數(shù)據(jù)顯示,2020年上半年“國家隊”社?；鸪謧}股票超過800只,新進個股285只。作為新進個股的TCL科技(000100.SZ)無疑是最大的贏家,其被增持?jǐn)?shù)量最多,增持12808.05萬股,持倉市值高達7.94億元,排名第一。
社?；鹜顿Y風(fēng)格相當(dāng)穩(wěn)健,從2010年以來的數(shù)據(jù)來看,近十年來,社?；鹜顿Y收益總額超萬億。作為市場上萬億資金級別的投資者,社?；鸬膭酉騻涫苁袌鲫P(guān)注,不僅成為A股市場的風(fēng)向標(biāo),更被稱之為典型的價值投資者。那么,社?；鸫笫止P持倉TCL科技,究竟是看好其哪方面?
三費控制領(lǐng)先同業(yè)
TCL科技備受社保基金青睞,與其重組后的運營優(yōu)化有很大關(guān)系,使得其三費(消費費用、管理費用、財務(wù)費用)控制領(lǐng)先同業(yè)。
在銷售費用方面,TCL科技重組前,TCL電子的業(yè)務(wù)需要花費較高的銷售費用尋找下游客戶,而TCL華星客戶結(jié)構(gòu)良好,優(yōu)于國內(nèi)同業(yè)。TCL電子剝離后依然是TCL華星下游最大的需求方,貢獻了TCL華星約50%的面板出貨量。公司另一大戰(zhàn)略客戶三星在退出LCD市場后,也需要TCL華星的LCD面板,約占TCL華星出貨量的13%。相反,京東方、深天馬、惠科等國內(nèi)公司的下游客戶結(jié)構(gòu)復(fù)雜,銷售難度較大,銷售費用率均高于TCL華星。去年重組后,銷售費用率高的TCL電子業(yè)務(wù)被剝離,公司銷售費用率顯著降低。公司2020年一季度實現(xiàn)銷售費用率1.16%,相比重組前2019年第一季度的銷售費用率7.37%,下降了84.26%,當(dāng)季度銷售費用率行業(yè)最低。
在管理費用方面,TCL科技管理費用逐年下降,到2019年公司管理費用率為2.53%,京東方為4.49%,深天馬為3.60%。由此可見,TCL科技的管理費用率領(lǐng)先于同業(yè)。
在財務(wù)費用方面,TCL科技重組后公司財務(wù)費用率呈上升趨勢,為1.67%,京東方為1.72%,深天馬為2.40%。即使如此,TCL科技的財務(wù)費用率仍領(lǐng)先于同業(yè)。
憑借領(lǐng)先于同業(yè)的三費控制,TCL科技不懼價格競爭,使得公司下游戰(zhàn)略客戶訂單充足,稼動率持續(xù)高位。TCL華星生產(chǎn)的面板大部分銷往TCL電子、三星、小米、華為等下游客戶,戰(zhàn)略客戶三星和TCL電子出貨量約占公司總出貨量的60%。下游戰(zhàn)略客戶優(yōu)先采購TCL華星面板,保證TCL華星在面板行業(yè)下行期仍能獲得大量訂單,提高公司抗風(fēng)險能力。戰(zhàn)略客戶訂單增加,TCL華星產(chǎn)能稼動率持續(xù)升高,公司2020年一季度稼動率已經(jīng)達到100%。
在充足訂單的助力下,TCL科技液晶顯示面板的市場份額從2017年的不足10%提升到了2019年的約12%,預(yù)計2022年市占率可以達到26%左右。TCL科技憑借高效的管理模式,不斷提高產(chǎn)品技術(shù)及產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)能力,完善全球產(chǎn)業(yè)布局,逐步成為全球領(lǐng)先的面板企業(yè)。
此外,憑借出色的運營和高效的管理模式,TCL華星凈利率領(lǐng)先于主流的面板廠商。2019年,深天馬凈利率為2.74%,京東方為-0.41%,友達為-0.804%,群創(chuàng)為-0.692%,CL華星的凈利潤率為2.83%,排名行業(yè)第一。
即使取得佳績,TCL科技依然不斷進取,聚焦優(yōu)勢資源強化主營。
5月28日,TCL科技發(fā)布公告稱,擬收購武漢華星39.95%的少數(shù)股權(quán)。武漢華星光電是TCL科技的子公司,主營業(yè)務(wù)是LTPS中小尺寸液晶顯示面板。公司的三大股東分別是TCL華星(45.55%),武漢光谷產(chǎn)業(yè)投資有限公司(39.95%)和國開發(fā)展基金有限公司(14.50%)。TCL科技本次收購標(biāo)的為武漢光谷產(chǎn)投持有的39.95%股權(quán)。收購?fù)瓿珊?公司將進一步加強對武漢華星的管理與控制力,強化公司的主營業(yè)務(wù)經(jīng)營效率,鞏固TCL在半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊地位。
此外,8月29日,TCL科技發(fā)布公告稱,以約10.80億美元對價獲得蘇州三星電子液晶顯示科技有限公司(以下簡稱“SSL”)60%的股權(quán)及蘇州三星顯示有限公司(以下簡稱“SSM”)100%的股權(quán)。同時,三星顯示將以SSL 60%股權(quán)的對價款7.39億美元對TCL華星進行增資,增資后三星顯示占TCL華星12.33%股權(quán)。
TCL科技并購蘇州三星項目后,TCL華星大尺寸產(chǎn)能將大幅提升。三星蘇州8.5代線設(shè)計產(chǎn)能為110K/月,2019年約占三星LCD面板產(chǎn)能的27%,占全球大型面板產(chǎn)能的2.8%。本次收購?fù)瓿珊?TCL華星在大尺寸領(lǐng)域,擁有t1、t2以及蘇州三星三條滿產(chǎn)的8.5代線,以及t6、t7兩條11代線,LCD大尺寸產(chǎn)能將提升31%,有望向產(chǎn)能第一的京東方發(fā)起沖擊。
