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上個(gè)月，斗魚、虎牙的合并終于塵埃落定，游戲直播行業(yè)重新洗牌，兩者在游戲直播領(lǐng)域的市場份額已接近80%，不知這一比例是否構(gòu)成了平臺經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的壟斷。不論如何，頭部兩強(qiáng)的合并為游戲分發(fā)、電競賽事等業(yè)務(wù)的推進(jìn)掃清了內(nèi)部障礙，更從容的面對外部競爭。
周三盤前，斗魚、虎牙同時(shí)公布了第三季度財(cái)報(bào)，營收、凈利潤和月活躍用戶都保持了平穩(wěn)增長，雙方差距很小。合并避免了同質(zhì)化競爭和過度內(nèi)耗，我們期待二者在騰訊統(tǒng)籌下與快手、B站和頭條系進(jìn)行正面交鋒。
斗魚、虎牙并駕齊驅(qū)，協(xié)同增長
作為游戲直播的兩強(qiáng)，在游戲直播進(jìn)入存量爭奪期后，其實(shí)二者的競爭十分膠著，但從近幾個(gè)季度看，更多的形成了協(xié)同增長的局面，用戶本身重合度較高，誰也無法過多搶占用戶資源，因此本季度兩家公司在營收、盈利方面延續(xù)了相似的增長軌跡，這也讓騰訊能夠加速推動兩家公司合并的進(jìn)程。
三季度，斗魚總營收25.5億元，同比增長37.0%;非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下，凈利潤9872萬元，同比增長36.8%?；⒀婪矫?，第三季度營收達(dá)28.15億元，同比增長24.3%，非 GAAP 下凈利潤為3.61億元，同比增長75%。
不難發(fā)現(xiàn)，斗魚、虎牙早已進(jìn)入了平穩(wěn)增長期，依賴平臺頭部主播與版權(quán)內(nèi)容獲取用戶，再將流量通過付費(fèi)、廣告等方式變現(xiàn)，深厚的用戶基礎(chǔ)是可持續(xù)變現(xiàn)的保障。
未來，帶寬、主播等成本的控制會持續(xù)推動盈利能力，直播帶貨、云游戲、付費(fèi)直播等新業(yè)務(wù)形式也會帶動整體市場快速擴(kuò)張。
用戶增長放緩，游戲直播趨于飽和
雖然疫情帶動了整個(gè)直播行業(yè)的活躍度，但從19年開始，整個(gè)游戲直播行業(yè)的用戶規(guī)模增長開始放緩，拉新成本增加，本季度斗魚和虎牙在用戶增長方面也都表現(xiàn)出了疲軟，不得不說游戲直播的飽和度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非游戲直播。
具體來看，虎牙第三季度MAU為1.73億，同比增長18.3%;移動端MAU達(dá)到7420萬，同比增長16.3%;付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)到600萬，同比增長13.2%。
斗魚方面，本季度MAU達(dá)到1.94億，比去年同期增長18.6%，移動MAU達(dá)到5960萬，比去年同期增長14.4%;付費(fèi)用戶數(shù)提升至790萬，同比增長12.7%。
這意味著，二者合并后將會誕生一個(gè)3.67億月活躍戶的游戲直播平臺，我們認(rèn)為，在用戶數(shù)不太可能重回高增長的情況下，同時(shí)面對快手、頭條系隊(duì)用戶資源的爭奪，下一階段斗魚、虎牙主要致力于提高付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率和ARPU。
利用內(nèi)容版權(quán)優(yōu)勢，深耕電競賽事
目前，直播收入仍是游戲直播平臺最重要的收入來源，占整體收入的九成以上。隨著云游戲、直播帶貨等新型業(yè)務(wù)出現(xiàn)，游戲直播平臺的收入來源更加多元，直播收入占比會逐漸下降。
另外，借助游戲版權(quán)、賽事版權(quán)和IP版權(quán)優(yōu)勢，電競賽事將成為斗魚、虎牙最重要的看點(diǎn)。
各平臺對賽事版權(quán)的爭奪愈加激烈。
虎牙直播擁有英雄聯(lián)盟四大賽區(qū)直播版權(quán)，企鵝電競以6000萬價(jià)格購買LPL賽事S檔版權(quán)，嗶哩嗶哩成為英雄聯(lián)盟全球總決賽獨(dú)家直播平臺，賽事版權(quán)的重要性正在凸顯。
而斗魚、虎牙合并后，新公司擁有英雄聯(lián)盟、王者榮耀、dota 2等各種優(yōu)質(zhì)內(nèi)容版權(quán)，版權(quán)優(yōu)勢明顯領(lǐng)先快手和嗶哩嗶哩，同時(shí)不必再因競爭合作而重復(fù)購買，可進(jìn)一步縮減成本。官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，斗魚就在第三季度就播出了50多項(xiàng)官方重大賽事，其中50多項(xiàng)是由自己制作的高質(zhì)量的電子競技賽事。
斗魚、虎牙合并提速，新巨頭將誕生
財(cái)報(bào)過后，市場最為關(guān)心的還是斗魚、虎牙的合并事宜。11日早上，斗魚已向SEC遞交了私有化退市的申報(bào)文件，二者合并正在提速。
根據(jù)美股私有化的流程，上市公司在向美國證監(jiān)會提交13E-3表格，也就是私有化退市申請后，需等待SEC批準(zhǔn)，并同時(shí)向股東發(fā)放收購文件。SEC批準(zhǔn)生效后，斗魚會召開臨時(shí)股東大會，對此項(xiàng)合并進(jìn)行表決(通過或否決)。最終私有化完成，公司退市，股票停止交易。如果順利，預(yù)計(jì)斗魚、虎牙將于2021年上半年完成合并。
斗魚、虎牙合體，同時(shí)并入企鵝電競后，那么游戲直播領(lǐng)域基本上一家獨(dú)大，不過虎牙和斗魚還是會獨(dú)立運(yùn)營自己的品牌，新成立的集團(tuán)可能會掛在騰訊互動娛樂事業(yè)群(IEG)下，重新整合游戲分發(fā)環(huán)節(jié)，成為騰訊泛娛樂戰(zhàn)略很重要的一枚棋子。
小結(jié)
如今，直播成為各個(gè)平臺的標(biāo)配，短視頻、電商平臺都在深耕直播，斗魚、虎牙的合并鞏固了作為游戲直播霸主的地位，也成為最重要的游戲分發(fā)渠道。
短期內(nèi)，我們認(rèn)為斗魚、虎牙的中心仍是擴(kuò)大用戶規(guī)模，而不急于搶奪非游戲用戶，因?yàn)橛螒蛴脩舨攀瞧脚_可持續(xù)增長的核心驅(qū)動力。降低成本、提高運(yùn)營效率，擴(kuò)大市場份額仍然是虎牙與斗魚現(xiàn)階段的共同目標(biāo)。
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