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被稱作東南亞小騰訊的Sea Ltd(SE) 年初至今漲幅超過200%，在資本入駐下逐步完成了游戲、電商、支付等領(lǐng)域的布局，隨著用戶規(guī)模效應(yīng)釋放，估值水漲船高。
本季度，在三大核心業(yè)務(wù)Shopee、Garena和SeaMoney的驅(qū)動下，本季度DAU、營收有望再創(chuàng)新高，本地化戰(zhàn)略使Sea迅速成長為東南亞地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)公司龍頭。
投資要點(diǎn)
騰訊游戲基因強(qiáng)大，自由火與Dauntless支撐營收
自由火與Dauntless爆款游戲的發(fā)布和流行是收入最大的支撐，如果即將推出的移動版獲得成功，它將帶來巨大玩家流量和收入。Dauntless的成功大大降低了自由火熱度下降的風(fēng)險(xiǎn)，游戲性質(zhì)的互補(bǔ)也預(yù)防了玩家的流失。
Shopee成長為頭部電商平臺，Lazada是最大競爭對手
騰訊持股Shopee40%，Shopee已經(jīng)發(fā)展為越南、泰國等地的頭部電商平臺，不過。阿里早在2016年入股Lazada并成為最大股東，憑借在電商領(lǐng)域的優(yōu)勢迅速扶持Lazada成為東南亞規(guī)模最大、人氣最高的電商平臺。
Shopee與lazada兩家頭部平臺的競爭演變成騰訊和阿里兩大巨頭的競爭，雖然騰訊相比阿里在電商領(lǐng)域遜色不少，但眼下更重要的時(shí)是如何把東南亞電商這塊蛋糕最大。
支付等金融服務(wù)業(yè)務(wù)尚處起步階段
對于Shopee而言，公司正在致力于打通電商和支付，積極推動用戶采用Shopee Pay進(jìn)行線上和線下支付。隨著Shopee Pay的廣泛應(yīng)用、客戶存款的增加、金融產(chǎn)品的多樣化，金融服務(wù)部門的營收、EBITDA等各項(xiàng)數(shù)據(jù)逐年增長。
風(fēng)險(xiǎn)提示
- Sea游戲收入相對集中的風(fēng)險(xiǎn);
- 游戲熱度下降且Sea無法推出新熱門游戲的風(fēng)險(xiǎn);
- 電商業(yè)務(wù)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn);
- 監(jiān)管和許可風(fēng)險(xiǎn)。
正文部分
一、游戲業(yè)務(wù):自由火與Dauntless齊頭并進(jìn)，玩家數(shù)高速增長
1)自由火維持高熱度，會持續(xù)刷新月活躍用戶數(shù)。Apptopia數(shù)據(jù)顯示，在第二季度，自由火的收入和下載量都出現(xiàn)了明顯上升，從4月開始，游戲收入環(huán)比增速穩(wěn)定在10%。在一季度創(chuàng)下6000DAU記錄后，本季度用戶規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張。
印度市場是游戲收入的主要貢獻(xiàn)者，自由火玩家數(shù)高速增長，鑒于Sea的戰(zhàn)略是以刺激消費(fèi)者行為變化為主，印度人口紅利釋放會產(chǎn)生更為顯著的效果，這保證了收入的持久性和穩(wěn)定性。
2)Dauntless移動版有望提升營收加速度。1月20日，Garena收購了LOL前開發(fā)團(tuán)隊(duì)Phoenix Labs，后者從2014年開始致力于開發(fā)跨平臺RPG游戲Dauntless。Dauntless于2019年5月在PS4、Xbox one和Epic Games Store上發(fā)布，之后又在任天堂Switch上發(fā)布。
在上線短短7天時(shí)間內(nèi)，玩家數(shù)已經(jīng)突破了600萬人(PC+主機(jī)端)。截至1月20日，Dauntless已經(jīng)擁有2000萬玩家，目前正準(zhǔn)備發(fā)布手機(jī)版。Dauntless在各個(gè)平臺均很受歡迎：在Epic Games Store，它位居20個(gè)最受歡迎游戲中的第八位;在PlayStation和XBOX等平臺也名列前茅。
