老虎證券：陸港通翻倍港交所成績亮眼 疫情影響未來業(yè)績蒙塵

本文發(fā)布于老虎證券社區(qū)，老虎社區(qū)是老虎證券旗下的股票交易軟件 Tiger Trade 的社區(qū)板塊，致力于打造“離交易更近的美股港股英股社區(qū)”，有溫度的股票交流社區(qū)。更多港美英股新股申購資訊，請關(guān)注老虎證券。

2020 年2 月27 日，港交所公布了2019 年報，總收入同比增長3%至163億港元，歸母凈利潤同比微增1%至93.9 億港元至歷史新高;19 年整體增長穩(wěn)健，符合市場預(yù)期，其中陸港通交易部分翻倍，對沖了整體股票和衍生品交易放緩的影響。

關(guān)鍵指標：現(xiàn)貨市場日均成交放緩，滬深港通表現(xiàn)亮眼

港交所一半以上的收入由成交量驅(qū)動，現(xiàn)貨股票約占收入的28%，其次是衍生品(17%)和大宗商品(10%)。19年現(xiàn)貨市場日均成交同比下降19%至872億港元，但陸股通(滬股通、深股通、債券通)表現(xiàn)亮眼，19年陸港通日均成交額同比增長118%至524 億港元，債券通則同比增長197%至107億港元。

利潤端：運營支出控制有效，緩解凈利潤壓力

19年歸母凈利潤同比增長1%至93.9億港元，主要基于資金及保證金的利息收益凈額上升，除此之外，運營支出下降了1.5%，也一定程度上緩解了凈利潤端的壓力。

展望：中期北向資金可能超預(yù)期，帶動港交所受益

香港交易所收入與港股成交量相關(guān)性高達80%，短期港交所可能面臨新冠肺炎疫情以及上半年本身的高基數(shù)的影響，造成的股票成交量回升不及預(yù)期，IPO放緩等情形。按彭博模型測算，股市成交量和衍生品交易量每下降10%，港交所 2020年上半年的收入可能會減少4.3%。在沒有新的催化因素出現(xiàn)前，港交所上半年的壓力仍然存在。但另一方面，老虎證券投研團隊認為來自二級市場的波動風險仍然可控，主要的增長預(yù)期集中在下半年，老虎證券投研團隊預(yù)計 2020全年收入增長有望達到10%。

老虎證券投研團隊看好港交所中長期穩(wěn)定的前景，未來預(yù)計潛在受益于：

1)陸股通(北向資金)可能超預(yù)期。A 股國際化(MSCI 分三階段提高 A 股權(quán)重、納入標普道瓊斯、富時羅素等國際化指數(shù))將帶動港交所直接受益，隨著外資對 A股配置需求的擴大，老虎證券投研團隊認為未來來自陸股通(滬股通、深股通、債券通)的北上資金有可能超出市場預(yù)期。

2) 港股通有望受益于同股不同權(quán)(WVR)公司納入港股通的改革，去年 10 月同股不同權(quán)公司正式納入港股通后激發(fā)了南下資金熱情，美團、小米等同股不同權(quán)公司在納入后廣受追捧，部分抵消短期港股因事件帶來的負面影響。包括阿里上市后，帶動更多中概股回歸預(yù)期，有望進一步提高港股的流動性。(阿里二次上市晚于市場預(yù)期約半年時間，因此對 19 年提振低于預(yù)期)

在目前略顯復(fù)雜的宏觀環(huán)境下，港交所29.6X 的動態(tài)估值較過去五年(互聯(lián)互通以來)平均水平低約6% ，作為交易所的標桿性企業(yè)，老虎證券投研團隊認為目前港交所估值仍然處在合理區(qū)間。

風險提示

1. 肺炎疫情蔓延，宏觀經(jīng)濟放緩超預(yù)期，成交量不及預(yù)期; IPO數(shù)量不及預(yù)期;

2. 上半年面臨高基數(shù)效應(yīng)的不利影響;

3. 中長期內(nèi)地市場加快對外開放，可能會加劇上市和交易活動的競爭。證監(jiān)會于 11月8日宣布取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票連續(xù) 2 年盈利的條件,可能導(dǎo)致港交所 IPO 數(shù)量減少。

本文不構(gòu)成且不應(yīng)被視為任何購買證券或其他金融產(chǎn)品的協(xié)議、要約、要約邀請、意見或建議。本文中的任何內(nèi)容均不構(gòu)成老虎證券在投資、法律、會計或稅務(wù)方面的意見，也不構(gòu)成某種投資或策略是否適合于您個人情況的陳述，或其他任何針對您個人的推薦。

生成海報

免責聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。任何單位或個人認為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實內(nèi)容時，應(yīng)及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細侵權(quán)或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。