價(jià)為13美元。同時其預(yù)測，到2023年，斗魚的付費(fèi)用戶將以18%的復(fù)合增長率達(dá)到1290萬，總體收入將增5倍。

　　大基數(shù)、強(qiáng)粘性，用戶成推動平臺發(fā)展最大動力

公開資料顯示，斗魚是中國游戲直播行業(yè)頭部平臺。2019年第二季度，其平均MAU高達(dá)1.628億，再度刷新了行業(yè)記錄。在整體用戶規(guī)模和付費(fèi)用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的推動下，斗魚營收增速十分亮眼。第二季度，平臺營收高達(dá)18.727億元，同比增長133.2%。其中，直播收入同比增長156%，廣告和其他收入增長21.2%。調(diào)整后凈利潤達(dá)5260萬元，較2018年同期凈利潤增長2.745億元。

摩根大通認(rèn)為，隨著今年國家逐步恢復(fù)游戲版號的審批和多款新游戲的上線，游戲用戶與游戲直播用戶數(shù)將呈現(xiàn)不斷增長趨勢。在直播市場整體繁榮的驅(qū)動下，平臺更易形成規(guī)模效益，預(yù)計(jì)到2023年，斗魚MAU將達(dá)到2.28億。

摩根大通分析，斗魚龐大的用戶人群中，絕大多數(shù)都是重度游戲用戶，偏好于觀看電競賽事，這是斗魚用戶粘性強(qiáng)的一個根本原因。付費(fèi)用戶規(guī)模的增長、成本隨規(guī)模效應(yīng)逐漸攤薄，再加上商業(yè)化運(yùn)營效率大幅提升，2019年第二季度斗魚利潤實(shí)現(xiàn)了正向擴(kuò)張。據(jù)Q2財(cái)報(bào)顯示，二季度斗魚平均付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)到670萬，同比增長123.3%。這些付費(fèi)用戶，絕大多數(shù)都來自于游戲直播轉(zhuǎn)化。

有媒體分析表示，“直播業(yè)務(wù)收入的加速增長，是推動斗魚總營收規(guī)模實(shí)現(xiàn)加速擴(kuò)張的源動力，堪稱斗魚的加速馬達(dá)。”基于付費(fèi)用戶比例增加、活躍用戶規(guī)模增長、用戶ARPPU值的提高，斗魚直播業(yè)務(wù)得以加速增長，用戶對平臺的正面影響功不可沒。

優(yōu)勢主播資源打造優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，夯實(shí)斗魚領(lǐng)先地位

作為電競游戲直播平臺的領(lǐng)頭羊，更多吸納的優(yōu)質(zhì)頭部游戲主播是創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、吸引和留存用戶的關(guān)鍵手段。據(jù)斗魚公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年第一季度，斗魚已與國內(nèi)TOP100游戲主播中的51人簽訂了獨(dú)家合同，其中有8名位居行業(yè)TOP10。此外，根據(jù)摩根大通研報(bào)數(shù)據(jù)，在國內(nèi)最具“吸金”能力的TOP100游戲主播中，斗魚囊括了45位，遠(yuǎn)高于虎牙(28位)、企鵝電競(21位)和快手(6位)。斗魚對頭部主播的著重布局，決定了其既能保證有更加精彩的游戲直播內(nèi)容輸出，也持續(xù)促進(jìn)平臺活躍用戶和付費(fèi)用戶的增長。

此外，斗魚大股東騰訊在今年出臺的政策，也在一定程度上鞏固了斗魚在直播界的地位。摩根大通認(rèn)為，行業(yè)公約的出臺，是協(xié)助維持游戲直播平臺良性發(fā)展的助推力，對斗魚有利好影響。同時，另一個有益的變化是，一季度以來斗魚加大了“公會模式”的投入。通過“公會”斗魚能夠更加高效的管理和扶持長尾主播，在頭部主播之外培養(yǎng)更多的新生力量，保證平臺優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的造血能力。

斗魚深耕電競價(jià)值鏈，打造優(yōu)質(zhì)生態(tài)閉環(huán)

近年來，斗魚深耕電競產(chǎn)業(yè)鏈，通過直播和轉(zhuǎn)播電競賽事、贊助電競戰(zhàn)隊(duì)、舉辦線下嘉年華直播等多種活動，逐步提高自身在電競領(lǐng)域的影響力。隨著5G商用的來臨，高帶寬、低延時的特點(diǎn)將給直播行業(yè)帶來全新變化，早已搶占先機(jī)的斗魚，在此前2019斗魚嘉年華上攜手中國移動和華為首次實(shí)現(xiàn)了5G+VR的高清直播，是對5G+的一次探索，也是斗魚勇于開拓、引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展風(fēng)向的一次全新嘗試。

外向開拓?cái)U(kuò)張，內(nèi)部深耕內(nèi)容，堅(jiān)持“以優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動增長”發(fā)展戰(zhàn)略的斗魚，走在了行業(yè)前面。一方面，斗魚深挖游戲領(lǐng)域更多可能性，在簽約主播、拿下頂級賽事、贊助職業(yè)戰(zhàn)隊(duì)等方向不斷發(fā)力，為平臺用戶提供更加優(yōu)質(zhì)的游戲直播內(nèi)容;另一方面，斗魚積極開拓泛娛樂化的多種可能，推動泛娛樂直播布局升級，打造良好的生態(tài)閉環(huán)。

Newzoo數(shù)據(jù)顯示，無論從市場規(guī)模(380億美元，比美國大25%)還是玩家數(shù)量(6.195億，是美國1.787億玩家的3倍)來看，中國都是全球最大的在線游戲市場。未來，隨著電競直播產(chǎn)業(yè)日漸規(guī)范與成熟，擁有更多頂級游戲主播、豐富直播內(nèi)容和多項(xiàng)頂級賽事直播權(quán)的斗魚，發(fā)展前景仍然值得看好。

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