布局全新賽道
除了聚焦主業(yè),TCL科技拓寬業(yè)務(wù)方向,布局全新賽道。
7月15日,通過競價,TCL科技成為中環(huán)集團混改項目最終受讓方。中環(huán)集團是天津市著名國企,主營業(yè)務(wù)是新能源材料和半導(dǎo)體。2020年6月TCL科技發(fā)布公告稱,公司計劃出資110億元參與公開摘牌中環(huán)集團100%股權(quán)。2020年7月15日,中環(huán)集團收到股東天津津智國有資本投資運營有限公司(持有中環(huán)集團51%股權(quán))和天津渤海國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司(持有中環(huán)集團49%股權(quán))的通知,告知中環(huán)集團:通過競價,TCL科技集團股份有限公司成為中環(huán)混改項目的最終受讓方。
本次混改順利實施后,中環(huán)集團實際控制人發(fā)生變更。TCL科技本次競購中環(huán)集團,目的是拓寬業(yè)務(wù)方向,布局高科技產(chǎn)業(yè)的全新賽道,與半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)互補提升,促進公司業(yè)績的發(fā)展。
資料顯示,中環(huán)集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)豐富,是天津市政府旗下的大型國企。中環(huán)集團是中環(huán)股份(持股27.55%)、七一二(持股52.53%)、天津普林(持股25.35%)的控股股東。此外,中環(huán)集團還參股了樂山電力(600644.SH),是持股14.76%的第二大股東,涵蓋新能源與新材料、新型智能裝備及服務(wù)、核心基礎(chǔ)電子部件配套等業(yè)務(wù)。
中環(huán)股份主營半導(dǎo)體和光伏硅片業(yè)務(wù),天津普林主營PCB電路板業(yè)務(wù),七一二主營軍、民用專網(wǎng)無線通信產(chǎn)品。由于中環(huán)集團持有的七一二股票處于限售期內(nèi),無法參與中環(huán)混改,將在天津國資控制的企業(yè)劃轉(zhuǎn),仍由天津國資實控。
混改完成后,TCL科技順利進入硅片賽道和PCB電路板業(yè)務(wù)賽道。
中環(huán)股份是國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體硅片、光伏硅片供應(yīng)商。中環(huán)股份的半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)和TCL華星主營的面板業(yè)務(wù)同屬半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè),半導(dǎo)體硅片光刻后可以制成顯示面板上游的重要器件驅(qū)動IC。中環(huán)股份當(dāng)前半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)仍然處在發(fā)展階段,在公司總營收中占比較低。TCL科技收購中環(huán)股份后,將會發(fā)揮半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)同作用和技術(shù)優(yōu)勢,整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源,推動TCL科技業(yè)績增長。
資料顯示,中環(huán)股份2019年收入達到168.87億元,其中新能源材料收入149.21億元,半導(dǎo)體材料收入10.97億元,歸母凈利潤為9億元。光伏硅片領(lǐng)域,公司2019年首發(fā)了210mm(M12)的大尺寸硅片,推進速度遠(yuǎn)超預(yù)期。根據(jù)中環(huán)的規(guī)劃,M12大硅片2020年累計產(chǎn)能將達到16GW,已有天合光能、東方日升和愛旭股份等多家下游公司表現(xiàn)出合作意向。
除了中環(huán)股份的半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù),天津普林的PCB電路板也是顯示面板產(chǎn)業(yè)鏈上游不可或缺的材料。LCD顯示模組(LCM)主要由背光模組,驅(qū)動IC和PCB電路板三部分組成。天津普林公司可以為下游TCL華星提供PCB電路板,能夠更好地幫助TCL科技實現(xiàn)多年來打造的“垂直一體化”產(chǎn)業(yè)布局。
值得注意的是,天津普林是一家主營PCB電路板的公司,盈利能力強,市場空間巨大。公司生產(chǎn)的PCB產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工控醫(yī)療、汽車電子、通訊電子、航空航天、消費電子等領(lǐng)域。公司預(yù)計2020年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤950萬元-1,100萬元,同比增長65.52%-91.66%。5G通信會給PCB電路板帶來更大的市場空間,公司發(fā)展長期向好。
在聚焦主業(yè),以及布局全新賽道之下,TCL科技未來成長可期,而這也是“國家隊”社?；鹎嗖A的原因所在。
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