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報(bào)告要點(diǎn)
一、指數(shù)環(huán)境追蹤：納指至多還有4%-6%向下調(diào)整空間。
二、本周重點(diǎn)關(guān)注：FOMC指引撲朔迷離、財(cái)政刺激迫在眉睫、歐洲疫情重回四月峰值。
三、熱門公司觀察：特斯拉、聯(lián)邦快遞、蘋果、西南航空。
一、指數(shù)環(huán)境：目前標(biāo)普500指數(shù)調(diào)整相對(duì)充分，而科技股集中的納斯達(dá)克指數(shù)近期預(yù)計(jì)還有4%-6%的向下調(diào)整空間，未來(lái)1-2月美股應(yīng)該還是震蕩調(diào)整的基調(diào)。但震蕩結(jié)束后，如果QE不削弱、財(cái)政政策出爐等理想條件下，納斯達(dá)克應(yīng)該重新進(jìn)入創(chuàng)新高的節(jié)奏中。
八月的最后一天，我們?cè)凇睹拦芍懿呗裕嚎只胖笖?shù)異常波動(dòng)，美股或已完成波段最后一棒20200831》中提出，美股波段上漲已接近尾聲，即將進(jìn)入為期約2個(gè)月的震蕩調(diào)整，但整體大周期的牛市沒(méi)有結(jié)束。這個(gè)結(jié)論對(duì)應(yīng)的時(shí)間比較長(zhǎng)，但目前來(lái)看，已經(jīng)驗(yàn)證了一部分。
我們知道美股這次調(diào)整，本身有多重因素影響。目前困擾比較多的有大選的不確定性、新一輪財(cái)政刺激方案好事多磨，遲遲未能落地，還有擁擠交易、獲利回吐帶來(lái)的風(fēng)格切換。不過(guò)這些都不太好去定量分析。因此我們嘗試通過(guò)技術(shù)分析的角度，來(lái)解讀市場(chǎng)的價(jià)格行為。
如果我們把美股這次調(diào)整，翻譯成技術(shù)性語(yǔ)言的話，這里至少有三個(gè)角度值得一看：
1) 首先是過(guò)去2年多，$標(biāo)普500(.SPX)$ 的月線形成了大型擴(kuò)張三角形的形態(tài)(圖1)，疫情后在QE的推動(dòng)下，標(biāo)普反彈到上方的壓力位。但未來(lái)兩個(gè)月，美國(guó)的諸多未定因素，幾乎不支持指數(shù)一次性完成突破;
2)$納斯達(dá)克(.IXIC)$ 由于前期漲得更快、更高，和標(biāo)普指數(shù)形態(tài)并不一樣，納指對(duì)應(yīng)的是回撤趨勢(shì)線的延長(zhǎng)線(圖2黃色線，撐壓互換了)的需求。而且，這個(gè)結(jié)論幾乎也適用于它的一些成分股，比如像$蘋果(AAPL)$ ，$亞馬遜(AMZN)$ 這些大型科技股的形態(tài)都是相似的，而谷歌因?yàn)闈q得慢，形態(tài)更像$標(biāo)普500(.SPX)$ 一些。
3)其次，非常值得一提的是，目前納指的調(diào)整在時(shí)間和形態(tài)上和2016年都非常像，當(dāng)時(shí)調(diào)整也是大選年的9月-10月，也是回撤反向延長(zhǎng)線(圖3)。
我們記得當(dāng)時(shí)是2016年2月份，在耶倫打壓加息預(yù)期后(當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)一度在研究負(fù)利率)，美股正式見(jiàn)底，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也很快迎來(lái)的復(fù)蘇的曙光，隨后美股完成了7個(gè)月的流暢上漲。直到16年大選前的9-10月份才進(jìn)入調(diào)整。尤其是臨近大選前，標(biāo)普大概創(chuàng)下了連跌9個(gè)交易日的記錄。不過(guò)和現(xiàn)在的美股相比，四年前的波動(dòng)率并不是很大，兩個(gè)時(shí)期的波動(dòng)率幾乎不在一個(gè)量級(jí)上。
當(dāng)然如果我們站在今天復(fù)盤看，實(shí)際上無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)16年2月份怎么管理預(yù)期，美股都會(huì)走出15-16年的結(jié)構(gòu)性熊市。但不可否認(rèn)的是，貨幣政策在當(dāng)時(shí)給出了更明確的信號(hào)。