在我們看來，爆款游戲的發(fā)布和流行是收入最大的支撐，如果即將推出的移動版獲得成功，它將帶來巨大玩家流量和收入。《Dauntless的成功大大降低了自由火熱度下降的風(fēng)險(xiǎn)，游戲性質(zhì)的互補(bǔ)也預(yù)防了玩家的流失。
二、電商占比上升：注重用戶習(xí)慣培養(yǎng)，Lazada是最大對手
在東南亞(印尼，新加坡，泰國，馬來西亞，越南)，Lazada和Shopee最受歡迎的電商平臺，阿里巴巴是Lazada最大股東，而騰訊持股Shopee40%，是其最大股東之一。
有騰訊控股(00700) 入股，Shopee已經(jīng)發(fā)展為越南、泰國等地的頭部電商平臺，不過。阿里早在2016年入股Lazada并成為最大股東，憑借在電商領(lǐng)域的優(yōu)勢迅速扶持Lazada成為東南亞規(guī)模最大、人氣最高的電商平臺。我們看到在東南亞五國中，Lazada在四個(gè)國家排名都是第一，Shopee僅在越南排名第一。
不同國家也會有一些獨(dú)特的本地特色的電商平臺，諸如印尼的Tokopedia，Bukapalapak，越南的Tiki，泰國的JD，新加坡的Qoo10，馬來西亞的11street。
Shopee與lazada兩家頭部平臺的競爭演變成騰訊和阿里兩大巨頭的競爭，雖然騰訊相比阿里在電商領(lǐng)域遜色不少，但眼下更重要的時(shí)是如何把東南亞電商這塊蛋糕最大。
我們認(rèn)為，本地化策略將是未來兩家公司競爭的核心，綜合衡量的因素包括語言、宗教、支付、物流、用戶習(xí)慣培養(yǎng)等。東南亞網(wǎng)民數(shù)還處于高速增長階段，隨著智能手機(jī)的普及，兩家公司的重點(diǎn)是如何引導(dǎo)用戶培養(yǎng)使用自家產(chǎn)品的習(xí)慣。
三、支付、電子錢包等數(shù)字金融業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)
對于Shopee而言，公司正在致力于打通電商和支付，積極推動用戶采用Shopee Pay進(jìn)行線上和線下支付。
對于線上支付，Shopee Pay提供免費(fèi)送貨和返現(xiàn)促銷，據(jù)統(tǒng)計(jì)，用戶獲得的優(yōu)惠券數(shù)量比非Shopee Pay用戶多3-4倍，特定類別或服務(wù)的折扣券也只能通過Shopee Pay進(jìn)行支付，以此讓用戶綁定Shopee Pay。
線下支付方面，Shopee Pay繼續(xù)與線下F&B和實(shí)體店商家建立合作關(guān)系。在印尼，用戶現(xiàn)在可以通過WhatsApp訂購送餐服務(wù)，如果他們使用Shopee Pay支付交易，就可以獲得30-60%的現(xiàn)金返還。
截至第2020年第一季度，Shopee Pay TPV已達(dá)到Shopee GMV的17%。我們相信，Sea在提高用戶使用率方面所做的努力將進(jìn)一步推動Shopee Pay TPV在近期和中期的增長。截至4月20日，Shopee印尼(Shopee最大的市場)有40%的訂單是通過Shopee Pay完成的，預(yù)計(jì)Shopee Pay TPV到2022年將占到Shopee GMV的33%。
隨著Shopee Pay的廣泛應(yīng)用、客戶存款的增加、金融產(chǎn)品的多樣化，金融服務(wù)部門的營收、EBITDA等各項(xiàng)數(shù)據(jù)逐年增長。
五、風(fēng)險(xiǎn)提示
- Sea游戲收入相對集中的風(fēng)險(xiǎn);
- 游戲熱度下降且Sea無法推出新熱門游戲的風(fēng)險(xiǎn);
- 電商業(yè)務(wù)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn);
- 監(jiān)管和許可風(fēng)險(xiǎn)。
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