從智能家居到商用清潔，石頭科技筑高技術壁壘兼具長期價值

首創(chuàng)證券11月5日發(fā)布研報，首次給予“買入”評級，認為公司研發(fā)實力強，憑借優(yōu)異的產(chǎn)品力迅速成為全球領先的智能清潔電器領導品牌， 隨著成本端壓力緩解， 公司有望憑借新品推廣與迭代升級實現(xiàn)盈利水平的進一步提升。預計公司 2021-2023年歸母凈利潤分別為 15.22/19.77/24.88 億元，對應當前市值 PE 分別為44/34/27 倍。

資料顯示，北京石頭世紀科技股份有限公司主營業(yè)務為智能清潔機器人等智能硬件的設計、研發(fā)、生產(chǎn)(以委托加工生產(chǎn)方式實現(xiàn))和銷售，同時，公司是國際上將激光雷達技術及相關算法大規(guī)模應用于智能掃地機器人領域的領先企業(yè)，目前主要產(chǎn)品包括智能掃地機器人、手持無線吸塵器等，首款產(chǎn)品推出第4年（2019年）銷售額已突破 40 億元，人均產(chǎn)值達785萬元。

2020年2月21日，石頭科技成功登錄科創(chuàng)板，發(fā)行價為271.12元/股，上市首日，石頭科技便上漲了84%，股價逼近500元，在當時便成為“科創(chuàng)板第一高價股”，此后不到一年時間，石頭科技股價更是一舉躋身“千元俱樂部”。自上市以來，該股股價穩(wěn)步上漲，從低點算起，已經(jīng)暴漲超300%，產(chǎn)品遍布全球180余個國家和地區(qū)。

股價上漲離不開業(yè)績的支撐。石頭科技（688169.SH）10月29日盤后發(fā)布2021年三季度報告。2021年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.27億元，同比增長28.43%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.16億元。第三季度單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.79億元，同比增長22.88%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.64億元。

截止報告期末，公司擁有總資產(chǎn)94.07億元，同比上年度末78.48億元增幅19.87%。

在商業(yè)競爭加劇背景下，掌握更多核心技術和專利的企業(yè)才能夠脫穎而出。

日前，石頭科技正在拓展商用清潔機器人賽道，新產(chǎn)品研發(fā)工作已完成，進入測試階段，目前石頭科技官網(wǎng)已有頁面上線，新品將主要應用于商場、大型超市、辦公樓和機場等大型室內(nèi)空間，公共領域的清掃。這也將是石頭科技從智能家居到商用服務的一次跨越，也是產(chǎn)業(yè)融合應用與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的一次新嘗試

事實上，作為家庭智能清潔全球領先的科技企業(yè)，石頭科技一直是深化AI、激光雷達等前沿科技落地應用的重要引領者。

華創(chuàng)證券研報中提到，其研發(fā)成員占比56%，且薪資冠絕業(yè)內(nèi)，保證核心技術團隊穩(wěn)定和高質(zhì)量人才引進。加大研發(fā)的同時，方向上專注于軟件算法深研。由此引領了產(chǎn)業(yè)內(nèi)激光導航全局規(guī)劃的革新，并在SLAM、路徑規(guī)劃及運動補償算法上累高壁壘。技術先手高地落地于產(chǎn)品體驗，石頭產(chǎn)品測評在清潔效率、路徑規(guī)劃、避障效果、特殊場景清掃、自動集塵等對比上均為業(yè)內(nèi)標桿。強大產(chǎn)品力為其帶來近年強勢業(yè)績，2020 年凈利潤增速達70.9%，經(jīng)數(shù)年調(diào)整去小米化基本完成，自主品牌占比90.7%，釋放公司盈利空間及渠道自由度后公司已立于新起點。以技術護城河為保障，在自清潔、營銷、海外、商用四大增量下高確定性、高成長背景下蓄勢待發(fā)。

業(yè)內(nèi)普遍認為，清潔機器人賽道未來的增長性以及石頭科技自身業(yè)務的確定性，中長期來看，會釋放出更多的長期價值。

開源證券表示公司一季度收入、利潤端雙雙超市場預期，2021年3月明星代言后，標志著公司加大國內(nèi)市場投入。此外繼續(xù)看好公司新品類擴張、產(chǎn)品升級、海外渠道擴張的核心邏輯。

國海證券研報認為石頭科技將保持較高營收增速，預計2021-2023 石頭科技智能掃地機器人營收同比增速分別為 34%，28%，26%。同時，該研報預計 2021-2023 年公司歸母凈利潤分別為 17.88 億元、22.90 億元、29.04 億元， 對應 EPS 分別為 26.82 元、34.35 元、43.56 元，對應當前股價 PE 分別為 48 倍、37 倍、29 倍。給予公司“增持”評級。

現(xiàn)階段我國“掃地機器人”行業(yè)仍然處于起步階段，根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)城鎮(zhèn)家庭掃地機滲透力約為6%，根據(jù)iRobot2019年年報，美國家庭滲透率約為12%-13%。對比來看，我國城鎮(zhèn)家庭滲透率，未來至少還有6%到7%的增長空間。有研究機構認為，全球智能掃地機滲透率整體低于20%，智能掃地機滲透率仍然較低，石頭科技作為智能掃地機器人頭部品牌，預計銷量增速高于行業(yè)增速且價格中樞持續(xù)向上。華創(chuàng)證券認為：石頭科技作為掃地機器人頭部企業(yè)，以深研技術打造產(chǎn)品護城河，并在自清潔新品、營銷短板補齊、海外份額搶占、商用跨賽道探索等四個維度鑄就短中長期高確定性成長空間。

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