結(jié)論：對(duì)于接下里的市場(chǎng)，我們認(rèn)為理想情況下，納斯達(dá)克回撤的空間至多還有4%-6%左右，在月線獲得支撐后應(yīng)該繼續(xù)反彈，走出新高，對(duì)應(yīng)我們說(shuō)的整個(gè)大周期的牛市并沒(méi)有結(jié)束。
這個(gè)新高隱含的主要預(yù)期是大型科技股1-2年業(yè)績(jī)上的確定性，比過(guò)去大多數(shù)時(shí)期都要更強(qiáng)。
比如$蘋果(AAPL)$ 馬上將迎來(lái)5G手機(jī)發(fā)布周期，未來(lái)2-3年10億iPhone用戶的5G換機(jī)潮，可以鎖定蘋果的高增長(zhǎng);
$亞馬遜(AMZN)$ 獲客有機(jī)會(huì)保持高速增長(zhǎng)，我們可以適當(dāng)參考國(guó)內(nèi)電商，雖然疫情更快得到控制，但疫情后獲客速度普遍沒(méi)有放緩，說(shuō)明疫情對(duì)消費(fèi)行為的影響，是偏長(zhǎng)期性的，而美國(guó)電商滲透率提升空間也比中國(guó)更大，我們認(rèn)為應(yīng)該更樂(lè)觀一些;
Tiktok被禁也有利于$Facebook(FB)$ 在美的社交統(tǒng)治力;美國(guó)疫情緩和，意味著$谷歌(GOOG)$ 廣告收入有機(jī)會(huì)回到可觀的水平。
美股能不能按照我們預(yù)期的時(shí)間和空間走完以上路徑，我們認(rèn)為也需要理想條件來(lái)輔助，包括：
1)特朗普順利連任，緩解大型科技股加稅的擔(dān)憂(拜登勝選，加稅策略對(duì)科技股偏利空，執(zhí)政黨換屆，一般也會(huì)增大牛市反彈的曲折性);
2)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃下半年沒(méi)有削弱(這部分美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)給展望，給什么樣的展望市場(chǎng)都還沒(méi)有一致的預(yù)期，本周三FOMC，應(yīng)該重點(diǎn)先關(guān)注)，深化寬松有利于維持科技股高估值;
3)財(cái)政政策出爐(關(guān)注未來(lái)兩周)，10月份之前如果不出臺(tái)的話，會(huì)影響Q4的消費(fèi)支出數(shù)據(jù);
4)沒(méi)有出現(xiàn)黑天鵝，比如美國(guó)疫情不再出現(xiàn)爆發(fā)，中美貿(mào)易可控。
二、本周關(guān)注
海外疫情最新數(shù)據(jù)顯示，歐洲多國(guó)單日新增確診病例出現(xiàn)明顯反彈趨勢(shì)，部分國(guó)家(法國(guó)、西班牙)新增數(shù)據(jù)已經(jīng)遠(yuǎn)超4月高峰。除歐洲外，印度單日新增數(shù)據(jù)也持續(xù)攀升，目前已經(jīng)接近10萬(wàn)例，美國(guó)福奇教授也再次警告，雖然美國(guó)疫情在7月上旬達(dá)到二波高峰之后持續(xù)回落，但隨著冬季來(lái)臨，存在確診病例激增的可能。
美聯(lián)儲(chǔ)本周將召開(kāi)貨幣政策會(huì)議。目前彭博調(diào)查顯示，有39%的受訪者表示預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)官員屆時(shí)將修改前瞻指引，近三分之一的受訪者預(yù)計(jì)2021年或更晚才可能修改前瞻指引。
三、熱門公司觀察
市場(chǎng)短期更聚焦價(jià)值股，進(jìn)入震蕩周期，我們更看好航空股，快遞股階段性表現(xiàn)。三季度快遞股業(yè)績(jī)有機(jī)會(huì)持續(xù)釋放，同時(shí)新一輪航企刺激方案出臺(tái)時(shí)間點(diǎn)臨近，加上四季度商務(wù)出行開(kāi)始回暖，不排除航空股出現(xiàn)的波動(dòng)性上漲機(jī)會(huì)。重點(diǎn)公司建議關(guān)注聯(lián)邦快遞，西南航空。它們也過(guò)去兩周調(diào)整中，相對(duì)比較抗跌的企業(yè)。
