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騰訊控股(00700)在今年上半年完成了突圍，股價(jià)漲幅近30%并創(chuàng)歷史新高。近一個(gè)月，南向資金流入騰訊49.04億元，資本市場(chǎng)對(duì)騰訊的熱情十分高漲。
疫情期間，核心游戲收入和其他業(yè)務(wù)收入的恢復(fù)速度均好于管理層相對(duì)謹(jǐn)慎的預(yù)期，并且下半年騰訊將進(jìn)入強(qiáng)游戲發(fā)布周期，DNF、英雄聯(lián)盟手游有望貢獻(xiàn)增量。
一、核心手游表現(xiàn)超預(yù)期，海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量
二季度騰訊幾款主打手游在疫情下表現(xiàn)都非常強(qiáng)勁。Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，2020年5月騰訊《和平精英》和《PUBG Mobile》全球總收入達(dá)到2.26億美元，超越《王者榮耀》拿下全球移動(dòng)應(yīng)用收入冠軍。
值得一提的是，5月《PUBG Mobile》在美國(guó)市場(chǎng)吸金超過(guò)2700萬(wàn)美元，環(huán)比上漲30%，是5月收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ撚螒蛭涣忻绹?guó)手游暢銷(xiāo)榜第4名。
在五五開(kāi)黑節(jié)、520等年度活動(dòng)的推動(dòng)下，《王者榮耀》及其海外版實(shí)現(xiàn)2.04億美元的收入，同比增長(zhǎng)42%，這是上市4年來(lái)的最大增幅，并貢獻(xiàn)了騰訊手游收入的三分之一，帶動(dòng)騰訊手游收入環(huán)比上漲15%，《王者榮耀》收入仍有相當(dāng)大的增長(zhǎng)空間。
6月2日，Riot Games備受期待的戰(zhàn)術(shù)射擊游戲《Valorant》正式上線。根據(jù)Twitchtracker的數(shù)據(jù)，這款游戲在Twitch上的最高收視人數(shù)排名第二，僅次于《英雄聯(lián)盟》，高于《Fortnite》。雖然對(duì)Valorant估計(jì)財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)為時(shí)過(guò)早，但對(duì)比比較成功的射擊類(lèi)游戲PUBG PC版在2018年共產(chǎn)生收入7.9億美元收入;而Fortnite2018年產(chǎn)生24億美元的收入。
假設(shè)該游戲80%收入來(lái)自PC，預(yù)計(jì)Valorant可能產(chǎn)生7-20億美元的年度PC收入，約戰(zhàn)騰訊2019 PC游戲收入的10 - 30%(67億美元)?！禫alorant》的出現(xiàn)有望結(jié)束騰訊PC游戲收入連續(xù)3年下滑的趨勢(shì)。
二、強(qiáng)游戲發(fā)布周期下，盈利增長(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)
近日騰訊游戲年度發(fā)布會(huì)第一次在線上舉行，騰訊一次發(fā)布了多達(dá)四十款手游，包含大量未上線的新品。本次發(fā)布會(huì)最大的亮點(diǎn)在于騰訊強(qiáng)大的游戲IP矩陣，如DNF手游等爆款游戲IP，合金彈頭、街霸等經(jīng)典IP，秦時(shí)明月、劍靈山、慶余年等熱門(mén)IP均在計(jì)劃之列。
騰訊在本次發(fā)布會(huì)釋放出一個(gè)很清晰的信號(hào)：從戰(zhàn)略角度看，騰訊不會(huì)再局限于單一的游戲IP和單一的游戲模式，而是逐漸覆蓋到游戲的各個(gè)方面。
如騰訊公布了《普通話小鎮(zhèn)》、《畫(huà)境長(zhǎng)恨歌》和《健康保衛(wèi)戰(zhàn)》三款功能游戲新品，從關(guān)注社會(huì)公益、傳承傳統(tǒng)文化、提升大眾健康意識(shí)三個(gè)方面，來(lái)呈現(xiàn)游戲的人文意義和社會(huì)價(jià)值。
老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，展望下半年，騰訊即將推出兩款爆款游戲DNF手游和英雄聯(lián)盟手游，預(yù)計(jì)這兩款游戲在2021年總共將產(chǎn)生250億元的增量收入，推動(dòng)游戲總收入同比增長(zhǎng)13%。
因此，根據(jù)騰訊最近公布的游戲產(chǎn)品和發(fā)布時(shí)間表，老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，騰訊即將進(jìn)入強(qiáng)游戲發(fā)布周期，這將推動(dòng)其2020年下半年和2021年的盈利增長(zhǎng)前景，騰訊會(huì)變的越來(lái)越有吸引力。
三、再次涉足電商，微信小商店進(jìn)入內(nèi)測(cè)階段
最近兩個(gè)月，騰訊在電商領(lǐng)域的動(dòng)作不斷，微信小商店低調(diào)出場(chǎng)，其形式是“直播+賣(mài)貨”，借助微信的技術(shù)、產(chǎn)品、生態(tài)和社交等能力，覆蓋到更多的企業(yè)或個(gè)人，解決大家在微信上賣(mài)貨的痛點(diǎn)。
然而，騰訊最主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抖音、快手已經(jīng)建立起完整的電商帶貨的生態(tài)體系，通過(guò)短視頻流量扶持，電商生意風(fēng)生水起。微信小商店本質(zhì)上是為之前微商提供官方的落地入口，但老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，微信小商店未來(lái)的前景十分有限。
1)起步太晚，微商這種通過(guò)圖文或借助第三方平臺(tái)進(jìn)行開(kāi)店的形式早在前幾年便有了很大的市場(chǎng)，但騰訊卻未能把握住機(jī)會(huì)，將這部分市場(chǎng)拱手相讓;
2)用戶(hù)已經(jīng)養(yǎng)成了在淘寶、京東或者直播平臺(tái)購(gòu)物的習(xí)慣，通過(guò)微信提供的入口進(jìn)行購(gòu)物的習(xí)慣并未養(yǎng)成，新用戶(hù)的增長(zhǎng)很乏力。
四、再創(chuàng)歷史新高只是時(shí)間問(wèn)題
游戲無(wú)疑是今年期待度最高的業(yè)務(wù)，然而除了主營(yíng)業(yè)務(wù)外，騰訊也在迅速進(jìn)行資本擴(kuò)張，投資性收入預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年加速增長(zhǎng)。
在5月26日騰訊宣布將在未來(lái)五年投入5000億用于新基建的布局之后，騰訊開(kāi)啟了“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式，極力擴(kuò)張投資版圖，其實(shí)Q1騰訊投資的企業(yè)項(xiàng)目就已經(jīng)達(dá)到了30個(gè)，涵蓋企業(yè)服務(wù)、電商、游戲、文娛、教育和房產(chǎn)等領(lǐng)域，其中企服占據(jù)了13個(gè)。
五、風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn);
推出的手游不及預(yù)期;
移動(dòng)廣告收入增長(zhǎng)弱于預(yù)期;
由于競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)新業(yè)務(wù)(如云和互聯(lián)網(wǎng)金融)的投資超過(guò)預(yù)期，導(dǎo)致利潤(rùn)承壓
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