疫情沖擊之下,新東方營收與利潤仍處弱勢。新東方于10月13日發(fā)布2021財年的首季財報(2020年6月-8月),其中營業(yè)收入9.86億美元,同比上年下降8%;歸母凈利潤為1.75億元,同比下降16.4%?？梢?以線下業(yè)務(wù)為主的新東方,仍未走出疫情的沖擊。
即便如此,新東方本財季不乏亮點:1)線下擴張步伐不斷,學(xué)校數(shù)量和線下教師面積持續(xù)擴張,后續(xù)將受益于線下教培市場的集中度提高;2)暑期期間,K12板塊引擎繼續(xù)拉動新東方營收增長,盡管面臨暑期縮短和線上教育挑戰(zhàn),但K12業(yè)務(wù)的報名人數(shù)和營收均維持增長。
一、疫情陰霾未散,留學(xué)業(yè)務(wù)前景不明
根據(jù)新東方2021FYQ1的財報(2020年6月-8月),新東方在本財季實現(xiàn)營業(yè)收入9.86億美元,同比下降8%。其中教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)及服務(wù)收入9.36億美元,同比下降-6.1%。其中K12業(yè)務(wù)同比增長8%,留學(xué)考試業(yè)務(wù)虧損沉重。
根據(jù)歷史財報,新東方已連續(xù)三個季度營收下降,最近兩期的營收下降無疑與疫情密切相關(guān)。盡管2020年6月-8月中國疫情已進(jìn)入常態(tài)化防控,但新東方線下課程仍受多方面因素影響:
在K12教育方面,1)多地暑期時長縮短,影響新東方K12課程業(yè)務(wù),北京甚至因疫情反復(fù)中斷教培機構(gòu)業(yè)務(wù);2)線上教育快速滲透,家長對疫情心有余悸,部分轉(zhuǎn)移至線上,作業(yè)幫、網(wǎng)易有道、猿輔導(dǎo)的暑期業(yè)績同比上升幾倍,擠占部分的線下教培的市場。
在留學(xué)業(yè)務(wù)方面,1)美國、歐洲等主要留學(xué)地疫情仍處于反復(fù)階段,顯著影響中國學(xué)生的留學(xué)積極性。2)財報期內(nèi),雅思、GMAT等留學(xué)考試受疫情影響而取消。受此影響,新東方本財季留學(xué)考試業(yè)務(wù)同比-51%,留學(xué)咨詢和游學(xué)業(yè)務(wù)同比-31%。
相比之下,K12業(yè)務(wù)表現(xiàn)尚可,財報期間收入增長8%,其中,中學(xué)業(yè)務(wù)同比增長9%,少兒業(yè)務(wù)同比增長約4%。在暑期營銷之下,K12報名人數(shù)增長迅猛,優(yōu)能中學(xué)、泡泡少兒的學(xué)生人數(shù)增速近20%左右。
報名人數(shù)增長的背后,伴隨著營業(yè)成本與銷售費用的快速提升。疫情出清市場之后,為搶占教育市場份額。除了暑期低價班外,新東方在招聘教師、營銷推廣上動作頻出,營業(yè)成本和銷售費用也隨著提高。FY21Q1的銷售費用達(dá)到1.17億美元,同比上升15.5%。
總體來看,K12業(yè)務(wù)預(yù)計從Q2開始將逐漸復(fù)蘇,但留學(xué)業(yè)務(wù)仍面臨較強不確定性。國慶期間全國的線下活動已經(jīng)基本正常化的,因此新東方業(yè)務(wù)預(yù)計也將持續(xù)正?；?海外疫情多次反復(fù),在疫苗大規(guī)模普及之前,留學(xué)業(yè)務(wù)仍面臨較強的不確定性。
二、逆勢擴張勢頭不減,長期受益于K12行業(yè)整合
營業(yè)收入連降3個季度之下,新東方并未停止擴張的勢頭,通過不斷增加線下學(xué)習(xí)中心、擴大教學(xué)面積,提高新東方的教培產(chǎn)能。截止2020年8月31日,新東方在全國的學(xué)校和學(xué)習(xí)中心數(shù)量已經(jīng)達(dá)到1472家。
不難看出,新東方從2020年開始加速擴張,除了學(xué)校數(shù)量增加外,還在更多的新城市進(jìn)行滲透。根據(jù)電話會議,FY21Q1新東方新進(jìn)入常州、淮安、臺州、宜興等非一線城市。
新東方逆勢擴張背后的原因,主要由低線城市空間+行業(yè)整合空間驅(qū)動。
新東方起家于北京,長年來業(yè)務(wù)集中在一線、二線城市,近年正在推進(jìn)二線以下的市場滲透。根據(jù)華菁證券的預(yù)測,近年新東方的在讀學(xué)生中,二線以上城市的占比高達(dá)90%,二線以下的市場空間仍然有待開發(fā)。
另一方面,疫情沖擊后,將會有海量的中小教培機構(gòu)淘汰出清,行業(yè)集中度會持續(xù)提高。新東方老牌巨頭大概率將不斷通過兼并、整合擴大市占率。因此,在新城市擴張學(xué)習(xí)中心和學(xué)校,其目的正是為了承接行業(yè)出清后的空缺,增加新東方的市占率。
結(jié)論:
從業(yè)務(wù)上看的,新東方最艱難的時期或許已經(jīng)過去。K12教育的暑期表現(xiàn)尚可,盡管受到暑期縮短和線上教育沖擊,仍然錄得20%左右的增長,疫情控制常態(tài)后有望持續(xù)復(fù)蘇;留學(xué)業(yè)務(wù)基本已經(jīng)觸底,隨著留學(xué)考試的逐步恢復(fù),有望逐漸反彈。
長期而言,新東方未來將受益于低線市場和行業(yè)整合。新東方作為國內(nèi)教培龍頭,在資金規(guī)模、運營經(jīng)驗、品牌口碑上具有獨特優(yōu)勢,市場出清后大概率持續(xù)收益于行業(yè)集中度的提升。
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