對(duì)于航空股來(lái)講，除了四季度商務(wù)出行的回暖預(yù)期外，航空業(yè)還在等9月底美國(guó)政府新一輪刺激方案。如果刺激方案出臺(tái)，在目前指數(shù)震蕩、資產(chǎn)輪動(dòng)的指數(shù)環(huán)境下，航空業(yè)1-2個(gè)月內(nèi)可能出現(xiàn)波動(dòng)性的上漲。四大航司中建議重點(diǎn)關(guān)注成本控制更穩(wěn)健的$西南航空(LUV)$ 。(上周市場(chǎng)下挫西南航空股價(jià)表現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性，也印證了我們財(cái)報(bào)時(shí)的判斷。)
快遞股$聯(lián)合包裹(UPS)$、$聯(lián)邦快遞(FDX)$屬于疫情中業(yè)績(jī)明顯受益的行業(yè)。
其中的$聯(lián)邦快遞(FDX)$ 在過(guò)去5個(gè)月斬獲了翻倍的表現(xiàn)，作為老牌的快遞公司，公司常被FDX的表現(xiàn)常被華爾街當(dāng)做經(jīng)濟(jì)的晴雨表，過(guò)去公司對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法，常常被拿來(lái)參考。我們看歷史上聯(lián)邦快遞的市值表現(xiàn)，通常也提前于標(biāo)普數(shù)月。有一定的前瞻性。同時(shí)股息也非常不錯(cuò)，比較中長(zhǎng)期投資。$聯(lián)合包裹(UPS)$
$特斯拉(TSLA)$ 作為動(dòng)能股更容易受到指數(shù)環(huán)境的影響，如果以適用性更好的市銷率來(lái)作為特斯拉的估值指標(biāo)的話，以過(guò)去2年來(lái)看，目前特斯拉10倍左右的PS處在2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)域附近，雖然有點(diǎn)高，但未來(lái)完全可通過(guò)交付來(lái)支撐估值。我們比較看好特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)繼續(xù)放量來(lái)支撐估值。
TikTok出售大限臨近，字節(jié)跳動(dòng)已拒微軟要約
據(jù)悉TikTok仍在推進(jìn)9月中旬期限之前出售美國(guó)業(yè)務(wù)的計(jì)劃，也有媒體報(bào)道字節(jié)跳動(dòng)決定不出售TikTok軟件背后的算法。
在目前的要約方中，$微軟(MSFT)$ 表示字節(jié)跳動(dòng)已經(jīng)拒絕了其要約，受影響的還有合作競(jìng)購(gòu)的沃爾瑪，而甲骨文是剩下的唯一一個(gè)已知的TIKTOK競(jìng)購(gòu)者。福克斯記者Charles Gasparino周日在推特上表示，TikTok交易很可能需要中美兩國(guó)政府進(jìn)行磋商方才會(huì)成功。
蘋果即將召開(kāi)新品發(fā)布會(huì)
$蘋果(AAPL)$ 將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間 9月 15日(北京時(shí)間 9月 16日凌晨 1點(diǎn))在 Apple Park舉行秋季新品發(fā)布會(huì)，發(fā)布會(huì)依然采用線上視頻形式。
目前仍不確定本次發(fā)布會(huì)將有哪些新品亮相，據(jù)彭博社報(bào)道，受疫情影響，九月發(fā)布會(huì)只會(huì)公布新款 iPad和 Apple Watch，iPhone 12還需等到十月才會(huì)發(fā)布。
根據(jù)目前的爆料，基本可以確定今年將要發(fā)布的 iPhone共有 4款，包括平價(jià)版 iPhone 12、iPhone 12 Max，和旗艦型號(hào) iPhone 12 Pro、iPhone 12 Pro Max，四款手機(jī)都將支持 5G移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)。
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