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特朗普在防疫上丟了分，敗選的可能性在近期開始慢慢納入市場預(yù)期，但從垃圾債，還有Libor-OIS利差的表現(xiàn)看，市場還沒過多的避險情緒和流動性問題出現(xiàn)，老虎證券投研團(tuán)隊繼續(xù)看好$標(biāo)普500(.SPX)$ 本輪波段進(jìn)入新高。
風(fēng)格上，大選進(jìn)入深水區(qū)，美國強(qiáng)化對外政策，會對美元形成階段性支撐，拖累中概股表現(xiàn)，價值股也得以繼續(xù)追趕成長股，金融、消費(fèi)是近期領(lǐng)漲板塊，建議繼續(xù)關(guān)注$摩根士丹利(MS)$ 、$沃爾瑪(WMT)$ 這些低估值龍頭。對于中長期，無論是誰最終當(dāng)選總統(tǒng)，美國的高債務(wù)周期、低利率策略都不會有根本性的變化，對中概股基本面的沖擊本質(zhì)上是比較小的。
一、對市場的判斷
本周是7月份的最后一個交易周，如我們我們在半年展望中的判斷，市場或許并沒有完全計入特朗普敗選的可能性。大選的事情是要看到10月底、11月初，不太可能現(xiàn)階段就出現(xiàn)沸點(diǎn)。
1.市場風(fēng)格：近期價值領(lǐng)先成長;標(biāo)普>恒指>上證指數(shù)的市場風(fēng)格還會持續(xù)。
美股近期因為風(fēng)格向價值股切換，上漲的流暢性被削弱，但從這兩天風(fēng)險資產(chǎn)的表現(xiàn)，例如垃圾債$債券指數(shù)ETF-iShares iBoxx高收益公司債(HYG)$ ，還有Libor-OIS利差的表現(xiàn)看，市場還沒過多的避險情緒和流動性問題出現(xiàn)。
我們依然看好美股震蕩向上，$標(biāo)普500ETF(SPY)$ 近期具備繼續(xù)走出新高的動能。中期QE續(xù)航流動性的預(yù)期下，也降低了市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。
2.科技股：不少科技股由于前期已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，目前估值相對偏高，接下來，如果美元$美元ETF-PowerShares DB(UUP)$如果反抽，利率抬升，也不利于科技股估值的再擴(kuò)張。
行業(yè)上，我們?nèi)匀槐容^看好云、半導(dǎo)體、電商這些高景氣賽道。但相應(yīng)的，現(xiàn)階段我們會比較建議去關(guān)注一些低估值的公司，比如阿里，美光。當(dāng)然部分屬于絕對龍頭的企業(yè)，比如特斯拉，也可以通過盈利的改善來支撐估值。
3.中概股$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$ 的核心邏輯國內(nèi)外寬松+情緒，近期受到了影響，但未來不會有根本性的變化，我們預(yù)計中概股本輪調(diào)整深度不會很大，但震蕩的時間可能會持續(xù)2個月左右。(大選逐漸進(jìn)入深水區(qū)，美國也開始將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)ν庹呱希瑢?yīng)7月底-8月美元有階段性的反抽風(fēng)險)
但這輪蓄勢過后，有機(jī)會支撐上證漲破3500，恒指漲破27000點(diǎn)，這一真正的牛熊轉(zhuǎn)折區(qū)域。對于中長期，目前美國這輪高杠桿債務(wù)周期里面，美元已鎖定了下行周期，我們比較看好今年中概股$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$ 這輪超額回報可以持續(xù)兩年以上。
二、大選進(jìn)入深水區(qū)，特朗普偏科加大落選風(fēng)險
特朗普在防疫上丟了大分，截至上周六，全球除中國以外確診病例超過1521萬，而美國有410.6萬確診病例，接近占了全球的三分之一。
如我們前期所擔(dān)心的，盡管權(quán)益資產(chǎn)疫情后走出了高點(diǎn)，但本土抗疫不利的矛盾已經(jīng)給特朗普帶來了選票壓力，特朗普也正式開始將矛盾轉(zhuǎn)向?qū)ν庹呱?。雖然目前在影響市場節(jié)奏，但還不是根本性問題。
如果從歷史來看，美國總統(tǒng)連任概率通常是比較高的，最近的兩次連任失敗的總統(tǒng)，也要追溯到1980年卡特還有1992年布什時期，兩者的相同點(diǎn)是都在第一任期前后經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)衰退。這說明選民在選舉中會更加關(guān)心經(jīng)濟(jì)。
從經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)，疫情帶來的階段性衰退可能會動搖特朗普連任的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，對于特朗普而言，民族、階層、黨派之間的矛盾也在加大。
從最近的民調(diào)結(jié)果來看，新冠疫情并沒有激發(fā)美國民眾對于總統(tǒng)的支持，相反，民調(diào)顯示疫情以來美國民眾對特朗普工作的認(rèn)可度有下降的趨勢。不過股市的上漲可能會有一定的支撐。
當(dāng)然預(yù)期敗選和敗選本質(zhì)上是兩件事情，另一次上演逆襲的是1948年杜魯門大選，二戰(zhàn)后羅斯福突然逝世，時任副手的杜魯門接任了總統(tǒng)，但杜魯門一直被美國人所詬病，甚至中期選舉時，杜魯門所在黨派也打敗，在1948年大選前四個月，所有人都認(rèn)為杜魯門的對手杜威(共和黨)一定會當(dāng)選，但最終杜魯門還是實現(xiàn)了連任。
而目前的大選形勢，特朗普的偏科，就非常像杜魯門時期。
目前距離投票日還有三個多月，選情的變數(shù)本身仍然會出現(xiàn)爭議，可以預(yù)見的是，大選相關(guān)的沸點(diǎn)可能不會在現(xiàn)階段就出現(xiàn)。特朗普也有充足的時間來塑造有利于連任的輿論，以此來動搖和分化中間派選民的選票。這會決定美元反抽的位置和時間，一步加大中概、科技資產(chǎn)的動蕩。
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